【周报汇总】12月11日

股指

周线再下一城 等待成交放大

主要逻辑：

1、经济日报文章指出，在充分肯定经济整体恢复向好态势的同时，也要清醒认识到，我国经济运行仍然受到内外部多种因素影响，经济恢复必然是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。巩固经济回升向好势头，要继续抓住稳预期、强信心这个“牛鼻子”。社会预期与经济发展二者之间相互作用，某种程度上可以说互为因果。当前，提振信心依然是做好经济工作的关键所在。无论是扩大需求还是优化供给，都要以提振信心为前提。只有稳定预期、增强信心，把各方面的积极性充分调动起来，企业扩大投资的热情才会被激活，居民消费潜能才会释放，社会创新活力才会迸发，外资也才会更加看好中国市场。 

2、市场综述：上周四大指数集体回落，沪深300周跌2.4%，上证50周跌2.99%，中证500周跌1.24%，中证1000周跌2.07%。成交方面，交易总量能日均较前一周有所回升。

3、资金面：12月1日，12月8日，Wind数据显示，北向资金全天小幅净买入4.6亿元，1个月来首次连续3日加仓；其中沪股通净卖出9.62亿元，深股通净买入14.22亿元。融资买入累计余额较前一周增加14.61亿元，持续加杠杆的趋势减缓。

4、今年抑制A股市场的基本面压力，如地产降速、外需拉动减弱、投资信心低迷等，目前仍未得到有效解决，12月中央经济工作会议是重要窗口，关注是否有解决对策。目前资金面的压力，特别是北向资金的净流出压力仍需要持续性的市场表现才有望出现好转，短期内A股的修复进程大概率难以一蹴而就。

策略建议：操作上，四大期指周线均以阴线报收，IF、IH再创年内新低，IC、IM相对抗跌也跌破前一周的低点，市场能否企稳反弹，关键看延续上周五的放量态势收复上周三高点及5日均线；当前市况较弱的前提下激进的投资者可以上周低点做防守有轻仓测试反弹，保守的等待放量触底的机会；注意连续急跌后可采用牛市看涨期权价差策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

北上资金连续三日净流入 MO期权持仓量创上市来极值

本周指数继续走弱，北向资金一周累计净卖出57.87亿元（其中沪股通净卖出49.19亿元，深股通净卖出8.68亿元）。沪深300指数周线五连阴，创出近四年半新低，三彩K线指标维持绿色，但日三彩K线指标转为蓝色。IF期货当月合约期现基差转为贴水标的，次月合约转为贴水当月合约。沪深300股指期权持仓量回升，成交量萎缩，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率随标的下跌升高，标的跌破看跌期权最大持仓量行权价格。中证1000指数周线收阴，三彩K线指标转为绿色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约先扩后缩。中证1000股指期权MO成交量萎缩，持仓量再创上市以来极值，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率升高，看涨期权最大持仓量行权价格上升。12月15日（周五）是中金所股指期货、期权12月合约最后交易日，投资者提前做好准备。

趋势策略：指数不创新低时尝试逢低买入牛市看涨价差。

波动率策略：指数上涨时卖出宽跨式做空波动率。

铜

铜价回落空间有限，高位震荡运行

1、宏观面:美国11月非农就业人口超预期增长19.9万，失业率进一步下降至3.7%，显示就业市场比预期的更有韧性，令市场对美联储最早明年3月开始降息的概率下降，美元指数反弹，抑制铜价。 

2、供需面:原料上:国内部分炼厂的补货需求释放，TC延续下行态势。废铜上，目前市场供应较为宽松，精废价差继续扩大。供应上，周内进口比价有所回暖，进口铜到货量比上周增加，且临近交割国产铜供应量增加。需求上，铜价下跌后下游有刚需补库，但整体增量有限。库存上，本周国内社会库存较上周小幅增加0.27万吨至5.76万吨，处于历史低位。 

3、整体逻辑：美元指数反弹，但国内政治局会议提供积极政策预期，国内库存小幅累库，仍处于历史低位，预计铜价回落空间有限，高位震荡运行为主。

建议投资者震荡思路对待，重点关注美联储12月议息会议。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

镍

关注供需不确定性 警惕盘面反抽威力

1、基本逻辑：国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜•格奥尔基耶娃表示，世界经济已显现出韧性，预计全球经济将呈现正增长，但在未来几年增速仅为3%左右。亚洲经济表现好于其他地区，仅中国就贡献今年全球经济增长30%以上。中共中央政治局召开会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；

