【中原化工】成本走弱，需求定价，供给限制上方空间- 大数跨境

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【中原化工】成本走弱，需求定价，供给限制上方空间

中原期货

2023-08-14

导读：主要逻辑：1. 供给：内地产量预计充裕，8月进口预期增量； 2. 需求：传统下游维持改善，MTO开工预期提升

主要逻辑：

1. 供给：内地产量预计充裕，8月进口预期增量；

2. 需求：传统下游维持改善，MTO开工预期提升;

3. 库存：港口回归累库企业库存微幅上涨；

4. 成本：煤价震荡下行运费持续上扬；

5. 利润：上游小幅减少下游多数上涨；

6. 估值：期现估值均处历史中性区间。

整体逻辑：

产业层面，在供应端，内地产量逐步恢复，进口端非伊货预期增量，总体供给预期增加。在需求端，传统下游复苏，MTO开工率有提升预期，主要是江苏盛虹80万吨装置开车计划在即，宝丰三期烯烃试车8月有望投产，对市场预期影响很大，整体需求边际好转。市场转入供需双增的现实和预期。在成本端，进入8月后煤价因转入需求淡季而有走弱的预期，对甲醇支撑力度减弱。

宏观方面，7月金融数据坍塌，后续关注其对资本市场的冲击及愈发强烈的进一步的刺激政策预期。

期现方面，期货、现货估值绝对水平仍处于历史中性区间，并非近期主要矛盾。

总体而言，近期的边际变化主要在需求端和成本端，需求短期向好、成本长期转弱，01合约或相对更强，只是供应端的压力始终压制单边上方空间。

策略建议：

1. 单边偏震荡；

2. 跨期推荐11- 01反套、01-05正套。

风险提示：

烯烃装置异动。

一、供给-内地产量预计充裕，8月进口预期增量

在供应端，本周中国甲醇产量为160.88万吨，较上周减少7350吨，装置产能利用率为76.77%，环比-0.45%。

下周，兖矿国宏装置计划检修，陕西神木60万吨/年装置恢复，同时内蒙古包钢20万吨/年装置计划恢复，内地供应充裕。

数据来源：隆众资讯、中原期货

在进口端，8月预计重又回升，主因非伊货存到港增量预期，预估在 135万吨水平。

数据来源：隆众资讯、中原期货

二、需求-传统下游维持改善，MTO开工预期提升

在需求端，传统下游开工率处于同比高位，周度加权开工率录得50.33%，MTO开工率小幅回落，录得79.17%，主因中煤榆林，神华榆林烯烃装置停车，导致本周国内烯烃行业整体开工率下降。

下周，濮阳鹏鑫装置停车，甲醛需求减少；氯化物需求变化或不大；河南某装置计划重启，二甲醚需求或小幅增加；东营齐发存有开工计划，氯化物需求或增加；天津碱厂或恢复正常，醋酸需求或增加；关注斯尔邦MTO装置变化及宁夏宝丰新建三期 MTO装置投产情况。

数据来源：隆众资讯、中原期货

三、库存-港口回归累库企业库存微幅上涨

本周甲醇港口库存回归累库通道，受台风影响整体外轮卸货速度一般，但目前不少在卸船货已全部计入货量。江苏主流区域提货受船发支撑有所好转，浙江地区维持刚需消耗。广东地区周内仅少量内贸船只抵港，主流库区提货量稳健背景下，表现去库；而福建地区周内进口船只补充，下游平稳消耗，库存表现累积。

数据来源：隆众资讯、中原期货

本周内地企业库存继续小幅上涨，周内华中、东北地区因内地甲醇市场持续上涨，下游采买积极，导致企业库存小幅下跌。而西北、华东、华北、西南地区库存均呈小幅上涨趋势，部分区域受大运会影响，运输受限，同时上周部分区域外卖量减少，故导致企业库存有所上涨。

数据来源：隆众资讯、中原期货

四、成本-煤价震荡下行运费持续上扬

煤炭方面，当前化工煤市场整体供需结构仍然呈现宽松态势，加之随着“迎峰度夏”步入后半程，终端日耗降逐步呈现季节性回落态势，需求端的走弱使得市场看空情绪加剧，预计短期内化工煤市场将继续偏弱运行。

运费方面，本周运输均价较上周继续上涨，西北北线经过上周临近末尾涨至330元/吨的高价后，本周稍有回落但价格仍维持较高位置，其余地区大部分有所上调，车辆依旧较少。

数据来源：隆众资讯、中原期货

五、利润-上游小幅减少下游多数上涨

本周甲醇产业链来看上游利润稍有减少，下游方面整体利润不同程度上涨，本周甲醛下游终端接货情绪持续偏弱，甲醛市场稳中带涨，利润空间回暖。二甲醚价格维持高位，整体稳定，主因是原料甲醇价格上涨，成本面支撑有力，厂家出货尚可，利润有所回暖。氯化物价格处上升通道，原料拉涨明显，工厂顺势推涨，利润小幅提升。近期醋酸整体供应量偏紧，工厂推涨意愿强烈，价格持续性走高，因此利润较好。