【周报汇总】8月7日

股指

利好措施逐渐落地 反弹行情有望延续

主要逻辑：

1、宏观：国家发改委周五表示，下一步，将会同有关方面，坚持稳中求进总基调，把稳增长放在更加突出位置，精准有力实施宏观调控，着力扩大内需，提振信心，防范等闲，组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。

2、市场综述：上周四大指数先抑后扬，沪深300周涨0.70%，上证50周涨0.07%，中证500周涨1.41%，中证1000周涨1.08%。成交方面，交易总量能日均较前一周延续放大。

3、资金面：8月4日，Wind数据显示，北向资金盘中呈流入态势，全天净买入27.42亿元，其中沪股通净买入1.16亿元，深股通净买入26.26亿元。本周北向资金累计加仓近125亿元。同时，融资买入累计余额较前一周增加64.99亿元。

4、受政治局会议超预期提出“活跃资本市场”表态的影响，券商行业迎来一波估值提升的行情。近期三大官媒共同发声，分别从降低印花税、完善制度等多方面，为活跃资本市场、提振投资者信心出谋划策。提出要想方设法提高居民财产性收入，让居民通过股票、基金等渠道也能赚到钱，从而化消费意愿为消费能力。

策略建议：四大指数受利好政策措施逐渐落地带动，均呈现探底回升态势，指标股和题材股持续活跃，中证500、1000与沪深300、上证50交替上行，反弹行情有望延续。操作上，在期价不跌破上周低点的前提下，可以继续逢低参与反弹。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）：持有HO看涨期权牛市价差并随标的上涨移仓。

波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

成交额再破万亿 北上周累计流入超百亿

本周指数先抑后扬，上证指数有三个交易日日内突破3300，周五两市成交额再度突破万亿。北向资金一周累计净买入124.67亿元（其中沪股通净买入52.24亿元，深股通净买入72.44亿元）。沪深300指数周线小十字星，突破60周均线，三彩K线指标保持红色。IF期货当月合约现基差升水标的缩小，次月合约升水当月合约平稳。沪深300股指期权IO持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率升高，2308合约看涨最大持仓量行权价格上升到4100，期权最痛点上升到3950。中证1000指数周线收阳，站上5周均线，三彩K线指标维持蓝色。日线受60日均线压制，三彩K线指标转为红色。中证1000股指期货IM当月期现基差升水标的扩大，次月合约贴水当月合约缩小。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量在8月3日创上市以来极值，期权成交量PCR、期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率升高，看跌期权最大持仓量行权价格上移到6500。

趋势策略：逢低买入牛市看涨价差并随标的上涨移仓。

波动率策略：逢标的下跌时做多波动率。

铜

国内宏观利好集中释放，铜价偏强震荡

1、宏观面:美国7月非农新增就业18.7万人，创下2020年12月以来最低纪录,且低于预期，但是工资稳健增长且失业率下降，市场预期美联储9月大概率不会继续加息。 

2、供需面:原料上:冶炼厂原料库存较充裕，TC持续上行。废铜上，本周铜价一度迅速冲高，再生铜原料供给环比大幅改善，精废价差扩大，不利于精铜消费。供应上，进口比价整体仍较为孱弱，周内进口铜清关到国内总量并无起色，国内供应有限。需求上，线揽、漆包线等铜加工企业订单跟随铜价涨跌表现起伏，整体需求变化不大，延续清淡。库存上，本周国内社会库存比上周减少0.99万吨达到8.93万吨，连续去库。 

3、整体逻辑：美联储9月大概率暂停加息，国内调整优化房地产政策、刺激消费等宏观利好不断释放，铜价受宏观情绪影响较大，而国内库存连续去化，预计铜价高位偏强震荡。

建议投资者逢低短多参与。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

供需双增 成本走弱 关注阶段性MTO开工变化

1. 供应：内地产量继续恢复，8月进口预期增量； 

2. 需求：传统下游明显改善，MTO开工率抬升;

