主要逻辑：
国际方面，巴西产区及港口降雨，影响收获及装运，港 口待运食糖船只继续增多，短期港堵风险，另外也说明 待出口糖增多。印度新糖将于11月上市，仍禁止出口。 当前印度减产预期和新年度禁止出口仍然支撑四季度糖 价，原糖预计继续高位区间运行。
国内，市场机构对新榨季国内食糖产量预估为982万吨， 同比增85万吨。9月份，国内食糖进口量继续增多，糖浆 三项进口量维持高位。现货价格下跌，基差下跌。目前 新糖开榨，糖市边际转弱，受内外价差支撑，下跌空间 有限。预计郑糖高位区间波动，关注6700-6900。
策略建议：
区间震荡思路。
风险点：
原糖走势。
国内期货
原糖期货
1、巴西：生产端：9月下半月糖产量历史高位
➢ 生产：9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4477.7万吨，同比增加了1947.9 万吨（+77.00%）；甘蔗 ATR为154.25kg/吨，同比下降了1.28kg/吨；制糖比为51.12%，同比增加了5.80%；产糖量为336.4万吨，同比 增加了166.5万吨（+98.02%）。本榨季累计入榨量为49308.7万吨，同比增6145.6万吨（+14.24%）；甘蔗ATR 为140.13kg/吨，同比下降了0.81 kg/吨；累计制糖比为49.54%，同比增加了4.08%；累计产糖量为3261.5万吨， 同比增626.2万吨（+23.77%）。
➢ 乙醇方面， 9月下半月，产乙醇22.21亿升，同比增加了7.92亿升（+55.38%）；累计产乙醇234.29亿升，同 比增19.01亿升（+8.83%）。
➢ 市场机构StoneX最新预测，巴西中南部地区的甘蔗入榨量和糖产量预计将在2024/25榨季创下新纪录。StoneX预计巴西中南部地区的甘蔗收割面积将增加6%；甘蔗入榨量为6.293亿吨，年增长率为0.9%；并将分 配更多的甘蔗用于糖的生产。
2、巴西：生产端：9月下半月糖产量历史高位
2、巴西：生产端：含税乙醇相较汽油有优势，将利于乙醇需求
2、巴西：出口：巴西港口食糖待运量持续走高
➢ 出口方面。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据 显示，巴西9月出口糖和糖蜜320.5万吨，日均出口量为16.3万吨， 较上年9月全月的日均出口量14.37万吨增加11.5%。发运价格达 498.8美元/吨，同比上涨超21%。
➢ 港口待运船只回升。截至10月18日当周，巴西港口等待装运食糖 的船只数量为142艘，此前一周为128艘。港口等待装运的食糖数 量为707.62万吨，此前一周为600.16万吨。
➢ 现货升贴水报价：截至10月20日，巴西糖贴水稳定在0.15美分/磅；泰国糖升水小幅降至0.8美分/磅。
2、巴西：天气：9月下旬降雨
• 9月下旬，主产区圣保罗降雨和桑托斯港口降雨天数增加，不利于收割和装运工作。
3、印度：印度官方再次发布禁止糖出口延期公告
➢ 22/23榨季供需：据印度全国糖业联合会（NFCSF）最新数据，2022/23榨季截至6月15日，印度食糖产量已达到3296万吨，同比减少246万吨。截至10月1日的印度食糖出口量为570万吨，12月15日前印度有足够数量的糖满足国内需求。
➢ 23/24榨季供需
• 8月初，印度糖厂协会(ISMA)2023-24榨季初步产量预估，该国甘蔗种植面积预计约为598.1万公顷，与2022-23榨季基本持平。2023-24 榨季的糖产量预计约为3620万吨，将有大约450万吨糖被用于生产乙醇，ISMA预计2023-24榨季的糖产量约为3170万吨，消费量约为 2750万吨，产销过剩量约为420万吨。
• 印度政府将在10月评估甘蔗产量，然后决定是否允许在2023/2024榨季（2023年10月至2024年9月）出口食糖。
➢ 生产
• 印度马邦：首席部长批准从11月1日开始2023/24榨季的甘蔗压榨生产工作。今年可供压榨的甘蔗总面积为140.7 万公顷，预计糖产量 为 885.8 万吨。
