【周报汇总】7月10日

股指

七月首周阴线报收 等待放量止稳机会

1、宏观：据路透社、法新社报道，4天访华行程结束之际，美国财政部长耶伦9日在北京召开新闻发布会，总结此次访华之旅。她表示，自己这几日与中方高层官员的会晤是“直接的且富有成效”，有助于稳定两国关系，同时她再次重申，美国不寻求与中国经济“脱钩”。报道称，耶伦在发布会上表示，此次访华目的是建立和深化与中方新一届经济团队的关系，减少误解风险，并为未来两国在气候变化、债务危机等领域的合作铺平道路。

2、市场综述：上周四大指数先扬后抑，均以阴线报收，沪深300周跌0.44%，上证50周跌0.10%，中证500周跌0.62%，中证1000周跌1.22%。成交方面，交易总量能日均较前一周明显回落。

3、资金面：据wind统计，北向资金全天净卖出45.17亿元，连续4日净卖出；其中沪股通净卖出21.08亿元，深股通净卖出24.09亿元。本周北向资金累计减仓超90亿元，连续三周减仓。同时，融资买入累计余额较前一周增加40.78亿元。 

4、目前市场的悲观情绪更多是源自宏观层面的担忧，但很多板块股票已基本反应了悲观预期，另外政策刺激仍有比较大的空间。当下控制仓位较为关键，多看少动，沿着“稳增长”、“中报验证”、“产业趋势”等逻辑寻找结构性机会。

海外方面，6月新增非农就业20.9万人，低于市场预期的22.5万人，前值由33.9万人下修至30.6万人。新增非农就业与失业率同时回落，但时薪增速超出预期，显示劳动力市场需求回落但依旧存在较大的供需缺口。数据公布后10年期和30年期国债收益率升至年内最高水平。本月美联储重启加息预期大升，后续需持续关注对人民币汇率以及国内权益市场的影响。

策略建议：四大指数上周先扬后抑，以阴线报收，6月底以来的反弹格局已被破坏，当前市场磨底过程中，在没有实质利好兑现前，维持弱势震荡格局。继续考虑熊市看跌期权价差的交易。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

沪指再度失守3200点 北上资金一周流出91亿

上半年收官，沪指上半年累计涨3.65%，创业板指累计跌5.61%。端午节后三大指数低开，截止周五上证重返3200点，成交额再上9000亿元。北向资金一周净卖出80.81亿元（其中沪港通净卖出90.22亿元，深港通净买入5.41亿元）。沪深300指数月线结束四连阴收阳，三彩K线指标转为蓝色。沪深300股指期货IF当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约升水当月合约扩大，沪深300股指期权持仓量回升，成交量萎缩。沪深300股指期权成交量PCR下降、期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率下降。中证1000指数月线三连阴收阳，日线站上20日均线，三彩K线指标转为红色。中证1000股指期货IM当月合约基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约亦缩小。中证1000股指期权成交量萎缩，持仓量回升。中证1000股指期权成交量PCR下降到1以下，期权持仓量PCR上升到1以上，期权隐含波动率下降。

趋势策略：尝试买入MO看涨期权和HO看跌期权对冲交易。

波动率策略：逢标的上涨做空波动率，下跌时做多波动率。

铜

多空僵持，铜价延续高位震荡

1、宏观面:美国6月非农新增就业20.9万人，创下2020年12月以来最低纪录，也低于市场预期的22.5万人，劳动力市场韧性减弱的迹象令市场对今年7月以后进一步加息的可能性降低，美元指数走弱，提振铜价。 

2、供需面:原料上:本周（7月7日）港铜精矿库存为62.4万实物吨，较上一期增加3.6万吨，TC继续上行。废铜上，铜价高位徘徊，再生铜原料供给仍保持宽松态势，本周精废价差小幅扩大，不利于电解铜消费。供应上，周内仍有不少进口铜会清关到国内，但国产铜到货量不会较上周多，总供应量小幅增加。需求上，铜价高位徘徊，下游采购情绪相对谨慎，排产节奏并不积极，季节淡季效应持续。库存上，本周国内社会库存比上周增加2.12万吨达到12.03万吨，连续小幅累库。 

