周报汇总
股指
宏观数据逐渐向好 把握筑底反弹机会
主要逻辑：
1、宏观：国家统计局表示，9月份，制造业PMI连续4个月回升，4月份以来首次升至扩张区间。产需两端继续改善。随着市场需求逐步恢复，制造业生产活动持续加快，生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%，比上月上升0.8和0.3个百分点。国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年9月末，我国外汇储备规模为31151亿美元，较8月末下降450亿美元，降幅为1.42%。据文旅部消息，2023年中秋节、国庆节假期，文化和旅游行业恢复势头强劲，全国假日市场平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。据外交部网站，根据中美双方达成的共识并应美方邀请， 2023年9月27日，外交部副部长孙卫东在华盛顿同美国亚太事务助理国务卿康达举行中美亚太事务磋商。双方围绕中美关系、亚太地区形势、各自地区政策及共同关心的国际和地区问题坦诚、深入、建设性地交换了意见。孙卫东阐述了中方在台湾问题上的立场，强调一个中国原则是台海和平稳定的基石。
2、市场综述：节前四大指数涨跌互现，沪深300周跌1.32%，上证50周跌1.72%，中证500周跌0.28%，中证1000周涨0.26%。成交方面，交易总量能日均较前一周延续缩小。
3、资金面：9月28日，Wind数据显示，北向资金午后加速离场，全天净卖出49.95亿元。当周北向资金净卖出175亿元，9月累计减仓近375亿元。融资买入累计余额较前一周增加53.82亿元，呈现持续加杠杆的趋势。
4、从A股历史来看，近12年，国庆长假后A股首个交易日的表现整体呈现为涨多跌少。据Wind数据显示，自2011年至2022年最近12年的国庆节后首个交易日中，沪深指数仅在 2011年、2012年、2018年、2022年出现下跌，其余8次均以上涨报收，占比达67%。
策略建议：操作上，在现货指数站稳8月低点以上前提下，节前期指在该支撑不跌破前提参与的轻仓反弹注意节后逢高减仓，滚动操作；或短线急涨跌后考虑虚一档卖方策略。（以上观点仅供参 考，不作为入市依据）。
波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。
股指期权
节前交投冷清 九月北向累计减仓近375亿元
双节前最后一周，两市弱势整理。一周四个交易日北向资金累计净卖出175.27亿元（其中沪股通净卖出80.9亿元，深股通净卖出94.37亿 元）。沪深300指数月线二连阴，跌破120月均线，三彩K线指标维持绿色。周线则再度收阴，三彩K线指标转为绿色。日线仍受5日均线压制，三彩K线指标转为绿色。IF期货当月合约期现基差升水标的缩小，次月合约升水当月合约扩大。沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR、期权持仓量PCR基本平稳，期权隐含波动率升高。2310合约看涨、 看跌最大持仓量行权价格分别是3900、3700，期权最痛点下降到3750。中证1000指数月线三连阴，三彩K线指标仍维持绿色。周线收阳，三彩K线指标仍维持蓝色。日线两连阳，三彩K线指标转为红色。IM期货当月合约期现基差转为贴水标的，次月合约贴水当月合约扩大，期权MO成交量 减少，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR下降，期权隐含波 动率先升后降。2310合约看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间缩小 到6200、6000，期权最痛点仍是6100。
趋势策略：逢低尝试买入 牛市看涨价差
波动率策略：开盘后止盈节前 做多波动率仓位
铜
海外宏观利空增强，铜价偏弱运行
