【周报汇总】7月3日

股指

六月末红盘报收 翻身月值得期待

1、宏观：国家统计局数据显示，6月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.2%和52.3%，比上月下降1.3和0.6个百分点，继续位于扩张区间，我国经济保持恢复发展态势。近期离岸人民币兑美元失守7.27，为2021年11月以来新低。美国第一季度实际GDP年化季率终值上修至2%，前值为1.3%，预期为1.4%。GDP的上修说明今年一季度经济的韧性较好，或意味着通胀有粘性。另外近日公布的美联储压力测试报告显示，美国大银行具有抵御金融风险的能力，上述情况或支持美联储进一步加息。

2、市场综述：上周四大指数探低反弹，6月以十字线报收，沪深300周跌0.56%，上证50周跌1.07%，中证500周涨0.13%，中证1000周涨0.82%。成交方面，交易总量能日均较前一周明显回升。

3、资金面：据wind统计，北向资金6月累计成交净买入140.26亿元。6月30日，北向资金成交净买入36.75亿元。其中，沪股通净卖出0.09亿元，深股通净买入36.84亿元。同时，融资买入累计余额较前一周减少84.81亿元。 

4、近期AI+板块反复活跃，市场人气热度不减。此前有资金担心临近中报公募可能因为持仓偏离度较大而选择调仓，但根据相关数据显示，偏离度或还在可控范围内。AI产业链未来需要经历业绩端的考验，由于A股暂无AI行业的全球领军企业，估值上限或受此限制。短期内政策博弈或是市场关注的核心，未来行情有望进入震荡期，耐心等待中报业绩出炉。投资方向上，人工智能等泛科技以及中特估等板块具备进攻属性，泛消费、医药以及新能源等板块具备防守属性。

策略建议：四大指数短线止跌反弹，题材股表现活跃，中证500、1000相对强势，沪深300居中，上证50最弱。6月最后一个交易日红盘报收，红7月值得期待。日线上形成4日反转的可以积极参与反弹，没有成型的还以牛市看涨垂直价差策略应用。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。。 

风险提示：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

上半年收官 沪指累涨3.65% 北上资金净入1800亿

上半年收官，沪指上半年累计涨3.65%，创业板指累计跌5.61%。端午节后三大指数低开，截止周五上证重返3200点，成交额再上9000亿元。北向资金一周净卖出80.81亿元（其中沪港通净卖出90.22亿元，深港通净买入5.41亿元）。沪深300指数月线结束四连阴收阳，三彩K线指标转为蓝色。沪深300股指期货IF当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约升水当月合约扩大，沪深300股指期权持仓量回升，成交量萎缩。沪深300股指期权成交量PCR下降、期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率下降。中证1000指数月线三连阴收阳，日线站上20日均线，三彩K线指标转为红色。中证1000股指期货IM当月合约基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约亦缩小。中证1000股指期权成交量萎缩，持仓量回升。中证1000股指期权成交量PCR下降到1以下，期权持仓量PCR上升到1以上，期权隐含波动率下降。

趋势策略：尝试买入MO看涨期权和HO看跌期权对冲交易。

波动率策略：逢标的上涨做空波动率，下跌时做多波动率。

铜

铜价回落空间有限，高位震荡为主

1、宏观面:鲍威尔在欧央行会议上表示不排除美联储在7月的下次会议上再次加息的可能性，欧央行等多家央行同样鹰态发声，引发市场对海外经济增长前景的担忧。 

2、供需面:原料上:智利洪涝灾害干扰率低于预期，TC持续上行。废铜上，本周持货商出货积极性尚可，需求量有所减少，再生铜原料仍呈现出宽松状态,精废价差有所收窄，但仍处于高位。供应上，周内进口亏损持续收窄，不少进口铜陆续清关到国内，供应量有所增加。需求上，因行业淡季来临叠加年中、月末节点，下游企业对于资金流控制较为严格，备货积极性受抑。库存上，本周国内社会库存比较端午节前增加1.59万吨达到9.91万吨，出现小幅累库。 

3、整体逻辑：海外多家银行鹰派发声，国内在经济弱复苏面前，或将持续释放政策利好，铜社会库存小幅累库，现货端支撑边际走弱，预计铜价短期回落空间有限。

建议投资者震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

供给显著收缩 宏观预期向好

1. 供应：内地迎来年中检修，进口不稳预期收缩； 

2. 需求：传统下游缓慢改善，MTO开工率持续不振;