3、整体逻辑：美国6月非农不及预期，美联储7月以后加息预期降低，而铜社会库存连续累库，现货支撑边际走弱，预计铜价上下两难，延续高位震荡态势，建议投资者震荡思路对待。

建议投资者震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

驱动与估值改善 后市预期不弱

1. 供应：内地处年中检修季，进口不稳预期收缩； 

2. 需求：传统下游缓慢改善，MTO开工率持续不振;

3. 库存：港口累库趋势未改 内地微幅上涨；

4. 成本：煤价继续回升 成本支撑好转；

5.利润：产业链利润整体重心下游；

6. 估值：现货估值中性，期现偏离度低。

整体逻辑：

产业层面，在需求端，传统下游开工率提升，MTO未见起势，预计7月整体需求改善有限。在供应端，内地仍处检修季节，7月进口因伊朗货源不稳预计到港显著回落。只是，港口仍处于累库阶段，尚未开始去化，成为价格上行的压力。概括而言，相对于需求端的弱稳，供给端的收缩有望在7月成为产业层面的边际驱动力量。另一方面，在成本端，煤炭市场在迎峰度夏影响下短期企稳向上，尽管高库存压力仍在，但预计总体偏强，在成本端提供支撑。

宏观方面，7月国内强预期政策落实的可能性逐步增大，市场情绪整体较之前期趋向好转。 

期现关系方面，基差修复良好，期、现货估值同步中性，不构成矛盾。 

概括而言，产业基本面驱动边际转势，成本端支撑短期转好、长期仍偏弱，后续市场走势将主要被宏观和供给牵引，预期偏强。

1. 单边或呈现震荡偏强的走势，策略上考虑逢低做多，MA2309关注2200压力线。2. 1-5正套可考虑入场。

风险点：宏观利好超预期、煤价起势超预期。 

PVC

供给逐步恢复 后市预计承压

1. 供应：检修逐步结束，开工率显著提升，市场供给恢复；

2. 需求：下游仍处淡季 开工不振;

3. 库存：企业与工厂均在累库； 

4. 成本：电石价格弱稳，油价弱势盘整，成本端支撑不足；

5. 利润：电石法略减亏 乙烯法毛利略增。

6. 估值：现货估值仍处低位区间，期货大幅升水现货。

产业层面，企业检修逐步结束，企业开工率显著抬升，供给恢复，下游需求端则预计长期不振，供需压力由此渐增，事实上，社会库存转入累库周期，而工厂企业仍在消化高库存的泥潭中挣扎，叠加成本端电石、兰炭不振，且期货升水现货程度较高，从而PVC盘面整体震荡偏弱的趋势难改，概率较高。 

宏观方面的政策预期逐步增强，而7月为国内政策预测窗口期，需关注市场情绪变化。 

整体而言，长期仍是弱势行情，阶段性的短期利好大概率来自宏观。 

1. 单边逢高（反弹）做空；2. 9-1反套继续持有。

风险点：原油大涨、煤价起势。

尿素

短期仍有农需支撑，出口利好提振市场

1. 供应：产量环比小幅减少，后期供应预计维持宽松；

2. 需求：短时农需仍有支撑，复合肥开工由降转升；

3. 库存：工厂库存已处偏低位置，港口集港货源增多，出口规模或将有所增加； 

4. 成本与利润：现货价格持续上涨，原料端煤炭或弱稳运行，尿素利润有所增加；

5.基差与价差：09基差区间震荡，七月份有季节性走弱预期，9-1价差偏强震荡运行。

6. 整体逻辑：近期国内尿素市场价格由上涨转为小幅下跌，新单成交转弱，工厂前期待发订单充足，当前工厂库存较低，预计库存还会有小幅去化。供应端，企业检修有所增加，日产为16.39万吨，环比小幅下降，同比偏高。短期来看产量预计小幅下降，中长期供应仍较宽松。需求端，北方追肥补货陆续收尾，南方水稻追肥仍有支撑，预计农需将于7月中下旬以后走弱，八月进入相对淡季。复合肥方面，开工由降转升，原料端利好下秋季备肥预收推进，部分企业开始生产秋季肥，工业需求来看仍逢低按需补货，对需求支撑有限。国际市场，市场传闻在7月中下旬有印标100万吨左右，出口有利好预期。短期来看，在农需支撑、库存低位、出口利好预期等因素影响下，预计区间震荡整理。但在7月中下旬农需转弱以及印标利好消息释放之后，农需将进入相对空档期，供应压力将逐步凸显，价格仍有下行压力，逢高偏空看待。关注风险点：印度下半年农需旺季招标较频繁，高温天气对企业检修以及原料端煤炭的影响。

