【周报汇总】12月18日

股指

市场延续弱势 期待企稳机会

主要逻辑：

1、经济日报文章指出，筑牢治国安邦的根基、增强攻坚克难的底气，离不开办好发展和安全两件大事。“必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动，以高质量发展促进高水平安全，以高水平安全保障高质量发展，发展和安全要动态平衡、相得益彰。”中央经济工作会议作出的这一深刻总结，充分体现发展和安全的辩证统一关系，为更好地贯彻总体国家安全观、做好下一阶段经济工作提供了清晰的方法指引。 

2、市场综述：上周四大指数集体回落，沪深300周跌1.7%，上证50周跌1.59%，中证500周跌0.88%，中证1000周跌0.86%。成交方面，交易总量能日均较前一周有所回落。

3、资金面：12月15日， Wind数据显示，北向资金午后大幅离场，全天净卖出41.66亿元，早盘一度加仓近60亿，日内振幅超百亿；其中沪股通净卖出33.73亿元，深股通净卖出7.93亿元。当周北向资金累计减仓逾185亿元。融资买入累计余额较前一周增加22.93亿元，持续加杠杆的趋势减缓。

4、在周线上，深、创两指都是五连阴，沪指则是四连阴。这一轮下跌对应着10月底到11月中旬的反弹，三大指数的反弹高点一度突破了5周线或10周线，而本周的高点则是受阻于这条线。均线代表着不同时间筹码的平均成本，因此常常成为支撑或者阻力。目前所有日线及日线级别以上的均线均运行在指数上方，成为或大或小的阻力位，加之离得如此接近，构成了一个大的压力区，这正是多方近期的反弹总显得比较困难的原因。寻底阶段，仍需要耐心和信心。

策略建议：操作上，周四四大期周线级别延续下跌，沪深300、上证50再创年内新低，中证500、1000也连续两周下跌，市场心态较为悲观；但沪指3000以下“黄金坑”的概率较大，也不必过于悲观；当前市况较弱的前提5天均线作为多空分水岭；注意急跌后可采用牛市看涨期权价差策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

美元加息周期结束 沪深300创19年3月来新低

本周指数先扬后抑，北向资金一周累计净卖出185.76亿元（其中沪股通净卖出108.25亿元，深股通净卖出77.5亿元）。沪深300指数周线六连阴，创出19年3月以来新低，三彩K线指标均为绿色。IF期货当月合约期现基差因到期转为升水标的，次月合约贴水当月合约扩大。沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR、期权持仓量PCR均上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格均下移到3400，期权隐含波动率升高。沪深300股指期权12月合约到期交割结算价创上市以来新低，行权率下降。中证1000指数周线两连阴，三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约期现基差一度转为升水标的，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量12月阶段创上市以来极值，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR先降后升，中证1000股指标的在看涨、看跌期权最大持仓量行权价格缩小，期权隐含波动率升高。中证1000股指期权12月合约到期交割结算价创近2个月低点，行权率降低。

趋势策略：等待交易机会。

波动率策略：指数上涨时卖出宽跨式做空波动率。

铜

美联储“放鸽”，铜价高位震荡

1、宏观面:美联储12议息会议如期维持利率不变，但承认通胀有所放缓，点阵图显示过半联储官员预计明年至少降息三次，鲍威尔也表示降息已开始进入视野，美联储“放鸽”，美元指数下挫，提振铜价。 

2、供需面:原料上:中国部分炼厂持续的补货和海外矿山干扰因素打压TC持续下行。废铜上，本周再生铜供应略微紧张，精废价差有所缩小。供应上，周内进口比价有所回落，进口铜到货量比上周减少，但临近交割国产铜供应量有所增加。需求上，换月前月差扩大叠加消费淡季，下游需求整体表现较为平淡。库存上，本周国内社会库存较上周小幅增加0.54万吨至6.30万吨，连续两周累库。 

3、整体逻辑：国内外宏观情绪改善，提振铜价，但国内库存近期累库，现货升水下降，预计铜价高位僵持。

建议投资者震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

镍

关注供需不确定性 警惕盘面反抽威力

1、基本逻辑：国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜•格奥尔基耶娃表示，世界经济已显现出韧性，预计全球经济将呈现正增长，但在未来几年增速仅为3%左右。亚洲经济表现好于其他地区，仅中国就贡献今年全球经济增长30%以上。中共中央政治局召开会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；

2、库存: 12月15日, 伦镍库存+222吨为49172吨, 上期所镍仓单日-12吨为11131吨, 不锈钢仓单日报-118吨为55058吨； 

3、产业链:四季度财政支出进度合理加快的趋势有望延续。随着各类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。11月新能源乘用车批发销量达到96.2万辆，同比增长31.5%，环比增长8.2%。2023年中国新能源车出口超强，在东南亚和欧洲市场表现很好，这也是中国产业链强大，形成强大的国内市场和出口的双增长。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点:1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