3. 库存：港口继续累库 内地微幅去化；

4. 成本：煤价企稳回升 成本支撑好转；

5.利润：产业链利润整体重心收紧；

6. 估值：现货估值中性，期现偏离度低。

整体逻辑：

产业层面，在需求端，传统下游开工率提升，MTO未见起势，预计7月整体需求改善有限。在供应端，内地迎来年中检修高峰，7月进口因伊朗货源不稳预计到港显著回落。只是，港口仍处于累库阶段，尚未开始去化。概括而言，相对于需求端的弱稳，供给端的收缩有望在7月成为产业层面的边际驱动力量。另一方面，在成本端，煤炭市场在迎峰度夏影响下短期企稳向上，但高库存压力始终压制高度，预计进入宽幅震荡阶段，估值端不再成为甲醇价格核心矛盾。

宏观方面，7月国内强预期政策落实的可能性逐步增大，市场情绪整体较之前期趋向好转。 

期现关系方面，基差修复良好，期、现货估值同步中性，不构成矛盾。 

概括而言，产业基本面驱动边际转势，成本端支撑短期转好、长期仍偏弱，后续市场走势将主要被宏观和供给牵引，预期偏强。

1. 单边或呈现震荡偏强的走势，策略上考虑逢低做多，MA2309关注2150-2200压力区间。2. 1-5正套可考虑入场。

风险点：宏观利好超预期、煤价起势超预期。 

PVC

供给逐步恢复 后市预计承压

1. 供应：检修逐步结束，开工率显著提升，市场供给恢复；

2. 需求：下游仍处淡季 开工不振;

3. 库存：社会库存进一步累积 工厂仍在积极排库； 

4. 成本：电石价格弱稳，油价弱势盘整，成本端支撑不足；

5. 利润：电石法亏损略有增加 乙烯法毛利略增。

6. 估值：现货估值仍处低位区间，期货大幅升水现货。

整体逻辑：产业层面，企业检修逐步结束，企业开工率显著抬升，供给恢复，下游需求端则预计长期不振，供需压力由此渐增，事实上，社会库存转入累库周期，而工厂企业仍在消化高库存的泥潭中挣扎，叠加成本端电石、兰炭不振，且期货升水现货程度较高，从而PVC盘面整体震荡偏弱的趋势难改，概率较高。 

宏观方面的政策预期逐步增强，而7月为国内政策预测窗口期，需关注市场情绪变化。 

整体而言，长期仍是弱势行情，阶段性的短期利好大概率来自宏观。 

1. 单边逢高（反弹）做空；2. 9-1反套继续持有。

风险点：原油大涨、煤价起势。

尿素

企业库存大幅去化，后期供应压力仍存

1. 供应：产量环比小幅减少，但后期供应压力仍存；

2. 需求：短时仍有农需支撑，预计7月中旬后农需将逐步转弱；

3. 库存：企业库存持续去化，部分工厂货源偏紧； 

4. 成本与利润：现货价格持续上涨，原料端煤炭暂稳运行，尿素利润小幅增加；

5.基差与价差：09基差有所走强，9-1价差呈震荡偏弱走势。

6. 整体逻辑：本周国内主流区域市场价格持续上涨，受农需跟进补货以及库存降低影响，部分厂现货偏紧。供应端，尿素周度产量为117.87万吨，环比减少2.62万吨，主要由于当前检修企业较前期有所增加，近期日产预计还会有小幅减少，但在新增产能投放预期下，预计后期供应维持宽松态势。库存方面，工厂库存持续去化，当前已处同比偏低位置，当前工厂待发充足，预计库存还会有小幅去化。当前北方农业玉米追肥以及南方水稻追肥需求持续跟进补货，复合肥及三聚氰胺开工仍较低，工业需求对价格支撑有限。国际尿素市场价格有所上涨，大颗粒尿素供应紧张，而我国港口库存大颗粒集港有所增加，关注国内外价差及印标情况。短期内价格或震荡运行为主，反弹需谨慎对待。