2、库存: 12月8日, 伦镍库存-96吨为48264吨, 上期所镍仓单日-30吨为10271吨, 不锈钢仓单日报-236吨为55714吨； 

3、产业链: 四季度财政支出进度合理加快的趋势有望延续。随着各类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。11月新能源乘用车批发销量达到96.2万辆，同比增长31.5%，环比增长8.2%。2023年中国新能源车出口超强，在东南亚和欧洲市场表现很好，这也是中国产业链强大，形成强大的国内市场和出口的双增长。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

螺纹热卷

强预期&弱现实，钢价震荡运行

供应：全国螺纹周产量261.12万吨（环比+0.08%，同比-9%），全国热卷周产量322.16万吨（环比-1.32%，同比+4%）。螺纹钢继续小幅增产，热卷由于利润收缩有一定减产。

消费：螺纹表观消费258.88万吨（环比+3%，同比-7%），热卷表观消费335.66万吨（环比+1.37%，同比+9.98%）。下游需求尚具韧性，螺纹钢和热卷表需均有回升，但需关注大范围降温对接下来市场采购的影响。

库存：螺纹总库存530.83万吨（环比+0.42%，同比-2.91%），热卷总库存327.12万吨（环比-3.96%，同比+18.74%）。螺纹钢连续第二周累库，累库速度放缓。热卷继续库存去化。

成本：双焦方面，内蒙、山西等地焦化厂开启三轮提涨，但由于近期煤矿复产增加，且成材消费进入淡季，钢焦博弈加剧。铁水日均下滑5.15万吨至229.3万吨，铁矿发运持稳，港口库存累库加快，同时受监管影响，铁矿价格高位承压，原料端支撑本周趋弱。  

总结：宏观方面，年底中央经济工作会议进入兑现窗口期，警惕预期差对市场扰动。产业方面，本周中东部大范围降温降雪将影响运输和下游施工，需求存在继续转弱的压力，目前螺纹钢小幅累库，但由于钢厂仍有缺规格现象，市场挺价意愿较强。热卷产减需增，连续降库支撑价格，随着报价持续上探，高价对终端采购形成抑制，短时存在回调风险，中期仍保持上行动力。关注会议及宏观数据。

单边：待回调做多05合约。

风险点：国内宏观政策不及预期、经济数据表现不佳、需求下滑明显。

硅铁

新低后如期反弹 短期区间震荡

供应：硅铁上周产量11.59万吨（环比-0.7%，同比+3.5%），11月硅铁产量48.17万吨（环比-5.1%，同比+1.7%)。

需求：硅铁周消费量2.2万吨（环比-1.2%，同比-7.4%）。五大材周产量908.3万吨（环比-1.3%，同比-3.3%）。

库存：企业库存7.24万吨（环比+9.4%，同比+21%）；钢厂11月库存天数16.26天（环比-0.05天，同比-0.7天）；硅铁仓单数量：17116张（环比+1622张，同比+13714张）。

成本：上周除兰炭小幅跌价20元，其他原料持稳，硅铁成本虽稳但利润不佳，目前内蒙成本6100，宁夏6920，青海6600。

基差：02基差34元/吨，环比-170。

总结：供应端，现货报价跟随盘面跌幅较大，企业维持亏损，上周硅铁产量持续下降但降幅收窄；需求端，五大材产量环比回落，河钢招标落地，环比量价齐降。基本面看硅铁供需偏差，指数周初跌破年中新低，但后半周止跌反弹。只要黑色系不发生大的负反馈，成本支撑仍暂有效，但反弹空间仍受制于需求和高供应压力，随着盘面贴水修复，产区卖保意愿仍较强。预计硅铁运行区间6600-7000，建议区间操作为宜。

硅铁：单边：硅铁关注下方6500-6600；套利：双硅套利200-500区间波动。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

锰硅

新低后如期反弹 短期区间震荡

供应：硅锰周产量20.7万吨（环比-3.6%，同比+4.9%）, 11月全国硅锰产量97.9万吨（环比-10.6%，同比+17.5% ）。

消费：硅锰周需求量13.3万吨（环比+0.9%，同比-4.5%）,五大材周产量908.3万吨（环比-1.3%，同比-3.3%）。

库存：企业库存18.9万吨（环比+8.2%，同比+15.1%）；钢厂11月库存天数16.7天（环比-0.6天，同比-1天）；硅锰仓单数量：23854张（环比+8986张，同比+19371张）。

成本：天津港澳矿36（-0.3）半碳酸30（-0.3）；钦州港澳矿36.3（-0.5）半碳酸29.5（-）；乌海二级冶金焦2070（-）。主产区电价持稳。成本内蒙6013，宁夏6414、贵州6686。 

