【周报汇总】6月5日

股指

短期放量止稳 关注反弹机会

1、宏观：稳增长政策预期升温，但宽货币意义不大。中采制造业PMI进一步萎缩，宏观政策加码时点可能提前，不过宽货币对改变经济困局的作用并不大，其效果预计不会太理想。 

实际增长可能处于低位徘徊状态。财新与中采制造业PMI背离或受上游大宗价格下行影响，从高频数据看，关键领域实际增长可能处于低位徘徊的状态。比如化学原料及制品、非金属矿、黑色金属冶炼加工等行业产需指数均处45以下低景气区间。5月30大中城市日均成交面积42.6万方，持平于4月数据。结构上二线城市尚可，三线城市环比回落幅度较大，同比自二季度首度转负。主要城市二手房数据偏弱。截至本月31日，百城土地成交面积月均值同比增速-2.3%，其中一线、二线、三线土地成交面积同比录得-50.7%、-11.5%、4.7%。

2、市场综述：上周四大指数探低反弹，短期见底信号明显，沪深300周涨0.28%，上证50周跌0.63%，中证500周涨1.16%，中证1000周涨1.22%。成交方面，交易总量能日均较前一周明显回升。

3、资金面：6月2日，Wind数据显示，北向资金全天大幅净买入85.34亿元，单日净买入额创近4个月新高；其中沪股通净买入31.3亿元，深股通净买入54.04亿元。当周北向资金累计加仓逾50亿元。同时，融资买入累计余额较前一周增加17.58亿元。

4、经济数据的验证在短期内或对行情有所帮助，目前仍处于复苏通道，政策有望持续发力，部分细分领域景气度回暖态势有所加速。市场经历震荡整固后依旧存在向上修复动能，关注高景气的结构性机会。

策略建议：四大指数探低反弹，有短期否极泰来的迹象。沪深30上证50长下影周线报收，短期有望开启反弹；中证500、1000走势更强，连续三周长下影报收，上周五放量收阳，基本确立短期反弹的形态。操作上，可以围绕上周低点做防守逢回调参与反弹。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

科创ETF期权即将登场 北向转为净流入50亿

本周延续深强沪弱格局，两市成交放大，日成交额上升到9000亿。北向资金结束连续2周净流出，一周净买入50.21亿元（其中沪港通净卖出45.36亿元，深港通净买入95.57亿元）。沪深300指数周线八连阴，三彩K线指标保持绿色。沪深300股指期货IF当月期现基差贴水标的先缩后扩，次月合约贴水当月合约亦先缩后扩，沪深300股指期权成交量下降，持仓量回升。期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR先降后升，期权隐含波波动率先升后降。中证1000指数日线四连阳，三彩K线指标转为红色，周线亦收阳，三彩K线指标转为蓝色。中证1000股指期货IM当月合约基差贴水标的先缩后扩，次月合约贴水当月合约平稳。1000股指期权成交量萎缩，持仓量继续回升。期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率先升后降。

趋势策略：买入MO看涨期权和IO看跌期权对冲交易。

波动率策略：卖出宽跨式做空波动率。

铜

下游淡季需求不佳，铜价持续反弹动能不足

1、宏观面::美国5月失业率意外上行，但是5月非农新增就业33.9万人，远超预期，美联储6月加息的预期增强，美元指数走高，压制铜价。 

2、供需面:原料上:冶炼厂对铜精矿现货补货需求持续走低，贸易商对现货的报盘颇多，形成现货供过于求的格局，助力TC持续上行。废铜上，本周期铜价格走高，供给量的增加叠加需求的减少，使得再生铜原料供给紧张的态势小幅缓解，精废价差扩大。供应上，本周进口比价几乎持续走弱，进口铜流入减少。需求上，铜价重心持续回升，电线电缆、漆包线等加工企业订单较上周放缓，传统电力等终端消费依旧难寻亮点，淡季需求整体不足。库存上，本周国内社会库存比上周减少0.73万吨至11.11万吨，连续小幅去库。 

