【周报汇总】7月24日

股指

交易量的冰点就是临界点

1、宏观：机构表示，近期市场看似调整，但其实对于基本面企稳的交易已经进入了右侧。而从历史上看，往往在市场底部就容易发生高低切换，前期强势板块跑不赢指数。现阶段做多方向正收敛于经济恢复，差别在于是温和修复还是更高的波动换更大的收益，市场共识有望进一步凝聚，建议投资者不要迟疑，继续做多中国。

2、市场综述：上周四大指数集体回调，沪深300周跌1.98%，上证50周跌1.52%，中证500周跌1.74%，中证1000周跌2.19%。成交方面，交易总量能日均较前一周延续回落。

3、资金面：7月21日，Wind数据显示，北向资金盘中单边净流入，全日净买入58.25亿元，其中沪股通净买入39.93亿元，深股通净买入18.32亿元。当周北向资金累计净卖出逾75亿元。同时，融资买入累计余额较前一周减少47.87亿元。 

4、目前市场板块轮动速度加快，没有明显的主线行情，整体盈利难度较大，对于风险偏好较弱的投资者或可适当休息，多看少动待行情明朗。从经济数据可以看出目前国内宏观经济周期筑底中，消费弱复苏，政策面稳增长信号明显。等待7月最后一周美联储议息和政治局会议等事件落地，市场进一步选择方向。

策略建议：指数仍处于盘底阶段，缩量弱势震荡，不宜过分看跌。可以考虑遇短线急跌时参与反弹（牛市看涨期权策略）；单边行情仍需等待放量机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

铜

议息会议在即，铜价高位震荡

1、宏观面:中国二季度GDP同比增长6.3%，不及市场预期，国内经济复苏基础还不稳固，仍需更多刺激经济的政策措施。与此同时，美联储下周决议的升息预期支持本周美元指数反弹，抑制铜价。 

2、供需面:原料上:目前铜精矿现货市场整体上呈供过于求的格局，TC继续上行。废铜上，本周再生铜原料贸易商库存不足，再生铜原料供给量环比上周明显走弱，精废价差继续收窄，但仍然不利于电解铜消费。供应上，周内比价呈修复之势，但仍处于亏损区间，进口铜清关到国内总量下滑。需求上，当前为生产淡季，叠加近期铜价居高不下，下游客户的采购意愿并不强烈，下游需求整体延续清淡。库存上，本周国内社会库存比上周减少0.11万吨达到11.59万吨，小幅去库。 

3、整体逻辑：国内经济复苏面临压力，仍需政策发力，而高铜价下下游需求延续清淡，基本面对铜价的支撑减弱，预计铜价高位承压，震荡运行为主。

建议投资者谨慎参与，重点关注下周的美联储7月议息会议。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

供给与成本定价 短期承压为主

1. 供应：内地产量继续恢复，8月进口预期增量； 

2. 需求：传统下游明显改善，MTO开工率回落;

3. 库存：港口累库速率减缓，企业库存出现下跌；

4. 成本：煤价稳中偏强 ，运费上涨， 成本支撑增强；

5.利润：产业链利润重心上移 ，煤制甲醇减亏明显；

6. 估值：期现估值同步抬升，均处历史中性区间。

整体逻辑：

产业层面，在供应端，内地产量随检修结束而集中恢复，进口端非伊货预期增量，总体供给预期增加。在需求端，传统下游复苏，MTO开工率不稳，整体需求边际好转。市场转入供需双增的现实和预期。在成本端，煤价因供需收紧重又回到偏强的市场环境，叠加运费的上涨，引致甲醇在成本端的支撑力提升。

宏观方面，市场的预期主要在即将临近的7月底中央政治局会议，成为托底市场的因素。 

期现方面，期货、现货估值均持续修复，绝对水平仍处于历史中性区间，并非近期主要矛盾。

总体而言，近期的边际变化在供给端和成本端，其中供给端的压力抬升应是更为突出的新矛盾，预计价格因之承压为主，只是成本端及宏观面支撑下边际，预计跌幅不深。

1. 单边震荡偏弱，策略上考虑逢高做空。2. 9-1反套仍有空间，逢高可入。

风险点：煤价大幅波动。 

PVC

供给收缩叠加中观利好 预期盘面坚挺

1. 供应：市场新阶段检修将至 后市供给有望收缩；

2. 需求：下游处于淡季 开工持续不振;

