【周报汇总】8月21日

股指

周末监管政策落地 期待放量反弹机会

主要逻辑：

1、宏观：从金融数据来看，7月经济数据不及预期。社融增量仅5282亿元，同比少增2703亿元；人民币贷款新增3459亿元，同比少增3498亿元。经济复苏仍需得到货币政策的进一步支持，三、四季度或存在降准降息的可能性。从价格视角来看，物价开始见底回升。7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅，PPI环比下降0.2%，相比前值明显改善。PPI同比的见底意味着经济需求正在复苏，库存周期开始切换，特别是对制造业需求更为敏感的大宗商品价格不断抬升，显示经济底部修复的动能逐渐增强。因此，近期A股市场的核心逻辑在于稳增长预期之下的估值驱动逐渐过渡到基本面修复的强化，其间的震荡在所难免。从中期来看，本轮反弹行情与去年10月底以来的反弹行情不一样，将面临更积极的基本面与相对更好的产业周期位置。

2、市场综述：上周四大指数先扬后抑大幅下挫，沪深300周跌2.58%，上证50周跌32.39%，中证500周跌2.29%，中证1000周跌2.97%。成交方面，交易总量能日均较前一周延续缩小。

3、资金面：8月18日，Wind数据显示，截至A股收盘，北向资金合计净卖出85.22亿元，其中沪股通净卖出37.23亿元，深股通净卖出47.99亿元。北向资金保持连续10日净卖出，合计净卖出546.98亿元。同时，融资买入累计余额较前一周减少16.69亿元。

4、当前便宜的资金价格意味着更低廉的融资成本，对企业控制成本是个好消息。历史上每一轮资金价格的显著下行，往往令优秀公司得到表现的机会。本轮3个月Shibor利率（上海银行间同业拆放利率）已经低于2014年牛市和2019年牛市启动时的水平。从中期来看，沪深300指数股息率-10年期国债收益率衡量的股债性价比同样处于历史最高水平。

策略建议：四大指数周线级别呈现破位状态依然未改，下跌后的承接力量依然绵软无力，北向资金保持连续10日净卖出,存量资金博弈下，证监会新闻发布会效果有待确认。操作上，在未出现明确放量触底前，在沪深300、上证50上激进投资者以上周低点作为多空分水岭参与反弹；或在急跌后参与卖出看跌期权做空波动策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

指数持续缩量下跌 北上周流出291亿

本周指数持续走弱，中证500、中证1000等指数均创出年内低点，两市成交额萎缩到7000亿上下。北向资金一周累计净卖出291亿元（其中沪股通净卖出137.26亿元，深股通净卖出153.9亿元）。沪深300指数周线、日线均至均线下方，三彩K线指标维持绿色。IF期货当月合约期现基差升水标的，次月合约升水当月合约缩小。沪深300股指期权IO期权持仓量在8月合约阶段创上市以来新高，成交量放大，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率升高，IO2308合约到期，2309合约看涨、看跌最大持仓量行权价格分别是4000和3900，期权最痛点是3900。沪深300股指期权8月合约到期交割结算价创近9个月新低，行权率下降。中证1000指数周五收盘创出去年11月以来新低，周线、日线三彩K线指标维持绿色。中证1000股指期货IM当月合约期现基差升水标的，次月合约转为贴水当月合约。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量增加创上市以来极值，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR先降后升，期权隐含波动率升高，中证1000股指期权2308合约到期，2309合约看涨、看跌期权最大持仓量行权价格分别是6600、6200，期权最痛点6300。8月合约到期交割结算价创上市以来新低，行权率下降。8月23日（周三）是上交所、深交所ETF期权8月合约最后交易日。

趋势策略：等待快速下跌带来的买入看涨期权机会。

波动率策略：逢标的下跌时做多波动率。

铜

产业库存低位，铜价震荡整理为主

1、宏观面:美联储7月会议记要表明美联储倾向于进一步加息，且本周的数据显示美国经济具有韧性，支持美元指数进一步走高，打压铜价。 

2、供需面:原料上:周内冶炼厂询盘预期外增加，TC高位回落。废铜上，本周铜价重心继续下移，再生铜原料贸易商捂货惜售情绪浓郁。供应上，国内炼厂8月检修量降低，且周内进口窗口呈现打开状态，进口铜到货量比上周增加，整体供应有增量。需求上，铜价重心回落，下游逢低补库较为明显，铜消费整体有所修复。库存上，本周国内社会库存比上周减少1.77万吨达到7.48万吨，处于历史低位。 

3、整体逻辑：美元指数持续走高，且国内7月经济数据整体低于预期，显示经济复苏乏力，压制铜价，但市场存积极政策预期，铜产业低库存也对铜价有一定的支撑，预计铜价震荡整理为主。

