【周报汇总】4月15日

股指

短期利空因素有限 仍可关注再度反弹

主要逻辑：

1、全球制造业复苏的持续性怎么看？首先，当前的经济数据和美联储的指引都指向年内 “预防式降息”，在此情况下，购房需求有进一步释放的空间。但值得注意的是，降息预期“折返跑”，若就业与经济数据一直超预期、降息预期一直延后，则可能会制约购房需求的释放，届时抢跑的预期也存在修正的风险。另一方面，库存周期对耐用品的支撑相对较明确。当前订单回暖的行业，基本上有较低的库存水平，比如计算机、工业机械、家具及相关产品、电子照明设备、电子元件、铝和有色金属等行业。往前看，补库需求预计能够支撑耐用品需求进一步回升。若全球制造业PMI继续复苏，将对A股哪些资产及行业产生影响？对2010年以来四轮周期做复盘，全球PMI通过两条路径影响A股：路径一：全球制造业复苏，意味着部分全球定价的工业品供需格局改善，铜、油上涨概率较高，A股上游资源行业受益（工业金属/石油石化）。路径二：全球制造业PMI改善意味着中国出口链制造业的需求复苏，从而观测到中观数据的订单及收入验证，带动出口链行业的股价表现。 

2、市场综述：四大指数冲高回落，沪指再摸反弹高位，沪深300周涨0.86%，上证50周涨0.63%，中证500周涨1.67%，中证1000周涨1.1%。成交方面，交易总量能日均较前一周收缩。

3、资金面：4月3日，Wind数据显示，北向资金全天净卖出22.75亿元，其中沪股通净卖出15.96亿元，深股通净卖出6.79亿元。北上资金一周累计成交净卖出38.94亿元，其中，深股通合计净卖出7.94亿元，沪股通合计净卖出31.00亿元。融资买入累计余额较前一周增加22.09亿元，融资盘整体趋势回暖不变。

4、近期先正达的IPO忧虑暂解加上经济数据的超预期，一定程度上提升了市场低风险偏好。指数虽然缺乏进一步上涨的动力但支撑很强，形成上下两难的局面。目前大部分板块已完成了估值修复，美国二次通胀压力下，哑铃式策略仍可持续。

策略建议： 

操作上，四大指数关注4月1日跳空缺口支撑，在该位置不跌破的前提下，期指仍以回调做多为主。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

市场弱势整理 新“国九条”出台

主要逻辑：

清明假期后第一周市场走弱，市场成交萎缩，北向资金一周累计净卖出114.68亿元（其中沪股通净卖出67.44亿元，深股通净卖出47.24亿元）。沪深300指数周线收阴，日、周三彩K线指标均转为绿色。IF期货当月合约期现基差转为贴水标的，次月合约贴水当月合约扩大。沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR先升后降、期权持仓量PCR下降，期权隐含波动先降后升，看跌期权最大持仓量行权价格下移。中证1000指数周线收阴，日、周三彩K线指标也均转为绿色。IM期货当月合约期现基差贴水标的先扩后缩，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR维持在1以上，期权持仓量PCR下降，股指期权隐含波动率下降，中证1000看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间平稳。4月19日（周五）是中金所股指期货、期权四月合约最后交易日。

趋势策略： 

关注末日轮交易机会；

波动率策略：

后三个交易日做多波动率。

螺纹热卷

供需改善叠加成本上移，钢价震荡偏强

供应：全国螺纹周产量209.95万吨（环比-1.26%，同比-30.40%），全国热卷周产量321.33万吨（环比-1.31%，同比-0.78% ）。螺纹钢和热卷产量由增转降。

消费：螺纹表观消费286.59万吨（环比+3.9%，同比-8%），热卷表观消费327.60万吨（环比-0.86%，同比-0.47%）。螺纹钢需求继续回升，热卷消费阶段见顶。

库存：螺纹总库存1078.50万吨（环比-6.63%，同比-3%），热卷总库存420.17万吨（环比-1.47%，同比+27.92%）。螺纹钢和热卷持续去库，且螺纹钢总库存已低于去年同期水平。

成本：铁水日产增加1.17万吨至224.75万吨，钢厂复产增加，负反馈结束，对原料形成支撑。铁矿石澳洲巴西发运环比减少774.7万吨，主要港口铁矿石成交环比增加45.1%，供需环比阶段改善。焦炭八轮提降后，焦企抵抗情绪较大，存在惜售情况，且首轮提涨预期增强，双焦价格补涨，令成本支撑上移。  