短期内或震荡运行为主，中期价格下行压力仍存。

风险点：尿素新增产能释放（下行风险），能源价格大幅波动（上行风险）。

短纤

成本端支撑叠加需求负反馈预期，短纤预计保持震荡

1. 供应：洛阳实华15万吨/年短纤装置即将重启，短纤供应预计小幅增加；

2. 需求：假期结束后部分纱厂恢复重启，但高温缺工之下总体负荷仍预期下滑；

3. 库存：终端已现疲弱，纱厂持续做库存偏谨慎，刚需补货下短纤企业库存或重回累库状态； 

4. 成本：PTA供需矛盾减弱，成本端仍有支撑；乙二醇总供应量较本周增加，需求端聚酯开工预计小幅上涨，供需结构预期利空；

5.利润：短纤企业利润低位震荡。

6. 整体逻辑：供给方面，洛阳实华15 万吨/年短纤装置即将重启，短纤供应预计小幅增加。需求方面，假期结束后部分纱厂恢复重启，但高温缺工之下总体负荷仍预期下滑由于部分地区高温天气，下游工厂出现缺工现象，需求或有走弱。成本端，PTA供需矛盾减弱，成本端PX仍有支撑；乙二醇近期供应有所回升，港口库存累库，供应量有所增加，下游聚酯开工小幅上涨，供需结构偏利空。综合开来，短纤成本端支撑仍然存在，下游高温天气以及淡季影响下，下游需求预计有所回落，短期对短纤形成利空，短期看来，预计短纤维持震荡，中长期需要关注终端织造企业订单情况。

策略建议：短期震荡。

风险点：宏观事件影响，国际油价波动。

氧化铝

氧化铝小幅上涨

1、宏观：国内6月制造业PMI环比有所回升，但仍未升至荣枯线上方，市场期待后续有进一步政策刺激；海外方面，美国经济数据仍显韧性，关注本周非农数据对美联储后续加息的指引。 

2、供给：近期河南地区局部矿山开采受限，不排除河南地区氧化铝企业进一步压减产运行的可能性。

3、需求：近期贵州、云南等地电解铝企业逐步复产，氧化铝的需求继续增加。

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱和煤炭市场偏弱运行，行业成本较为坚挺，企业成本压力增加。

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧新旧产能之间的竞争。短期来看，氧化铝运行产能和国内电解铝需求基本匹配，山西、河南等高成本地区处于盈亏平衡线附近，开工情况或将是供给端最大变量，下游电解铝复产则将增加氧化铝需求，短期仍以偏强思路对待。

策略建议：氧化铝2311合约本周或将继续围绕成本线附近运行，上方参考压力位2850元/吨一线，下方参考支撑位2700元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格的波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

电解铝继续承压

1、宏观：国内6月制造业PMI环比有所回升，但仍未升至荣枯线上方，市场期待后续有进一步政策刺激；海外方面，美国经济数据仍显韧性，关注本周非农数据对美联储后续加息的指引。 

2、供给：云南电解铝复产预期落地，三季度供给端将逐步增长。

3、需求：下游淡季显现，各版块面临着订单不足的问题，铝加工周度开工率有下滑趋势。库存方面，截至6月29日，国内电解铝锭社会库存为52.2万吨，去库进程或将进入拐点。

4、成本利润：近期电解铝成本端有所持稳，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。

5、整体逻辑：目前宏观市场重点在国内政策刺激预期能否兑现，市场整体处于反弹。基本面来看，云南电解铝逐步复产，下游加工行业处于传统淡季，铝锭去库周期或将结束，铝市基本面边际有所转弱，中线关注铝价对当下振荡区间的突破。

策略建议：沪铝2208合约本周或偏弱运行，上方参考压力位18450元/吨一线，下方参考支撑位17700元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍警惕反抽

1、基本逻辑：当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧。国内经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加，但内生动力还不强，需求驱动仍不足；

2、库存: 6月30日, LME镍库存-54吨为38850吨, 镍注册仓单36582吨。注销仓单2268吨，增加18吨。 上期所镍仓单-35吨为1024吨, 纯镍低库存状态延续, 不锈钢仓单日报-718吨为25462吨； 

3、产业链: 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2024至2025年继续免征，每辆车免税额不超3万元预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近35%。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