3. 库存：港口再度去库 企业库存微幅上涨；

4. 成本：煤价震荡下行 运费持续上扬；

5.利润：产业链利润重心上移 下游多数被动亏损；

6. 估值：期现估值同步抬升，均处历史中性区间。

整体逻辑：

产业层面，在供应端，内地产量逐步恢复，进口端非伊货预期增量，总体供给预期增加。在需求端，传统下游复苏，MTO开工率不稳，特别是盛虹预计8月10号开车，宝丰三期烯烃试车8月有望投产，对市场预期影响很大，整体需求边际好转。市场转入供需双增的现实和预期。在成本端，进入8月后煤价因转入需求淡季而有走弱的预期，对甲醇支撑力度减弱。

宏观方面，阶段性政策利好持续释放，后续关注其影响的延续性。 

期现方面，期货、现货估值绝对水平仍处于历史中性区间，并非近期主要矛盾。

总体而言，近期的边际变化主要在需求端和成本端，需求短期向好、成本长期转弱，同时考虑到主力逐步移仓换月，01合约或相对更强。

1. 单边偏震荡，短期可考虑01合约逢低轻仓布多。2. 跨期10-01反套、01-05正套。

风险点：烯烃装置异动。 

PVC

需求变化成为边际矛盾 关注海外买盘情况

1. 供应：市场开工率总体抬升 后市供给有望继续增加；

2. 需求：内需平稳 出口改善;

3. 库存：市场累库难消 企业显著去库； 

4. 成本：电石价格上涨，原油震荡走强，成本端支撑提升；

5. 利润：电石法继续减亏 乙烯法毛利下降。

6. 估值：现货现货估值继续抬升，期货盘面升水收窄。

产业层面，成本端PVC盈利改善引致PVC开工积极性提升，后续开工有恢复预期；在需求端，内需仍无起色，出口存支撑，基本面由此转向供需双增，社会库存仍然高企。 

宏观层面，宏观长期预期依然偏好，但短期影响减弱，商品指数出现回调整理。 

期现层面，基差随盘面回调而迅速收敛，升水压力有所缓解。 

整体而言，需求端的变化或成为近期价格主要矛盾，关注海外买盘情况和补库需求， 预计边际放缓、可持续性不足。

1. 单边预计震荡为主，可以尝试逢低做多。2. 套利方面，关注1-5正套的机会。

风险点：原油大涨、煤价起势。

尿素

供强需弱格局显压力，印标结果或有重要影响

1. 供应：日产回升至同期高位，对价格形成下行压力；

2. 需求：农业需求处于淡季，以工业刚需及出口订单支撑为主；

3. 库存：工厂库存低位回升，港口集港货源不断攀升； 

4. 成本与利润：煤炭成本支撑逐步减弱，尿素利润空间仍较大；

5.基差与价差：09基差震荡偏弱，季节性修复预期仍存，9-1价差偏强震荡。

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格有所下跌，部分企业降价吸单。供应端，尿素日产已回升至17.5万吨，同比偏高位运行，供应整体维持宽松态势，对价格形成一定下行压力。库存方面，企业库存受供应增加以及流向减少影响由降转升，后续或逐步进入累库周期，港口集港货源不断增加，需关注后续出口情况。需求端，农业需求处于淡季，主要支撑来自工业刚需及出口订单需求。国际市场方面，国际尿素价格环比增加但涨势有所放缓，印标情况仍尚未明确，仍需持续关注8月9号印标开标价格及后续国内出口参与量。在当前供应高位需求淡季情况下价格仍存下行压力，但后续印标及出口情况对价格或有较大影响，可关注出口利好释放以后的逢高做空机会。

策略建议：短期高位价格波动风险较大，谨慎追涨，中期可关注出口利好释放以后的10-1反套机会。

风险点：法检政策收紧、能源价格大幅波动（下行风险），国际尿素价格上涨（上行风险）。

短纤

下游负反馈叠加加工费低迷，短纤保持弱势

1. 供应：短期供应暂无新增预期；

2. 需求：下游需求仍较清淡，短纤纱下游圆机领域开工持续低迷，限产及累库预期下仍将对短纤市场形成负反馈；

3. 库存：需求端新订单较差及行情总体走势不明朗下, 纱厂才买意愿不足, 短线库存累库； 

4. 成本：国际油价持续上涨，对化工产业链有一定支撑，但是PTA短时偏弱，供应与需求有博弈，远端矛盾有锐化，关注交割表现及PXN 做缩预期，预计市场价格稳中弱势整理。乙二醇：供需结构主导市场情况下，预计下周市场弱势调整的趋势机率较大；