3. 库存：市场仍在累库 企业去化至接近去年同期水平； 

4. 成本：电石阶段性涨价，原油高位波动，成本端支撑提升；

5. 利润：电石法亏损程度变化不大 乙烯法毛利略增。

6. 估值：现货估值再次抬升，期货盘面升水现货。

产业层面，在供给端，7月底8月初的一波检修有望引致开工率回落，需求端淡季仍未过去，制品开工率未有回升，市场阶段性转入供需双弱的现实和预期。社会库存仍在高位，而工厂企业则已去化至接近去年同期的水平。 

成本端的电石、兰炭价格较为稳定，宏观方面的政策预期逐步增强，而7月为国内政策预测窗口期，值得跟踪，特别是近期的城中村改造文件的颁布，为市场带来了新的需求预期。 

整体而言，供给端和宏观面的阶段性利好，或对短期PVC行情有所带动，或成为价格主要矛盾，但同时，期货升水现货程度仍较高预计仍未起势的弱需，始终压制上方空间。 

1. 单边预计震荡为主，可以尝试逢低做多。2. 套利方面，关注1-5正套的机会。

风险点：原油大涨、煤价起势。

尿素

农需逐步收尾，市场多空交织，关注印标发布时点

1. 供应：前期检修装置陆续复产，日产逐步回升，产量维持高位运行；

2. 需求：农需追肥逐步收尾阶段，秋季复合肥市场尚未明确；

3. 库存：工厂库存小幅增加，港口集港货源环比减少； 

4. 成本与利润：尿素成本支撑较为坚挺，利润仍有较大空间；

5.基差与价差：09基差逐步修复，七月份呈季节性走弱趋势，9-1价差大幅走强。

6. 整体逻辑：本周国内尿素市场价格先跌后涨，工厂待发订单仍有支撑，价格较为坚挺。供应端，随着检修企业陆续复产，日产逐步回升，产量预计维持偏高位运行，关注8月份新增产能投产情况。库存方面，当前企业库存为15.22万吨，环比小幅增加，但多数工厂库存仍低位运行，出口集港也对累库进程有所减缓，但在产量偏高的情况下，预计后期库存将逐步有所累积。需求端，农需处于逐步收尾阶段，秋季复合肥预收有所推进，但整体仍以谨慎观望为主，三聚氰胺市场原料端价格有所上涨，以预收订单发货为主。国际尿素市场价格的持续上行，以及传闻下周可能发布印标，使得国内出口利好预期不断增强。盘面在基差季节性修复、出口利好预期以及低库存支撑下呈现高位震荡运行，后续需关注市场传闻印标能否发布以及影响程度。

策略建议：盘面在基差季节性修复、出口利好预期以及低库存支撑下呈现高位震荡运行，后续需关注市场传闻印标能否发布以及影响程度。

风险点：尿素新增产能释放、企业检修装置复产（下行风险），国际尿素价格上涨（上行风险）。

短纤

短纤库存累库, 下游负反馈预期仍在

1. 供应：短期供应暂无新增预期，8 月关注仪征化纤新产能投放带来的供应增加预期；

2. 需求：纱开工率仍有窄幅下滑迹象，以中小企业为主，中大型企业多数工厂开工负荷稳定。后续受库存累积影响，涤纱开工率仍存一定下滑预期；

3. 库存：需求端新订单较差及行情总体走势不明朗下, 纱厂才买意愿不足, 短线库存累库； 

4. 成本：PX-N 维持偏高位, TA 加工费偏低，聚酯库存偏低位、负荷偏于稳健；后续PTA供给有所增量, 且下游聚酯高开工的可持续性受到考验, PTA价格向上空间有限。乙二醇：供需结构偏向利好, 对市场形成支撑，短线市场保持强势的机率较大；

