【尿素】印标利好释放，期价强势上涨- 大数跨境

中原期货

2023-07-28

导读：一、行情回顾自今年6月份以来，尿素09主力合约在经历了W型底部震荡以后，迎来了一波持续上涨。从6月13号的1

一、行情回顾

自今年6月份以来，尿素09主力合约在经历了W型底部震荡以后，迎来了一波持续上涨。从6月13号的1620元/吨涨至7月27日的2366元/吨，涨幅高达46%。其中7月25日至7月27日期间，尿素期货从2184元/吨涨至2366元/吨，接连出现三个大阳线，中间还经历了7月26号的跳空高开至涨停。而此次六月份以来的期货价格上涨主要受库存低位及农需支撑、出口利好预期等多种因素影响，以下将对尿素这段时间以来的基本面及引起上涨的因素进行分析。

二、尿素基本面及上涨原因分析

2.1 供给端

上半年供应整体处于同期偏高水平，但六月中下旬以来受高温天气及年中检修影响，日产有所回落，使得前期供应压力有所缓解。截止7月27日，随着企业装置检修的陆续复产，尿素行业日产回升至17.1万吨，环比增加0.8万吨，同比处于较高水平。在8月中下旬预计华鲁恒升荆州和河南心连心将共有170万吨左右新增产能进入投产周期，后期供应预计仍将维持宽松态势。

2.2 库存分析

上半年由于普遍对尿素持有悲观预期使得下游库存低位，在六月份农需追肥补货启动以后上游工厂库存开始了持续去化的过程。在此期间企业库存偏低加上农需集中补货，使得工厂发运偏紧导致价格持续上涨。直至7月底降至上半年以来的最低位，从而对价格形成了较强支撑。截至7月27日，企业库存为13.81万吨，多数企业仍为低库存运行。

2.3 需求端

当前农需处于逐步收尾阶段，八月份将进入农需相对空档期。复合肥需求方面，当前由于原料端价格尚未持稳，仍以谨慎观望为主，预计9到10月部分地区将陆续开展秋季小麦肥的备肥、用肥。工业需求仍以刚需采购为主，后续仍需关注房地产宏观利好政策的实施情况。此轮农需追肥带来的价格上涨支撑已经逐步转弱，下半年主要关注工业刚需及出口需求带来的支撑。

推动此轮上涨的很大一部分因素在于出口需求利好预期的增强。受天然气价格上涨、东南亚、尼日利亚、埃及等地部分工厂停车造成的供应紧张以及国际需求旺季、黑海粮食协议终止等因素，使得国际尿素价格持续上行，国内外尿素价差不断缩小，叠加预期印标7月中下旬可能招标，出口利好预期不断增强。直至7月25日，印度IPL发布新一轮不定量大小颗粒尿素招标，8月9日结标，报价有效期至8月18日，船期至9月26日。市场预期招标量可能在100万吨以上，具体还要等印标实际落地后的招标量。在出口利好预期的影响下，7月26日尿素期货多个合约涨停。

从当前隆众资讯公布的数据来看，国际尿素价格持续上涨。埃及因高温天气导致气头限产30%并且部分企业出口受限，黑海协议的暂停也使得国际农产品价格上涨从而增强全球化肥价格上涨预期。从当前尿素国内外的价差来看，中国与国际尿素价格逐步接轨，国内港口集港货源增加，出口利好预期不断增强。根据公布的印标信息，印标8月9号开标，届时需关注印标开标价格及后续中国实际参与的成交量。

2.4 成本利润

成本端煤炭来看，供应方面，7月份主产地煤炭供应维持高位，但受山西省安全检查影响，产地煤炭供应增速有所放缓。需求方面，受高温天气影响，沿海日耗持续增加，民用电需求持续强劲，库存高位季节性去库。因此近期煤炭价格对尿素形成了较强的成本支撑。中长期来看，在供需宽松的背景下煤炭价格仍以弱稳运行为主，后期成本支撑将会有所减弱。

利润方面，由于上半年煤炭价格的下跌，工厂持续有着一定利润空间，也使得工厂开工意愿较强。据卓创资讯数据，截至7月27日，无烟煤制尿素成本为1964元/吨，利润为486元/吨。

2.5 基差分析

09合约受前期较强的悲观预期影响一直存在较大基差，在7月份基差季节性走弱预期下，因工厂库存低位现货价格较为坚挺，所以不断通过期货价格向现货靠拢的方式进行基差修复，09合约因此易涨难跌。

三、后市展望

短期来看，由国际尿素价格上涨及印标带来的出口利好预期仍存，当前盘面呈现震荡偏强运行，高位价格波动风险较大，追涨需谨慎。从供需来看，当前尿素日产已回升至17.1万吨，同比处于往年偏高位置。工厂库存当前仍低位运行，报价较为坚挺，并且在期货上涨带动下现货也大幅跟涨。需求端，当前农需逐步收尾，主要为工业刚需以及贸易商为出口补货，港口集港货源不断增加，接下来主要关注印标等出口能否提振国内需求。远月供需宽松预期仍存，中期可关注出口利好预期释放以后的10-1价差反套机会，09合约近期风险较大，不建议操作。

风险点：法检政策收紧、出口不及预期、能源价格大幅变动。

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