1、宏观面:中国9月制造业PMI数据回暖，不过，美国9月非农就业人数增加33.6万人，创下今年年初以来的最大增幅，美联储今年再次加息的概率提升，海外主要央行可能在更长时间内维持较高利率，美指表现强势，令铜等风险资产承压。
2、供需面:原料上:SMM进口铜精矿指数（周）报93.23美元/吨，较上期9月22日指数小幅下行。废铜上，周内铜价持续承压向下，再生铜原料贸易商捂货惜售情绪愈发浓郁，精废价差继续缩窄，有利于电解铜消费。供应上，冶炼厂9月检修增加，产量有所下降。需求上，周内铜价重心持续回落，提振下游节前备货积极性，但整体订单增量相对有限。库存上，国内社会库存周内减少2.16万吨达到7.31万吨，仍处历史低位。
3、整体逻辑：总体来看，海外宏观利空增强，令铜价承压，同时，LME库存持续累库，国内节前补货需求已过，市场对节后累库担忧增强，预计铜价偏弱运行为主。
建议投资者偏空思路对待。
风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。
镍
市场利空逐渐消化 情绪转换警惕反抽
1、基本逻辑：当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。国家统计局数据显示，9月中国制造业PMI为50.2%，前值49.7%；非制造业PMI为51.7%，前值51%。9月制造业和非制造业PMI环比改 善，进入“双扩张”区间。
2、库存: 10月6日, 伦镍库存为43134吨, 上期所镍仓单日和不 锈钢仓单日因国庆长假没有数字更新
3、产业链: 四季度财政支出进度合理加快的趋势有望延续。随着各 类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。消费者对绿色、智能化方面的需求成为推动大宗消费增长的重要动能。
“坚持用全面、 辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”， 主流坚定做多把握短空机会, 减少交易频率, 择机布局远月合约的多单。控制持仓风险, 做好仓位增减。
风险点：1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。
螺纹热卷
国庆长假累库，钢价承压走弱
供应：全国螺纹周产量254.25万吨（环比-3.50%，同比-15.58%），全国热卷周 产量320.03万吨（环比+1.37%，同比+5%）。国庆期间螺纹钢有一定量减产，热卷继续增产。
消费：螺纹表观消费198.93万吨（环比-34%，同比-23%），热卷表观消费300.16 万吨（环比-6.67%，同比+5.69%）。由于国庆长假影响，市场需求整体趋弱，假期螺纹钢和热卷表需回落明显。
库存：螺纹总库存708.66万吨（环比+8.47%，同比+2%），热卷总库存399.05万 吨（环比+5.24%，同比+19.42%）。假期累库幅度加大，热卷库存压力凸显。
成本：假期煤矿事故频发，令供应仍有收紧预期，双焦价格支撑较强。铁矿石节前季末发运冲量令价格高位承压，但铁水仍保持高位，暂时对原料形成支撑。
总结：国庆期间外围市场整体趋弱，原油价格大幅超跌后随着地缘政治影响有所回涨。制造业PMI重回扩张区间录得50.2，反映国内制造业有所好转，但能否持续仍待观察。供需基本面来看，双节假期钢材累库压力加大，五大材累库幅度高于去年同期，螺纹钢累库55.32万吨，热卷累库19.87万吨，目前钢产量仍保持高 位，需求表现不佳，供需宽松格局持续。节后现货市场观望情绪较浓，终端采购谨慎，成交整体偏弱，现货报价普遍下调。钢价继续承压，周度震荡偏弱运行。
单边：震荡偏弱 逢高做空
风险点：国内政策超预期、美联储加息预期减弱
硅铁
10月钢招缩量 供需趋于宽松
供应：硅铁国庆当周产量11.57万吨（环比+0.5%，同比+6%），9月硅铁产量46.85 万吨（环比-0.4%，同比+7.3%）。
需求：硅铁周消费量2.24万吨（环比-1.6%，同比-8.5%）。五大材周产量923万吨 （环比-4.3%，同比-0.7%）。