5.利润：短纤企业利润低位震荡。

6. 整体逻辑：供给方面，短期供应暂无新增预期，8 月关注仪征化纤新产能投放带来的供应增加预期。需求方面，纱开工率仍有窄幅下滑迹象，但以中小企业为主，中大型企业多数工厂开工负荷稳定。后续受库存累积影响，涤纱开工率仍存一定下滑预期。成本端，油价维持在高位, PX-N 维持偏高位, TA 加工费偏低，聚酯库存偏低位、负荷偏于稳健；后续PTA供给有所增量, 且下游聚酯高开工的可持续性受到考验, PTA价格向上空间有限。乙二醇：供需结构偏向利好, 对市场形成支撑，短线市场保持强势的机率较大。综合看来，短纤成本端支撑依然存在，然而下游坯布价格难涨，下游企业补库动力不足, 短纤库存有所类库，下游需求负反馈预期仍在，短期看来，预计短纤偏弱震荡，中长期需要关注终端织造企业订单情况。

策略建议：短期偏弱震荡。

风险点：宏观事件影响，国际油价波动。

氧化铝

氧化铝上市新高

1、宏观：国内6月经济数据整体不及预期，关注月度政府会议释放的政策信号；海外方面，市场预计美联储本周宣布继续加息25个基点，关注本轮加息终点信号。 

2、供给：伴随雨季来临，广西地区部分国产矿山开采受限，抑制新投产能快速放量，个别氧化铝厂运行产能或有所下滑。关注前期河南三门峡地区铝土矿停产的情况变化。

3、需求：近期云南等地电解铝企业逐步复产，需求增加带动西南氧化铝价格反弹明显。

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱市场偏弱运行，煤炭价格有所反弹，行业成本较为坚挺，企业成本压力增加。

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧新旧产能之间的竞争。短期来看，氧化铝运行产能和国内电解铝需求基本匹配，山西、河南等高成本地区处于盈亏平衡线附近，供给端关注开工变化，下游电解铝复产则将增加氧化铝需求，矿石供应则是最大风险。

策略建议：氧化铝2311合约本周或将继续偏强运行，上方参考压力位2950元/吨一线，下方参考支撑位2770元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格的波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

电解铝上方承压

1、宏观：国内6月经济数据整体不及预期，关注月度政府会议释放的政策信号；海外方面，市场预计美联储本周宣布继续加息25个基点，关注本轮加息终点信号。 

2、供给：云南电解铝复产预期落地，四川地区存在限电预期，但影响产量有限，预计国内三季度供给端将逐步增长。

3、需求：下游淡季显现，各版块面临着订单不足的问题，铝加工周度开工率有下滑趋势。库存方面，截至7月20日，国内电解铝锭社会库存为55.4万吨，累库幅度不及预期。

4、成本利润：近期电解铝成本端有所持稳，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。

5、整体逻辑：目前宏观市场重点在国内释放的政策信号，以及海外美联储本轮加息终点。基本面来看，近期云南电解铝逐步复产，下游加工行业处于传统淡季，铝锭社会库存转为累库，短期关注上方18450元/吨一线的压力，中线关注铝价对当下振荡区间的突破。

策略建议：沪铝2208合约本周或延续整理，上方参考压力位18450元/吨一线，下方参考支撑位17700元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、突发限电限产情况。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍警惕反抽

1、基本逻辑：当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧。多城加紧布局城中村改造，本轮城中村改造，不可等同于历史上的棚改。对经济的边际拉动也将更渐进。预计本周召开的中央财经会议将会有稳增长政策加力；

2、库存:7月21日, LME镍库存持平为37518吨, 镍注册仓单36138吨, 注销仓单1380吨持平。 上期所镍仓单日报-53吨为1608吨, 纯镍低库存状态延续, 不锈钢仓单日报-906吨为50761吨； 

3、产业链: 房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，但也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。2024至2025年继续免征，每辆车免税额不超3万元预计到2025年将达到20%，到2030年将达到近35%。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

储备棉轮出在即

1、上游：截至7月20日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其中新疆交售622.7万吨；累计加工皮棉671.9万吨，同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其中新疆加工622.7万吨；累计销售皮棉663.7万吨，同比增加286.0万吨，较过去四年均值增加170.6万吨，其中新疆销售614.9万吨。

