【周报汇总】9月11日

股指

市场底仍处打磨中 关注资金热情东风

主要逻辑：

1、宏观：8月CPI、PPI触底反弹，物价底已现！周六，国家统计局公布8月物价数据，CPI同比回升至0.1%，PPI同比回升至-3.0%。“猪油”价格上行双驱动，出行需求继续支撑CPI，同时受工业品需求改善等因素影响，中国CPI、PPI同比双双回升。不过，分析指出，CPI负增长的风险或已释放完毕，但由于需求偏弱，短期CPI、PPI大概率仍将偏低，换言之低物价环境短期应会持续。

2、市场综述：上周四大指数先扬后抑小幅下挫，沪深300周跌1.36%，上证50周跌0.49%，中证500周跌0.73%，中证1000周跌0.08%。成交方面，交易总量能日均较前一周延续缩小。

3、资金面：9月7日，Wind数据显示，北向资金盘中呈流出态势，全天净买入-70.72亿元，其中沪股通净买入-38.79亿元，深股通净买入-31.93亿元。本周北向资金累计买入47.56亿元。同时，融资买入累计余额较前一周增加18.46亿元。

4、目前政策刺激不断，市场不缺做多的情绪，但是投资者持股信心仍需恢复，盘面来看板块轮动快，以存量博弈为主。总体而言，目前位置做多的胜率仍然较大。

策略建议：四大指数周线受多重利好刺激企稳反弹，但基本均表现为高开低走阴线报收。操作上，在安全边际改善的前提下，可以适量关注期指在不跌破上周二低点前提下配置反弹多单。短线急跌后关注看跌期权的卖方策略；或虚值看涨期权也可以适度关注。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

市场成交持续萎缩 9月合约即将到期

本周A股弱势震荡整理，成交明显萎缩，两市日成交额萎缩到6800亿。北上资金一周四个交易日净流出47.56亿元（其中沪股通净卖出46.31亿元，深股通净卖出1.25亿元），流出势头减弱。沪深300指数周线五连阴，三彩K线指标转为绿色，日线再度下破均线，三彩K线指标转为绿色。IF期货当月合约期现基差升水标的缩小，甚至周五转为贴水，次月合约升水当月合约缩小。沪深300股指期权IO持仓量增加，成交量减少，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率升高。2309合约看涨、看跌最大持仓量行权价格均是3900，期权最痛点仍是3850，标的仍在看跌期权最大持仓量行权价格以下。中证1000指数周线虽然五连阴，但三彩K线指标仍维持蓝色，日线区间震荡，三彩K线指标转为绿色。IM期货当月合约期现基差贴水标的扩大，次月合约维持贴水当月合约。中证1000股指期权MO成交量缩小，持仓量再创历史极值，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率升高。2309合约看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间缩小到6200、6100，期权最痛点仍是6200。9月15日（周五）是中金所股指期货、期权9月合约最后交易日，请投资者提前准备。

趋势策略：等待快速下跌带来的买入看涨期权机会。

波动率策略：买入宽跨式做多波动率。

铜

强预期弱现实，铜价高位震荡

1、宏观面:近期公布的服务业PMI等经济数据显示美国经济仍具韧性，市场对于美国经济软着陆的预期较强，美元指数持续走强，压制铜价。 

2、供需面:原料上:日本冶炼厂和现货市场上个别贸易商的“转售”举措助力TC再次上涨。废铜上，本周铜价重心下移，再生铜原料贸易商捂货惜售的情绪燃起，供给量开始减少，精废价差缩窄。供应上，本周进口铜持续流入，总供应量高于上周。需求上，本周下游订单较上周稍有好转，但当下较大的月差令下游采购意愿不强，提货速度不快，消费整体仍延续清淡，“金九银十”不及预期。库存上，本周国内社会库存比上周增加1.19万吨达到10.05万吨，连续两周累库，但仍处低位。 

