【周报汇总】2月5日

股指

风险还在释放 机会何时出现

主要逻辑：

1、A股震荡态势加剧，但资金“越跌越买”。Wind数据显示，截至2月2日，股票型ETF上周五个交易日（1月29日—2月2日）的区间净流入额超过580亿元。其中，华泰柏瑞沪深300ETF的区间净流入额超过100亿元，嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF等多只宽基ETF区间净流入超过50亿元。

拉长时间来看，Wind数据显示，截至2月2日，全市场股票型ETF今年以来净流入额已经超过1800亿元。在业内人士看来，资金持续涌入ETF释放积极信号，A股估值处于历史底部区间，配置价值凸显。

2、市场综述：上周四大指数创去年以来周线级别最大跌幅，沪深300周跌4.63%，上证50周跌3.69%，中证500周跌9.23%，中证1000周跌13.19%。成交方面，交易总量能日均较前一周有所增加； 

3、资金面：2月2日，Wind数据显示，北向资金盘中大幅流出，尾盘快速进场扫货，全天净买入23.6亿元，为连续4日加仓，本周累计净买入近100亿元。融资买入累计余额较前一周减少599.79亿元，暴跌后融资盘强平明显；

4、市场当前仍整体处于经济数据的真空期，估值的变化将更决定行情的发展短期而言，A股迎来政策端的再度催化，政策的落地节奏及效果，将决定流动性的改善快慢，进而决定估值端的修复情况。一旦政策令市场预期全面扭转，则A股市场将实现底部的蓄力，逐步酝酿反弹机会。

策略建议：

操作上，周线上四大指数创去年以来周线级别最大跌幅，中 证 500 周 跌9.23%，中证1000周跌13.19%，再创阶段新低， 沪深300、上证50虽抗跌也呈现空头格局，当前需要挽狂澜于既倒，扶大厦之将倾的决心和力度，在未放量触底前，不建议过早参与反弹。可以关注急跌后牛市看涨期权价差策略应用或做空波动率。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 

风险点:1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 

股指期权

虽指数弱势筑底 但北上资金连续净流入

主要逻辑：

本周继续延续弱势筑底行情，北向资金连续四个交易日净流入，一周累计净买入99.38亿元（其中沪股通净买入66.14亿元，深股通净买入33.24亿元）。沪深300指数日线连续走弱，再创2019年2月以来新低，周线再度收阴，三彩K线指标均转为绿色。IF期货当月合约期现基差贴水标的先缩后扩，次月合约贴水当月合约扩大。沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR上升到1以上，期权持仓量PCR下降，股指期权隐含波动升高，标的跌破看跌期权最大持仓量行权价格。中证1000指数日线六连阴，创出2019年3月以来新低，三彩K线指标都仍维持绿色。IM期货当月合约期现基差贴水标的先缩再扩，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权MO成交量放大、持仓量再创上市以来极值，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降，股指期权隐含波动率升高，中证1000标的跌破看跌期权最大持仓量行权价格。

策趋势策略： 

等待探底后的机会；

波动率策略：

指数上涨时卖出宽跨式做空波动率。

镍

春节长假临近 日内交易为主

1、基本逻辑：中共中央政治局召开会议指出，2024年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。为巩固和增强经济回升向好态势，央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约1万亿元；

2、产业链: 镍是2023年度跌幅最大的品种,跌幅达到45%, 2024年随着各类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，警惕盘中超跌反抽威力； 

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点:1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

螺纹热卷

假期资金离场，钢价震荡运行

供应：全国螺纹周产量215.70万吨（环比-4.93%，同比-8.17%），全国热卷周产量321.70万吨（环比+3.86%，同比+5%）。螺纹钢检修增多，热卷排产维持相对高位。

消费：螺纹表观消费131.86万吨（环比-28.8%，同比+59%），热卷表观消费307.62万吨（环比+0.49%，同比+19.02%）。螺纹钢表需继续呈现季节性下滑，热卷表观消费显韧性，环比小幅回升。

库存：螺纹总库存774.53万吨（环比+12.14%，同比+15%），热卷总库存321.86万吨（环比+4.57%，同比-20.29%）。螺纹钢和热卷累库均有加快，热卷总库存仍低于去年同期。

成本：铁水日产维持223.48万吨，钢厂补库结束，焦炭港口库存呈现增长态势，铁矿石港口库存继续回升，年前原料端供需趋弱，成本支撑下移，拖累成材走势。  

总结：春节临近，钢材现货市场基本停滞，商家报价持稳，进入有价无市阶段。受下游全面停工以及大范围降雪天气影响，五大材累库加速，螺纹钢产需双降，表需下滑更为明显，总库存累库加快，略高于去年同期；热卷产需双增，春节期间有加速累库的压力。节前仅剩四个交易日，宏观缺乏进一步指引，资金离场意愿增强，基于部分利空消化，期货盘面进一步下行空间有限，预计整体呈现震荡运行。

