周报汇总
烧碱
库存延续下滑，烧碱高位整理
1、宏观：国内等地新一轮政策驱动，美元指数持续走强对市场有一定压力。
2、供需面：华东来看，本周区域内前期检修逐步恢复，供应存增量预期，虽月底有装置存检修，但整体供应增量大于损失量，且本周面临签单预期，企业库存处于偏低水平，预估华东区域液碱较为坚挺。山东省内库存低位，主要下游接货顺畅，短期压价可能性不大，但河北开工低位，货源显紧张，部分企业或将有继续涨价可能。
3、整体逻辑：液碱周度库存延续下滑，需求有一定支撑，烧碱2501合约或延续高位整理。
策略建议：
烧碱2501合约上方参考压力位2800元/吨一线，下方支撑位2500元/吨一线。
风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
美元指数偏强运行，铜铝延续调整
主要逻辑：
1、宏观：国内等地新一轮政策驱动，美元指数持续走强对有色金属有一定压力。
2、基本面：下游因周末备库需求在，采购明显积极，市场成交好于预期。同时受铜价下行影响，铜材开工率回升，为现货升水提供支撑；截至11月21日，全国主流地区铜库存环比下降0.3万吨至16.13万吨，连续五周去库。
3、整体逻辑：美元指数走强对铜价压力明显，供需基本面看仍有一定支撑，等待铜价逐步止跌企稳。
策略建议：
沪铜2501合约上方参考压力位75500元/吨一线，下方参考支撑位71500元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
美元指数偏强运行，铜铝延续调整
主要逻辑：
1、宏观：国内等地新一轮政策驱动，美元指数持续走强对有色金属有一定压力。
2、基本面：电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，下游需求短期内在抢出口的刺激下略有回升；上周铝社会库存虽重回去库状态，但据多方反馈新疆发运已持续好转，短期积压压力有所释放，预计淡季库存拐点或于近两周出现，国内现货市场偏紧状态或将缓解，低库存对铝价支撑或逐步削弱。
3、整体逻辑：美元指数走强叠加出口退税取消，市场情绪有所转弱，国内铝价回落调整。
策略建议：
沪铝2501合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
美元指数偏强运行，铜铝延续调整
主要逻辑：
1、宏观：国内等地新一轮政策驱动，美元指数持续走强对有色金属有一定压力。
2、基本面：供应端，矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，近期部分因重污染天气影响焙烧的产能有所恢复，且有部分氧化铝厂提产，但西南地区有个别氧化铝厂检修仍处于检修中；需求端，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，虽有部分企业反馈预计有停槽或检修计划，但整体对氧化铝需求影响有限；海外氧化铝供应存在缺口，但近期国内氧化铝现货价格持续拉涨，出口窗口已逐渐关闭。
3、整体逻辑：氧化铝盘面延续“近强远弱”格局，关注海内外现货市场变化。
策略建议：
氧化铝2501合约上方参考压力位5500元/吨一线，下方参考支撑位5000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
螺纹热卷
产业去库有支撑，钢价低位震荡
主要逻辑：
供应：全国螺纹周产量233.82万吨（环比-0.05%，同比-8.25%），全国热卷周产量311.85万吨（环比+1.08%，同比-2.52%）。螺纹钢产量持稳，热卷小幅增产；
消费：螺纹表观消费234.2万吨（环比+1.46%，同比-12.25%），热卷表观消费318.91万吨（环比+0.44%，同比-2.44%）。螺纹钢热卷需求均小幅回升；
库存：螺纹总库存445.11万吨（环比-0.09%，同比-14.37%），热卷总库存315.23万吨（环比-2.19%，同比-8.70%）。螺纹钢库存转降，热卷库存持续去化；
成本：铁水转降，钢厂略有控产，螺纹钢高炉检修增多，但基于钢厂多处于盈亏平衡，大幅减产动力不足。焦炭三轮提降落地后，钢厂或进一步向上游要利润，焦炭仍有提降预期。铁矿供需环比双双回落，港口库存偏高形成压力，短时原料端支撑有限，但大跌空间不足；
总结：宏观政策短时进入真空期，12月政治局会议及中央经济工作会议对市场仍形成预期支撑。产业方面，五大材继续去库，螺纹钢库存由增转降，供需处于双弱格局，库存绝对量偏低，贸易商持续低库存策略，淡季库存矛盾有限。热卷总库存持续下降，产量恢复偏缓，需求具有韧性，库销比持续回落令市场有一定的挺价意愿。整体成材矛盾有限，淡季需求虽有回落压力，但政策预期仍有支撑，价格短时缺乏方向性强驱动，以区间震荡对待，策略上高抛低吸，价格接近低位，可适当轻仓短多，基于近期主力合约逐步移仓换月，后续重点关注05合约。
