【周报汇总】11月6日

股指

市场氛围逐渐回暖 反弹空间看高一线

主要逻辑：

1、中国最新发布的一系列经济数据和经济金融政策释放了中国经济持续向好的鲜明信号，近期多家国际金融机构上调对今年中国经济的增长预期，多位海外专家也看好中国经济发展前景。摩根大通将今年中国GDP增长预期从之前的5%上调至5.2%，表示中国8月和9月经济数据好于预期，“这令人鼓舞”。该机构预计，未来几个月中国经济恢复势头将持续。瑞银集团由此前的4.8%上调至5.2%，德意志银行由5.1%上调至5.2%，野村控股由4.8%上调至5.1%。

2、市场综述：上周四大指数探低回升，沪深300周涨0.61%，上证50周涨0.91%，中证500周涨0.33%，中证1000周涨0.95%。成交方面，交易总量能日均较前一周有所缩减。

3、资金面：11月3日，Wind数据显示，北向资金全天净买入71.08亿元，连续2日净买入。当周，北向资金合计净买入5.56亿元。融资买入累计余额较前一周增加39.27亿元，持续加杠杆的趋势有所提升。

4、证监会正在酝酿多项改革举措以落实金融工作会议要求，持续改善市场预期，如将配合有关部门继续在引导中长期资金入市、鼓励长期价值投资等方面，研究推动新的若干重要举措，包括出台《资本市场投资端改革行动方案》等；国家安全机关要对金融领域国家安全风险密切监测、准确预判、有效防范，依法打击惩治金融领域危害国家安全的违法犯罪活动；市场反弹的氛围逐渐形成。

策略建议：操作上，现货指数基本完成短线修复，随着北向资金开始小碎步进场，中线行情持有期指在30分钟MACD回0轴下方后参与反弹头寸，防守期价维持在10天均线上方为宜，目标以本轮低点上看10%-13%。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

指数底部趋稳 北上资金转为净流入

本周指数区间震荡，北向资金一周累计净买入5.57亿元（其中沪股通净买入8.67亿元，深股通净卖出3.1亿元）。沪深300指数周线二连阳，三彩K线指标转为蓝色，日线三彩K线指标转为红色。IF期货当月合约期现基差升水标的缩小，次月合约升水当月合约扩大。沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率降低。标的沪深300指数在看涨、看跌期权最大持仓量行权价格内运行。中证1000指数站上5日、20日均线，重返5900点，三彩K线指标维持红色，周线二连阳，重返5周均线上方，三彩K线指标维持蓝色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约缩小。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率降低。中证1000股指标的在看涨、看跌期权最大持仓量行权价格内运行。

趋势策略：等待二次探底后再买入牛市看涨价差。

波动率策略：指数上涨时卖出宽跨式做空波动率。

铜

下游消费走弱，铜价上行承压

1、宏观面:美国10月非农就业人口增加15万人，低于市场预期的18万，失业率亦意外升至近两年高位，强化了美联储可能在12月议息会议上再次维持利率不变的预期，美元指数高位回落，提振铜价。 

2、供需面:原料上:中国部分炼厂出于各种原因存在补充现货需求，TC持续下行。废铜上，再生铜原料供应商挺价情绪渐浓，精废价差扩大。供应上，周内进口比价走弱，进口铜清关量有所减少，但国内产量保持高位。需求上，随着铜价重心上移，电线电缆等加工企业新增订单持续降温，而精废价差逐步向上修复，周内精铜消费整体有所减弱。库存上，本周国内社会库存与上周持平至6.80万吨，仍处于低位。 