总结：五大材延续降库，但产量回升加快，螺纹钢产增需减，库存延续去化，降幅有所收窄。热卷产需双增，社库由增转降，依然处于历史同期偏高水平。目前螺纹钢供需矛盾并不突出，社会库存偏低，厂库持续去化，但增产压力仍在；热卷由于排产过高，总库存虽延续去库，但社库持续高位，关注下游制造业补库情况。原料端负反馈风险减弱，终端需求仍是关键。预计短时多空博弈持续，预期反复，钢价仍将处于筑底过程，以震荡行情对待。4月关注筑底反弹时机。

单边：震荡偏强逢低做多。

风险点：宏观数据超预期回落、需求持续不佳。

鸡蛋

短期反弹可能性存在，中期寻底确定性不变

主要逻辑：

【供应方面】：4-6月新增产能继续释放，可供淘汰量偏少，产能稳中有增，产区出现明显累库。 

【需求方面】：季节性淡季，节日消费提振不佳，产销倒挂明显，整体消费负反馈明显。

【成本利润】：原料稳中偏弱，成本维持震荡，目前饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右利润偏低，低位徘徊。

【逻辑方面】：季节性淡季，现货挺价心理存在，未来天气逐渐升温，五一假期存在备货需求，短期在需求提振和成本支撑下，超跌盘面存在反弹可能，但是整体中期产能增加和季节性需求淡季共振未能改观。

策略建议：

关注超跌后的反弹，中期做空趋势不变。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、消费恢复良好3、下游库存偏低，节后备货支撑。

硅铁

钢招量价齐降 盘面升水压力累增

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量8.8万吨（环比持平，同比-12.5%），3月硅铁产量42.6万吨（环比+0.3%，同比-8.8%）。 

需求：硅铁周消费量1.97万吨（环比-1.1%，同比-20.7%）。五大材周产量856.2万吨（环比-1%，同比-12.9% ）。

库存：企业库存6.31万吨（环比-10.75%，同比-18.6%）；钢厂3月库存天数15.84万吨（环比-0.95天，同比-3.58天）；硅铁仓单数量：15364张（环比+2808张，同比+1497张）。

成本：上周宁夏电价涨0.3毛，兰炭止跌小涨20。截至上周五内蒙成本5864元/吨，宁夏6298元/吨，青海6028元/吨，成本小涨20-40不等。

基差：05基差-90元/吨，环比-46元/吨。

总结：上周合金受减产及黑色转暖带动向上突破最高至60日线附近，但现货受钢招影响涨幅有限，基差继续收窄。4月河钢定价6600元/吨，钢厂降本增效硅铁内需难有大幅改善。不过由于前期减产及时，目前厂家库存不断下降，硅铁库存结构好于锰硅，仓单压力不明显。但需要警惕盘面持续升水后厂家减产积极性下降，后续供应压力再度攀升的风险。短期暂宜观望，后续等待反弹卖保机会。

策略建议：

单边：09硅铁向上预计200点左右空间，产业等待买保机会； 

套利：双硅套利200-400区间波动。

风险提示：

国内宏观政策/美联储货币政策变动/海外地缘冲突对出口影响。

锰硅

钢招量价齐降 盘面升水压力累增

主要逻辑：

供应：硅锰周产量15.9万吨（环比-4.7%，同比-24.3%）,3月全国硅锰产量84.41万吨（环比+0.23%，同比-12.87%）。 

消费：硅锰周需求量12.2万吨（环比-1%，同比-16.7%）,五大材周产量856.2万吨（环比-1%，同比-12.9% ）。

库存：企业库存31.25万吨（环比+14.5%，同比+12.5%）；钢厂3月库存天数16.03天（环比-0.97天，同比-3.4天）；硅锰仓单数量：51530（环比+9202张，同比+36299张）。

成本：天津港澳矿39.5（+3）半碳酸35（+2.2）；钦州港澳矿38（+1.7）半碳酸34.8（+1.8）,；乌海二级冶金焦1370（-100）。上周锰矿化工焦涨跌部分抵消，锰硅成本小幅抬升，内蒙6042，宁夏6254、贵州6594，产区亏损小幅扩大。

基差：05基差-190元/吨，环比-138元/吨。

总结：上周合金受减产及黑色转暖带动向上突破最高至60日线附近，但现货受钢招影响涨幅有限，基差大幅收窄，盘面卖保利润可观。据悉south32澳矿6月有停发预期，带动锰矿外盘报价持续上调，涨幅大于化工焦跌幅。但下游招采偏弱，河钢硅锰定价6000元/吨，环比量价齐降。硅锰企业上下两难，上周协会号召锰系企业减产自救，行业面临艰难时刻。随着盘面升水扩大，仓单注册攀升，锰硅供过于求格局仍需时间消化。短期暂宜观望，后续等待反弹卖保机会。