棉价承压 警惕急涨快跌行情

1、上游：截至6月29日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其中新疆交售622.7万吨；累计加工皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加80.2万吨，其中新疆加工622.7万吨；累计销售皮棉652.5万吨，同比增加283.6万吨，较过去四年均值增加170.9万吨，其中新疆销售604.5万吨。

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至06月30日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为13912张，折合55.6万吨棉花。

3、下游：纺织市场延续淡季气氛，部分企业反映走货比节前进一步放缓，棉纱价格由稳转跌。外纱市场上，印度北部棉纱市场弥漫偏空氛围，国际棉纱价格继续回落。目前常规外纱均价高于国产纱134元/吨。国内坯布市场新增订单稀少，南通等地织布企业接到限电通知有所调低开机率，棉布价格保持稳定。涤纶短纤价格跟随PTA下跌。

4、整体逻辑：淡季下游棉纱交投平淡，纺企按需采购，开工有下降趋势。关注美棉实播面积。再加上国内棉花开始进入关键生长期，投机资金对棉花的关注度正在提高。

建议考虑将多空分水岭调整至16300一线，震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

硅铁

供应压力笼罩 反弹难度加大

供应：硅铁周产量9.4万吨（环比+4.8%，同比-24.8%），5月硅铁产量41.5万吨（环比-10.6%，同比-24%），产量降幅扩大。

需求：硅铁周消费量2.34万吨（环比+0.86%，同比-0.3%）。五大材周产量940.7万吨（环比+0.77%，同比-0.8%）。

库存：企业库存7.8万吨（环比-1.7%，同比+55%）；钢厂6月库存天数16.74天（环比+0.22天，同比-4.6天）；硅铁仓单数量：10637张（环比+10637张，同比+3683张）。

成本：上周兰炭继续调涨，内蒙涨110，氧化铁皮涨20。硅铁成本涨130左右，北方成本6700-6800，利润回落，或影响厂家复产节奏。  

基差：09基差74元/吨，环比+160。

总结：上周硅铁期货先涨后跌，现货交投一般，宏观转暖未与产业形成共振。基本面上，6月以来价格止跌，部分厂家有复产动作，端午节后产量明显回升，供应端压力始终笼罩；需求端，淡季消费偏弱，倒也符合预期，6月钢厂招标量价双弱，关注7月招标情况。成本端支撑走强，兰炭持续补涨，硅铁成本抬升，预计三季度下跌空间有限。但上行驱动依旧不强，国内经济仍需更多实质性政策提振，7月多重重磅数据和会议来袭，宏观仍将主导商品氛围。建议合金产业企业抓住盘面升水机会，弱势行情下维持保值思路，同时低位不宜追空。

硅铁：09SF运行暂看7000-7300，区间高抛低吸操作为宜；双硅价差运行暂看400-600，更推荐高位做空。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。

锰硅

供应压力笼罩 反弹难度加大

供应：硅锰周产量22.7万吨（环比+1.3，同比+36.6%），5月硅锰产量91.44万吨（环比+1.02%，同比+3.9%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.92万吨（环比+1.7%，同比+0.2%）.五大材周产量940.7万吨（环比+0.77%，同比-0.8%）。

库存：企业库存25.7万吨（环比-1.15%，同比+160%）；钢厂6月库存天数16.81天（环比+0.08天，同比-5.2天）；硅锰仓单数量：10257张（环比+976张，同比13540张）。

成本：天津港澳矿39.8（-）半碳酸31.2（+0.1）；钦州港澳矿39.5（+0.5）半碳酸30.2（-）；鄂尔多斯化工焦1475（+50）。目前北方产区成本6010、南方6500-6850左右。

基差：盘面止跌企稳，09基差62元/吨，环比+54。.