短期内或震荡运行为主，中期价格下行压力仍存。

风险点：尿 素 新 增 产 能释 放 （ 下 行 风险 ） ， 能 源 价格 大 幅 波 、 国际 尿 素 价 格 上涨 （ 上行风险）。

短纤

上游支撑vs下游负反馈预期，短纤涨跌未定

1. 供应：洛阳实华合纤 15万吨/年短纤装置推迟至 7 月 7 日出料，供应预计小幅增加；

2. 需求：7月份，高温缺工以及自身库存、资金压力增加下纱厂减产力度有所扩大，需求负反馈有所升温；

3. 库存：上游成本增加，下游坯布难涨，短纤企业做库存偏谨慎，维持刚需补库； 

4. 成本：PTA：成本支撑存在，聚酯库存理想，负荷高位稳健，产业供需平衡；然预期传统淡季下终端弱化表现升温，PX 供应趋宽，PXN 有走弱预期。乙二醇供应压力略有减轻，下游开工仍处高位，有一定支撑作用，然而港口库存继续累库，预计乙二醇维持震荡；

5.利润：短纤企业利润低位震荡。

6. 整体逻辑：供给方面，洛阳实华合纤 15万吨/年短纤装置推迟至 7 月 7 日出料，供应预计小幅增加。需求方面，7月份，高温缺工以及自身库存、资金压力增加下纱厂减产力度有所扩大，需求负反馈有所升温。成本端，PTA：成本支撑存在，聚酯库存理想，负荷高位稳健，产业供需平衡；然预期传统淡季下终端弱化表现升温，PX 供应趋宽，PXN 有走弱预期。乙二醇供应压力略有减轻，下游开工仍处高位，有一定支撑作用，然而港口库存继续累库，预计乙二醇维持震荡。综合看来，短纤成本端支撑仍旧偏强，然而下游坯布价格难涨，短纤企业补库动力不足，叠加下游高温天气以及淡季影响下，下游需求存在回落预期，短期看来，预计短纤维持震荡，中长期需要关注终端织造企业订单情况。

策略建议：短期震荡。

风险点：宏观事件影响，国际油价波动。

氧化铝

氧化铝平稳运行

1、宏观：国内6月经济数据将陆续公布，市场期待后续有进一步政策刺激；海外方面，美国6月非农数据有所降温，关注7月底美联储议息会议对本轮加息终点的指引。 

2、供给：伴随雨季来临，广西地区部分国产矿山开采受限，抑制新投产能快速放量，个别氧化铝厂运行产能或有所下滑。河南三门峡地区国产矿山生产受受限，导致当地氧化铝厂被迫压产产能以接近80万吨/年。

3、需求：近期云南等地电解铝企业逐步复产，需求增加带动西南氧化铝价格反弹明显。

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱市场偏弱运行，煤炭价格有所反弹，行业成本较为坚挺，企业成本压力增加。

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧新旧产能之间的竞争。短期来看，氧化铝运行产能和国内电解铝需求基本匹配，山西、河南等高成本地区处于盈亏平衡线附近，供给端关注开工变化，下游电解铝复产则将增加氧化铝需求，矿石供应则是最大风险，建议短期仍以偏强思路对待。

策略建议：氧化铝2311合约本周或将继续围绕成本线附近运行，上方参考压力位2850元/吨一线，下方参考支撑位2700元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格的波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

电解铝陷入整理

1、宏观：国内6月经济数据将陆续公布，市场期待后续有进一步政策刺激；海外方面，美国6月非农数据有所降温，关注7月底美联储议息会议对本轮加息终点的指引。 

2、供给：云南电解铝复产预期落地，四川地区存在限电预期，但影响产量有限，预计国内三季度供给端将逐步增长。

3、需求：下游淡季显现，各版块面临着订单不足的问题，铝加工周度开工率有下滑趋势。库存方面，截至7月6日，国内电解铝锭社会库存为52.5万吨，周度库存出现小幅累库。