建议投资者空单逢低减仓。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

成本走弱 需求定价 供给限制上方空间

1. 供给充裕 港口与工厂同比累库； 

2. 需求改善 盛虹开车后关注宝丰三期;

3. 煤价与运费走弱 利润由此有所增长；

4. 期货估值中性 1-5价差走强；

整体逻辑：

利多因素在于，1. 宁夏宝丰三期投产支撑MTO需求预期；2. 传统需求方面，市场对“金九”有预期。 

利空因素在于，1. 8月进口预期大增，港口持续累库；2. 煤市转入淡季，煤价确定性走弱。 

概括而言，供需双增格局下，甲醇产业基本面矛盾不显。预计短期内阶段性交易重心在需求端，盛虹落地后，宝 丰三期投产接续支撑盘面，同时成本端煤价走弱也在限制这上方空间。中长期看，秋检及限气等预期下基本面向好。预计后市震荡略偏强，风险点在于宏观扰动。

单边不适合做空，跨期推荐11-01反套、01-05正套。

风险点：烯烃装置异动。 

PVC

出口预计逐步降温 盘面难现单边趋势

1. 供给稳定 社库仍处高位 企业去库可观；

2. 内需未显著改善 出口成交降温;

3. 成本普涨 PVC价格存支撑； 

4. 价格涨幅不及成本 利润被动收缩；

5. 利润：电石法亏损略有增加 乙烯法毛利略增。

6. 期货估值处较低区间，1-5价差出现抬升。

利多因素在于，1. 成本端支撑力度强；2. 市场对“金九”内需改善有一定预期；3. 宏观预期始终存在。 

利空因素在于，1. 印度补库转弱，外需支撑放缓；2. 社库高企不下，长期存压。 

概括而言，供需宽松的国内格局始终未曾改善，前期引领市场的出口拉涨近期也开始逐步降温，成本端的坚挺成为近期支撑价格抬升的主要逻辑，后市而言，短期盘面仍将在市场高库存和旺季需求预期的拉扯中宽幅震荡，预计难有单边市行情出现，除非宏观方面超出市场预期的刺激。 

单边建议观望，跨期考虑尝试01-05正套。

风险点：原油异动。

尿素

阶段性需求仍有支撑，关注后续累库进程

1. 供应：受部分企业装置故障检修影响，产量环比降幅较大；

2. 需求：以出口订单及秋季肥支撑为主，工业刚需采购；

3. 库存：工厂库存逐步累积，港口集港货源量较大； 

4. 成本与利润：煤炭季节性需求支撑逐步减弱，尿素高利润格局维持；

5.基差与价差：01合约基差震荡下行，但整体仍处于高位，9-1价差偏强震荡运行。

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格有所下跌小幅上涨。供应端，部分企业装置故障检修，日产环比下降至16.9万吨。当前企业库存有所累积，主要原因在于为出口订单小幅攒库，在供应缩减情况下工厂短期内累库压力较小。港口库存持续累积至43.25万吨，仍有部分出口订单待发港口。需求端，以出口订单及秋季肥支撑为主，新疆地区农需基本结束，外发订单有所增加。复合肥开工增幅持续提升，下游备肥提货进度加快，原料采购量逐步增加。国际市场方面，印度确认招标总量为175.94万吨，中国参与印标量为110万吨。国际尿素市场受中国参与印标量超出预期影响价格下降，并且尼日利亚和东南亚的供应恢复正常，国际尿素市场预计偏弱。短期内，在印标影响下的出口订单及秋季肥对国内市场形成支撑，但中长期来看内需偏弱以及新增产能所带来的供应压力下后市仍需警惕下行风险。

策略建议：短期或区间震荡运行为主，关注上方2200压力位及下方1950支撑位。

风险点：煤 炭 价 格 下 跌（下行风险），天然气价格大幅上 涨 （ 上 行 风险）。

短纤

加工费低迷，短期跟随成本端震荡

1. 供应：下周暂无工厂存在计划内检修或重启，仪征石化 10 万吨/年短纤存投料推迟至 9 月初；

2. 需求：终端新单情况不理想，目前冬季单量下单不足，多数客户仍在等待月底节点，且亚运会期间聚酯产业链减停产安排消息仍存下对短纤市场依旧形成负反馈；

3. 库存：订单缺乏促使后市信心不足，故而对原料采购维持随需采买姿态，原料备货偏少； 

4. 成本：PTA：近端供需矛盾不大，而远端矛盾较为突出，关注原油表现及装置计划外减停预期，预计市场价格在弱势中艰难等待反弹预期。乙二醇：供需结构偏空情况下，市场弱势格局延续；

