【周报汇总】8月14日

股指

政策落地正处起点 短线急跌机会再现

主要逻辑：

1、宏观：活跃资金入场过程中政策博弈激烈，短期增量政策落地的进度和力度不及激进的市场预期。其次，已公布的7月国内经济金融数据略低于预期，宏观数据触底，市场对基本面后续压力仍有担忧。最后，美国对华部分敏感技术领域限投令落地，但市场对潜在流动性影响过度焦虑。多因素短期叠加快速冷却市场情绪，是近期市场波动放大的主要原因。

2、市场综述：上周四大指数先扬后抑大幅下挫，沪深300周跌3.39%，上证50周跌3.02%，中证500周跌3.51%，中证1000周跌3.53%。成交方面，交易总量能日均较前一周延续缩小。

3、资金面：8月11日，Wind数据显示，北向资金合计净卖出123.37亿元，其中沪股通净卖出53.95亿元，深股通净卖出69.42亿元。北向资金保持连续5日净卖出，净卖出额分别为24.98亿元、68.15亿元、13.32亿元、25.99亿元、123.37亿元，合计净卖出255.81亿元。同时，融资买入累计余额较前一周减少28.2亿元。

4、目前市场缺乏增量资金，投资者信心也较为不足。市场上冲乏力，缩量阴跌，短期不排除继续寻找市场底的可能。目前基本面喜忧参半，出口、价格等数据显示出触底迹象，但后续弹性仍需观察，地产尚待企稳。后市政策博弈是主要矛盾，政策落地情况及短期拉动效果仍是关键的边际变量。

策略建议：四大指数周五大幅下挫，近日形成的反弹形态已经破坏，周线上均收在20周均线下方，中期格局维持弱势的概率较大。操作上，在未出现放量触底前，以弱势思路对待；或在急跌后参与做空波动策略及牛市看涨期权价差策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

指数缩量下跌 北上周流出255亿

本周指数缩量走弱，上证指数失守3200点，两市成交额缩至8000亿下方。北向资金一周累计净卖出255.8亿元（其中沪股通净卖出108.19亿元，深股通净卖出147.61亿元）。沪深300指数日线、周线均跌倒均线下方，三彩K线指标转为绿色。IF期货当月合约现基差由升水转为贴水标的，次月合约升水当月合约缩小。沪深300股指期权IO期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率升高，2308合约看涨最大持仓量行权价格最大持仓量行权价格下降至4000，期权最痛点仍是3950。中证1000指数日线、周线均跌倒均线下方，周五收盘创出近半年新低，三彩K线指标转为绿色。中证1000股指期货IM当月期现基差由升水转为贴水标的，次月合约转为升水当月合约。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量增加，创上市以来极值，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率升高，看跌期权最大持仓量行权价格下降到6400。8月18日（周五）是中金所股指期货、期权八月合约最后交易日，投资者提前做好移仓换月准备。

趋势策略：等待指数反弹买入看涨期权机会。

波动率策略：逢标的下跌时做多波动率。

铜

国内经济复苏乏力，铜价偏弱运行

1、宏观面:国内7月国内社融、新增贷款高台跳水，CPI、PPI双双负增长，显示经济复苏乏力，而碧桂园可能进行债务重组，令市场对房地产行业再次引发担忧。 

2、供需面:原料上:冶炼厂原料库存较充裕且为在即将来临的年度长单谈判中保持有利地位在现货市场上尽可能安静，TC持续上行。废铜上，本周铜价重心持续下移，再生铜原料贸易商捂货惜售情绪浓郁，精废价差减小。供应上，国内炼厂结束集中检修，预计8月国内产量有所增加，而周内进口比价持续修复，进口铜总到货量比上周增加。需求上，铜价重心回落，下游订单环比有所回升，但并未整体回暖。库存上，本周国内社会库存比上周增加0.32万吨达到9.25万吨，小幅累库。 

3、整体逻辑：美国通胀放缓，美联储9月大概率暂停加息，但国内经济复苏乏力，国内现货支撑边际减弱，预计铜价偏弱运行。

建议投资者偏空思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

成本走弱 需求定价 供给限制上方空间

1. 供应：内地产量预计充裕，8月进口预期增量； 

2. 需求：传统下游维持改善，MTO开工预期提升;