3、整体逻辑：美元指数持续走强，令铜价承压，但国内宏观利好政策预期犹存，在现货低库存格局下，铜价下行空间有限，以高位震荡为主。

建议投资者勿追空操作。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

尿素

供应或逐步恢复，价格下行压力显现

1. 供应：受企业检修及故障影响供应减量，预计下周供应将逐步恢复；

2. 需求：出口存受阻预期，需求预计将边际转弱；

3. 库存：工厂库存将逐步进入累库进程，需关注港口货源后续流向； 

4. 成本与利润：煤炭市场预计震荡偏强运行，尿素高利润格局维持；

5.基差与价差：01合约基差大幅走强，预计现货价格将加速下行，9-1价差偏强震荡运行。

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格仍较为坚挺。供应端，受工厂装置检修增多及安全事故影响，日产仍呈现下滑趋势，预计下周将陆续复产，日产逐步恢复。库存方面，企业库存同比处历史低位，港口库存有所减少，但受出口预期受阻影响，港口货源后续流向仍需关注。需求端，复合肥开工持续提升，秋季备肥市场到货量北方6成以上，南方3-4成左右，原料短线采购为主。当前新疆地区少量淡储入库，需关注十月以后的冬储进展情况。国际尿素市场受供应偏紧预期影响，价格上涨幅度较大，印度招标9月15日进行投标，据隆众信息此次印标购买目标或超100万吨，但国内对此次招标反响一般，国内出口仍取决于后续保供稳价政策情况。由于盘面前期下跌幅度较大，基差已处于偏高位置，后续期货价格或存反弹风险，盘面反弹偏空对待。

策略建议：单边：反弹偏空对待。套利：逢低正套为主。

风险点：新增产能投放、出 口 预 期 受 阻（下行风险），环保限产、供应减 量 （ 上 行 风险）。

镍

镍矿原料供应担忧 情绪带动震荡反抽

1、基本逻辑：当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。我国经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。为活跃资本市场、提振投资者信心，各项政策加力推出,市场情绪逐步昂扬；

2、库存:9月8日, 伦镍库存+594吨为37980吨, 上期所镍仓单日报-6吨为2530吨, 不锈钢仓单日报+356吨为80298吨； 

3、产业链: 政策加力落地, 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2023年世界新能源乘用车走势较强，中国占据60%的市场份额。消费者对绿色、智能化方面的需求成为推动大宗消费增长的重要动能。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

螺纹热卷

宏观情绪反复，钢价震荡运行

供应：全国螺纹周产量253.59万吨（环比-1.99%，同比-17.57%），全国热卷周产量315.48万吨（环比-1.44%，同比+3%）。螺纹钢和热卷周度产量同步回落，粗钢和生铁产量仍保持高位。

消费：螺纹表观消费281.40万吨（环比+5%，同比-12%），热卷表观消费312.39万吨（环比-2.79%，同比-2.07%）。尽管华南市场受台风影响需求下滑，但螺纹钢表需仍有环比改善，热卷需求小幅回落。

库存：螺纹总库存749.67万吨（环比-3.58%，同比+6.54%），热卷总库存378.42万吨（环比+0.82%，同比+17.77%）。螺纹钢库存降四周，热卷库存由降转增。

成本：近期双焦价格强于成材，一方面，铁水持续高位，刚需补库，现货商继续挺价；另一方面，产地非事故煤矿虽陆续复产，但并未全面恢复，供需仍相对偏紧。铁矿方面，发运平稳，疏港略有回升，港口库存转降，价格受监管压力虽有回落，但幅度有限，原料端走势整体坚挺。  

总结：宏观方面,CPI和PPI通胀指标均触底反弹，CPI环比涨幅扩大，同比由降转涨，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。消费市场的环比改善，有助于稳定市场预期和宏观氛围的回升。产业方面，螺纹钢产减需增，库存连续四周下降，基本面持续改善，热卷基于排产较高仍有累库压力，但累库速度平缓，矛盾并未凸显。近期原料端因铁水高产仍表现坚挺，对成材有一定支撑。预计钢价将维持区间震荡，关注本周宏观数据及政策动向。