螺纹热卷

预期转弱&成交下滑，钢价小幅承压

供应：全国螺纹周产量256.86万吨（环比-1.63%，同比-9.85%），全国热卷周产量314.32万吨（环比-2.43%，同比+2.6%）。随着钢厂利润小幅收缩，淡季检修略有增加，螺纹钢和热卷周度小幅减产。

消费：螺纹表观消费251.87万吨（环比-3%，同比-16%），热卷表观消费318.34万吨（环比-5.16%，同比+2.49%）。全国大范围降温降雪影响下游消费，螺纹钢和热卷表需均有下滑。

库存：螺纹总库存535.82万吨（环比+0.94%，同比+2.51%），热卷总库存323.10万吨（环比-1.23%，同比+16.72%）。螺纹钢连续三周小幅累库，热卷去库放缓。

成本：焦炭开启四轮提涨，但随着成材价格回落，钢焦博弈加剧，提涨暂未落地，仍有支撑。铁水日产继续下滑2.44万吨至226.86万吨，铁矿石45港口库存环比减少229.78万吨，铁矿价格高位略显承压，后续关注冬储补库情况。  

总结：前期宏观利好预期消化后市场情绪整体转弱。市场聚焦产业供需变化，目前五大材产增需减，螺纹钢和热卷产需双降，其中螺纹钢连续三周累库，但累库速度偏慢，库存矛盾不大，贸易商囤货较少，挺价意愿较强，05合约基差明显走扩。热卷自十月下旬连续九周去库，本周去库速度放缓，高价对终端虽有抑制，但钢厂和贸易商仍有挺价意愿。此外，原料端冬储补库有预期，难以形成有效负反馈，成材仍有支撑。预计短时钢价承压，下行空间有限，螺纹钢关注下方3900及3850附近支撑，热卷关注4000及3950附近支撑变动。中期仍有试多机会。

单边：震荡运行螺纹钢05【3850,4050】。

风险点：国内宏观政策不及预期、需求超预期下滑、海外降息预期大幅降温。

硅铁

北方严寒影响运输 关注供需错配机会

供应：硅铁上周产量11.49万吨（环比-0.86%，同比+1.06%），11月硅铁产量48.17万吨（环比-5.1%，同比+1.7%。

需求：硅铁周消费量2.22万吨（环比+0.87%，同比-4.56%）。五大材周产量910.24万吨（环比+0.2%，同比-3.5%）。

库存：企业库存7.24万吨（环比+9.4%，同比+21%）；钢厂11月库存天数16.26天（环比-0.05天，同比-0.7天）；硅铁仓单数量：18393张（环比+1277张，同比+14495张）。

成本：上周宁夏结算电价下调1分，兰炭降价落地，厂家成本回落利润小幅扩大。目前内蒙成本6033，宁夏6770，青海6525。

基差：02基差40元/吨，环比+6。

总结：上周硅铁震荡运行。消息面，先是青海环保督察、然后是石嘴山能耗限产，还有内蒙限电，但由于企业前期多已实行错峰或降负生产，实际影响有限。基本面，上周硅铁产销延续两弱态势，钢招正陆续进行，但盘面偏弱也抑制招标价格，不过近期北方寒潮低温天气对运输影响较大，可能会有阶段性的供需错配出现，因此成本端有较强支撑，但反弹仍受制于弱现实和高供应压力。关注反弹上方7100附近压力表现，企业结合生产合理套保。

硅铁：单边：关注上方7000-7100压力表现；套利：双硅套利200-500区间波动。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

锰硅

北方严寒影响运输 关注供需错配机会

供应：硅锰周产量19.86万吨（环比-4.3%，同比-0.17%）, 11月全国硅锰产量97.9万吨（环比-10.6%，同比+17.5% ）。

消费：硅锰周需求量13.33万吨（环比-0.28%，同比-4.78%）,五大材周产量910.24万吨（环比+0.2%，同比-3.5%）。

库存：企业库存18.9万吨（环比+8.2%，同比+15.1%）；钢厂11月库存天数16.7天（环比-0.6天，同比-1天）；硅锰仓单数量：23854张（环比+8986张，同比+19371张）。

成本：天津港澳矿35.8（-0.2）半碳酸29.7（-0.3）；钦州港澳矿36.2（-0.1）半碳酸29.3（-0.5）；乌海二级冶金焦2170（+100）宁夏电价跌1分。成本内蒙6054，宁夏6414、贵州6726。 

基差：02基差-42元/吨，环比-60。

总结：消息面上周扰动增多，先是青海环保督察、然后是石嘴山能耗限产，还有内蒙限电，但由于企业前期多已实行错峰或降负生产，实际影响有限。基本面，上周锰硅产量继续回落，但近两周仓单增加明显，企业交割意愿对盘面压制较大；需求跟随五大材低位偏弱，12月钢招受盘面拖累钢厂提涨意愿低。年末合金供需双弱，但近期北方寒潮天气持续，运输影响持续，关注短期供需错配情况，下方成本支撑仍在，但反弹仍受制于需求和高供应压力，盘面反弹后产区卖保意愿仍较强。