3. 库存：港口回归累库 企业库存微幅上涨；

4. 成本：煤价震荡下行 运费持续上扬；

5.利润：上游小幅减少 下游多数上涨；

6. 估值：期现估值均处历史中性区间。

整体逻辑：

产业层面，在供应端，内地产量逐步恢复，进口端非伊货预期增量，总体供给预期增加。在需求端，传统下游复苏，MTO开工率有提升预期，主要是江苏盛虹80万吨装置开车计划在即，宝丰三期烯烃试车8月有望投产，对市场预期影响很大，整体需求边际好转。市场转入供需双增的现实和预期。在成本端，进入8月后煤价因转入需求淡季而有走弱的预期，对甲醇支撑力度减弱。

宏观方面，7月金融数据坍塌，后续关注其对资本市场的冲击及愈发强烈的进一步的刺激政策预期。 

期现方面，期货、现货估值绝对水平仍处于历史中性区间，并非近期主要矛盾。

总体而言，近期的边际变化主要在需求端和成本端，需求短期向好、成本长期转弱，01合约或相对更强，只是供应端的压力始终压制单边上方空间。

1. 单边偏震荡。2. 跨期推荐11-01反套、01-05正套。

风险点：烯烃装置异动。 

PVC

出口预计降温 供需重回宽松

1. 供应：市场开工率抬升 后市供给有望续增；

2. 需求：内需未显著改善 出口成交降温;

3. 库存：企业持续去库 社库居高不下； 

4. 成本：电石价格上涨，原油震荡走强，成本端支撑提升；

5. 利润：电石法亏损略有增加 乙烯法毛利略增。

6. 估值：现货估值窄幅回落，期货盘面升水收窄。

产业层面，成本端PVC盈利改善引致PVC开工积极性提升，后续开工有恢复预期；在需求端，内需仍无显著起色，出口存支撑，但成交逐步降温，海外检修装置有望恢复，基本面由此再转向供需宽松格局，企业库存持续，社会库存仍然高企。 

宏观层面，7月金融数据坍塌，后续关注其对资本市场的冲击及愈发强烈的进一步的刺激政策预期。 

期现层面，基差随盘面回调而持续收敛，升水压力有所缓解。 

整体而言，需求端的变化成为近期价格主要矛盾，关注海外买盘情况和补库需求，预计边际放缓、可持续性不足，预计行情偏弱。宏观是扰动项。

1. 单边预计震荡。2. 套利空间不显。

风险点：原油大涨、宏观刺激。

尿素

上游库存逐步累积，关注出口能否形成有效支撑

1. 供应：日产维持高位运行，供应压力仍存；

2. 需求：工业刚需跟进为主，关注出口需求变化情况；

3. 库存：工厂库存逐步累积，港口集港货源量较大； 

4. 成本与利润：煤炭成本支撑逐步减弱，尿素利润小幅回落，但整体利润空间仍较大；

5.基差与价差：09基差仍有修复空间，01合约基差处于高位，9-1价差偏强震荡运行。

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格小幅上调，下游跟进较为谨慎。供应端，尿素日产持续在17万吨以上的高位运行，原本计划8月份的新增产能装置投产预计推迟至9月份，后续供应将持续维持宽松状态。库存方面，企业库存环比持续累积，或将逐步进入累库周期。港口集港货源达30万吨，仍有部分出口订单尚处于待发状态，需关注后续国内印标参与量，对国内尿素市场有着较大影响。需求端，当前以工业刚需以及部分出口订单支撑为主，复合肥开工增幅较为明显，由于原料端价格持续上涨，秋季复合肥价格预计将会有所上涨，产销逐步跟进。当前印标部分利好情绪已在盘面消化，但国际天然气价格上涨及远月合约基差较大等因素，仍然使得盘面偏强运行，上方需关注2200压力位以及下方1950支撑位，价差关注10-1正套机会。