4、成本利润：近期电解铝成本端有所持稳，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。

5、整体逻辑：目前宏观市场重点在国内政策刺激预期能否兑现，以及海外美联储本轮加息终点。基本面来看，云南电解铝逐步复产，下游加工行业处于传统淡季，铝锭社会库存或将转为累库，铝市短期有所承压，中线关注铝价对当下振荡区间的突破。

策略建议：沪铝2208合约本周或偏弱运行，上方参考压力位18450元/吨一线，下方参考支撑位17700元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、突发限电限产情况。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍警惕反抽

1、基本逻辑：当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧。国内经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加，但内生动力还不强，需求驱动仍不足；

2、库存: 7月7日, LME镍库存-60吨为38208吨, 镍注册仓单35688吨。注销仓单2520吨-12吨。上期所镍仓单日报持平为1643吨, 纯镍低库存状态延续, 不锈钢仓单日报+3031吨为36345吨； 

3、产业链: 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2024至2025年继续免征，每辆车免税额不超3万元预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近35%。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

淡季特征明显

1、上游：截至7月6日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨,同比增加91.8万吨,较过去四年均值增加79.7万吨,其中新疆交售622.7万吨;累计加工皮棉671.9万吨,同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加80.1万吨，其中新疆加工622.7万吨；累计销售皮棉656.4万吨，同比增加284.6万吨，较过去四年均值增加169.8万吨，其中新疆销售607.9万吨。

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至07月07日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为13164张，折合52.6万吨棉花。

3、下游：国内棉纱销售缓慢，淡季特征愈加明显，棉纱价格小幅下跌。国际棉纱市场方面，印度、巴基斯坦国内需求未见改善，棉纱价格小幅下跌。受人民币汇率下跌影响，进口棉纱仍呈现小幅亏损，目前常规外纱均价高于国产纱317元/吨。国内坯布市场产销继续低迷，全棉坯布价格保持平稳。涤纶短纤价格先涨后跌。

4、整体逻辑：淡季下游棉纱交投平淡，纺企按需采购，开工有下降趋势。美棉实播面积同比减少19%，中国棉花实播面积同比减少10.3%。

建议考虑将多空分水岭调整至16300一线，震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

螺纹热卷

宏观情绪反复，钢价震荡为主

供应：全国螺纹周产量277.20万吨（环比+0.25%，同比+8.87%），全国热卷周产量305.49万吨（环比-1.79%，同比-2%）。螺纹钢产量小幅增加，热卷产量回落明显。

消费：螺纹表观消费269.33万吨（环比+5%，同比-12%），热卷表观消费295.4万吨（环比-1.59%，同比-4.63%）。螺纹钢表需回升，热卷表观需求继续回落。

库存：螺纹总库存751.72万吨（环比+1.06%，同比-31.12%），热卷总库存371.14万吨（环比+2.79%，同比+1.71%）。螺纹钢和热卷总库存连续第二周增加。

成本：上周焦炭首轮提涨落地，但基于近期唐山等地钢厂限产扰动，对原料端有一定利空，同时，铁矿石受政策关注度较高，澳巴季末发运冲量，整体发运水平创新高，令铁矿石高位承压，成本支撑略有下移。  

总结：宏观方面，市场对稳增长政策落地的预期有所降温，与此同时，美联储加息预期推升。供需方面，虽有唐山烧结限产，但对高炉影响有限，基于当前多数钢厂仍有利润，减产意愿不高，高炉开工率维持在84%以上。另据Mysteel数据，本周据停限产计划，预计影响减产1.2万吨，同时关注四川钢厂限电情况。需求端，全国大范围高温多雨，户外施工影响较大，成交整体偏弱。螺纹钢产需双增，总库存连续两周回升，主要在社库端累库，但基于库存绝对值相对低位，矛盾并未凸显，市场短时多空博弈持续，宏观情绪仍有反复，预计钢价趋于震荡。