3、整体逻辑：美国债务上限问题得到缓解，但美联储加息预期提升，国内经济复苏预期转弱，且铜下游淡季需求不足，预计铜价持续反弹动能不足。

建议投资者多单减持，参考压力位67000一线。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

供需估值均承压 关注煤价何时企稳

1. 供应：内地供应充裕，进口预计大增； 

2. 需求：传统下游处于淡季，MTO开工率仍处低位，需求边际增量有限;

3. 库存：港口与企业同步持续累库；

4. 成本：煤价继续走弱 运费小涨 成本支撑不足；

5.利润：产业链利润整体重心略有下移；

6. 估值：现货估值持续下降，期货大幅贴水现货。

整体逻辑：

产业层面，在需求端，传统下游处于淡季，MTO开工率仍处低位，阳煤MTO装置恢复，预计后续需求边际变化不显，至少增量有限。未来主要关注兴兴及斯尔邦装置动态。在供应端，内地产量稳定，6月进口预计维持高位。供增需弱的形势短期不变。另一方面，港口及电厂煤炭库存高位，叠加进口煤低价冲击，持续压制煤价起势。

概括而言，产业层面，供需驱动向下趋势未变，估值偏低，宏观方面，在上周有阶段性利好，后期需关注政策延续性，整体而言，短期或有回补行情，长期仍偏弱，关注煤价何时企稳。

1. 短多长空，关注2000元/吨一线。2. 9-1价差逢高反套。。

风险点：原油大涨、烯烃装置异动。。 

PVC

供需双弱 边际驱动在宏观及原油

1. 供应：企业开工率续降，供给仍在收缩；

2. 需求：下游开工继续回落，订单情况不佳;

3. 库存：企业累库明显 社会库存续降； 

4. 成本：电石价格区域性下滑，油价有望抬升，成本端支撑不足；

5. 利润：电石法有所减亏，乙烯法由盈转亏。

6. 估值：现货估值降至低位区间，期货大幅升水现货。

整体逻辑：产业层面，6月检修量相较于5月下降，下旬逐步结束，供给应有恢复，下游则继续不振，需求缺乏亮点，供需压力渐增，库存有望由去化转为累库，叠加成本端电石、兰炭随煤炭走弱，从而，PVC整体震荡偏弱的趋势难改.相对值得注意的是，估值偏低，且宏观政策预期尚未被证实或证伪，延续性不定，市场有进一步的期待，这两方面或成为阶段性的支撑。

1. 单边逢高（反弹）做空；2. 9-1反套值得考虑。

风险点：原油大幅波动。

尿素

阶段性农需与出口共振，现货价格有所反弹

1. 供应：受检修及停车企业恢复影响，产量环比小幅回升；

2. 需求：阶段性农需对市场形成一定提振，需关注农需采购持续时间；

3. 库存：企业库存小幅提升，同比仍处高位水平； 

4. 成本与利润：成本端仍承压下行，受现货价格反弹影响，利润小幅回升；

5.基差与价差：期价反弹，基差有所修复，9-1价差有所回升。

6. 整体逻辑：本周国内尿素市场先抑后扬，市场氛围有所好转。供应方面，尿素周均日产16.7万吨，因部分煤头尿素装置的复产，产量环比小幅增加，整体仍处高位。需求方面，随着麦收推进以及前期经销商因谨慎采购而使得库存较低，夏季底肥刚需备肥需求阶段性增加，叠加出口方面印标消息的发布，对尿素价格形成了一定提振。复合肥企业开工率有所降低，成品库存去化，三聚氰胺原料采购仍以刚需跟进为主。库存方面，企业库存小幅提升，同比仍处高位水平。此次价格上涨需关注阶段性农需的持续时间，中长期来看预计仍维持供需宽松格局。