单边：区间震荡螺纹钢2401【3680-3820】。

风险点：美联储加息预期推升、国内经济数据不及预期、需求大幅下滑。

硅铁

收储消息扰动 双硅价差急缩

供应：硅铁周产量10.3万吨（环比-4.5%，同比+10.8%），8月硅铁产量47.03万吨（环比+8.2%，同比+13%）。

需求：硅铁周消费量23.78万吨（环比+0.4%，同比+60.3%）。五大材周产量922.4万吨（环比-0.78%，同比-5.1%）。

库存：企业库存6.36万吨（环比-2.3%，同比+3.1%）；钢厂8月库存天数17.13天（环比+0.67天，同比+0.17天）；硅铁仓单数量：19072张（环比-1787张，同比+9904张）。

成本：上周兰炭涨120，内蒙宁夏成本估算在6400-6850区间，厂家利润收窄。

基差：11基差8元/吨，环比-96，盘面下跌升水修复，目前期现基本平水。.

总结：上周硅铁冲高后下跌明显，但周线仍收于均线之上。基本面，近期宁夏硅铁厂家检修增多，产量环比下降，但四季度供应预期仍然宽松。需求端，金九银十钢招期间，现货偏紧带动市场交投预期转好，但钢厂利润和成材产量始终偏低，硅铁需求改善幅度或有限。四季度硅铁供需格局依旧宽松，建议产业继续抓住反弹保值机会，个人投资者顺势交易，高位不宜追涨。

硅铁：单边：11SF短期不宜追空，关注下方7050-7150支撑力度；套利：硅铁锰硅11反套跌势流畅，等待后续反弹机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

锰硅

收储消息扰动 双硅价差急缩

供应：硅锰周产量23.68万吨（环比+0.2%，同比+63%），8月硅锰产量101.96万吨（环比+2.5%，同比+68%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.58万吨（环比-0.9%，同比-4.4%）,五大材周产量922.4万吨（环比-0.78%，同比-5.1%）。

库存：企业库存20.79万吨（环比+4.8%，同比-6.3%）；钢厂8月库存天数17.81天（环比+1.08天，同比-0.75天）；硅锰仓单数量：15235张（环比+395张，同比-6289张）。

成本：天津港澳矿38.8（+0.5）半碳酸31.7（+0.7）；钦州港澳矿39.3（-）半碳酸30.8（+0.3）；鄂尔多斯化工焦1625（+100）。目前北方产区成本6100、南方6600-7100左右。 

基差：上周锰硅盘面反弹，11基差-182元/吨，环比-22.。

总结：上周黑色整体下跌，但硅锰受收储消息和原料强势带动走势坚挺。基本面，硅锰北方厂家利润较高，产量始终维持高位，不过周五平罗能耗管控文件发布，目前看影响有限，但仍需关注政策进展对供应的影响；周内再传锰硅收储消息，二轮20万吨数量对四季度平衡表修复可观，但毕竟是一次性消费，价格上涨将刺激供应持续放量；河钢9月招标落地，旺季背景下钢厂存阶段性补库预期，但基于钢厂低利润和四季度减产预期，合金补库量环比改善幅度有限。建议合金企业反弹保值思路不变，但目前涨势仍未宣告终结，注意保值节奏。

锰硅11合约上方压力60周线7170-7200；套利：硅铁-锰硅11反套跌势流畅，等待后续反弹机会。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

白糖

广西增产预期，收购价重启二次联动，短期糖价承压或难以改变本年度趋势

品种逻辑：

国际方面，目前巴西产糖出口高峰期，巴西糖待船量增至97艘，但巴西新糖产出和出口难以给全球带来供给压力，市场关注北半球减产预期和印度未来可能禁止出口，远期供给紧张支撑四季度糖价。原糖回落空间有限，易涨难跌，中长期关注印度产量和政策。 