5.利润：短纤企业利润低位震荡。

6. 整体逻辑：供给方面，短期供应暂无新增预期，须警惕加工费低位下工厂是否存减产的可能。需求方面，下游需求仍较清淡，短纤纱下游圆机领域开工持续低迷，限产及累库预期下仍将对短纤市场形成负反馈。成本端，国际油价持续上涨，对化工产业链有一定支撑，但是PTA短时偏弱，供应与需求有博弈，远端矛盾有锐化，关注交割表现及PXN 做缩预期，预计市场价格稳中弱势整理。乙二醇：供需结构主导市场情况下，预计下周市场弱势调整的趋势机率较大。综合看来，短纤成本端支撑弱化，市场在需求负反馈中回落调整，但聚酯负荷仍旧高位带来的刚需支撑良好，PTA加工费持续低位，PTA价格预计仍旧相对抗跌。短期内短纤由于低加工费或也相对抗跌，预计短期维持弱势震荡。

策略建议：短期偏弱震荡。

风险提示：宏观事件影响国际油价波动。

氧化铝

氧化铝高位整理

1、宏观：国内7月制造业PMI连续两个月回升，政策端继续释放偏多信号；海外方面，美国债务问题引发市场担忧，关注美国最新数据对后续美联储操作的指引。 

2、供给：河南三门峡地区矿山复采仍未传出相关消息。海外矿石方面，近期关于几内亚矿石运输至中国北方港口运费受重质原油价格上涨等因素影响同步上调。

3、需求：近期云南等地电解铝企业逐步复产，需求增加带动西南氧化铝价格反弹明显。

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱市场偏弱运行，煤炭价格有所反弹，行业成本较为坚挺，随着氧化铝价格持续走强，行业利润有所回升。

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧新旧产能之间的竞争。短期来看，氧化铝运行产能和国内电解铝需求基本匹配，山西、河南等高成本地区处于盈亏平衡线附近，供给端关注开工变化，下游电解铝复产则将增加氧化铝需求，矿石供应则是最大风险。

策略建议：氧化铝2311合约本周或将继续偏强运行，上方参考压力位2950元/吨一线，下方参考支撑位2770元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格的波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

电解铝冲高回落

1、宏观：国内7月制造业PMI连续两个月回升，政策端继续释放偏多信号；海外方面，美国债务问题引发市场担忧，关注美国最新数据对后续美联储操作的指引。 

2、供给：云南电解铝复产预期逐步兑现，预计国内三季度供给端将保持增长。

3、需求：下游淡季影响下，铝加工开工率维持偏弱运行，关注消费端政策刺激的影响。截至8月3日，国内铝锭社会库存为52.5万吨，周度环比下降1.1万吨，累库情况不及预期。

4、成本利润：近期电解铝成本端有所抬升，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。

5、整体逻辑：国内宏观面释放利多信号，但海外存在风险担忧，铝市基本面变化不大，关注社会库存的变化，预计铝价日线架构或将延续区间运行。

策略建议：沪铝2209合约本周或延续整理，上方参考压力位18700元/吨一线，下方参考支撑位18000元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、突发限电限产情况。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍警惕反抽

1、基本逻辑：当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变；

2、库存:8月4日, LME镍库存+138吨为37110吨, 镍注册仓单36036吨, 注销仓单1074吨-348吨。 上期所镍仓单日报+54吨为1770吨, 纯镍低库存状态延续, 不锈钢仓单日报-179吨为56042吨； 

3、产业链: 继中央政治局会议定调“适时调整优化房地产政策”、住建部明确房地产政策优化方向之后，北京、深圳、广州相继表态房地产，一线城市的落地细则有望加快出台。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2023年世界新能源乘用车走势较强，上半年销量达605万台，同比增长45%。其中，中国占据60%的市场份额。消费者对绿色、智能化方面的需求成为推动大宗消费增长的重要动能。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