3、整体逻辑：美联储加息临近尾声，美指高位回落，宏观情绪改善，但国内铜下游消费有走弱预期，预计铜价上行承压，反弹的空间有限。

建议投资者多单逢高减仓。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

烧碱

供需格局确认 预期开启下行 签单有所扰动

1. 供应：重大检修结束 供给全面恢复；

2. 需求：氧化铝产量小幅下滑 非铝下游及出口预期转弱；

3. 库存：企业库存高位 环比略有回降； 

4. 成本与利润：氯碱成本提升 ECU盈利收窄；

5.氯碱平衡：液氯价格率先企稳 液碱市场整体仍在走弱。

6. 整体逻辑：概括而言，11月正式转入供需宽松的市场格局，其中，随着重大检修逐步结束，开工全面恢复，叠加新增产能4季度投产预期始终存在，供给整体充裕。在需求端，氧化铝之外的其余下游正式进入淡季，出口也预期不振，氧化铝行业也因为进口铝土矿的担忧及云南枯水期等因素，有降负预期。企业总体处于库存高位阶段。只是，10月底江苏地区的月度签单集中完成，对区域内的市场有一定支持，但预期仍会回到需求弱势主导的基本面行情。叠加，期货已经转入升水，基差矛盾显著缓解。从而，预判上方空间不大，大概率将最终导致期货盘面重又开启下滑。

策略建议：2650元/吨左右，对SH2405单边逢高逐步布局空单，跨期推荐5-9反套。

风险点：宏观刺激超预期、05合约作为远期合约的不确定性。

甲醇

多空扰动，关注节奏

1. 供应：开工率及产量仍处高位 港口库存重又回落 进口量存不确定性；

2. 需求：传统下游转入淡季 MTO关注常州富德可能的长停；

3.成本/利润：煤价继续走弱 成本支撑不足 盈利情况有所改善； 

4. 估值：基差矛盾不大 近远月价差显著走弱；

5. 整体逻辑：利多因素在于，1. 4季度煤炭预计逐步转强，成本端存支撑；2. 西南气头在11月开始，逐步进入检修停车季；3. 宏观环境有转暖迹象。

利空因素在于，1. 常州富德在11月的检修预期可能落地；2. 后期进口预计重回高位。

概括而言，国产开工因气头停修预计持续下行，但进口端或有提升，常州富德MTO装置在11月份有检修预期，传统下游步入淡季，需求端增量不显。在成本端，能源端的煤气等在长期有走强预期。从而，多空因素俱在的背景下，后市的盘面走势关键在于节奏和阶段性定价逻辑。预计短期偏震荡，长期有走强可能。

策略建议：考虑01逢低多配，跨期推荐1-5正套。

风险点：宏观扰动。

尿素

供应预计边际减少，需求存在阶段性支撑

1. 供应：产量同比高位运行，预计供应将呈现边际减少趋势；

2. 需求：出口存在较大扰动，淡储阶段性支撑仍存；

3. 库存：企业持续低位运行，对价格形成较强支撑，港口货源缓慢集港； 

4. 成本与利润：煤炭弱稳运行为主，对尿素成本支撑有所减弱，工厂利润空间小幅回升；

5.基差与价差：01合约基差逐步走弱，月间价差偏强震荡运行。

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格偏强运行，在工厂待发订单支撑下报价仍以持稳为主。供应端。尿素日产仍处高位，但后续受环保限产及气头尿素减产影响，预计将边际回落，短时供应压力并未显现。从库存来看，当前企业库存处于偏低状态，港口货源仍在缓慢集港，对尿素价格仍有一定支撑。需求端，东北及山东地区复合肥企业陆续开工，淡储采购缓慢跟进，工业以刚需拿货为主。总体而言，供应预计边际回落，需求呈现阶段性支撑，尿素当前未见明显供需矛盾，盘面在多空因素交织下预计维持高位震荡走势，但在下游采购情绪放缓的情况下或存回调风险，在短线回调后可关注淡储及复合肥等需求阶段性跟进带来的反弹机会，套利方面，在库存累积以前仍偏正套为主。