策略建议：
区间震荡螺纹钢3250-3500热卷3400-3600。
风险提示：
宏观政策不及预期、需求超预期下滑。
铁矿
产业去库有支撑，钢价低位震荡
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西19港口发运2547.6万吨（环比-0.44%，同比-3.96%），铁矿石45港口到港量2297.2万吨（环比-17.43%，同比-8.71%）。海外发运和到港量均有回落；
需求：铁水日产235.8万吨（环比-0.14万吨，同比+0.47万吨），铁矿石45港口疏港量326.98万吨（环比+0.41%，同比+11.74%）。铁水微降，疏港量持稳；
库存：铁矿石45港口库存15319.38万吨（环比+0.25%，同比+35.46%），247家钢企进口铁矿库存9173.04万吨（环比+1.32%，同比-1.26%）。港口继续累库，库存历史高位；
总结：铁矿石整体供需偏宽松，港口库存偏高对价格形成压力。短期供需环比均有回落，钢厂多处于盈亏平衡，高炉检修增加，冬储相对谨慎，同时海外发运偏低，到港量大幅下滑。基于后续政策预期仍存，钢材矛盾有限，价格低位形成支撑，整体处于区间震荡运行。
策略建议：
区间震荡730-800。
风险提示：
宏观政策不及预期、铁水超预期下滑。
双焦
产业去库有支撑，钢价低位震荡
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率90.93%（环比+1.28%，同比-2.69% ），蒙煤通关量日度17.23万吨（环比+11.34%，同比+15.37%）；
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率73.93%（周环比-2.60%，同比-9.87%），焦煤竞拍周度成交率69.61%（周环比-1.78%，同比-23.48%）；
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存769.10万吨（环比+2.12%，同比-9.70% ），炼焦煤港口库存468.76万吨（环比+5.30%，同比+143.30%）；
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润11元/吨（环比-25元/吨，同比+93元/吨），独立焦化厂产能利用率73.68%（环比+0.72%，同比-1.25%）；
焦炭需求：铁水日产235.8万吨（环比-0.14万吨，同比+0.47万吨）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存40.27万吨（环比+2.08%，同比-21.38% ），焦炭港口库存177.18万吨（环比+2.89%，同比-7.84%；
总结：炼焦煤供需偏宽松，蒙煤通关持续高位，焦煤成交率环比持续下降，流拍增多，港口库存偏高对价格形成压力。焦炭三轮提降落地后，焦企多处于盈亏平衡线，钢价博弈加剧，市场仍有进一步下调预期。短时双焦价格略有承压，弱势震荡运行，但低位不过分看空。
策略建议：
单边：弱势震荡焦炭关注下方1800附近支撑焦煤关注1200附近支撑。
风险提示：
宏观政策不及预期、铁水超预期下滑。
尿素
供需边际改善有限，价格延续震荡运行
主要逻辑：
1. 供应：气头装置陆续检修，供应预计边际减量；
2. 需求：复合肥开工回升较为缓慢，对尿素需求存增加预期；
3. 库存：上游尿素企业累库幅度放缓；
4. 成本与利润：煤炭市场价格震荡运行，煤制尿素利润环比小幅回升；
5. 基差与价差：1-5价差震荡偏强运行，01基差窄幅波动。
6.整体逻辑：
本周国内尿素现货价格持稳运行，下游采购仍持谨慎观望心态。供应方面，尿素行业日产维持18.5-19万吨的高位窄幅波动，供强需弱格局下上游尿素企业延续累库趋势，后续冬季气头装置检修预期下供应压力将有所缓解。需求端，淡储补货逢低适量跟进，复合肥开工回升进度偏缓，随着冬储预收的逐步推进，对尿素需求存增加预期。整体来看，尿素供需偏宽松格局仍延续，基本面虽有边际改善预期，但短期暂未见较强驱动，预计盘面或延续弱势震荡运行，关注1750-1850元/吨运行区间。
策略建议：
短期尿素期价或弱势震荡运行。
风险提示：
保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。
碳酸锂
供需分歧增加，产业旺季需求存疑
主要逻辑：
【现货市场】：现货市场价格下跌0.24%；
【期货市场】：碳酸锂上周LC2411上涨1.53%；基差期限结构不稳定，仓单高位上行；