5.利润：短纤企业利润低位震荡。

6. 整体逻辑：供给方面，下周暂无工厂存在计划内检修或重启，仪征石化 10 万吨/年短纤存投料推迟至 9月初。需求方面，终端新单情况不理想，目前冬季单量下单不足，多数客户仍在等待月底节点，且亚运会期间聚酯产业链减停产安排消息仍存下对短纤市场依旧形成负反馈。成本端，国际油价高位震荡，对化工产业链有一定支撑，PTA：近端供需矛盾不大，而远端矛盾较为突出，关注原油表现及装置计划外减停预期，预计市场价格在弱势中艰难等待反弹预期。乙二醇：供需结构偏空情况下，市场弱势格局延续。综合看来，PTA 成本及供需均边际趋弱、短纤成本弱化，终端新单情况不理想，目前冬季单量下单不足，但聚酯负荷仍旧高位，国内局部地区订单前置，短纤行业整体库存压力不大。预计短期维持弱势震荡。

策略建议：短期偏弱震荡。

风险提示：宏观事件影响国际油价波动。

镍

镍矿原料供应担忧 情绪带动镍价反抽

1、基本逻辑：当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。我国经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程；

2、库存:8月18日, LME镍库存-72吨为37038吨, 镍注册仓单36186吨, 注销仓单852吨-72吨。上期所镍仓单日报-457吨为2097吨, 不锈钢仓单日报-414吨为60299吨； 

3、产业链: 证监会要求，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，继续抓好资本市场支持房地产市场平稳健康发展政策措施落地见效。保持房企股债融资渠道总体稳定，支持正常经营房企合理融资需求。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2023年世界新能源乘用车走势较强，中国占据60%的市场份额。消费者对绿色、智能化方面的需求成为推动大宗消费增长的重要动能。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

纺织市场表现分化

1、上游：截至8月10日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨,同比增加91.8万吨,较过去四年均值增加79.7万吨,其中新疆交售622.7万吨;累计加工皮棉671.9万吨,同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其中新疆加工622.7万吨；累计销售皮棉667.0万吨，同比增加277.0万吨，较过去四年均值增加161.7万吨,其中新疆销售617.9万吨。

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至08月18日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为9564张，折合38.2万吨棉花。

3、下游：纺织市场订单略显活跃，企业试探性提高棉纱报价。同时，受印巴国内棉价上涨及越南等东南亚国家电费提高、工人工资上调等因素推动，外纱价格持续反弹。国内坯布市场订单恢复不及预期，棉布价格持稳。涤纶短纤价格回落。

4、整体逻辑：下游棉纱交投平淡，纺企按需采购。美棉实播面积同比减少19%，中国棉花实播面积同比减少10.3%。中储棉公告7月31日开始抛储。国家发放75万吨滑准税配额。

建议考虑将多空分水岭调整至16800一线，偏多震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

螺纹热卷

宏观偏弱&产需改善，钢价震荡运行

供应：全国螺纹周产量263.80万吨（环比-0.7%，同比-0.5%），全国热卷周产量314.66万吨（环比+0.95%，同比+8%）。螺纹钢小幅减产，热卷利润尚可排产维持高位，周度产量继续回升。

消费：螺纹表观消费273.33万吨（环比+12%，同比-12%），热卷表观消费313.86万吨（环比+1.90%，同比+3.77%）。随着天气好转，螺纹钢和热卷表需均有回升，螺纹钢需求增量明显。

库存：螺纹总库存806.40万吨（环比-1.17%，同比+9.47%），热卷总库存374.72万吨（环比+2.1%，同比+7.33%）。螺纹钢库存由增转降，热卷累库放缓。

成本：山东、河北、山西等地共同对焦炭提出首轮提降100-110元/吨，钢焦博弈持续，但由于铁水高位，对原料端形成支撑。铁矿石方面，澳巴发运回升，疏港量同步增加，港口库存虽有增量但低于预期，仍处于较低水平，令铁矿石价格持续坚挺。  

总结：宏观方面，政策不及预期，市场缺乏有力提振。但产业供需好转，螺纹钢产减需增，随着天气好转，周度表需增幅明显，令库存由增转降，基本面环比改善。热卷需求小幅增加，由于排产较高，仍有累库，不过当前钢厂端库存均处于历史同期低位，因此挺价意愿较强。近一周现货价格跌幅小于期货，多数区域基差回升，同时基于原料端价格坚挺，成本支撑较强，钢价不具备持续下跌空间，仍以震荡行情对待。

单边：区间震荡螺纹钢2401【3650,3800】。

风险点：美联储加息预期推升、国内政策预期落空、需求继续大幅下滑。

硅铁

盘面贴水扩大 做空仍需等待

供应：硅铁周产量10.74万吨（环比+2.3%，同比+15.5%），7月硅铁产量43.44万吨（环比+8.9%，同比-5.8%）。

需求：硅铁周消费量2.29万吨（环比-0.15%，同比-2.2%）。五大材周产量930.52万吨（环比+0.1%，同比+1.65%）。

库存：企业库存6.51万吨（环比-11.43%，同比-5.65%）；钢厂8月库存天数17.13天（环比+0.67天，同比+0.17天）；硅铁仓单数量：24167张（环比-2069张，同比+15970张）。

成本：上周电价持稳，兰炭小降30，宁夏成本厂家利润收窄。

基差：10基差176元/吨，环比+98，盘面贴水幅度扩大。.