策略建议：在短线回调后可关注淡储及复合肥等需求阶段性启动带来的反弹机会，在库存累积以前仍偏正套为主。

风险点：出 口 预 期 收 紧（下行风险），复合肥开工、淡储（上行风险）。

短纤

供增需弱, 短纤整体偏空

1. 供应：浙江一套涤纶短纤装置提负荷，涤纶短纤新装置投料后将于近日出料，预计开工率提升；

2. 需求：下游纺纱行业开工平稳，纱线库存继续增加, 下游需求将有走弱可能；

3. 库存：涤纶短纤供应量或有所增加，而下游需求有下降可能，预计涤纶短纤库存继续累库； 

4. 成本：宏观牵制商品情绪，受地缘政治影响，国际油价高位震荡，关注巴以冲突进程。PTA方面, 油价高位震荡, 调油逻辑边际弱化, 从成本端对PX和PTA形成支撑, PTA周均加工费上涨，在加工费得到修复的情况下PTA重启装置或将增多，并且华南PTA新产能投产在即，供应增多预期对PTA上涨形成压力；乙二醇方面主要受制于上游煤炭价格, 本周波动明显, 绝对价格变化不大，后市乙二醇或受制于下游需求不足, 上涨空间有限；

5.利润：短纤企业略有好转。

6. 整体逻辑：供给方面，浙江一套涤纶短纤装置提负荷，涤纶短纤新装置投料后将于近日出料，预计开工率提升。下游纺纱行业开工平稳，纱线库存继续增加, 下游需求将有走弱可能,。成本端，宏观牵制商品情绪，受地缘政治影响，国际油价高位震荡，关注巴以冲突进程。PTA方面, 油价高位震荡, 调油逻辑边际弱化, 从成本端对PX和PTA形成支撑, PTA周均加工费上涨，在加工费得到修复的情况下PTA重启装置或将增多，并且华南PTA新产能投产在即，供应增多预期对PTA上涨形成压力；乙二醇方面主要受制于上游煤炭价格, 本周波动明显, 绝对价格变化不大，后市乙二醇或受制于下游需求不足, 上涨空间有限。综合看来，涤纶短纤跟随成本波动，成本下跌叠加供增需降，预计涤纶短纤价格或下跌。

策略建议：震荡偏空。

风险点：宏观事件影响、国际油价波动。

镍

市场利空逐渐消化 情绪转换警惕反抽

1、基本逻辑：国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜?格奥尔基耶娃表示，世界经济已显现出韧性，预计全球经济将呈现正增长，但在未来几年增速仅为3%左右。亚洲经济表现好于其他地区，仅中国就贡献今年全球经济增长30%以上。当前中国经济运行积极因素和有利条件累积增多，四季度有望继续保持企稳回升态势。随着政策逐步落实到位，积极效应进一步释放，有信心、有条件、有能力推动经济运行持续好转，实现全年经济社会发展目标；

2、库存:  11月3日,  伦镍库存-1224吨为41826吨, 上期所镍仓单-71吨为7084吨, 不锈钢仓单日报-1018吨为67717吨； 

3、产业链: 四季度财政支出进度合理加快的趋势有望延续。随着各类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。消费者对绿色、智能化方面的需求成为推动大宗消费增长的重要动能。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

螺纹热卷

强预期叠加连续降库，钢价震荡偏强

供应：全国螺纹周产量262.28万吨（环比+0.58%，同比-12.15%），全国热卷周产量316.3万吨（环比+1.10%，同比+3%）。钢厂利润持续修复，螺纹钢和热卷延续增产。

消费：螺纹表观消费297.89万吨（环比+1%，同比-10%），热卷表观消费326.35万吨（环比+0.33%，同比+1.55%）。螺纹钢和热卷表观需求继续增加，增量有限。

库存：螺纹总库存578.31万吨（环比-5.80%，同比-1.33%），热卷总库存368.83万吨（环比-2.65%，同比+15.36%）。螺纹钢和热卷均延续降库，热卷降幅趋缓。