单边：区间震荡螺纹钢：3600-3800。

风险点：美联储加息预期推升、国内宏观数据不佳、需求超预期下滑。

硅铁

成本仍有支撑 短期涨跌两难

供应：硅铁周产量9.58万吨（环比+1.8%，同比-20.8%），6月硅铁产量39.88万吨（环比-3.9%，同比-27.6%），创年内产量新低。

需求：硅铁周消费量2.34万吨（环比+0.86%，同比-0.3%）。五大材周产量936.7万吨（环比-0.4%，同比+1.6%）。

库存：企业库存7.18万吨（环比-7.9%，同比+24%）；钢厂6月库存天数16.74天（环比+0.22天，同比-4.6天）；硅铁仓单数量：10444张（环比-193张，同比+3146张）。

成本：上周兰炭小幅调涨10元，氧化铁皮涨100。硅铁成本涨40左右，北方成本6700-6800，利润跟随出厂价格回落。

基差：09基差76元/吨，环比+2，盘面维持小幅贴水。.

硅铁：09SF运行暂看6850-7150，区间高抛低吸操作为宜；双硅价差建议关注550以上反弹抛空机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

锰硅

成本仍有支撑 短期涨跌两难

供应：硅锰周产量22.4万吨（环比-1.2%，同比+40.8%），6月硅锰产量95.46万吨（环比+4.4%，同比+15%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.8万吨（环比-0.2%，同比+3.8%）.五大材周产量936.7万吨（环比-0.4%，同比+1.6%）。

库存：企业库存25万吨（环比-2.5%，同比+6.7%）；钢厂6月库存天数16.81天（环比+0.08天，同比-5.2天）；硅锰仓单数量：5774张（环比-4483张，同比-18846张）。

成本：天津港澳矿39.5（-0.3）半碳酸31.2（-）；钦州港澳矿39.3（-0.2）半碳酸30（-0.2）；鄂尔多斯化工焦1475（+30）。目前北方产区成本6010、南方6500-6850左右。 

基差：盘面始终贴水，09基差54元/吨，环比-8。

总结：上周锰硅弱势运行，但并未跌破新低。基本面上，锰矿阴跌依旧，但降幅持续收窄，化工焦上周小幅调涨，成本端走稳。河钢7月采购量环比持平，价格环比降幅或收窄。整体来看，锰硅供需维持偏弱，但基本面也没有太多利空，下行空间有限，价格运行区间暂看6450-6800。

单边：锰硅区间暂看6450-6800；套利：双硅价差建议关注550以上反弹抛空机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

鸡蛋

现货季节性走强，期货仍有上行空间

【供应方面】：1-2月新增产能进入高峰，3-4月补栏即将释放，延迟淘汰明显，供应压力6-7-8逐渐显现，异常高温带来的产蛋率下降在一定程度上缓解供应压力。 

【需求方面】：开始强弱转换，季节性消费旺季逐渐来临，旅游旺季，下游低库存开始备货，销区拉动作用刚开始显现。 

【成本利润】：原料高位运行，成本小幅反弹，利润逼近盈亏平衡线，后期随着消费旺季来临，利润将不断好转。 

【逻辑方面】：季节性的转化点，全国高位高湿带来的质量问题即将告一段落，南方即将走出梅雨，迎接高温，补货需求预计将出现一定支撑，受原料成本支撑和需求由弱转强的时间节点，未来现货将逐渐进入筑底反弹阶段。 

【策略方面】：1、回调做多；2、套利：反套为主。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。

白糖

远期供给边际增多，国内糖价预期震荡回落

【品种逻辑】：

国际方面，短期巴西产区天气晴好，6月巴西出口308万吨，去年同期233万吨，属于历史同期高位。印度产区降雨不均。巴西糖供应期由于增产，原糖价格有下跌动力，出口进度影响下跌的节奏，从空间看，下跌后进口国的采购需求又抑制了原糖下跌幅度。所以三季度原糖将宽幅震荡，关注20-25美分区间。四季度由于东南亚减产预期，国际糖市供给将重新偏紧。

国内，7月全国范围内高温持续不断，预计刺激冷饮等含糖饮料需求。6月-8月巴西发往中国有船期开始增多，未来供给预计好转。糖价难回到前期高点，预计震荡后回落。三季度看，1月关注6700压力位。 

【策略建议】：

逢高做空。1月合约关注6200-6700区间操作。 

【风险点】：关注国内政策变化。