单边：中期逢高偏空。

风险点：尿素新增产能的释放（下行风险），阶段性农需持续时间，煤炭价格大幅反弹（上行风险）。。

短纤

成本端支撑有所增强，需求端偏弱短期震荡

1. 供应：三房巷6月1日起检修旗下20万吨/年装置，但5月底逸达30万吨/年新装置顺利出料，短纤总体供应尚可；

2. 需求：淡季行情下，终端缺乏利好，需求端总体缺乏支撑；

3. 库存：工厂多消耗自有库存为主，持续做库存相对谨慎； 

4. 成本：OPEC+达成协议利多原油，出行旺季带动下，PX存在一定支撑，PTA供应有所缩量，对成本形成支撑。乙二醇供给方面有所增量，但是库存降幅明显，短期下跌空间有限；

5.利润：短纤企业利润有所下降。

6. 整体逻辑：供给方面，三房巷 6 月 1 日起检修旗下 20 万吨/年装置，但 5 月底逸达 30 万吨/年新装置顺利出料，短纤总体供应尚可，仅江阴区域发货紧张。需求方面，淡季行情下，终端缺乏利好，短期纱厂开工率大幅降低概率较小，需求端总体缺乏支撑。成本端，OPEC+达成协议利多原油，出行旺季带动下，PX存在一定支撑，PTA供应有所缩量，对成本形成支撑。乙二醇供给方面有所增量，但是库存降幅明显，短期下跌空间有限。综合开来，成本支撑增强，但是在淡季行情下，下游需求逐渐低迷，预计短期市场震荡为主，中期维持偏空对待。

短期震荡中长期偏空。

风险点：宏观事件影响国际油价波动。

铝

多空因素交织，铝价振荡整理

1、宏观：国内5月制造业PMI指数走势出现分化，关注国内最新经济数据情况；美国5月非农数据超出预期，市场对美联储继续加息的预期有所升温。 

2、供给：贵州维持少量增产状态，山东某置换产能预计近期停产5-10万吨运行装置，云南复产暂无确切消息，5月份国内电解铝供应增量有限。

3、需求：下游淡季显现，各版块面临着订单不足的问题，铝加工周度开工率有下滑趋势。库存方面，截至6月1日，国内电解铝锭社会库存降至59.5万吨，处于近五年同期低位，但需要关注铝棒等其他中间制品的库存变化。

4、成本利润：近期电解铝成本端继续走弱，电解铝行业利润有所扩大。

5、整体逻辑：本周国内外宏观情绪有所缓和，市场整体出现反弹，但后续仍需关注经济数据的情况。基本面来看，多空因素交织，利多主要为云南复产的不确定性和铝锭社会库存处于历史低位，利空主要为电解铝成本仍有下行空间和铝加工开工率整体承压回落。因此，重点关注铝价对当下振荡区间的突破。

沪铝2207合约本周或将弱势运行，下方参考支撑17700元/吨、17400元/吨和17000元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策；2、国内外最新经济数据。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍警惕反抽

1、基本逻辑：国务院常务会议研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措，要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施；进一步优化支持新能源汽车购买使用政策，鼓励企业丰富新能源汽车供应，同时加强安全监管，促进农村新能源汽车市场健康发展。财政部最新公布的数据释放出积极的财政政策持续加力提效的信号；

2、库存: 6月2日, LME镍库存-84吨为37602吨, 镍注销仓单减少12吨至2160吨。 上期所镍仓单持平为136吨, 纯镍低库存状态延续, 不锈钢仓单日报-423吨为36921吨； 

3、产业链: 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长, 预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近35%。印尼对镍铁增加关税落地税率为12%,菲律宾政府计划对镍库增税10%。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

看涨氛围浓厚 郑棉暴涨千元

1、上游：截至6月1日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加80.2万吨，其中新疆交售622.7万吨；累计加工皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加81.1万吨，其中新疆加工622.7万吨；累计销售皮棉620.6万吨，同比增加292.0万吨，较过去四年均值增加163.4万吨，其中新疆销售575.8万吨。

2、中游：期货仓单数量开始缓慢下降。截至06月02日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为16073张，折合64.2万吨棉花。

