【周报汇总】12月25日

股指

2024年的跨年行情比以往来的稍晚一些

主要逻辑：

1、Wind数据显示，截至目前，共有134家上市公司在12月发布回购方案。计划回购总额合计约为12.82亿股，计划回购金额合计约为161.81亿元，计划回购规模整体位于高位。目前，上述公司处于董事会预案阶段有112家，股东大会通过有6家，实施方案有16家。从回购目的看，用于市值管理的有7家，其余127家均为用于股权激励计划或者员工持股计划。临近年末，发布回购方案的公司普遍出手“阔绰”，有42家公司计划回购金额下限超过1亿元，10家公司计划回购金额下限超过10亿元。房地产、建筑、半导体、生物制药、食品饮料等行业头部公司积极出手。 

2、市场综述：上周四大指数走势分化，沪深300周跌0.13%，上证50周涨1.12%，中证500周跌2.53%，中证1000周跌3.66%。成交方面，交易总量能日均较前一周有所回落。

3、资金面：12月22日，Wind数据显示，净卖出25.10亿元，其中沪股通净卖出4.28亿元，深股通净卖出20.82亿元。当周北向资金累计减仓22.35亿元。融资买入累计余额较前一周减少16.87亿元，持续加杠杆的趋势减缓。

4、一方面，时近年底机构观望情绪浓厚，加之资金紧张，成交就非常低迷，这其实也是岁末年初证券市场较为普遍的一个现象；另一方面，今年市场不景气，没有赚钱效应，特别是没有持续性热点，因此市场只能通过重心的下移来寻求新的平衡点。市场比较容易受政策和资金的影响。由于今年结束只有5个交易日了，总体来说，行情发生突变的可能性相对小一些，但由于这两年跌得比较透彻，估值下降加之政策支持力度逐步加大，因此要紧盯市场可能出现的变化，我们认为明年的市场会向积极方向转移。

策略建议：操作上，周线上走势分化，中证500和1000依然维持阴线，沪深300、上证50指数前期较弱近期转强，投资者期待的反弹阳线终于兑现 ， 虽沪指3000点依然未收复，向下的空间和后市向上空间风险回报收益比看也让我们不必过于悲观；当前市况能站上5天均线量能持续放大反弹的机会可以关注。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

市场沪强深弱格局 北向资金流出趋缓

本周指数弱势整理，上证一度跌破2900点，总体市场呈现沪强深弱。北向资金流出趋缓，一周累计净卖出22.36亿元（其中沪股通净卖出1.34亿元，深股通净卖出21.02亿元）。沪深300指数先抑后扬，周线结束六连阴，日、周三彩K线指标均维持绿色。IF期货当月合约期现基差升水标的扩大，次月合约升水当月合约扩大。沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率先升后降，看跌期权最大持仓量行权价格下移至3350。中证1000指数周线三连阴，日、周三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约缩小。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率升高，中证1000股指看跌期权最大持仓量行权价格下移到5600。12月26日是上交所、深交所ETF期权12月合约最后交易日。

趋势策略：继续持有50期权牛市价差，或买50空1000套利。

波动率策略：指数上涨时卖出宽跨式做空波动率。

铜

宏观情绪改善，铜价偏强震荡

1、宏观面:美国11月PCE物价指数同比上涨2.6%，低于预期，核心PCE同比增长3.2%为2021年4月来最低，通胀超预期降温，强化了美联储明年3月降息预期，美元指数连续回落，提振铜价。 

2、供需面:原料上:随着铜矿供应面的持续承压，卖方继续下调报盘，TC继续下行。废铜上，本周北方再生铜杆厂原料补库意愿较强，再生铜持货商挺价出货。供应上，周内进口比价疲软，进口铜到货量比上周有所减少。需求上，临近年末叠加消费淡季，电线电缆等加工企业新增订单减少，下游需求整体减弱。库存上，本周国内社会库存较上周小幅减少0.64万吨至5.66万吨，处于历史低位。 

