【周报汇总】7月31日

股指期权

上证放量突破半年线 周内北上两次单日流入超百亿

本周指数先抑后扬，呈现沪强深弱的格局，周五上证指数放量突破半年线。成交额周内一度创出年内第二地量，周五再上9000亿元。北向资金疯狂流入的一周，周内两次单日加仓超百亿，累计净买入345.05亿元（其中沪股通净买入201.64亿元，深股通净买入143.42亿元），单周净买入额创1月20日以来新高。沪深300指数周线收阳，接近60周均线，日线突破突破半年线和年线，三彩K线指标两个周期都转为红色。IF期货当月合约现基差升水标的扩大,次月合约升水当月合约平稳沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大。期权成交量PCR下降,期权持仓量PCR上升,期权隐含波动率升高。300股指期权2308合约看涨最大持仓量行权价格上升到4000，期权最痛点上升到3900。中证1000指数周线收阳，但仍受5周均线压制，日线周五创出月内低点开始反弹，三彩K线指标两个周期都转为蓝色。IM期货当月期现基差升水标的缩小，次月合约转为贴水当月合约。中证1000股指期权持仓量回升，成交量放大。期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降，看涨、期权隐含波动率升高。

趋势策略：持有HO看涨期权牛市价差并随标的上涨移仓。

波动率策略：逢标的下跌时做多波动率。

铜

国内释放宏观利好，铜价偏强震荡

1、宏观面:中央政治局召开会议指出要适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，释放宏观利好。美联储如期加息25个基点，未来加息仍将取决于数据，市场预期美联储接近加息周期的尾声。 

2、供需面:原料上:本周（7月28日）五港铜精矿库存为65.4万实物吨，较上一期增加7.6万吨，TC持续上行。废铜上，本周铜价再度冲高，但再生铜原料供应商挺价情绪浓郁，精废价差继续收窄。供应上，7月仍是炼厂检修影响较大的时期，且周内进口铜清关到国内总量并无起色，国内供应有限。需求上，临近月末且近期铜价高企，下游备货采购情绪并不积极，下游消费未见回暖，整体延续清淡。库存上，本周国内社会库存比上周减少1.67万吨达到9.92万吨，连续去库。 

3、整体逻辑：国内释放房地产等方面的政策利好，宏观情绪改善，国内现货供需两弱，库存仍维持历史低位，预计铜价高位偏强震荡。

建议激进投资者逢低短多参与。

风险点：1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。

甲醇

供给与成本定价 短期承压为主

1. 供应：内地产量继续恢复，8月进口预期增量； 

2. 需求：传统下游明显改善，MTO开工率回落;

3. 库存：港口累库速率减缓，企业库存微幅上涨；

4. 成本：煤价有所回落 运费有所波动；

5.利润：产业链利润重心上移 ，煤制甲醇小幅亏损；

6. 估值：期现估值同步抬升，均处历史中性区间。

整体逻辑：

产业层面，在供应端，内地产量随检修结束而集中恢复，进口端非伊货预期增量，总体供给预期增加。在需求端，传统下游复苏，MTO开工率不稳，整体需求边际好转。市场转入供需双增的现实和预期。在成本端，进入8月后煤价因转入需求淡季而有走弱的预期，对甲醇支撑力度减弱。

宏观方面，7月底政治局会议结束，阶段性政策利好释放，后续关注其影响的延续性。 

期现方面，期货、现货估值绝对水平仍处于历史中性区间，并非近期主要矛盾。

总体而言，近期的边际变化主要在供给端和成本端，其中供给端的压力抬升应是更为突出的新矛盾，叠加成本端煤价转弱，预计价格因之承压为主。

1. 单边震荡偏弱，策略上考虑逢高做空。2. 近期不建议套利。

风险点：煤价大幅波动。 

PVC

供给收缩叠加中观利好 预期盘面坚挺

1. 供应：市场新阶段检修将至 后市供给有望收缩；

2. 需求：下游处于淡季 开工持续不振;

3. 库存：市场仍在累库 企业去化至接近去年同期水平； 

4. 成本：电石稳定，原油偏强，成本端支撑提升；

5. 利润：电石法继续减亏 乙烯法毛利略增。

6. 估值：现货估值再次抬升，期货盘面大幅升水现货。

产业层面，在供给端，7月底8月初的一波检修有望引致开工率回落，需求端淡季仍未过去，制品开工率未有回升，市场阶段性转入供需双弱的现实和预期。社会库存仍在高位，而工厂企业则已去化至接近去年同期的水平，成本端的电石、兰炭价格较为稳定，原油偏强，有所支撑。 

