1. 供应：供应减量预期逐步落地，日产呈现显著下降；
2. 需求：下游跟进谨慎情绪有所增加，关注后续下游采购跟进情况；
3. 库存：企业库存延续累库趋势，部分港口货源回流；
4. 成本与利润：受天气转冷影响，煤炭预计稳中偏强运行，尿素工厂利润环比变化有限；
5. 基差与价差：05合约基差震荡走强，1-5价差环比走强。
6. 整体逻辑：
本周国内尿素现货市场价格震荡下行，工厂新单成交一般。供应端，尿素供应减量预期逐步 落地，日产环比降幅明显，但同比仍处往年历史高位，预计一月中下旬左右部分企业装置将陆续 复产。库存方面，受发运受阻以及下游采购谨慎影响，工厂库存延续累库趋势，部分港口货源回 流。需求端，受市场悲观情绪影响，下游跟进较为谨慎，工厂进行降价收单。复合肥厂成品库存 累积，原料采购有所放缓，需关注后续淡储阶段性跟进情况。出口方面，国内出口政策仍处于偏 紧状态，12月21日印度发布新一轮尿素招标，1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29 日，预计国内参与印标可能性较小。短期来看，尿素期价延续震荡下行趋势，建议反弹偏空对待。
策略建议：
短期尿素期价延 续震荡下行趋势，建 议反弹偏空对待。
风险提示：
保 供 稳 价 政 策 （下行风险）， 煤炭价格上涨、 下游阶段性补货 （上行风险）。
尿素周产量116.06万吨（+6.43%），其 中，煤头尿素产量为95.55万吨（-1.74%）， 气头尿素产量为20.07万吨（-23.83%），平 均日产量16.6万吨，预计产量仍将呈现减少趋 势，但同比高于往年同期水平。
尿素企业库存57.8万吨，环比+3.53万吨，受发运受 阻以及下游采购谨慎影响，企业库存环比持续累积。
港口库存18.9万吨(-0.1万吨），出口受限，部分港口 货物回流。
尿素企业主流预收天数4.53日（-5.31%），下游跟进 放缓，主流预收订单天数持续减少。
复合肥企业开工率 45.38%（-2%），成品库存为 63.4万吨 （+5万吨），受下游 需求偏淡影响，冬储 备肥出货放缓，复合 肥成品库存有所累积。
三聚氰胺开工率为64.77%（-2.51%），三聚氰胺企业开工逐步下滑，以刚需补货为主。
截至12月22日，山东地区05合约基差为290元/吨，较上周+69元/吨；
截至12月22日，河南地区05合约基差为290元/吨，较上周+44元/吨。
核心逻辑：
本周国内尿素现货市场价格震荡下行，工厂新单成交一般。供应端，尿素供应减量预期逐步落地，日产环比降幅 明显，但同比仍处往年历史高位，预计一月中下旬左右部分企业装置将陆续复产。库存方面，受发运受阻以及下 游采购谨慎影响，工厂库存延续累库趋势，部分港口货源回流。需求端，受市场悲观情绪影响，下游跟进较为谨 慎，工厂进行降价收单。复合肥厂成品库存累积，原料采购有所放缓，需关注后续淡储阶段性跟进情况。出口方 面，国内出口政策仍处于偏紧状态，12月21日印度发布新一轮尿素招标，1月4日结束，有效期至1月15日，最晚 船期2月29日，预计国内参与印标可能性较小。短期来看，尿素期价延续震荡下行趋势，建议反弹偏空对待。
策略建议：
短期尿素期价延续震荡下行趋势，建议反弹偏空对待。
风险提示：
保供稳价政策（下行风险），煤炭价格上涨、下游阶段性补货（上行风险）。