3、整体逻辑：美联储明年降息预期提升，国行年内第三次降低存款利率，宏观情绪改善，国内库存小幅去库，仍处历史绝对低位，预计铜价高位偏强震荡。

建议投资者逢低短多思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

镍

库存引发盘面下探 警惕市场反抽威力

1、基本逻辑：国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜•格奥尔基耶娃表示，世界经济已显现出韧性，预计全球经济将呈现正增长，但在未来几年增速仅为3%左右。亚洲经济表现好于其他地区，仅中国就贡献今年全球经济增长30%以上。中共中央政治局召开会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；

2、库存: 12月22日, 伦镍库存+2382吨为56058吨, 上期所镍仓单日+24吨为10987吨, 不锈钢仓单日报-118为48541吨； 

3、产业链:四季度财政支出进度合理加快的趋势有望延续。随着各类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点:1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

螺纹热卷

成本支撑&淡季累库，钢价高位震荡

供应：全国螺纹周产量261.50万吨（环比+1.81%，同比-5.58%），全国热卷周产量316.89万吨（环比+0.82%，同比+15.98%）。螺纹钢和热卷产量小幅回升。

消费：螺纹表观消费237.99万吨（环比-6%，同比-11%），热卷表观消费325.73万吨（环比+2.32%，同比+4.94%）。受天气等因素影响，螺纹钢表需下滑明显，热卷需求显韧性，周度表需小幅增加。

库存：螺纹总库存559.33万吨（环比+4.39%，同比+3%），热卷总库存314.26万吨（环比-2.74%，同比+12.26%）。螺纹钢连续四周累库，热卷总库存延续去化。

成本：焦炭四轮提涨暂未落地，钢焦博弈持续，焦煤受煤矿事故影响供应短时出现收紧的预期，支撑双焦价格。铁水日产环比继续下降，但降幅趋缓，铁矿石港口成交环比减少14.8%，库存再度转增。目前原料端仍有冬储补库预期的支撑。  

总结：五大材表现出产需双弱的格局。螺纹钢产增需减，库存继续回升，但矛盾并未凸显；热卷产需双增，终端需求韧性更强，库存继续下降。近期河北、山东、山西等多地启动重污染预警，钢厂淡季检修有所增加，或在一定程度上缓解供需转弱的压力。成本端，目前钢厂原料库存均处于低位，冬季补库仍形成支撑，成本高企，贸易商和钢厂挺价意愿较强。不过鉴于价格拉涨后，高价令终端采购谨慎，预计短时价格进一步上涨动力趋缓，波动反复，周度偏震荡运行。关注后续宏观情绪变化。

单边：高位震荡螺纹钢05【3950,4100】。

风险点：国内宏观政策不及预期、需求超预期下滑、海外降息预期大幅降温。

硅铁

节前补库预期，合金短期仍强

供应：硅铁上周产量11.38万吨（环比-0.96%，同比+2.5%），11月硅铁产量48.17万吨（环比-5.1%，同比+1.7%)。

需求：硅铁周消费量2.21万吨（环比-0.53%，同比-3.5%）。五大材周产量905.8万吨（环比-0.5%，同比-1.6%）。

库存：企业库存7.23万吨（环比-0.14%，同比+21%）；钢厂12月库存天数17.66天（环比+1.4天，同比-1.76天）；硅铁仓单数量：16662张（环比-1731张，同比+12760张）。

成本：上周内蒙结算电价涨1.5分，兰炭价格偏弱，厂家成本回落利润小幅扩大。目前内蒙成本6160，宁夏6770，青海6530。

基差：02基差62元/吨，环比+22。

总结：上周硅铁延续低位震荡，受商品氛围转暖价格重心稍有抬升。供应端，硅铁产量连降四周，产区利润不佳开工积极性偏弱；需求端，近期钢厂检修增多，五大材产量回落拖累合金消费，不过12月钢厂库存天数止降，年末原料仍有补库预期。近期宏观氛围偏暖+需求预期支撑，合金短期走势仍强，但反弹空间仍受制于需求和高供应压力，随着盘面贴水修复，产区卖保意愿仍较强，关注硅铁上方7000-7100压力，期现择机卖保。

硅铁：单边：关注上方7000-7100压力表现；套利：双硅套利200-500区间波动。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