宏观方面，7月底政治局会议结束，阶段性政策利好释放，后续关注其影响的延续性。特别是近期的城中村改造文件的颁布，为市场带来了新的需求预期。 

整体而言，供给端和宏观面的阶段性利好，或对短期PVC行情有所带动，或成为价格主要矛盾，但同时，期货升水现货程度仍较高预计仍未起势的弱需，始终压制上方空间。 

1. 单边预计震荡为主，可以尝试逢低做多。2. 套利方面，关注1-5正套的机会。

风险点：原油大涨、煤价起势。

尿素

低库存及出口利好预期支撑市场，关注后续出口情况

1. 供应：日产回升至同期高位，后期产量预计维持宽松；

2. 需求：农需追肥处于收尾阶段，工业刚需采购为主；

3. 库存：工厂库存低位运行，港口集港货源不断增加； 

4. 成本与利润：短期尿素成本支撑较为坚挺，利润空间较大；

5.基差与价差：09基差震荡偏弱，季节性修复预期仍存，9-1价差高位回落。

6. 整体逻辑：本周印度招标消息发布以后盘面大幅上涨，国内尿素现货市场价格大幅跟涨，部分工厂出现惜售或停收现象。供应端，尿素日产已回升至17万吨以上，八月中下旬预计将会有新增产能进入投产周期，供应整体维持宽松态势。库存方面， 企业库存环比减少，多数工厂仍为低库存运行，港口集港货源不断增加。需求端，农需处于收尾阶段，主要为工业刚需采购及出口集港货源。秋季复合肥市场由于原料端价格大幅上涨，仍以谨慎观望为主。当前上涨的主要因素就在于国际尿素价格上涨及印标发布带来的出口利好预期，此轮印标为不定量招标，船期为9月26日，仍需关注8月9号开标价格及后续中国参与出口量。从尿素国内外价差来看已经逐步接轨，但仍需持续关注法检政策。当前盘面呈现偏强震荡运行，高位价格波动风险较大，追涨需谨慎。

策略建议：短期高位价格波动风险较大，谨慎追涨，中期可关注出口利好释放以后的10-1反套机会。

风险点：法检政策收紧、能源价格大幅波动（下行风险），国际尿素价格上涨（上行风险）。

氧化铝

氧化铝高位整理

1、宏观：国内6月经济数据整体不及预期，关注月度政府会议释放的政策信号；海外方面，市场预计美联储本周宣布继续加息25个基点，关注本轮加息终点信号。 

2、供给：伴随雨季来临，广西地区部分国产矿山开采受限，抑制新投产能快速放量，个别氧化铝厂运行产能或有所下滑。关注前期河南三门峡地区铝土矿停产的情况变化。

3、需求：近期云南等地电解铝企业逐步复产，需求增加带动西南氧化铝价格反弹明显。

4、成本利润：近期铝土矿价格仍旧坚挺，烧碱市场偏弱运行，煤炭价格有所反弹，行业成本较为坚挺，企业成本压力增加。

5、整体逻辑：中期来看，氧化铝市场主要矛盾为供给过剩，行业利润下滑将加剧新旧产能之间的竞争。短期来看，氧化铝运行产能和国内电解铝需求基本匹配，山西、河南等高成本地区处于盈亏平衡线附近，供给端关注开工变化，下游电解铝复产则将增加氧化铝需求，矿石供应则是最大风险。

策略建议：氧化铝2311合约本周或将继续偏强运行，上方参考压力位2950元/吨一线，下方参考支撑位2770元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、电解铝价格的波动情况；3、氧化铝运行产能变化；4、铝土矿供给情况。 

电解铝

电解铝关注压力

1、宏观：国内7月政治局会议释放利多信号；美联储7月份加息25个基点符合市场预期。 

2、供给：云南电解铝复产预期逐步兑现，预计国内三季度供给端将保持增长。

3、需求：下游淡季显现，各版块面临着订单不足的问题，铝加工周度开工率有下滑趋势，但当周铝板带、铝型材板块出现小幅回暖。截至7月27日，国内铝锭社会库存为53.6万吨，周度环比下降1.8万吨，累库情况不及预期。

4、成本利润：近期电解铝成本端有所持稳，行业利润处于高位，关注后期氧化铝、煤炭、预焙阳极等原料价格的变化。

5、整体逻辑：宏观面释放利多信号，但基本面没有新的边际变化，继续关注社会库存的变化，预计铝价日线架构或将延续区间运行。

策略建议：沪铝2209合约本周或延续整理，上方参考压力位19000元/吨一线，下方参考支撑位18000元/吨一线。

风险点：1、国内外宏观政策及经济数据；2、铝锭社会库存变化；3、突发限电限产情况。 

镍

新思想引领新征程 低库存镍警惕反抽

1、基本逻辑：当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变；

2、库存:7月28日, LME镍库存-48吨为37542吨, 镍注册仓单35772吨, 注销仓单1770吨持-24吨。上期所镍仓单日报-83吨为1676吨, 纯镍低库存状态延续, 不锈钢仓单日报-124吨为53362吨； 