3、下游：国内纺织市场走货相对顺畅，企业反映40S品种销售较好，原料价格大幅上涨，国内棉纱价格跟涨。东南亚纺织市场消费低迷态势仍在延续，裁员、降低产能的企业数量持续增加，国际棉纱价格下跌，未跟随原料价格上行。目前常规外纱均价高于国产纱439元/吨。国内坯布市场销售弱于中端纱线环节，全棉坯布价格保持稳定。涤纶短纤价格跟随PTA小幅下跌。

4、整体逻辑：纺织市场上，淡季气氛并不突出，部分企业接单数量未降反增。当前纺织市场淡季不淡的特征有所显现，再加上棉花开始进入关键生长期，投机资金对棉花的关注度正在提高。

建议考虑将多空分水岭调整至16300一线，震荡上涨思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

硅铁

合金新低后反弹 拐点为时尚早

供应：硅铁周产量9.16万吨（环比-1.4%，同比-27.8%），5月硅铁产量41.5吨（环比-10.6%，同比-24%），产量降幅扩大。

需求：硅铁周消费量2.29万吨（环比+0.36%，同比-8.7%）。五大材周产量925.6万吨（环比-0.1%，同比-5.6%）。

库存：企业库存8.4万吨（环比+3.8%，同比+83%）；钢厂5月库存天数16.5天（环比-2.1天，同比-3.3天）；硅铁仓单数量：24718张（环比-660张，同比+17041张）。

成本：上周兰炭下调较多，硅铁成本降100元左右，北方成本维持6700-7160。  

基差：后半周盘面反弹，贴水修复，07基差-6元/吨，环比-105.。

总结：受5月PMI继续收缩拖累，合金周初跟随文华指数跌破新低；但后半周随着美国债务上限法案通过，以及国内地产新政消息，合金减仓反弹明显。上周兰炭随煤价下跌，硅铁成本下移，但周产量继续回落；需求端低位徘徊，钢厂虽未减产但对合金招采维持刚需，补库支撑不强。总的来说，硅铁供需双弱，估值跟随煤炭下移，驱动更多看宏观和政策预期。短期随着市场利空和悲观情绪释放，合金止跌反弹，但上方空间也较为有限，拐点仍需等待政策、资金和情绪共振确认，建议暂以区间震荡对待。

硅铁：硅铁：短期暂宜观望。套利：09合约多硅铁-锰硅价差做阔为主。

风险点：产区减停产/粗钢减产力度；

锰硅

合金新低后反弹 拐点为时尚早

供应：硅锰周产量21.78万吨（环比+4.0%，同比+12.2%），5月硅锰产量91.44万吨（环比+1.02%，同比+3.9%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.7万吨（环比+0.23%，同比-5.43%）.五大材周产量925.6万吨（环比-0.1%，同比-5.6%）。

库存：企业库存26.86万吨（环比-3.1%，同比+148%）；钢厂5月库存天数16.73天（环比-1.8天，同比-3.9天）；硅锰仓单数量：11480张（环比+353张，同比-9531张）。

成本：天津港澳矿39.5（+0.5）半碳酸31.5（-）；钦州港澳矿39.5（+0.5）半碳酸30.2（-）；鄂尔多斯化工焦1505（-80）。目前北方产区成本6080、南方6500-7000左右。

基差：上周09基差194元/吨，环比-86.

总结：锰硅上周供需数据环比双增，其中产量已连续3周大幅增加。化工焦周五跌价80，锰矿挺价，目前内蒙产区生产利润依旧在400元以上。供应端，高利润带来高产量，锰硅厂家减产意愿低，中长期面临较大供应压力。需求端，钢厂减产意愿不高，但对锰硅补库积极性差，华东钢厂招标率先开始，整体低于市场预期，需求无强驱动。总的来说，锰硅市场供过于求，中长期价格仍不乐观，若再有收储消息刺激，建议产业抓住套保机会。