纺织市场略显好转迹象

1、上游：截至8月3日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其中新疆交售622.7万吨；累计加工皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其中新疆加工622.7万吨；累计销售皮棉666.3万吨，同比增加281.3万吨，较过去四年均值增加164.3万吨，其中新疆销售617.3万吨。

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至08月04日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为10740张，折合42.9万吨棉花。

3、下游：纺织市场询价活跃度有所提高，部分贸易商收窄议价空间，国内棉纱价格延续小幅上涨。外纱市场成交依旧趋弱，外纱价格随原料持续反弹。国内棉布价格随原料价格上涨。涤纶短纤价格继续回升。

4、整体逻辑：淡季下游棉纱交投平淡，纺企按需采购，开工有下降趋势。美棉实播面积同比减少19%，中国棉花实播面积同比减少10.3%。中储棉公告7月31日开始抛储，数量1万吨。国家发放75万吨滑准税配额。

建议考虑将多空分水岭调整至16800一线，偏多震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

螺纹热卷

海外风险&产业累库，钢价震荡运行

供应：全国螺纹钢周产量269.78万吨（环比-1.58%，同比+9.85%），全国热卷周产量305.26万吨（环比-0.76%，同比+2%）。受唐山集中复产影响，钢产量整体回落空间有限。

消费：螺纹钢表观消费246.64万吨（环比-10%，同比-21%），热卷表观消费301.55万吨（环比-4.17%，同比-1.04%）。华北地区持续暴雨影响下游需求和采购，螺纹钢和热卷表需均有回落。

库存：螺纹钢总库存794.35万吨（环比+3%，同比-3.05%），热卷总库存370.23万吨（环比+1.01%，同比+2.61%）。表需回落明显，加大螺纹钢和热卷累库，但钢厂库存增量有限，热卷厂库延续下降。

成本：焦炭四轮提涨落地后，焦企开启第五轮提涨，河北、山东地区部分主流焦企计划自8月8日起价格上调100-110元/吨。铁矿石方面，港口库存周度环比减少16.65万吨，但由于目前终端需求不佳，港口成交量环比下降，铁水阶段见顶以及粗钢平控扰动，铁矿石高位承压。  

总结：美国评级下调后，海外避险情绪推升，大宗商品整体承压。国内宏观政策继续发力，落地仍需观察。供需方面，华北持续暴雨影响终端需求，供需宽松延续，库存增速虽有加快，但厂库增量有限，钢厂挺价意愿较强。市场方面，贸易商存在低价限量的情况，对雨季过后需求改善仍有期待。钢价短时承压，回落空间有限，预计周度延续震荡运行，关注本周社融等宏观数据表现。

单边：区间震荡对待螺纹钢01【3700-3850】。

风险点：美联储9月加息预期继续推升、国内宏观数据表现不佳、需求继续大幅下滑。

硅铁

盘面持仓偏高 多空分歧仍将持续

供应：硅铁周产量10.23万吨（环比+1.2%，同比+8.8%），7月硅铁产量43.44万吨（环比+8.9%，同比-5.8%）。

需求：硅铁周消费量2.31万吨（环比-0.7%，同比+3.7%）。五大材周产量928.6万吨（环比-0.5%，同比+3.5%）。

库存：企业库存7.35万吨（环比+1.9%，同比+11.3%）；钢厂7月库存天数16.46天（环比-0.28天，同比-3.05天）；硅铁仓单数量：24488张（环比+286张，同比+16378张）。

成本：上周青海电价下调1分，兰炭氧化铁皮持稳，产区成本小幅下移，厂家利润低位徘徊。

基差：10基差16元/吨，环比-70，盘面维持小幅贴水。.