库存：企业库存6.75万吨（环比+1.6%，同比+49%）；钢厂9月库存天数16.34天 （环比-0.79天，同比-1.15天）；硅铁仓单数量：16570张（环比-973张，同比 +8479张）。
成本：节后兰炭回落100，内蒙宁夏成本估算在6500-7000，厂家利润继续回升。基差：11基差-32元/吨，环比+92，盘面冲高回落，升水收窄。
总结：节后归来，铁合金市场成交清淡，厂家报价维持节前价格，整体观望情绪较浓。国庆当周硅铁供增需弱，产量持续攀升，钢需则受假期影响回落。节前河钢发布10月招标，硅铁采量1530吨，环比减986吨，招标价7700，环比涨250元/吨， 随着旺季及长假结束，下游补库需求也将告一段落。原料端，十一长假期间国内煤矿供应偏紧，兰炭受下游拖累节后下调报价，硅铁成本稳中微降。整体来看，铁合金基本面偏弱，关注四季度主产区能耗扰动，以及煤矿保供恢复情况，产业维持反弹偏空思路，套利关注反弹空双硅价差机会。
单边：11SF 关注下方 7200平台支撑；
套利：01合约硅铁-锰硅 关注反套机会。
风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策
锰硅
10月钢招缩量 供需趋于宽松
供应：硅锰周产量24.9万吨（环比+0.9%，同比+44%），9月硅锰产量103.6万吨 （环比+1.6%，同比+50%），产量继续回升。
消费：硅锰周需求量13.6万吨（环比+1.97%，同比-5%）,五大材周产量923万吨 （环比-4.3%，同比-0.7%）。
库存：企业库存18.3万吨（环比-6.4%，同比-22%）；钢厂9月库存天数17.48天 （环比-0.33天，同比-1.21天）；硅锰仓单数量：14383张（环比-501张，同比3192张）。
成本：天津港澳矿38.8（-）半碳酸31.5（-）；钦州港澳矿39.3（-）半碳酸31.7 （-）；鄂尔多斯化工焦1825（-）。目前北方产区成本6300、南方6700-7200左右。
基差：上周盘面承压回落，11基差244元/吨，环比+92.
总结：节后归来，铁合金市场成交清淡，厂家报价维持节前价格，整体观望情绪较浓。供应端，目前北方产区利润可观，产量始终维持增长，不过四季度宁夏有能耗限产扰动；需求端，河钢10月硅锰采量22000吨，环比减2000吨，随着旺季及长假结束，下游补库需求也将告一段落。整体来看，锰硅基本面偏弱，关注四季度主产区能耗扰动，产业维持反弹偏空思路，套利关注反弹空双硅价差机会。
锰硅11合约关注下方60日线表现；
套利：01合约硅铁-锰硅关注反套机会。
风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策
棉花
新棉收购大幕拉开 当前交售较为理性
1、上游：2023年8月中下旬，国家棉花市场监测系统就棉花长势展 开全国范围专项调查，样本涉及14个省（自治区）、46个植 棉县（市、团场）、1700个定点植棉信息联系户。调查结果 显示，截至8月底，各主产棉区天气整体利于棉花成铃、吐絮， 预计2023年新棉单产146.1公斤/亩，同比增长0.4%，总产量 605万吨，同比下降10.0%。
2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至09月28日，郑商 所棉花仓单数量（含有效预报）为4241张，折合16.9万吨棉 花。
3、下游：国内纺织市场秋冬季订单缓慢释放但整体不及预期，企业 对节后行情信心不足，在国庆期间放假的企业数量较往年增加，国 内棉纱价格小幅下跌。印度棉纱市场需求持续疲软，越南纺织服装 订单恢复有限，国际棉纱价格小幅下跌。常规外纱均价低于国产纱 246元/吨。国内坯布市场低迷，但价格保持稳定。涤纶短纤价格运 行重心下移。
4、整体逻辑：下游棉纱略有改善，纺企按需采购。中国棉花预计产 量605万吨，同比减少10%。国家发放75万吨滑准税配额。
郑棉走势仍然存在较多不确定性，建议节后仍然保持震荡思路为主。