总结：上周硅铁期现走势分化，现货较为坚挺，盘面跌幅明显。供需方面，厂家生产仍有利润，硅铁周产量继续回升，中期供应压力较大；需求端，五大材产量低位徘徊，周消费量也偏弱，不过8月钢招情况好转，钢厂库存环比回升，9月仍有补库预期，现货价格支撑明显。目前黑色系走势偏弱，市场信心缺乏，但宏观仍有政策预期扰动。建议合金企业高位保值思路不变，但低位暂不宜追空；11双硅反套继续关注反弹空机会。

硅铁：单边：11SF关注上方7100-7150压力情况，产业思路反弹偏空；套利：硅铁锰硅11反套400以上继续关注反套机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

锰硅

盘面贴水扩大 做空仍需等待

供应：硅锰周产量23.15万吨（环比+3.55%，同比+66%），7月硅锰产量99.43万吨（环比+4.1%，同比+54%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.67万吨（环比-0.25%，同比+3.8%）,五大材周产量930.52万吨（环比+0.1%，同比+1.65%）。

库存：企业库存20.6万吨（环比-6.8%，同比-18%）；钢厂8月库存天数17.81天（环比+1.08天，同比-0.75天）；硅锰仓单数量：15541张（环比-840张，同比7310张）。

成本：天津港澳矿38.7（-0.3）半碳酸31.2（-0.3）；钦州港澳矿39.3（-）半碳酸30.5（+0.2）；鄂尔多斯化工焦1625（-80）。目前北方产区成本6050、南方6500-6900左右。 

基差：上周锰硅盘面下跌，10基差38元/吨，环比+158。

总结：上周硅锰期现走势分化，现货较为坚挺，盘面跌幅明显。供需方面，厂家利润始终丰厚，硅锰周产量继续攀升至年内新高，中期供应压力较大；需求端，五大材产量低位徘徊，周消费量也偏弱，不过8月钢招情况好转，钢厂库存环比回升，9月仍有补库预期，现货价格支撑明显。目前黑色系走势偏弱，市场信心缺乏，但宏观仍有政策预期扰动。建议合金企业高位保值思路不变，但低位暂不宜追空；11双硅反套继续关注反弹空机会。

锰硅11合约预计将在60日和20日均线之间震荡运行；套利：硅铁-锰硅11反套400以上继续关注反套机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

鸡蛋

等待旺季过后的回归

【供应方面】：2-4高补栏持续在8-9月开始释放，随着立秋过后，高温天气逐渐萎缩，产蛋率回升，整体供应开始增加。 

【需求方面】：季节性消费旺季，消费拉动明显，旅游旺季结束后，开始迎来中秋备货高潮和学生开学季，后续等待节日消费的进一步拉动。 

【成本利润】：原料高位运行，成本小幅反弹，利润开始在现货走强带动下好转，但是不能很大程度上刺激补栏积极性提升。 

【逻辑方面】：供需平衡向偏紧转换，消费带来的支撑成为目前现货价格高位运行的主要驱动，随着天气转凉，产能恢复和持续增加，供应将逐渐的成为市场关注的焦点，短期现货继续高位运行，给贴水盘面带来较强支撑。期货方面上周表现先抑后扬，持续修复基差带来的差距。 

【策略方面】：1、日内短多，等待前高做空机会；2、套利：JD15反套。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。

白糖

短期旺季支撑，高位偏强，长期高位难以持续

【品种逻辑】：

国际方面，巴西官方机构调高糖产量，港口待运船只增至77艘，巴西端上市和出口增多施压糖价。但短期8月下旬巴西主产区有降雨风险，印度降雨偏少，支撑糖价。原糖持仓看，投资商继续减持多单。预计短期国际糖价震荡。 

国内，宏观政策氛围偏暖，白糖现货价格坚挺，中秋双节季节性需求旺季，支撑糖价。内外价差扩大，短期价格高位，观望或日内操作。中长期等待新糖上市及进口到港，预计8-9月分别到港40、60万吨，供给将有所恢复，糖价长期高位难以持续。 

【策略建议】：

短期糖价高位偏强，观望或日内短线操作。中长期等待旺季备货结束，逢高做空。 

【风险点】：关注8月备货情况。