成本：焦炭首轮提降落地后，随着钢厂利润回升，采购加量，铁水日产仍维持241.35万吨的高位，双焦价格坚挺。铁矿石方面，发运处于中高位水平，疏港量连续下降后小幅抬升，港口库存继续累库，价格持续上涨后面临政策压力。原料端整体仍有支撑。  

总结：美联储加息暂停，国内宏观氛围偏暖，对黑色系继续形成利好支撑。产业方面，供需双增库存连续下降，基本面矛盾并未凸显。螺纹钢淡季需求有一定韧性，北方停工推迟，成交整体好于热卷，华东地区有缺规格的现象，令市场挺价意愿增强。热卷社库依旧高位，期现拿货为主，终端采购谨慎，高价对成交有一定抑制，后续关注产量增幅和淡季需求表现。目前钢厂贸易商双双挺价，价格依旧坚挺，预计本周钢价维持震荡偏强走势，重点关注螺纹钢05合约表现。

单边：震荡偏强谨慎追多重点关注05合约低多机会。

风险点：国内宏观政策不及预期、社融等数据表现不佳、需求下滑明显。

硅铁

宏观预期推升 自身供需仍弱

供应：硅铁上周产量11.48万吨（环比0.2%，同比+9.9%），10月硅铁产量50.76万吨（环比+8.3%，同比+6.7%）。

需求：硅铁周消费量2.23万吨（环比+0.5%，同比-6.8%）。五大材周产量910.6万吨（环比+0.5%，同比-5%）。

库存：企业库存7.12万吨（环比+8.5%，同比+18.3%）；钢厂10月库存天数16.31天（环比-0.03天，同比-1.01天）；硅铁仓单数量：11434张（环比+11434张，同比+9069张）。

成本：上周兰炭阳极跌价，产区成本小幅回落，目前西北成本在6400-6950左右，估算利润小幅回升或亏损收窄。

基差：12基差-90元/吨，环比-54。.

总结：上周硅铁走势先抑后扬，后半周受黑色系原料强势带动，重心低位抬升。基本面看，周度供需数据变动不大，硅铁产量继续回升态势，需求跟随铁水及材的产量低位趋稳。成本端，坑口煤价松动，兰炭价格回落。总的来看，宏观预期转暖，叠加目前铁水及钢厂开工仍维持较高，黑色系负反馈风险不大，合金前低支撑较强。但中长期产能过剩+需求放缓，反弹空间或有限。整体维持短多长空对待。单边暂宜观望，套利关注反弹空双硅价差机会。

硅铁：单边：主力合约上方10周线压力，下方前低支撑，区间震荡；套利：01合约双硅价差中期以做缩为主。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

锰硅

宏观预期推升 自身供需仍弱

供应：硅锰周产量23.5万吨（环比-3.5%，同比+22.6%），10月硅锰产量109.6万吨（环比+5.7%，同比+34.1%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.38万吨（环比+0.45%，同比-6.5%）,五大材周产量910.6万吨（环比+0.5%，同比-5%）。

库存：企业库存19.93万吨（环比+14%，同比-9.6%）；钢厂10月库存天数17.31天（环比-0.17天，同比-1.49天）；硅锰仓单数量：7248张（环比+7248张，同比+4908张）。

成本：天津港澳矿36.6（-0.7）半碳酸30.6（-0.2）；钦州港澳矿37.5（-0.8）半碳酸30.1（-0.3）；乌海二级冶金焦1950（-100）。目前北方产区成本6100-6400、南方6700-7160左右。 

基差：锰硅现货补跌，12基差50元/吨，环比-166。

总结：锰硅周度供需平稳，产区能耗限产不及预期，供应维持宽松格局，铁水成材产量稳定，锰硅需求暂有支撑，但焦矿强势，挤压钢厂盈利能力及锰硅补库空间，整体供需格局偏差。短期来看，宏观偏暖黑色系负反馈风险不大，合金前低支撑较强。但中长期产能过剩+需求放缓，反弹空间或有限。整体维持短多长空对待。单边暂宜观望，套利关注反弹空双硅价差机会。