策略建议：

单边：09合约关注上方6460-6550反弹压力； 

套利：双硅套利200-400区间波动。

风险提示：

国内宏观政策/美联储降息节奏/锰硅收储消息。

铜

俄罗斯金属再遇制裁，警惕高位调整风险

主要逻辑：

1、宏观：美国3月CPI高于市场预期，市场对美联储降息预期大幅降温；近期国际地缘政治局势升温，市场避险情绪继续升温。 

2、基本面：从供应端来看，铜价高位运行，持货商出货量表现不佳，大量货源成为仓单，目前仓单已超30万吨，市场较为担忧后续流出对升贴水的冲击。许多炼厂已不急于出货，开始为检修进行提前备库。消费方面，铜价持续走高，下游企业多处于观望状态，目前采购以刚需补货为主，市场活跃度并不高。国内铜社会库存仍旧处于高位。

3、整体逻辑：LME再次提出对俄罗斯金属的制裁选项，市场情绪受到明显影响，宏观和基本面驱动未变，预计铜价将维持偏强运行，但经历一轮连续上涨后，注意高位调整风险。

策略建议：

沪铜2406合约上方参考压力位78000元/吨一线，下方参考支撑位74000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

俄罗斯金属再遇制裁，警惕高位调整风险

主要逻辑：

1、宏观：美国3月CPI高于市场预期，市场对美联储降息预期大幅降温；近期国际地缘政治局势升温，市场避险情绪继续升温。 

2、基本面：云南电力供应的限制和进口窗口的持续关闭，来自供应端的压力相对有限，需求方面短期高位铝价抑制下游采购积极性，开工率上行略受阻力，铝市场现货持续贴水，但在铝锭进入去库周期的预期带动下，贴水已有所收敛。

3、整体逻辑：：LME再次提出对俄罗斯金属的制裁选项，市场情绪受到明显影响，宏观和基本面驱动未变，预计铝价将维持偏强运行，但经历一轮连续上涨后，注意高位调整风险。

策略建议：

沪铝2406合约上方参考压力位21400元/吨一线，下方参考支撑位20100元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

俄罗斯金属再遇制裁，警惕高位调整风险

主要逻辑：

1、宏观：美国3月CPI高于市场预期，市场对美联储降息预期大幅降温；近期国际地缘政治局势升温，市场避险情绪继续升温。 

2、基本面：当前国内氧化铝行业利润尚可，氧化铝企业提产、高产意愿不减；其中山西地区氧化铝企业整体复产进度较慢，且近期依赖进口矿石补充生产的企业开工率波动较大，相比之下河南地区企业提产、复产效率更高。西南地区，云南电解铝部分复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。

3、整体逻辑：铝价连续上涨带动氧化铝期货跟随走强，但基本面来看，现货端上涨动能有限，一旦期货盘面大幅升水现货，关注基差回归的机会。

基差：05基差-52元/吨，环比-20元/吨。

策略建议：

氧化铝2406合约上方参考压力位3600元/吨一线，下方参考支撑位3300元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

出口消息刺激市场，尿素期价大幅反弹

主要逻辑：

1. 供应：近期检修装置较多，供应短时将延续减量。 

2. 需求：市场消息对期价提振较强，刺激下游成交有所好转。

3. 库存：上游工厂库存压力有限，社会库存偏高。

4. 成本与利润：煤炭对尿素成本支撑较弱，尿素利润环比减少。

5. 基差与价差：5-9价差偏强运行，05基差走弱。

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货价格由下降转为上涨，消息面刺激下新单成交有所转好。近期检修装置较多，尿素行业周均日产环比降低，预计4-5月供应或将延续减量。库存方面，受下游需求补货影响，尿素企业库存环比持续去化，而社会库存仍处于偏高水平，港口货源目前变化有限。需求端，复合肥成品走货转好，开工率有所回升，而原料库存较低，存在一定补货预期。国际市场方面，国际尿素价格持续降低，内外价差逐步缩小，当前国内出口预期对盘面有所提振。短期来看，消息面扰动下盘面呈现偏强运行，而涨势持续性则需关注出口预期兑现及下游需求跟进情况，尿素2409合约建议关注2080元/吨附近压力位。