3、产业链: 继中央政治局会议定调“适时调整优化房地产政策”、住建部明确房地产政策优化方向之后，北京、深圳、广州相继表态房地产，一线城市的落地细则有望加快出台。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。电动汽车电池中镍的使用也在快速增长,新能源车购置税减免政策延长至2027年年底。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

棉花

关注下周储备棉成交

1、上游：截至7月27日，全国累计交售籽棉折皮棉671.9万吨,同比增加91.8万吨,较过去四年均值增加79.7万吨,其中新疆交售622.7万吨;累计加工皮棉671.9万吨,同比增加91.8万吨，较过去四年均值增加79.7万吨，其中新疆加工622.7万吨；累计销售皮棉665.6万吨，同比增加284.2万吨，较过去四年均值增加168.1万吨,其中新疆销售616.7万吨。

2、中游：期货仓单数量开始快速下降。截至07月28日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为11212张，折合44.8万吨棉花。

3、下游：纺织市场购销依然不够活跃，企业加工前期订单为主，随着用棉成本进一步提高，国内棉纱价格小幅上涨。外纱市场疲弱态势未见改善，价格随原料反弹。国内坯布市场有所分化，部分地区部分常规品种开始小批量走货，棉布价格以稳为主。涤纶短纤价格止跌回升。

4、整体逻辑：淡季下游棉纱交投平淡，纺企按需采购，开工有下降趋势。美棉实播面积同比减少19%，中国棉花实播面积同比减少10.3%。中储棉公告7月31日开始抛储，数量1万吨。国家发放75万吨滑准税配额。

建议考虑将多空分水岭调整至16800一线，偏多震荡思路对待。

风险点：1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。

螺纹热卷

宏观提振&累库趋缓，钢价震荡偏强

供应：全国螺纹钢周产量274.12万吨（环比-1.68%，同比+17.97%），全国热卷周产量307.59万吨（环比+0.20%，同比+1%）。高炉检修增加，电炉开工率平稳，螺纹钢产量下降，热卷产量小幅增加。

消费：螺纹表观消费273.47万吨（环比+1%，同比-12%），热卷表观消费314.68万吨（环比+1.31%，同比+0.12%）。螺纹钢和热卷表观消费小幅回升，淡季需求释放空间整体有限。

库存：螺纹总库存771.21万吨（环比+0.08%，同比-12.94%），热卷总库存366.52万吨（环比-1.90%，同比+0.26%）。螺纹钢累库继续趋缓，热卷连续两周降库存。

成本：焦炭三轮提涨100-110元/吨落地。近期由于近期唐山地区限产升级以及四川大运会检修停产增多，同时粗钢压减消息扰动市场，对原料端形成压力，成本端支撑有所减弱。  

总结：宏观方面，政治局会议释放利好，国内宏观情绪回暖，市场预期推升。产业方面，当前淡季延续宽松格局，但累库压力有所缓解，螺纹钢产减需增，总库存累库趋缓，厂库降幅扩大，热卷库存连续两周下降，矛盾并未凸显。钢厂和贸易商挺价意愿较强，原料端虽有粗钢平控的压力，但短时难以落地，回落空间有限，预计钢价整体将维持震荡偏强走势。

单边：震荡偏强，逢低做多。

风险点：美联储加息超预期、国内宏观政策不及预期、需求超预期下滑。

硅铁

宏观产业分歧 合金走势偏强

供应：硅铁周产量10.1万吨（环比+2.5%，同比+11.1%），产量连增5周。

需求：硅铁周消费量2.32万吨（环比-1.1%，同比+8.1%）。五大材周产量933.5万吨（环比-0.6%，同比+5.7%）。

库存：企业库存7.21万吨（环比+0.42%，同比+21.8%）；钢厂7月库存天数16.46天（环比-0.28天，同比-3.05天）；硅铁仓单数量：24202张（环比+374张，同比+16363张）。

成本：上周青海电价下调1分，兰炭氧化铁皮持稳，产区成本小幅下移，厂家利润低位徘徊。

基差：10基差59元/吨，环比+37，盘面维持小幅贴水。.