锰硅

节前补库预期，合金短期仍强

供应：硅锰周产量20.12万吨（环比+1.3%，同比-0.35%）, 11月全国硅锰产量97.9万吨（环比-10.6%，同比+17.5% ）。

消费：硅锰周需求量13.33万吨（环比持平，同比-2.3%）,五大材周产量905.8万吨（环比-0.5%，同比-1.6%）。

库存：企业库存19.65万吨（环比+3.8%，同比+16.1%）；钢厂12月库存天数17.7天（环比+1天，同比-3.1天）；硅锰仓单数量：24430张（环比-2908张，同比+20442张）。

成本：天津港澳矿36（+0.2）半碳酸30（+0.3）；钦州港澳矿36.3（+0.1）半碳酸30.3（+1）；乌海二级冶金焦2170（-）内蒙电价涨1.5分。成本内蒙6144，宁夏6444、贵州6760。 

基差：02基差-94元/吨，环比-52。

总结：供应端，硅锰上周产量增加，主要是内蒙开工回升带动，不过宁夏管控持续产量延续下行；需求端，近期钢厂检修增多，五大材产量回落拖累合金消费，不过12月钢厂库存天数止降，年末原料仍有补库预期。近期宏观氛围偏暖+需求预期支撑，合金短期走势仍强，但反弹空间仍受制于需求和高供应压力，随着盘面贴水修复，产区卖保意愿仍较强，关注锰硅6660-6700附近压力。

02合约反弹关注上方6660压力；套利：双硅套利200-500区间波动。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

棉花

花纱进口持续增量 国内棉价震荡运行

主要逻辑：

1、截至12月21日，全国累计交售籽棉折皮棉556.8万吨，同比减少95.8万吨，较过去四年均值减少35.8万吨;累计加工皮棉478.0万吨,同比增加73.0万吨,较过去四年均值增加2.6万吨；累计销售皮棉73.6万吨，同比减少18.2万吨,较过去四年均值减少70.3万吨。 

2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至12月22日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为11578张，折合46.3万吨棉花。

3、下游：国内季节性纺织订单有所回暖，部分棉纺织企业和贸易商试探性上调价格，棉纱库存缓慢消化，国内棉纱价格小幅上涨。东南亚服装企业春季订单有所增加，国际棉纱价格上涨。常规国产纱与外纱价差进一步缩窄。坯布市场销售好转，开机率小幅提升，全棉坯布价格维持稳定。此外，涤纶短纤价格跟随PTA价格小幅上涨。

4、整体逻辑：下游棉纱市场行情整体延续弱势，纺企按需采购。订单不及预期，消费前景不佳。

策略建议：

建议中长线扔以震荡偏空思路对待。短线可以考虑按反弹思路对待。

风险提示：

1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

尿素

供需呈现双弱格局，尿素期价持续下行

主要逻辑：

1. 供应：供应减量预期逐步落地，日产呈现显著下降； 

 2. 需求：下游跟进谨慎情绪有所增加，关注后续下游采购跟进情况；

 3. 库存：企业库存延续累库趋势，部分港口货源回流； 

4. 成本与利润：受天气转冷影响，煤炭预计稳中偏强运行，尿素工厂利润环比变化有限； 

5. 基差与价差：05合约基差震荡走强，1-5价差环比走强。 

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格震荡下行，工厂新单成交一般。供应端，尿素供应减量预期逐步落地，日产环比降幅明显，但同比仍处往年历史高位，预计一月中下旬左右部分企业装置将陆续复产。库存方面，受发运受阻以及下游采购谨慎影响，工厂库存延续累库趋势，部分港口货源回流。需求端，受市场悲观情绪影响，下游跟进较为谨慎，工厂进行降价收单。复合肥厂成品库存累积，原料采购有所放缓，需关注后续淡储阶段性跟进情况。出口方面，国内出口政策仍处于偏紧状态，12月21日印度发布新一轮尿素招标，1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29日，预计国内参与印标可能性较小。短期来看，尿素期价延续震荡下行趋势，建议反弹偏空对待。