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至07月21日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为11863张，折合47.4万吨棉花。

3、下游：纺织市场延续淡季，纺纱利润亏损居多，受棉花原料价格上涨带动，国内棉纱价格上涨。外纱市场上，东南亚纺织品服装出口形势仍然较差，外纱价格随原料小幅反弹，跟涨略显乏力。目前常规外纱均价低于国产纱913元/吨。国内坯布市场销售清淡，布厂接到的后续意向订单不足，棉布价格持稳为主。涤纶短纤价格跟随PTA下跌。

4、整体逻辑：淡季下游棉纱交投平淡，纺企按需采购，开工有下降趋势。美棉实播面积同比减少19%，中国棉花实播面积同比减少10.3%。中储棉公告7月下旬抛储，价格未定，数量未定。国家发放75万吨滑准税配额。

建议考虑将多空分水岭调整至16800一线，偏多震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

螺纹热卷

宏观情绪修复，钢价震荡偏强

供应：全国螺纹周产量278.80万吨（环比+0.99%，同比+21.06%），全国热卷周产量306.98万吨（环比+1.14%，同比持平）。受利润收缩影响，钢产量增长空间有限，螺纹钢和热卷产量均小幅回升。

消费：螺纹表观消费269.89万吨（环比+1%，同比-11%），热卷表观消费310.60万吨（环比+4.43%，同比+1.66%）。螺纹钢表观消费微增，热卷需求增量明显。

库存：螺纹总库存770.56万吨（环比+1.17%，同比-20.10%），热卷总库存373.61万吨（环比-0.96%，同比-0.57%）。螺纹钢累库放缓，热卷总库存由增转降。

成本：焦炭二轮提涨落地后，利润亏损缩减，供应偏紧的局面有所缓解，随即开启了三轮提涨100-110元/吨。但由于近期唐山地区限产升级以及四川大运会检修停产增多，铁水阶段性见顶，对原料端形成压力，铁矿发运有一定增量，成本端支撑整体较上周有所减弱。  

总结：宏观方面，临近月末美联储加息以及政治局会议，市场波动或将加剧。供需来看，当前淡季延续宽松格局，累库压力有所缓解，矛盾并未凸显。随着近期原料价格上探，钢厂利润收缩，常规检修增多，且唐山限产及四川大运会令产量端有压缩预期。需求方面，下游终端采购依然谨慎，投机需求受盘面影响较大，贸易商和钢厂挺价意愿强烈，预计钢价短时波动仍有反复，但整体将保持坚挺，震荡偏强对待。

单边：震荡偏强，逢低做多。

风险点：美联储加息超预期、国内宏观政策不及预期、需求超预期下滑。

硅铁

双硅成本分化 价差持续收窄

供应：硅铁周产量9.86万吨（环比+1.13%，同比+6%），产量连增4周。

需求：硅铁周消费量2.35万吨（环比+0.7%，同比+9.6%）。五大材周产量939万吨（环比+6.3%，同比+0.7%）。

库存：企业库存7.21万吨（环比+0.42%，同比+21.8%）；钢厂7月库存天数16.46天（环比-0.28天，同比-3.05天）；硅铁仓单数量：23828张（环比-40张，同比+15878张）。

成本：上周宁夏内蒙电价下调1分，兰炭氧化铁皮持稳，产区成本小幅下移，厂家利润修复。

基差：10基差59元/吨，环比+37，盘面维持小幅贴水。.