策略建议：上方需关注2200压 力 位 以 及 下 方1950支撑位，价差关注 10-1 正 套机会。

风险点：法检政策收紧、能源价格大幅波动（下行风险），天然气价格上涨（上行风险）。

短纤

加工费低迷，短期跟随成本端震荡

1. 供应：8 月份仪征石化 10 万吨/年短纤存投料计划，下周暂无工厂存在计划内检修或重启；

2. 需求：下游需求仍较清淡，亚运会期间限产消息对短纤市场依旧形成负反馈；

3. 库存：需求驱动不足，市场囤货意愿下滑，客户多消耗自有原料为主，仅维持刚需补货模式； 

4. 成本：国际油价高位震荡，对化工产业链有一定支撑，PX 供应预期趋宽，但PTA 低加工费下，部分企业出现短停及降负，预计PTA向下空间有限。乙二醇：国际原油持续上涨带动乙二醇主要上游原料走高，使的市场结束周初跌势，开始反弹，但是供需结构改观不大情况下，市场反弹难以顺畅；

5.利润：短纤企业利润低位震荡。

6. 整体逻辑：供给方面，短期供应暂无新增预期，8 月份仪征石化 10 万吨/年短纤存投料计划。需求方面，下游需求仍较清淡，亚运会期间限产消息对短纤市场依旧形成负反馈。成本端，国际油价高位震荡，对化工产业链有一定支撑，PX 供应预期趋宽，但PTA 低加工费下，部分企业出现短停及降负，预计PTA向下空间有限。乙二醇：国际原油持续上涨带动乙二醇主要上游原料走高，使的市场结束周初跌势，开始反弹，但是供需结构改观不大情况下，市场反弹难以顺畅。综合看来，PTA相对抗跌，短纤成本端支撑保持仍然存在，市场存在需求负反馈预期，但聚酯负荷仍旧高位带来的刚需支撑良好。短纤由于低加工费或也相对抗跌，预计短期维持弱势震荡。

策略建议：短期偏弱震荡。

风险提示：宏观事件影响国际油价波动。

氧化铝

市场情绪偏弱，铝价上方面临压力

1、宏观：国内7月外贸数据和金融数据不及预期，关注政策端变化；海外方面，美国7月通胀数据有所回升，美元指数延续反弹，对商品市场有一定压力。 

2、供给：河南三门峡地区矿山复采仍未传出相关消息；海外矿石方面，几内亚雨季影响尚未体现，按照历年规律而言，大概在四季度中国进口数量方面影响逐渐显现。

3、需求：近期云南等地电解铝企业逐步复产，需求增加带动西南氧化铝价格反弹明显。

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱价格有所反弹，煤炭市场变化不大，行业成本较为坚挺，行业利润有所缩窄。

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧新旧产能之间的竞争。短期来看，氧化铝运行产能和国内电解铝需求基本匹配，山西、河南等高成本地区处于盈亏平衡线附近，供给端关注开工变化，下游电解铝复产则将增加氧化铝需求，矿石供应则是最大风险。

策略建议：氧化铝2311合约本周或将高位整理，上方面临前高2938元/吨一线压力。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

市场情绪偏弱，铝价上方面临压力

1、宏观：国内7月外贸数据和金融数据不及预期，关注政策端变化；海外方面，美国7月通胀数据有所回升，美元指数延续反弹，对商品市场有一定压力。 

2、供给：云南电解铝复产预期逐步兑现，预计国内三季度供给端将保持增长。

3、需求：下游淡季影响下，铝加工开工率维持偏弱运行，近期型材板块有所好转。截至8月10日，国内铝锭社会库存为51.1万吨，周度环比下降1.4万吨，库存保持低位水平。

4、成本利润：近期电解铝成本端有所抬升，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。

5、整体逻辑：近期国内公布的最近经济数据不及预期，政策端暂无新的利好释放，海外方面美元反弹对市场有一定压力，铝市基本面变化不大，预计铝价短期或有所承压，日线关注振荡区间的突破。

策略建议：沪铝2209合约本周或承压调整，上方参考压力位18700元/吨一线，下方参考支撑位18000元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、突发限电限产情况。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍警惕反抽

1、基本逻辑：当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。国家统计局将于8月15日发布7月份宏观经济数据。7月份消费、工业增速或加快，投资增速有望企稳；

2、库存:8月11日, LME镍库存+120吨为37044吨, 镍注册仓单36012吨, 注销仓单1032吨-18吨。上期所镍仓单日报+89吨为2239吨,不锈钢仓单日报-428吨为60107吨； 