基差：后半周盘面反弹基差修复，02基差18元/吨，环比-180。

总结：上周锰硅先跌后涨，价格重心依旧低位。供应端，上周产量降幅较大，主因宁夏平罗部分工厂受到能耗预警，后续执行错峰生产方案，致使减产范围扩大；需求端，五大材产量回落，拖累合金消费，期现市场低价出货尚可，后半周随着盘面反弹，价格重心有所上调。回顾本周，锰硅周初一度跌至年内新低，但折算价格也接近内蒙产区最低成本，只要黑色系不发生大的负反馈，成本支撑仍暂有效，但反弹空间仍受制于需求和高供应压力，随着盘面贴水修复，产区卖保意愿仍较强。预计硅锰运行区间6300-6600。

锰硅运行区间6300-6600；套利：双硅套利200-500区间波动。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

棉花

弱需掣肘 反弹仍显乏力

主要逻辑：

1、截至11月30日，全国累计交售籽棉折皮棉547.9万吨，同比减少25.8万吨，较过去四年均值减少16.2万吨；累计加工皮棉370.3万吨，同比增加91.9万吨，较过去四年均值增加5.1万吨；累计销售皮棉36.8万吨，同比减少9.8万吨，较过去四年均值减少52.0万吨。 

2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至12月08日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为7270张，折合29.0万吨棉花。

3、下游：棉纱期货略涨，现货止跌回稳。本周纱线价格逐渐走稳，部分纺企和贸易商没有继续下调价格。但纺企产销情况变化不大，开机持平略减，纱线仍处于累库状态。少量纱厂反馈销售情况略有好转，但程度有限，一方面下游织造和服装等环节有少量节前备货，一方面棉价止跌回升，对于下游采购稍有支撑。但产业大环境变化不大，部分贸易商对常规纱线的抛货价格仍令内地纺企“望尘莫及”，继续对市场构成冲击，转产化纤和混纺，以及差异化品种步伐持续。

4、整体逻辑：下游棉纱市场行情整体延续弱势，纺企按需采购。

策略建议：

订单不及预期，消费前景不佳，建议中长线扔以震荡偏空思路对待。短线可以考虑按反弹思路对待。

风险提示：

1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

尿素

保供稳价政策影响，尿素价格震荡运行

主要逻辑：

1. 供应：气头尿素装置陆续停车，供应预期边际减少； 

 2. 需求：复合肥开工逐步提升，储备逢低按需补货为主；

 3. 库存：企业库存逐步累积，港口库存处低位水平； 

4. 成本与利润：受天气将转冷影响，煤炭预计稳中偏强运行，尿素工厂利润小幅下降； 

5. 基差与价差：主力合约基差逐步收窄，1-5价差大幅走弱。 

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格震荡运行，部分地区农业储备补仓有所增加，新单成交有所转好。供应端，气头尿素企业装置陆续检修，但后续部分企业检修进度或将有所推迟，需持续关注气头尿素企业开工情况。库存方面，受下游跟进较为谨慎影响，企业库存逐步累积，但同比仍处往年低位。需求端，下游逢低补货为主，复合肥开工逐步提升，后续苏皖等地有部分农业采购储备需求，对尿素需求阶段性支撑仍存。整体来看，近月合约受政策及消息面影响较大，01合约持仓持续减少，逐步转移至05合约。短期05合约或延续高位震荡运行，中长期建议逢高偏空对待。

策略建议：

短期05合约短线或延续高位震荡运行，中长期建议逢高偏空对待。 

风险提示：保供稳价政策、气头尿素装置检修（下行风险），煤 炭 价 格 上 涨（上行风险）。 

白糖

印度政策生变，糖价远期继续看跌

品种逻辑：

国际方面，巴西产量超预期，印度计划抑制乙醇优先生产糖。实际利空事件和情绪将继续释放，后期价格看跌。

国内，截至11月底，本制糖期全国共生产食糖89万吨，同比增加4万吨。全国累计销售食糖32万吨，同比增加16万吨，累计销糖率35.7%，同比加快17.6个百分点。工业库存57万吨，同比减少13万吨，11月份单月产糖52万吨，同比增加1万吨，销糖20万吨，同比增加7万吨。广西糖厂开榨提速，新糖供给将逐渐增多，预计郑糖长期趋势看震荡下跌，低点下移，逢高做空思路，短期需要关注春节前季节性消费旺季带来的反弹。 

策略建议：

逢高做空。 

风险点：

原糖走势。