总结：上周硅铁盘面延续震荡走势，低开反弹至关键位置再承压回落，周线收小阴。供应端，硅铁周产量连续5周回升，8月内蒙宁夏厂家陆续有复产计划，供应端压力笼罩；需求端持续偏弱，五大材产量始终偏低，周内已有部分钢厂接到粗钢平控通知，合金消费预期偏空。成本端，上周青海电费下调，当前产地煤炭价格已有走弱迹象，合金煤电成本下行预期是潜在利空。总的来说，当前合金供需预期偏弱，中期维持偏空，但短期成本暂稳，叠加宏观氛围转暖，成材走强也会带动合金价格波动。建议产业等待反弹保值机会，双硅反套等待反弹机会。

硅铁：10SF运行维持6800-7100，思路反弹偏空对待；硅铁-锰硅反套继续持有。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

锰硅

宏观产业分歧 合金走势偏强

供应：硅锰周产量22.47万吨（环比+0.8%，同比+69%），6月硅锰产量95.46万吨（环比+4.4%，同比+15%），产量继续回升。

消费：硅锰周需求量13.8万吨（环比-0.87%，同比+8.9%）五大材周产量933.5万吨（环比-0.6%，同比+5.7%）。

库存：企业库存22.1万吨（环比-11.6%，同比+0.7%）；钢厂7月库存天数16.73天（环比-0.08天，同比-2.38天）；硅锰仓单数量：12640张（环比+2405张，同比-9732张）。

成本：天津港澳矿38.8（-0.2）半碳酸31（-）；钦州港澳矿39（-0.3）半碳酸29.8（-）；鄂尔多斯化工焦1635（-）。目前北方产区成本6050、南方6600-6900左右。 

基差：上周盘面始终偏强，10基差-52元/吨，环比+30。

总结：上周锰硅重心沿5日线稳步抬升，图形走势偏强。成本端，锰矿阴跌依旧，但降幅持续收窄，化工焦周内走稳，焦炭三轮提涨落地后，四轮预期仍在。锰硅产量始终维持高位，但继续增长空间有限，需求端，厂家长协订单稳定，需求存量仍有支撑。整体来看，锰硅供需维持偏弱，但基本面也没有太多利空，下行空。夏季高温用煤高峰或已将至，煤炭需求转弱，煤电成本存下行预期，相比来说锰硅成本端受影响程度小于硅铁，走势相较偏强。关注盘面6850及以上位置反弹压力情况。

单边：锰硅区间暂看6650-6850；套利：硅铁-锰硅反套继续持有。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/夏季高温对煤电影响。 

鸡蛋

回调后仍有上涨空间，关注回调做多机会

【供应方面】：产能稳中有增，1-2月新增产能进入高峰，3-4月补栏逐渐释放，延迟淘汰明显，供应压力7-8逐渐显现，异常高温带来的产蛋率下降在一定程度上延缓供应压力释放。 

【需求方面】：开始由弱向强转换阶段，正式进入季节性消费旺季，天气的不确定性使得现货现货提前释放利多，下游低库存开始备货，7月备货告一段落后，关注销区消费的进一步拉动作用。 

【成本利润】：原料高位运行，成本小幅反弹，利润开始在现货走强带动下好转，但是不能很大程度上刺激补栏积极性提升。 

【逻辑方面】：供需平衡向偏紧转换，市场开始关注消费端带来的支撑，前期供应端的压力使得产业链库存偏低，去库存阶段，随着消费旺季的到来，逐渐开始进入补库阶段，销区拉动明显，现货的季节性走强带来期货近强远弱，近月贴水现货开始通过偏强震动修复基差，近月有支撑，但是远月仍旧面临供应压力。 

【策略方面】：1、阶段性回调做多；2、套利：近强远弱，阶段性JD91正套,JD15反套。 

【风险方面】：1、新产能释放和淘汰情况；2、下游消费恢复情况。

白糖

后续上涨空间预期有限

【品种逻辑】：

国际方面，短期巴西天气晴好，港口待船量降至82艘。巴西中南部7月上半月产糖324万吨，同比增8.9%，处于同期历史高点。截至7月24日，印度甘蔗播种面积为560万公顷，同比去年的533.4万公顷提高2.66%，亦高于历史同期平均种植面积488.5万公顷。巴西食糖进入上市高峰期，全球供应增多，原糖有回落预期，进口国采购需求和原白糖价差支撑，原糖下方关注22美分支撑。 

国内，短期需求欠佳，替代品冲击，贸易商走货清淡，近月期货价格承压。后期，促销费的宏观政策氛围偏暖，即将到来中秋双节备货高峰，将提振白糖出现季节性走强。中长期看，由于6月份开始显现巴西糖发往中国的进口船期，四季度进口预期比二季度增多。短期受消费旺季的预期支撑，价格高位震荡，日内操作。中长期看趋势性大涨空间不大，旺季消费高峰交易后逢高做空。 

【策略建议】：

短期震荡思路，短线操作。中长期大涨空间不大，逢高做空。 

【风险点】：关注外盘及月度产销数据。