锰硅02合约暂看6600-6800；套利：02合约双硅价差中期以做缩为主。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

棉花

盘面初显止跌迹象 反弹力度略显乏力

主要逻辑：

1、截至11月2日，全国累计采摘籽棉折皮棉464.5万吨,同比减少50.5万吨,较过去四年均值减少48.4万吨;累计交售籽棉折皮棉307.6万吨,同比减少29.8万吨,较过去四年均值减少102.4万吨；累计加工皮棉153.5万吨，同比增加47.8万吨,较过去四年均值减少21.2万吨;累计销售皮棉4.5万吨,同比减少4.3万吨,较过去四年均值减少20.3万吨。 

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至11月03日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为2391张，折合9.5万吨棉花。

3、下游：棉纱期货继续回升，现货跌势持续。棉价小幅回升，纺企继续少量点价或一口价成交，企业资金普遍紧张，补库力度不足。目前棉纱价格仍处于小幅下滑状态，棉纺企业信心不足，对于后市不敢报过高预期，因此原料补库和生产均处于收缩状态。在下游贸易商库存明显去化之前，纺企库存消化难度持续存在，预计将持续一段时间。目前企业保持谨慎经营，继续有部分企业转产化纤，差异化产品生产企业整体情况略好。

4、整体逻辑：下游棉纱市场行情整体延续弱势，纺企按需采购。中国棉花预计产量605万吨，同比减少10%。国家发放75万吨滑准税配额。

策略建议：

郑棉初显止跌迹象，但反弹略显乏力，建议空单逐步减持或离场，逐步转向震荡思路。

风险提示：

1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

氧化铝

社会库存增加，铝价有所承压

主要逻辑：

1、宏观：国内10月制造业PMI指数回落至收缩区间，市场对年底政策端预期再度升温；美联储11月份暂停加息符合预期，美债收益率近期出现高位回落。 

2、供给：部分氧化铝企业生产依旧受制于矿石供应偏紧问题，受此影响的氧化铝企业复产、提产阻力较大。 

3、需求：近期云南电解铝再度因枯水期部分减产，对氧化铝需求有一定拖累。 

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱和煤炭价格出现回落，行业成本较为坚挺，氧化铝行业利润保持较好水平。 

5、整体逻辑：目前部分氧化铝企业长期受矿石紧张及高成本等因素困扰，当前整体现货供应难有快速增长，后市重点关注氧化铝开工率变化以及下游电解铝限产情况。 

策略建议：

氧化铝2312合约或延续入高位整理，上方压力位3150元/吨一线，下方支撑位3000元/吨一线。 

风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝限产复产情况；3、氧化铝限产复产情况；4、交割库仓单情况。 

电解铝

社会库存增加，铝价有所承压

主要逻辑：

1、宏观：国内10月制造业PMI指数回落至收缩区间，市场对年底政策端预期再度升温；美联储11月份暂停加息符合预期，美债收益率近期出现高位回落。 

2、供给：云南地区进入枯水期再度面临限产压力，关注减产持续时间情况。 

3、需求：进入11月份，下游铝加工开工小幅回落。截至11月2日，国内铝锭社会库存为65.7万吨，周度环比增长3.4万吨，超过去年同期约7.7万吨。 

4、成本利润：近期电解铝成本端原料涨跌互现，行业成本和利润整体保持高位平稳。 

5、整体逻辑：国内宏观整体偏暖，海外市场风险预期下降；基本面看，供应端再度出现云南减产，但社会库存近期累库明显，铝价或将保持高位运行。 

策略建议：

沪铝2212合约上方参考压力位19500元/吨一线，下方参考支撑位18800元/吨一线。 

风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝限电限产情况。