策略建议：

短期消息面扰动下盘面呈现偏强运行，而涨势持续性则需关注出口预期兑现及下游需求跟进情况。

风险提示：

新 增 产 能 投 放（下行风险），企 业 装 置 检 修（上行风险）。

白糖

内外价差修复，郑糖预计继续向下

主要逻辑：

国际方面，目前市场焦点在巴西，23/24年度巴西中南部累计产糖量为4242.5万吨，同比增加了867.5万吨；出口3532万吨，同比增592万吨。本榨季结转库存预计同比增275万吨。目前开榨糖厂同比增加，港口待船量增多，预计4月份上市量和出口量同期偏高。基本面偏向弱势，但原白糖价差高企，原糖跌至20美分或刺激买船，限制短期原糖下跌空间。预计原糖下跌近期下跌空间有限，还将反复。 

国内看，15日广西现货价格跌30在6600。截止3月底，全国糖工业库存483.55万吨，同比增48.55万吨。工业库存同比转增。国产糖供给充足，内外价差在本轮原糖下跌后有所修复。郑糖趋弱，空单持有或拉高做空为主。

策略建议：

空单持有。关注6200-6100支撑。

风险提示：

原糖走势。

烧碱

现货仍旧疲弱，关注远月机会

主要逻辑：

1、宏观：美国3月CPI高于市场预期，市场对美联储降息预期大幅降温；近期国际地缘政治局势升温，市场避险情绪继续升温。 

2、供给：本周烧碱产能利用率或环比下滑，但产量同比仍处于高位水平。

3、需求：近期氧化铝厂再次调低烧碱采购价，对市场情绪有所影响；非铝行业运行平稳，近期暂无亮点。

4、成本利润：目前山东氯碱利润环比有所回落。 

5、整体逻辑：目前低浓度液碱库存高企，叠加山东氧化铝采购价格再度下调拖累市场氛围，现货价格继续承压，期货05合约或将跟随现货价格继续走弱。远月09合约对应消费旺季，关注远月合约机会。

策略建议：

烧碱2405合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2300元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

纯碱

供应短时预期回升，关注夏季装置检修情况

主要逻辑：

1.供应：装置开工率84.71%（-0.34%），氨碱法85.33%（环比+0.1%），联碱法84.84%（+3.10%)；周产量70.62万吨（+0.8万吨），轻碱产量30.04万吨（+0.05万吨），重碱产量40.58万吨（+0.75万吨）。 

2.需求：纯碱表需71.05万吨（+9.56万吨），轻碱表需30.49万吨（+1.15万吨），重碱表需40.56万吨（+8.41万吨）。

3.库存：企业库存91.25万吨，环比-0.43万吨，轻碱36.55万吨（-0.45万吨），重碱54.7万吨（+0.02万吨）。

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格稳中偏强运行，企业新单成交好转，待发订单增加至14天。近期多家碱厂装置检修导致的供应减量对市场扰动较大，后续预计部分前期检修装置将陆续复产，供应或将有所回升。库存方面，受下游补库及成交转好影响，企业库存环比去化，以轻碱去库为主，社会库存窄幅增加。需求端，中下游补库带动产销好转，企业待发订单得到一定补充，浮法和光伏预期生产线稳定。短期来看，供应预期回升对纯碱市场存在一定压力，期价或面临调整可能，建议区间操作为主，中期关注夏季装置检修情况。

策略建议：

短期供应预期回升对纯碱市场存在一定压力，期价或面临调整可能，建议区间操作为主，中期关注夏季装置检修情况。

风险提示：

关注装置检修以及下游补库情况。

玻璃

关注补库需求持续性

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量17.44万吨，环比-0.85%，本周2条产线放水，供应量有所下降。光伏日熔10.62万吨,环比增加6.62%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6037.4万重箱，环比-481.8万重箱，环比-7.39%，同比+3.13%，折库存天数24.8天，较上期-1.7天。

3.需求：截至2024年3月中旬，深加工企业订单天数12.4天，较2024年2月底+1.2天。

4.核心逻辑：本周国内浮法玻璃现货市场价格环比下降，全国周均价 1725 元/吨，环比 -19 元/吨。供应方面，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产256条，部分产线冷修，浮法玻璃开工及产量环比有所下降，预计供应仍将维持高位水平。受中下游补库影响，厂家出货改善，浮法玻璃生产企业库存去化较多，库存逐渐向中下游转移。需求端，中下游采购适量跟进，提货积极性回升，深加工企业订单天数有所增加，而终端订单表现仍较为一般。整体来看，在供应减量及下游逢低补货影响下，供需格局短时环比边际改善，而补库需求持续性仍有待观察，短期玻璃期价或延续区间震荡运行，后续关注终端需求跟进情况。

策略建议：

供需格局短时环比边际改善，而补库需求持续性仍有待观察，短期玻璃期价或延续区间震荡运行。

风险提示：

产线冷修，需求不及预期。