【供应方面】：非洲矿和澳洲矿进口量和价格分化凸显，非洲矿上行，澳洲矿下行，价格企稳；产量下降，开工率企稳，供应减产明显；
【需求方面】：10月终端销售新高，淡季需求不淡；锂电池供应增加，正极材料产量分化，磷酸铁锂逆势走高；新能源汽车销量分化，渗透率持续增长；
【进口出口】：10月南美进口碳酸锂反弹；
【成本利润】：集装箱运输价格阶段性企稳；生产成本和生产毛利持续企稳；
【库存水平】：总库存高位去化明显；
【驱动逻辑】：供应进入减产周期。国内产量高位回落，进口碳酸锂下降明显。锂电供应增加，终端需求进入传统产业淡季，淡季不淡特征增强。以旧换新和电车下乡等产业政策支撑需求稳定释放；出口预期不好，欧洲反补贴调查存在。
策略建议：
中长期：期货市场逢高空。短期：7500083000，宽幅震荡。
风险提示：
1、供应侧减产预期。2、宏观超预期利好政策。3、新能源超预期利好。
白糖
近期价格震荡偏强
主要逻辑：
国际方面，上周原糖高位回落，周跌幅1.16%，主要受美元走强压制。巴西4-10月累计产糖3737万吨，同比增10万吨。4-10月出口累计增388万吨。出口进度很快，后期很可能全球贸易流紧张。印度2024/25榨季截至11月15日产糖71万吨，同比减少56万吨。短期基本面平淡，原糖调整，长期受巴西利多。
国内方面，25日广西现货价格涨10在6070。11月份广西糖厂将大部分开榨，新糖上市高峰期也将面临节前需求备货高峰。10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。进口糖浆预拌粉22.48万吨，仍处于同期高位。短期新糖上市将逐渐增多，现货价格稳定，基差大幅收窄，备货期现货价格大幅下跌概率不大，未来原糖看涨和国内下游备货需求增加存在潜在利多因素，且进口糖浆政策不明朗前对糖价仍有支撑，短期郑糖震荡偏多看待。
策略建议：
单边，震荡偏多看待。
风险提示：
产业政策变化。
纯碱
关注纯碱企业检修情况
主要逻辑：
1、供应：装置开工率83.97%（+0.56%），氨碱法80.36%（环比-0.07%），联碱法81.72%（+1.24%)；周产量70.00万吨（+0.47万吨），轻碱产量29.10万吨（+0.23万吨），重碱产量40.90万吨（+0.24万吨）。
2、需求：纯碱表需74.00万吨（+0.97万吨），轻碱表需33.24万吨（+3.87万吨），重碱表需41.57万吨（-1.19万吨）。
3、库存：企业库存160.31万吨（-4.50万吨），轻碱66.02万吨（-4.12万吨），重碱94.29万吨（-0.38万吨）。
4.核心逻辑：本周纯碱现货价格持稳运行，近期装置检修与复产并存，供应整体较为充足。库存方面，部分企业产销维持，碱厂库存压力得到一定缓解，社会库存环比小幅增加。需求端，轻碱表需环比增加，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和环比持续下降，对重碱刚需呈现减少趋势。整体而言，短期纯碱企业待发订单支撑下累库压力有所缓解，而高供给及高库存仍限制价格上行空间，盘面或延续区间震荡运行，而中期来看供需宽松格局下价格预计仍承压为主，可关注逢高做空机会。
策略建议：
纯碱2501合约关注1400-1600元/吨运行区间。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1、供应：浮法日熔量15.85万吨，与14日持平，国内玻璃生产线共计295条，其中在产229条，冷修停产66条。光伏日熔9.01万吨,环比-0.95%。
2、库存：全国浮法玻璃样本企业总库存4842.6万重箱，环比+108.7万重箱，环比+2.30%，同比+24.2%。折库存天数 22.6天，较上期+0.4天。
3、需求：截至20241115，玻璃深加工企业订单天数13.0天，环比+0.78%，同比-40.09%。
4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货价格震荡运行，全国周均价1398元/吨，环比+4.08元/吨。浮法玻璃日熔量维持15.85万吨，受供给稳定及出货放缓影响，玻璃企业库存环比小幅累积。需求端，下游刚需拿货仍有支撑，截至十一月中旬玻璃深加工企业订单天数为13.0天，环比+0.78%，同比-40.09%。整体而言，玻璃基本面边际有所转弱，短期暂未见较强驱动，盘面关注1150-1350元/吨震荡区间，后续关注宏观政策影响。
策略建议：
玻璃2501合约关注1150-1350元/吨运行区间。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
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