02合约反弹关注上方6660压力；套利：双硅套利200-500区间波动。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

棉花

棉花均价上浮 现货供应充足

主要逻辑：

1、截至12月7日，全国累计交售籽棉折皮棉553.3万吨,同比减少32.3万吨,较过去四年均值减少17.9万吨;累计加工皮棉408.7万吨,同比增加86.1万吨,较过去四年均值增加3.1万吨；累计销售皮棉50.6万吨，同比减少8.9万吨,较过去四年均值减少52.1万吨。 

2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至12月15日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为9785张，折合39.1万吨棉花。

3、下游：服装企业、织布厂缺乏中长期订单，全棉坯布市场常规品种成交清淡，产成品库存增加，对棉纱的消费需求持续走弱。棉纱贸易商降价出货，对棉纺市场造成冲击。国内棉纱期货主力合约震荡收跌，现货市场32支普梳棉纱周均价较上周小幅下跌，相同规格进口棉纱周均价较上周小幅上涨，但仍低于国产棉纱320元/吨；涤纶短纤价格延续下跌态势。

4、整体逻辑：下游棉纱市场行情整体延续弱势，纺企按需采购。

策略建议：

订单不及预期，消费前景不佳，建议中长线扔以震荡偏空思路对待。短线可以考虑按反弹思路对待。

风险提示：

1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

尿素

库存逐步累积，期价震荡下行

主要逻辑：

1. 供应：多家尿素企业装置陆续停车，日产预计将有明显下降； 

 2. 需求：部分地区存冬腊肥补货需求，复合肥刚需拿货为主；

 3. 库存：企业库存逐步累积，部分港口货源回流利空市场； 

4. 成本与利润：受天气转冷影响，煤炭预计稳中偏强运行，尿素工厂利润环比变化有限； 

5. 基差与价差：05合约基差震荡走强，1-5价差大幅走弱。 

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格震荡运行，受下游跟进谨慎情绪影响，工厂预收订单天数环比有所减少。供应端，随着多家尿素企业装置陆续检修，供应减量预期落地，日产预计将显著下降。库存方面，受天气影响发运受阻，企业库存累库幅度增加，叠加部分港口货源回流，对国内市场形成了一定利空影响。需求端，由于经销商备肥谨慎，使得复合肥企业对原料采购需求有所放缓，部分地区仍存冬腊肥补货需求，下游跟进谨慎心态增加。短期来看，受企业库存环比走高以及下游跟进谨慎影响，尿素期价呈现震荡偏弱运行，05合约下方关注2100-2150附近支撑，后续关注工厂降价吸单以及天气转好后下游补库带来的阶段性反弹机会，中长期建议反弹偏空对待。

策略建议：

短期尿素期价震荡偏弱运行，05合约下方关注2100-2150附近支撑，中长期建议反弹偏空对待。 

风险提示：保供稳价政策、（下行风险），煤炭价格上涨、下游阶段性补货（上行风险）。 

氧化铝

美元指数回落，铝价止跌回升

主要逻辑：

1、宏观：国内中央经济工作会议结束，关注后续政策端发力情况，海外方面，美联储12月暂停加息符合预期，市场预期24年降息三次，美元指数大幅走弱。

2、供给：近期北方部分企业因环保等问题再度出现阶段性减产，但影响有限。 

3、需求：云南电解铝减产落地，近期需求保持平稳。

4、成本利润：铝土矿价格维持坚挺，但烧碱和煤炭偏弱运行，行业成本整体保持平稳。

5、整体逻辑：近期氧化铝供需两端变化有限，铝价上涨对氧化铝有一定带动，但新疆地区仓单货物对价格有一定压力，关注氧化铝运行区间2800-3000元/吨的突破方向。

策略建议：

氧化铝2402合约偏弱运行，上方压力位3000元/吨一线，下方支撑位2800元/吨一线。 

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、电解铝限产复产情况；3、氧化铝限产复产情况。

电解铝

美元指数回落，铝价止跌回升

主要逻辑：

1、宏观：国内中央经济工作会议结束，关注后续政策端发力情况，海外方面，美联储12月暂停加息符合预期，市场预期24年降息三次，美元指数大幅走弱。

2、供给：云南地区第一轮减产基本落地，暂时还没有第二轮减产的相关信息。 

3、需求：铝下游进入传统淡季。截至12月14日，国内铝锭社会库存为48.3万吨，周度环比下降7.7万吨，库存降至去年同期水平。

4、成本利润：近期电解铝成本端原料涨跌互现，行业成本保持平稳，利润跟随铝价运行方向波动。

5、整体逻辑：临近年底，宏观方面更多关注对明年经济的预期变化，近期美元指数下跌对商品有一定支撑；基本面看社会库存延续降库，低库存为铝价提供一定支撑，预计铝价或将延续高位运行。

策略建议：

沪铝2401合约上方参考压力位19200元/吨一线，下方参考支撑位18600元/吨一线。 

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。