总结：上周硅铁偏强运行，尤其是周二受石嘴山能耗消息盘中急涨，但基于产业偏弱格局，后半周涨势未能延续；周五宁夏发改委文件出台，宁夏电力交易规则调整事宜将于8月执行，工业企业用电成本有望逐步下移。上周宁夏复产2台炉子，硅铁周产已连增6周，8月中旬至后仍有增产空间，供应是制约盘面上行的主要压力；需求端，8月钢招开启，河钢硅铁招采环比量减价增，五大材产量始终偏低，制约合金需求表现。硅铁基本面偏弱，但主力合约持仓高位，多空增仓分歧明显，短期盘面走势偏强，建议投资者谨慎对待，产业保值注意节奏。

硅铁：10SF关注下方10周线支撑力度，短期走势偏强，产业做空注意节奏；硅铁锰硅10反套以维持反弹偏空。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

锰硅

盘面持仓偏高 多空分歧仍将持续

供应：硅锰周产量22.17万吨（环比-1.3%，同比+60%），7月硅锰产量99.43万吨（环比+4.1%，同比+54%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.7万吨（环比-0.73%，同比+5.7%）五大材周产量928.6万吨（环比-0.5%，同比+3.5%）。

库存：企业库存20.6万吨（环比-6.8%，同比-18%）；钢厂7月库存天数16.73天（环比-0.08天，同比-2.38天）；硅锰仓单数量：12275张（环比+1266张，同比9396张）。

成本：天津港澳矿38.8（-）半碳酸31（-）；钦州港澳矿39.3（+0.3）半碳酸30（+0.2）；鄂尔多斯化工焦1705（+70）。目前北方产区成本6200、南方6550-6950左右。 

基差：上周二盘面拉涨，带动现货走强，10基差-34元/吨，环比+18。

总结：上周受石嘴山能耗消息扰动，锰硅冲高后小幅回落。基本面上，上周硅锰供需双弱，锰矿和化工焦价格偏强，硅锰成本重心抬升；8月钢招开启，主流钢厂价格6800-6900，河钢招采量价齐增，且下半年仍有二轮收储预期，硅锰基本面支撑价格偏强运行。不过上周宁夏能耗政策仍未落地，且从上半年产量来看，影响或有限。

锰硅区间暂看6750-7050；套利：硅铁-锰硅10反套以维持反弹偏空。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

鸡蛋

回调后仍有上涨空间，关注回调做多机会

【供应方面】：产能稳中有增，1-2月新增产能进入高峰，3-4月补栏逐渐释放，延迟淘汰明显，供应压力7-8逐渐显现，高温带来的产蛋率下降在一定程度上延缓供应压力释放。 

【需求方面】：正式进入季节性消费旺季，销区来动作用明显，产区近期天气的不确定性使得现货更加坚挺，提前释放利多，下游低库存开始备货，7月备货告一段落后，关注销区消费的进一步拉动作用。 

【成本利润】：原料高位运行，成本小幅反弹，利润开始在现货走强带动下好转，但是不能很大程度上刺激补栏积极性提升。 

【逻辑方面】：供需平衡向偏紧转换，市场开始关注消费端带来的支撑，前期供应端的压力使得产业链库存偏低，去库存阶段，随着消费旺季的到来，销区拉动明显。期货方面走势分化，市场对09合约的分歧较大，认为节后合约，涨幅有限，今年整体消费后移，叠加未来4季度产能释放放缓，使得远月相对偏强。 

【策略方面】：1、阶段性短空后，仍需关注回调做多；2、套利：阶段性JD91正套,JD15反套。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。

白糖

后续上涨空间预期有限

【品种逻辑】：

国际方面，8月上旬巴西天气继续晴好，利于收割，截至8月2日，港口待运船只降至69艘，此前一周为82艘。印度8月上旬产区降雨偏少，糖协调降新年度产量预估，i可供出口糖同比减少。巴西食糖进入上市高峰期，全球供应增多，原糖有回落预期，进口国采购需求和原白糖价差支撑，原糖下方关注22美分支撑。 

国内，全国7月份销糖50万吨，处于历史同期低位。高价抑制下游需求，替代品冲击，贸易商走货清淡。后期，即将到来中秋双节备货高峰，将提振白糖出现季节性走强。中长期看，由于6月份开始显现巴西糖发往中国的进口船期，四季度进口预期比二季度增多。短期受消费旺季的预期支撑，价格高位震荡，日内操作。中长期看趋势性大涨空间不大，旺季消费高峰交易后逢高做空。 

【策略建议】：

短期震荡思路，短线操作。中长期大涨空间不大，逢高做空。 

【风险点】：关注外盘及8月备货情况。