风险提示：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外 交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件
氧化铝
库存大幅增加，铝价高位调整
主要逻辑：
1、宏观：十一假期期间，国内9月份制造业PMI重返荣枯线上方；海外方面，美联储9月非农就业数据超出预期，美联储后续是否加息仍存在变数。
2、供给：近期国产氧化铝市场开工无明显变化，个别企业仍处于检修状态。
3、需求：近期电解铝行业保持稳定生产，需求端维持在高位水平。
4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱和煤炭价格出现反弹，行业成本较为坚挺，但氧化铝涨幅更大，行业利润有所放宽。
5、整体逻辑：目前部分氧化铝企业长期受矿石紧张及高成本等因素困扰，当前整体现货供应难有快速增长，进入10月下游铝厂仍有一定采购刚需，供需紧平衡局面有望延续。
策略建议：
氧化铝2311合约或延续入高位整理，关注 3000元/吨一线得失。
风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、交割库情况。
电解铝
库存大幅增加，铝价高位调整
主要逻辑：
1、宏观：十一假期期间，国内9月份制造业PMI重返荣枯线上方；海外方面，美联储9月非农就业数据超出预期，美联储后续是否加息仍存在变数。
2、供给：国内电解铝运行产能上升至4294万吨一线的历史高位，10 月份国内短期暂无大量增仓预期。
3、需求：进入10月份，国内整体下游开工或将稳中向好运行。截至 10月7日，国内铝锭社会库存为58.2万吨，周度环比上升8.6万吨，但库存仍处于历年同期低位水平。
4、成本利润：近期电解铝成本端有所抬升，行业利润处于高位，关 注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。
5、整体逻辑：国内宏观整体偏暖，海外市场暂时压力不大；基本面 看，假期期间国内铝锭社会库存大幅增长，但仍处于历史同期低位水平，下游处于传统旺季，若社会库存不能持续走高，铝价或将延 续高位运行。
策略建议：
沪铝2211合约上方参考压力位19650元/吨一线，下方参考支撑位19000元/吨一线。
风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、突发限电限产情况。
烧碱
短期或有反弹，长期不改弱势
1. 供给：内地供给充裕 苏鲁同比高位 ；
2. 需求：氧化铝维持稳健 非铝下游预计转弱 出口预期转弱;
3. 库存：库存止跌回升 产业进入累库 ;
4. 成本/利润：成本支撑较强 产业盈利较好；
5. 氯碱平衡：液碱率先回落 液氯市场坚挺 。
整体逻辑：
利多因素在于，1. 10月迎来集中秋季检修，特别是山东地区陆续有龙头减量；2. 氧化铝产量及开工率稳定， 对烧碱需求端有支撑；3. 原盐价格走高，电力稳定，成本端支撑力度强。
利空因素在于，1. 10月内陕西地区有大型新增产能装置投产预期；2. 非铝需求预期逐步转弱，包括出口；3. 工厂进入累库降价阶段；4. 宏观环境转弱，美联储加息预期再起，利空大宗商品市场。
概括而言，在供给端，10月进入供需双弱的产业格局，山东地区多家生产企业进入秋检，支撑现货市场。但 同时，10月也有大型产能投产预期，或对冲检修影响，在需求端，氧化铝之外的其余下游也逐步转向淡季，企业处于累库降价的阶段。另外，节前盘面持续大跌引致基差走强，期货深贴水或有短期向上修复的预期。整体而言， 短期盘面或有向上反弹可能，但长期而言，能源大跌以及烧碱产业基本面走弱大概率将最终导致盘面下滑
策略建议：
单边逢高逐步布局空单， 跨期推荐5-9反套。
风险提示：产业检修 不及预期
甲醇
供减需稳 长期不弱
1. 供给：开工率及产量抬升至历史高位 企业库存大幅提升 港口库存明显回落；
2. 需求：节前补库行为明显，下游开工率大幅提升
3. 成本/利润：煤价持续坚挺 成本支撑仍在 利润向下游传导 ;
4. 估值：期货长期升水现货 近远月价差走弱。