锰硅盘面低位偏弱格局未变，短期观望；套利：09合约多硅铁-锰硅价差做阔为主.。

风险点：产区减停产/粗钢减产力度。 

螺纹热卷

限产政策再起，钢价震荡偏强

供应：全国螺纹周产量273.41万吨（环比+1.12%，同比-8.13%），热卷周产量310.06万吨（环比-1.67%，同比-2%）。螺纹钢产量增幅放缓，热卷小幅减产。

消费：螺纹表观消费311.52万吨（环比+5%，同比-3%），热卷表观消费318.78万吨（环比+0.15%，同比+1.66%）。螺纹钢和热卷表需均有回升，进入传统淡季需求持续释放空间仍待观察。

库存：螺纹总库存810.13万吨（环比-4.49%，同比-30.62%），热卷总库存355.76万吨（环比-2.39%，同比+2.47%）。库存延续去化，产业链保持低库存态势。

成本：焦炭十轮提降落地后，跌势趋缓。铁矿石发运量回升有限，疏港量环比下降，供需基本面变化不大，目前主要受宏观情绪面影响，跟随成材价格上行。整体来看，原料端成本较此前有所抬升。 

总结：宏观方面，随着美国债务问题解决和非农数据强劲表现，海外避险情绪缓解，国内政策预期强烈，当前宏观氛围回暖，后续关注本月社融和经济数据对市场扰动。供需方面，周末有唐山限产消息提振市场，但落地仍需观察。钢坯周末上涨110至3500元/吨，市场投机氛围浓厚，贸易商低库存下报价随即拉涨，但价格在连续上涨后，终端观望情绪回升，需求持续释放仍待观察，预计短时钢价维持震荡偏强走势。但鉴于价格过快上涨，6月上旬波动仍有反复，高位追多仍需谨慎。

单边：逢低做多为主套利：螺纹钢10-1正套。

6月美联储加息预期增强、终端需求持续低迷不及预期。 

鸡蛋

现货消费支撑，期货技术反弹

【供应方面】：从新增产能角度看，进入6月中旬新增产能开始释放，目前淘汰价格相对高位，延迟淘汰明显，鸡苗价格高位回落，补栏积极性下降明显。近月供应压力偏小，三季度供应压力偏大。高峰和新开产：2022年11-1月补栏量相对偏低，进入产蛋高峰供应偏少；2023年1-3月补栏量偏高，预计6月份开始，产能迅速增加；淘汰量：2023年4-6月即将淘汰量对应为2021年10-12月补栏量，可供淘汰量相对去年同期偏少，目前养殖利润相对可以，近期市场淘汰鸡价格出现回落，淘汰日评明显高位，延迟淘汰明显，容易形成共振。 

【需求方面】：鸡蛋需求处于阶段性的小旺季，麦收消费叠加端午备货的小高峰，价格仍旧处于历史同期高位水平，更加印证了前面讲到的阶段性的供需错配，从产销区价差看，并未出现明显的价差波动，更多的还是薄利多销为主，整体需要关注6月中下旬的梅雨天气带来的质量问题，如果供应偏少，预计将直接转化为消费的旺季支撑的到来。 

【成本利润】：原料端，豆粕价格出现大幅下跌，玉米出现200元/吨的上涨，整体成本下降趋势未出，目前成本维持在3.6元/斤，饲料成本可能维持在3.3元/斤左右，成本大幅下降带来的养殖利润迅速回升，目前整体养殖利润处于阶段性走强趋势，不利于淘汰和后续去产能。 

【逻辑方面】：现货超预期偏强给市场带来的就是明显的基差修复行情，近强远弱。阶段性的正套正当时，近月基差修复走强，远月技术震荡走强，整体盘面出现超跌反弹迹象，但是我们应该看到，在6月消费支撑结束后的天气因素和供应压力带来的回落态势，整体我们认为短多中长偏空思路为主。 

【策略方面】：1、关注技术性反弹；2、套利：JD91正套。 

【风险方面】：1、补栏和淘汰情况；2、下游消费支撑情况。