总结：端午过后，锰硅盘面止跌企稳，基本面上，锰矿和化工焦下方空间有限，近期价格反弹，成本端支撑显现。供需方面，供强需弱仍旧持续，高产量仍旧是笼罩在锰硅上方的压制。宏观方面，7月政策窗口期临近，政策刺激预期证伪之前，商品氛围整体偏暖。建议锰硅产业企业抓住盘面升水机会，弱势行情下维持保值思路。

锰硅上方6800-7100压力，反弹偏空对待；套利：双硅价差运行暂看400-600，更推荐高位做空。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

螺纹热卷

预期和现实博弈持续，钢价震荡运行

供应：全国螺纹周产量276.51万吨（环比+1.19%，同比+2.46%），全国热卷周产量308.71万吨（环比+0.76%，同比-5%）。随着钢厂高炉检修部分复产，螺纹钢和热卷均有小幅增产。

消费：螺纹表观消费255.77万吨（环比-14%，同比-21%），热卷表观消费300.17万吨（环比-3.76%，同比+0.49%）。受端午假期成交回落影响，螺纹钢和热卷表需均有明显下降。

库存：螺纹总库存743.85万吨（环比+2.87%，同比-34.84%），热卷总库存361.05万吨（环比+3.11%，同比-0.26%）。产增需减，螺纹钢和热卷库存转增。

成本：近期唐山环保限产，钢厂采购略有减弱，但铁水仍处于高位对铁矿石和双焦仍有支撑。鉴于铁矿石受政策关注度较高，持续上行后有所承压，后续关注有关限产的消息对盘面扰动。 

总结：宏观方面，央行加大宏观政策调控力度，财政部明确下一步重点工作，政策预期继续推升，宏观氛围向好。供需方面，受端午假期成交下滑影响，五大材周度表需回落明显，主要来自螺纹钢需求的下滑，且产量小幅增加，令库存由降转增，小幅累库，但除去假期，建材日均成交量15.20万吨，较上周增加0.45万吨。整体来看，当前淡季需求释放空间有限，但并未进一步恶化，库存处于相对低位，仍对钢价形成支撑。同时，现货贸易商挺价意愿较强，价格下调幅度有限。预计短时钢价波动反复，趋于震荡，后续宏观支撑下仍有反弹空间。

单边：区间震荡螺纹钢：3650-3800。

风险点：非农超预期、美联储加息预期推升、需求超预期下滑。 

鸡蛋

强弱转换节点，关注反弹高度

【供应方面】：1-2月新增产能进入高峰，3-4月补栏即将释放，延迟淘汰明显，供应压力6-7-8逐渐显现，关注端午过后的淘汰情况带来的供应变化，能否带来产能压力缓解。 

【需求方面】：季节性的需求淡季，端午备货结束后，将面临工地停工，学生放假，整体需求出现节后的需求减弱，产销区价差仍未拉开，叠加天气因数，需求整体支撑弱，但是将进入传统。 

【成本利润】：受外围市场USDA报告利多支撑，豆粕价格出现上涨，国内饲料需求提振，玉米价格高位运行，整体成本触底反弹，主产区均价逼近成本，市场利润严重受损，预计将有利于端午节前后淘汰。 

【逻辑方面】：季节性的转化点，全国高位高湿带来的质量问题即将告一段落，南方即将走出梅雨，迎接高温，补货需求预计将出现一定支撑，受原料成本支撑和需求由弱转强的时间节点，未来现货将逐渐进入筑底反弹阶段。 

【策略方面】：1、强弱转接阶段，回调短线做多，关注上方高度；2、套利：反套为主。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。

白糖

国内外糖价进入区间震荡

【品种逻辑】：

国际方面，短期巴西产区天气晴好，施压盘面，后续关注9日降雨的持续性。巴西糖供应期由于增产，原糖价格有下跌动力，但出口进度影响下跌的节奏，从空间看，下跌后进口国的采购需求又抑制了原糖下跌幅度。所以三季度原糖将宽幅震荡，关注20-25美分区间。四季度由于东南亚减产预期，国际糖市供给将重新偏紧。

国内，国内偏紧局面没有改变，工业库存低，现货价格坚挺，进口价差倒挂。但是出现一些边际利空，6月广西云南产区销售数据预计环比下滑，6月巴西发往中国有船期，上周内外价差收敛后预计会有一些点价买船，预计四季度进口到港将高于上半年。短期基本面边际利空，糖价较难回到前期高点，远期东南亚减产预期使得国内暂未形成下跌趋势，所以国内郑糖三季度预计区间震荡。 

【策略建议】：

短期农产品氛围偏多，需谨慎追多。 

1月合约关注6200-6700区间操作。 

9-1正套：出现买船，预计四季度到港增加，加上国内新糖上市，远月的供给好转。 

【风险点】：关注国内政策变化。