总结：上周硅铁盘面先抑后扬，周初大幅跳空走弱，但并未跌破月初低点，随后反弹并收复失地。供应端，产区生产仍有盈利，且近两周期价反弹也给出一定利润，宁夏硅铁厂家有复产动作，8月也有复产预期，供应端压力笼罩；需求端持续偏弱，但钢厂原料库存极低，虽然钢厂原料库存极低，但周内粗钢平控的消息又对合金需求蒙上阴影，此外，6月合金出口数据公布，环比继续回落，外需预期偏差。成本端，电价仍有下调预期，中伏已至，煤炭需求最旺的时间点将至，后续需求回落煤价支撑或不在。总的来说，当前合金供需预期偏弱，中期维持偏空，但短期成本暂稳，前低附近支撑仍有效，趋势仍将跟随黑色系运行。

硅铁：10SF运行维持6700-7100，思路反弹偏空对待；硅铁-锰硅反套继续持有。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

锰硅

双硅成本分化 价差持续收窄

供应：硅锰周产量22.3万吨（环比-0.44%，同比+46%），6月硅锰产量95.46万吨（环比+4.4%，同比+15%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.92万吨（环比+0.7%，同比+10.1%）五大材周产量939万吨（环比+6.3%，同比+0.7%）。

库存：企业库存22.1万吨（环比-11.6%，同比+0.7%）；钢厂7月库存天数16.73天（环比-0.08天，同比-2.38天）；硅锰仓单数量：10235张（环比-736张，同比-13609张）。

成本：天津港澳矿39（-0.3）半碳酸31（-）；钦州港澳矿39（-0.3）半碳酸29.8（-0.2）；鄂尔多斯化工焦1635（+60）。目前北方产区成本6050、南方6600-6900左右。 

基差：上周盘面始终偏强，10基差-82元/吨，环比+2。

总结：上周锰硅期价先抑后扬，重心稳步抬升。成本端，锰矿阴跌依旧，但降幅持续收窄，化工焦跟随焦炭继续上涨，整体成本涨跌抵消。锰硅产量始终维持高位，但继续增长空间有限，需求端，厂家长协订单稳定，需求存量仍有支撑。整体来看，锰硅供需维持偏弱，但基本面也没有太多利空，下行空。夏季高温用煤高峰或已将至，煤炭需求转弱，煤电成本存下行预期，相比来说锰硅成本端受影响程度小于硅铁，走势相较偏强。关注盘面6800及以上位置反弹压力情况。

单边：锰硅区间暂看6500-6800；套利：硅铁-锰硅反套继续持有。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

鸡蛋

现货季节性偏强，期货阶段性偏强修复

【供应方面】：变化不大，稳中有增，1-2月新增产能进入高峰，3-4月补栏逐渐释放，延迟淘汰明显，供应压力7-8逐渐显现，异常高温带来的产蛋率下降在一定程度上延缓供应压力释放。 

【需求方面】：开始由弱向强转换阶段，正式进入季节性消费旺季，旅游旺季，下游低库存开始备货，关注销区拉动作用。 

【成本利润】：原料高位运行，成本小幅反弹，利润开始在现货走强带动下好转。 

【逻辑方面】：供需平衡向偏紧转换，市场开始关注消费端带来的支撑，前期供应端的压力使得产业链库存偏低，去库存阶段，随着消费旺季的到来，逐渐开始进入补库阶段，销区拉动明显，现货的季节性走强带来期货近强远弱，近月贴水现货开始通过偏强震动修复基差，近月有支撑，但是远月仍旧面临供应压力。 

【策略方面】：1、阶段性回调做多；2、套利：近强远弱，阶段性正套。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。

白糖

多空兼具，糖价震荡

【品种逻辑】：

国际方面，受东南亚天气担忧，和巴西政府有计划提高乙醇掺混比例。原糖上周持续反弹，周末涨至25美分以上。短期巴西天气晴好，港口待船量降至83艘，港口目前正常。巴西糖增产幅度能否兑现，印度天气给下年度糖产量带来不确定。多空兼具，农产品天气市影响大，原糖暂时偏强，巴西生产顺利，糖价远期有回落预期。

国内，糖厂库存偏低，下游需求乏力；6月份食糖进口量低位，但是糖浆商品进口历史高位，替代压力施压糖价。8月份即将开始中秋备货旺季需求支撑，国产糖去库进度或加快，支撑近月价格。6月份开始显现巴西糖发往中国的进口船期，四季度进口预期比二季度增多，施压远期价格。短期跟随原糖波动，中长期看预计糖价较难回到前高。 

【策略建议】：

震荡思路，不建议追高。1月关注6700压力。 

【风险点】：关注外盘及月度产销数据。