3、产业链: 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2023年世界新能源乘用车走势较强，中国占据60%的市场份额。消费者对绿色、智能化方面的需求成为推动大宗消费增长的重要动能。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

强预期 弱现实

1、上游：截至8月3日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其中新疆交售622.7万吨；累计加工皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其中新疆加工622.7万吨；累计销售皮棉666.3万吨，同比增加281.3万吨，较过去四年均值增加164.3万吨，其中新疆销售617.3万吨。

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至08月11日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为10351张，折合41.4万吨棉花。

3、下游：纺织市场订单未见明显好转，部分企业提高报价弥补亏损，国内棉纱价格延续小幅回升。外纱市场成交延续弱势，价格随原料微涨。国内坯布市场销售仍弱，棉布价格由涨转稳。涤纶短纤价格回落。

4、整体逻辑：淡季下游棉纱交投平淡，纺企按需采购。美棉实播面积同比减少19%，中国棉花实播面积同比减少10.3%。中储棉公告7月31日开始抛储，数量1万吨。国家发放75万吨滑准税配额。

建议考虑将多空分水岭调整至16800一线，偏多震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

螺纹热卷

宏观偏弱叠加产业累库，钢价短时承压

供应：全国螺纹周产量265.67万吨（环比-1.52%，同比+5.06%），全国热卷周产量311.71万吨 （环比+2.11%，同比+4%）。受唐山复产以及成都大运会后钢厂陆续复产影响，周度热卷产量明显回升，螺纹钢减产有限。

消费：螺纹表观消费244.09万吨（环比-1%，同比-16%），热卷表观消费308.02万吨（环比+2.15%，同比+2%）。北方持续降雨后下游成交不畅，螺纹钢表需继续走弱，热卷终端需求具有一定韧性，周度需求环比和同比均有小幅回升。

库存：螺纹总库存815.93万吨（环比+2.72%，同比+4.24%），热卷总库存373.92万吨（环比+1%，同比+3.99%）。螺纹钢和热卷总库存累库速度放缓，但厂库累库略有加快。

成本：焦炭五轮提涨未能落地，钢焦博弈持续。钢厂高炉开工率进一步推升，铁水产量维持高位，对原料端形成支撑。铁矿石海外发运受台风影响下滑明显，压港回升，港口库存下降明显，短时对矿价形成支撑，关注后续到港变动。  

总结：宏观方面，7月CPI和社融数据不佳令市场情绪转弱，但同时也给予政策调控更多空间。产业方面，北方持续降雨令成交下滑，螺纹钢和热卷均呈现累库，社库压力大于厂库，华北报价下调明显，华东贸易商挺价令基差转正。钢厂高炉利润维持盈亏平衡线，减产动力不足，且电炉开工率小幅回升，供需矛盾对盘面价格形成压制。关注淡季尾声，7月宏观数据扰动以及政策托底动向。短时以震荡调整对待，成材近月压力大于远月，静待市场企稳后进一步方向性指引。

单边：观望待企稳后远月合约逢低短多套利：阶段性螺纹钢10-1反套。

风险点：7月国内宏观数据超预期下滑、政策预期落空、需求继续大幅下滑。

硅铁

宏观预期扰动 合金走势纠结

供应：硅铁周产量10.5万吨（环比+2.6%，同比+9.3%），7月硅铁产量43.44万吨（环比+8.9%，同比-5.8%）。

需求：硅铁周消费量2.29万吨（环比-0.67%，同比+1.1%）。五大材周产量929.6万吨（环比+0.1%，同比+2.6%）。

库存：企业库存7.35万吨（环比+1.9%，同比+11.3%）；钢厂7月库存天数16.46天（环比-0.28天，同比-3.05天）；硅铁仓单数量：26236张（环比+1748张，同比+18093张）。

成本：宁夏结算电价涨3分，成本抬升249，厂家利润收窄。

基差：10基差78元/吨，环比+62，盘面维持小幅贴水。.