整体逻辑：
利多因素在于，1. 10月进口存缩量预期，西南气头装置检修逐步来临；2. 需求端天津渤化在 10月有重启预期；3. 四季度为能源消费旺季，成本端存支撑。
利空因素在于，1. 供给端绝对值处于高位；2. 宏观环境有走弱预期。概括而言，节后市场有望进入供减需稳的产业格局，一方面，10月进口收缩预期存在，港口库 存也在下滑，另一方面，天津渤化重启预期支撑需求，传统下游仍处“金九银十”旺季阶段的尾 声。在成本端，能源端在长期有走强预期。再者，节前降幅较大，期现货估值偏低，有向上修复空间。从而，整体认为后市偏强。
策略建议：
短期不宜大幅做空，考虑01逢低多配，跨期推荐1-5正套。风险在于宏观环境的走弱程度。
风险提示：宏观扰动
尿素
供应压力逐步显现，关注后续淡储启动情况
1. 供应：受检修复产及新增产能释放影响，产量同比高位运行；
2. 需求：秋季备肥处于收尾阶段，关注后续淡储市场启动情况；
3. 库存：上游工厂库存逐步进入累库状态；
4. 成本与利润：煤炭成本支撑坚挺，尿素工厂利润空间仍存；
5. 基差与价差：01合约基差震荡下行，9-1价差高位震荡运行。
6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格震荡偏弱运行，下游谨慎观望情绪较重。供应端，受检修复产及新增产能投放影响，尿素日产处于同比高位水平，预计十月份仍有部分新增产能投放，供应 或维持宽松状态。库存方面，工厂库存环比增幅较大，受农需转弱及出口受限影响，预计后续 库存或将逐步累积。需求端，秋季备肥处于收尾阶段，下游跟进较为谨慎，三聚氰胺市场以逢 低跟进为主。出口方面，10月5日印度发布新一轮尿素招标，截标日期10月20日，船期12月10 日，但当前出口政策尚不明朗，仍需关注后续出口变化。整体来看，供需预计边际宽松，短期 内尿素市场弱势运行为主，但受成本端煤炭支撑以及基差偏大影响，预计跌幅有限，需关注山 西限产情况及淡储启动所带来的阶段性反弹行情
策略建议：
短期内尿素市场供应 压力仍存，或弱势运 行为主，但下行空间 预计较为有限，关注 淡储启动以后的逢低 做多机会。
风险提示：出口预期受阻（下行风险）， 秋冬环保限产、 化 肥淡储情况（上行风险）。
短纤
油价下跌，地缘冲突再现，短纤跟随成本端运行
1. 供应：假期前后暂无计划内装置检修或重启计划，供应预计保持稳定，供给变化不大；
2. 需求：亚运会结束后，杭州周边部分限产的聚酯工厂存在重启预期；
3. 库存：海外订单冷清，对节后行情多持悲观情绪，提升负荷动力欠佳，节后累库预期；
4. 成本：国际油价假期内出现大跌，地缘政治方面，巴以冲突再现。PTA产业供需延续弱势，但供需差 逐步收窄，市场价格预计受油价影响有所下降；乙二醇方面，油价下跌，煤炭价格高位运行，成本支撑 仍在，乙二醇或企稳反弹；节后下游负荷虽有提升预期，但终端订单到位有限，节后在或弱。
5. 利润：短纤企业利润有所恢复。
6. 整体逻辑：
供给方面，假期前后暂无计划内装置检修或重启计划，供应预计保持稳定，供给变化不大。需求端，亚运会结束后，杭州周边部分限产的聚酯工厂存在重启预期。成本端，国际油价假期内 出现大跌，地缘政治方面，巴以冲突再现。PTA产业供需延续弱势，但供需差逐步收窄，市场价格受油价影响有所下降；乙二醇方面，油价下跌，煤炭价格高位运行，成本支撑仍在，乙二醇或企稳反弹；综合看来，节后下游负荷虽有提升预期，但终端订单到位有限，预计短纤在成本下跌情况下继续保持偏空对待。
策略建议：
偏空对待
风险提示：宏观事件影响 国际油价波动
刘培洋 投资咨询编号：Z0011155
陈明明 投资咨询号：Z0011851
战跃峰 投资咨询号：Z0012303
王伟 投资咨询号：Z0002884
丁文 期货投资咨询号：Z0014838
孙琦 投资咨询号：Z0002173
李鹏飞 投资咨询号：Z0002729
彭博涵 投资咨询号：Z0016415
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