策略建议：

短期尿素期价延续震荡下行趋势，建议反弹偏空对待。 

风险提示：保 供 稳 价 政 策（下行风险），煤炭价格上涨、下游阶段性补货（上行风险）。 

氧化铝

突发事件影响，氧化铝大幅波动

主要逻辑：

1、宏观：国内中央经济工作会议结束，关注后续政策端发力情况，海外方面，美联储12月暂停加息符合预期，市场预期24年降息三次，美元指数大幅走弱。

2、供给：近期北方部分企业因环保等问题出现新一轮阶段性减产。 

3、需求：云南电解铝减产落地，近期需求保持平稳。

4、成本利润：近期几内亚发生油库爆炸和海运市场大幅波动，市场对铝土矿供应产生一定担忧，对氧化铝价格形成较强支撑。

5、整体逻辑：近期氧化铝供需两端变化有限，但几内亚油库爆炸和航运市场大涨引发市场资金关注，氧化铝期货价格向上突破并经历一轮快速拉升；但随着市场热度下降，氧化铝期货价格或将再度进入调整，基差也将进入新一轮修复。

策略建议：

氧化铝2402合约高位运行，上方压力位3330元/吨一线，下方支撑位3000元/吨一线。 

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、电解铝限产复产情况；3、氧化铝限产复产情况。

电解铝

突发事件影响，氧化铝大幅波动

主要逻辑：

1、宏观：国内中央经济工作会议结束，关注后续政策端发力情况，海外方面，美联储12月暂停加息符合预期，市场预期24年降息三次，美元指数大幅走弱。

2、供给：云南地区第一轮减产基本落地，暂时还没有第二轮减产的相关信息。 

3、需求：铝下游进入传统淡季。截至12月21日，国内铝锭社会库存为44.6万吨，周度环比下降3.7万吨，库存再度降至年内低位。

4、成本利润：近期电解铝成本端原料涨跌互现，行业成本保持平稳，利润跟随铝价运行方向波动。

5、整体逻辑：临近年底，宏观方面更多关注对明年经济的预期变化，近期美元指数下跌对商品有一定支撑；基本面看低库存为铝价提供一定支撑，氧化铝近期大幅波动对铝价也有一定影响，关注铝价能否突破年内高点一线压力。

策略建议：

沪铝2402合约上方参考压力位19400元/吨一线，下方参考支撑位18900元/吨一线。 

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

鸡蛋

旺季逐渐显现，贴水合约阶段反弹

【供应方面】：未来新增产能继续释放，淘汰明显加速，供应整体稳中有增。

【需求方面】：季节性消费旺季逐渐来临，但是仍旧需要关注下游消费支撑情况。 

【成本利润】：原料弱势不改，成本继续回调，饲料成本3.3元/斤，综合养殖成本3.7元/斤，利润低位，提升淘汰速度。

【逻辑方面】：短期看，阶段性触底反弹，存在一定的反复，中期看，即将迎来消费旺季的支撑，整体现货上行带来的基差支撑对期货盘面形成一定的支撑，长期看，未来1季度合约不过分看涨，毕竟存在节后回落预期，整体盘面季度性偏多操作，反套为主。

【本周策略】：1、阶段性多单尝试进场；2、套利：-200左右开始介入JD35、JD59反套。

【风险提示】：1、寒潮变温引发疾病；2、消费恢复情况；3、冬季禽流感发生情况

白糖

短期季节性补库支撑反弹行情

品种逻辑：

国际方面，巴西11月下半月产量140万吨，超市场预期，累计产糖4081万吨，同比增787万吨。12月下旬天气转好，利于收割和出口装运，港口待运船只环比上周减少。印度计划用于生产乙醇的糖限定在170万吨，截至12月15日，印度累计糖产量为740.5万吨，同比减少90万吨。原糖利空情绪大部分释放，短期价格下跌空间或不大。

国内方面，广西现货价格企稳，下游需求企业开始备货，需求氛围好转，近期原糖持续下跌，内外价差转好，远期有采购可能，对远期到港是个压力。短期看有下游补库预期推升反弹，备货结束后长期策略反弹做空。 

策略建议：

短期反弹，待补库结束后反弹沽空。 

风险提示：

原糖走势。