总结：供应端，虽然上周有传内蒙推迟投产消息，但盘面偏强带动厂家复产意愿，周度产量环比继续回升，供应仍是制约盘面上行的主要压力；需求端，五大材产量自5月起始终维持在930万吨/周徘徊，弱现实拖累钢厂利润进而影响合金需求，需求端偏弱格局较难解决。7月结算电价上调+内蒙推迟投产+合金各环节库存低位，合金边际有转暖迹象，但目前市场情绪再次降温，宏观扰动不确定性增强。目前合金持仓历史高位，多空争夺分歧激烈，短期建议观望等待方向明确，产业高位保值思路不变，但注意节奏；10双硅反套继续关注反弹空机会。

硅铁：10SF关注下方10周线支撑力度，产业做空注意节奏；硅铁-锰硅10反套反弹偏空。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

锰硅

宏观预期扰动 合金走势纠结

供应：硅锰周产量22.3万吨（环比+0.8%，同比+60%），7月硅锰产量99.43万吨（环比+4.1%，同比+54%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.67万吨（环比-0.25%，同比+3.8%）五大材周产量929.6万吨（环比+0.1%，同比+2.6%）。

库存：企业库存20.6万吨（环比-6.8%，同比-18%）；钢厂7月库存天数16.73天（环比-0.08天，同比-2.38天）；硅锰仓单数量：16381张（环比+2106张，同比6813张

成本：天津港澳矿39（+0.2）半碳酸31.5（+0.5）；钦州港澳矿39.3（-）半碳酸30.3（+0.3）；鄂尔多斯化工焦1705（+70）。目前北方产区成本6200、南方6550-6950左右。 

基差：上周锰硅偏强运行，10基差-120元/吨，环比-86。

总结：上周宏观扰动商品承压，合金走势较稳，锰硅强于硅铁。供应端，锰硅利润较高产量始终高位；需求端，锰硅仍有收储预期，但五大材产量近两月维持在930万吨/周，钢需表现弱。目前运行缺乏驱动，上下游库存低位，边际有转暖迹象，但上周市场情绪再次降温，宏观扰动不确定性增强。目前合金持仓历史高位，多空争夺仍未结束，短期建议观望等待方向明确，产业高位保值思路不变，但注意节奏；10双硅反套继续关注反弹空机会。

锰硅区间暂看6750-7050；套利：硅铁-锰硅10反套以维持反弹偏空。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

鸡蛋

现强期弱，关注技术双顶形成

【供应方面】：2-4高补栏持续在8-9月开始释放，随着立秋过后，高温天气逐渐萎缩，产蛋率回升，整体供应开始增加。 

【需求方面】：季节性消费旺季，消费拉动明显，但是阶段性的高位使得冷库蛋出库积极同时，下游拿货开始谨慎，本周户外消费持续支撑，后续等待节日消费的进一步拉动。 

【成本利润】：原料高位运行，成本小幅反弹，利润开始在现货走强带动下好转，但是不能很大程度上刺激补栏积极性提升。 

【逻辑方面】：供需平衡向偏紧转换，消费带来的支撑成为目前现货价格高位运行的主要驱动，随着天气转凉，产能恢复和持续增加，供应将逐渐的成为市场关注的焦点，短期现货仍旧维持高位运行。期货方面的表现相对差强人意，明显处于滞涨，甚至于出现短期的见顶回落趋势，价差也由前期的正套转为反套。 

【策略方面】：1、反弹短空，技术上双顶形成；2、套利：阶段性JD91正套,JD15反套。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。

白糖

短期旺季支撑，高位调整，长期高位难以持续

【品种逻辑】：

国际方面，7月下半月巴西中南部糖产量368万吨，高于市场预期，对短期全球原糖供给紧张继续缓解。8月中旬巴西天气继续晴好，港口待运船只减少。巴西端上市和出口增多施压糖家，但全球新年度供给减少支撑糖价。上周投机资金减少净多持仓。短期国际糖价有回落预期，进口国采购需求和原白糖价差支撑，原糖下方关注22美分支撑。 

国内，上周现货价格上涨，即将到来中秋双节备货高峰，将提振白糖出现季节性走强。随着糖价上涨，进口利润有所修复，远期四季度进口预期比二季度增多。短期受现货支撑和消费旺季的预期支撑，价格高位偏强，观望或日内操作。中长期等待新糖上市及进口到港，供给将有所恢复，糖价高位难以持续。 

【策略建议】：

短期糖价高位偏强，观望或日内短线操作。中长期等待旺季备货结束，逢高做空。 

【风险点】：关注8月备货情况。