国内，全国8月销糖70万吨，同比往年偏低，库存仅88万吨，同比减少80万吨。库存历史低位，白糖现货价格坚挺，基差历史高位。预计8-9月份进口到港100万吨，所以近期外盘价格强于国内，导致进口亏损扩大。新糖方面，广西增产确定性增强，新年度将实施糖料二次联动，有助于农民收益于糖价上涨，这成为短期利空国内糖价的主要因素。预计，短期回落，但受制于供给无实质改变，回落空间预计有限，新糖上市前高位震荡，关注原糖。中长期关注新糖上市及进口到港。

策略建议：

短期回落，幅度有限。中期高位调整。 

风险点：

原糖走势。 

棉花

政策供应增加 多头情绪暂退

主要逻辑：

1、上游：截至9月7日，全国累计采摘籽棉折皮棉1.3万吨，同比减少3.0万吨，较过去四年均值减少2.9万吨；累计交售籽棉折皮棉0.1万吨，同比持平，较过去四年均值减少0.3万吨。 

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至09月08日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为6910张，折合27.6万吨棉花。

3、下游：国内纺织品服装秋冬季备货陆续启动，纱线市场交投氛围有所改善，受棉花价格下跌影响，棉纱价格先涨后跌。外纱市场上，东南亚纱厂开机率回升，外纱价格先跌后涨。目前常规外纱均价低于国产纱25元/吨。国内坯布市场出货平稳，棉布价格小幅上涨。涤纶短纤价格跟随PTA价格维持震荡。

4、整体逻辑：下游棉纱略有改善，纺企按需采购。美棉实播面积同比减少19%，中国棉花实播面积同比减少10.3%。中储棉公告7月31日开始抛储。国家发放75万吨滑准税配额。

策略建议：

建议考虑将多空分水岭调整至17500一线，震荡思路对待。

风险提示：

1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

氧化铝

铝价高位运行，关注旺季表现

主要逻辑：

1、宏观：国内稳经济政策密集发布，8月份经济数据或有一定改善；海外方面，关注本周公布的美国最新通胀数据，市场预期美联储9月份维持按兵不动。 

2、供给：北方地区个别氧化铝企业结束检修恢复至正常生产状态，行业开工率持稳于84%左右。 

3、需求：随着云南电解铝复产产能释放完毕，需求端维持在相对高位水平。 

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱和煤炭价格小幅反弹，行业成本较为坚挺，行业利润有所放宽。 

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧新旧产能之间的竞争。短期来看，氧化铝运行产能和国内电解铝需求基本匹配，虽然山西、河南等高成本地区进入盈亏平衡线上方，但短期来看，供给端暂时没有大幅复产或者增产的风险，下游电解铝需求保持高位，矿石供应仍是最大风险。氧化铝期货价格大幅升水现货价格后，注意基差的回归。 

策略建议：

氧化铝2311合约或将陷入高位整理，关注3000元/吨一线得失。 

风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

铝价高位运行，关注旺季表现

主要逻辑：

1、宏观：国内稳经济政策密集发布，8月份经济数据或有一定改善；海外方面，关注本周公布的美国最新通胀数据，市场预期美联储9月份维持按兵不动。 

2、供给：随着云南电解铝复产基本落地，国内电解铝运行产能上升至4278万吨一线的历史高位。 

3、需求：进入9月传统消费旺季，在需求持续转暖拉动下各版块开工有回升预期，短期铝下游开工预计上行为主。截至9月7日，国内铝锭社会库存为51.7万吨，周度环比上升2.4万吨，库存保持低位水平。 

4、成本利润：近期电解铝成本端有所抬升，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。 

5、整体逻辑：宏观面暂无重大利空，铝价上涨至年初高点一线遇到压力，价格后续或将维持偏强运行。 

策略建议：

沪铝2210合约本周或在前高一线遇阻调整，上方参考压力位19600元/吨一线，下方参考支撑位18800元/吨一线。 

风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、突发限电限产情况。