• 印度卡邦：食糖产量预计将同比下降42.30%，降至345.1万吨。原因是甘蔗产量下降等。2022/23榨季，该邦的食糖产量为598.1万吨。
➢出口
• 印度10月18日发布的一项命令，印度政府根据一些法规将原糖、白糖、精制糖和有机糖的出口限制延长至10月31日以后。
• 印度食品部部长于10月19日表示，因2023/24榨季甘蔗产量数据要到明年6月份才能揭晓，在此之前不太可能允许出口。
3、印度：印度供给偏紧支撑四季度价格
3、印度：10月甘蔗产区干燥
4、其他国家：泰国糖产量预计降至历史偏低水平
• 美国农业部下属的对外农业服务局(FAS)驻曼谷办事处发布 的一份报告，预估较上年下调15%，为940万吨，因集中生 长阶段的干旱影响甘蔗产量；2023/24年度糖出口下修至 900-1000万吨。
• 2023年9月泰国出口食糖41.84万吨。其中出口原糖15.36万 吨，白糖6.55万吨，精制糖19.94万吨。2023年1-9月，泰 国出口累计出口食糖640.10万吨，其中原糖328.21万吨， 白糖51万吨，精制糖260.88万吨。
5、中国：供需：23/24榨季全国糖预计恢复至1000万吨
➢ 10月农业农村部对预计数据不作调整。内蒙古、新疆首家糖厂 分别于9月17日、26日开机，截至10月10日，共有21家糖厂开 榨生产，2023/24年度生产伊始，总体正常偏快。广西、云南 产区甘蔗长势良好，甘蔗入榨量预计增加。综合看，新年度全 国食糖产量有望恢复性增长。
➢沐甜科技预估，23/24榨季国内食糖产量为为980万吨，同比增 幅在80万吨以上。产量增长的原因主要是广西降雨增加，甘蔗 单产显著恢复。后期的天气情况非常关键，如果温差较大有利 于糖分积累，糖产量增幅还可能进一步扩大。其中广西600万 吨，同比增73万吨；云南210万吨，同比增9；新疆57万吨，同 比增11；内蒙50万吨，同比减8；广东维持52万吨，海南维持9 万吨。
5、中国：产销：高价抑制需求，9月销糖同比环比走低
•本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。
• 2023年截至9月底，全国累计销售食糖853万吨，同比减少14万吨；累计销糖率95.11%.
•库存43.89万吨，同比减少45.11万吨；其中甜菜糖几乎全部销完，甘蔗糖广西结余库存27.63万吨，云南 13.43万吨。
5、中国：产销：广西9月销量环比同比走低
• 2022/23年榨季广西累计入榨甘蔗4122.13万吨，同比减 少897.28万吨；产混合糖527.03万吨，同比减少84.91万 吨；产糖率12.79%，同比提高0.6个百分点。
•截至9月底，广西累计销糖499.4万吨，同比减少29.27万 吨；产销率94.76%，同比提高8.37个百分点。
• 9月单月销糖24.31万吨，同比减少27.12万吨；榨季结转 库存27.63万吨，同比减少55.64万吨。
5、中国：产销：云南9月销量维持低位
•云南省2022/23榨季共产糖201.10万吨(上榨季194.13万吨);
•截至9月30 日云南省累计销售糖187.67万吨(去年同期156.96万吨);销糖率93.32%(去年同期80.85%).
• 9月份销售食糖9.59万吨，同比减少5.43万吨，工业库存13.43万吨，同比减少23.74万吨。
5、中国：进口：9月进口食糖继续增多，糖浆进口依旧维持高位
➢食糖进口：2023年9月我国进口食糖54万吨，同比减少 23.71万吨，降幅30.7%。2023年1-9月累计进口食糖211 万吨，同比减少138.91万吨，降幅39.7%。
➢糖浆三项进口：9月，我国税则号170290项下三类商品共 进口17.58万吨，同比增加7.85万吨，增幅80.68%。2023 年1-9月累计进口税则号170290项下三类商品140.22万吨， 同比增加50.56万吨，增幅56.41%。
作者 | 王伟
从业资格号 | F0272542
投资咨询号 | Z0002884