单边：震荡运行螺纹钢下方支撑3800热卷下方支撑3950。

风险点：宏观政策超预期。

硅铁

现货逐渐休市 盘面弱势难改

供应：硅铁上周产量10.44万吨（环比+0.4%，同比-10.4%），1月硅铁产量47.08万吨（环比-7.1%，同比-8.3%）。

需求：硅铁周消费量1.98万吨（环比-2.8%，同比-15.6%）。五大材周产量856万吨（环比-0.56%，同比-1.6%）。

库存：企业库存7.14万吨（环比-0.3%，同比-14.3%）；钢厂1月库存天数19.48天（环比+1.82天，同比-1.87天）；硅铁仓单数量：15353张（环比-884张，同比+5779张）。

成本：上周硅铁原料价格稳定，目前内蒙成本5950元/吨，宁夏6610元/吨，青海6280元/吨。

基差：03基差12元/吨，环比+80元/吨。

总结：上周硅铁成交放量下跌，主力合约移仓至05。基本面数据变化不大，供应端弱稳，硅铁环比小幅回升，但节后预计仍将维持减产趋势；需求端跟随五大材产量继续回落。节前现货市场多已放假，市场节后看涨氛围不强，周中盘面大跌期现商出货意愿增强，但成交不佳，现货始终弱势。目前盘面再次跌破成本，空单可离场，节前轻仓为宜。

硅铁：单边：节前低位震荡，空单止盈，暂宜观望 ；套利：双硅套利200-400区间波动。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

锰硅

现货逐渐休市 盘面弱势难改

供应：硅锰周产量20.9万吨（环比-1%，同比+2%）, 1月全国硅锰产量93.23万吨（环比+4.2%，同比+4.88%）。

消费：硅锰周需求量12.25万吨（环比-1.45%，同比-2.4%）,五大材周产量856万吨（环比-0.56%，同比-1.6%）。

库存：企业库存18.45万吨（环比+2.3%，同比+3.2%）；钢厂1月库存天数19.8天（环比+2.1天，同比-2.9天）；硅锰仓单数量：24351张（环比+1038张，同比+14782张）。

成本：天津港澳矿36.5（+0.5）半碳酸33.2（+0.9）；钦州港澳矿36.3（-0.2）半碳酸32.8（-）,锰矿报价较为坚挺；乌海二级冶金焦1970（-）。上周锰硅成本基本持稳，内蒙6131，宁夏6450、贵州6764。 

基差：03基差122元/吨，环比+170元/吨。

总结：上周锰硅盘面增仓下跌，指数再破半年多新低。供应端，节前产量基本持稳，虽然包括内蒙在内的产区均陷入亏损，但北方产量并未大幅下降；需求端，成材产量回落，下游陆续放假，节后看弱氛围较强拖累价格表现。上周盘面跌破6300，全产区亏损，建议空单离场，节前轻仓为宜。

策略建议：单边：锰硅移仓05，下方6000-6200应有较强支撑；套利：双硅套利200-400区间波动。

风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 

棉花

国内花纱价格均价上涨

主要逻辑：

1、上游：截至2月1日，全国累计交售籽棉折皮棉563.4万吨，同比减少98.8万吨，较过去四年均值减少38.7万吨；累计加工皮棉559.6万吨，同比增加17.2万吨，较过去四年均值减少7.0万吨；累计销售皮棉202.4万吨，同比增加29.6万吨，较过去四年均值减少44.1万吨。 

2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至2月2日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为14913张，折合59.6万吨棉花。

3、下游：沿海地区布厂和贸易商对60S棉纱的采购需求强劲，导致供应偏紧，轻纺市场家纺用纱库存偏低，推动棉纱价格上涨。常规外纱低于国产纱106元/吨，涤纶短纤价格下降。

4、整体逻辑：下游进入尾声阶段，企业相继放假，针对节后需求状况，市场分歧较大。

策略建议：

建议春节前按震荡思路对待。

风险提示：

1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作；5、地缘因素所造成的不可测事件。

铜

海外降息预期降温，铜铝承压走弱

主要逻辑：

1、宏观：美联储最新会议维持利率不变，但暗示3月份不会降息，美国最新非农就业数据好于预期，市场对3月份降息预期进一步降温。 

2、基本面：节前最后一周，大部分下游企业已经进入放假状态，需求要要无几，治炼厂将加大发往仓库的量，预计库存维持增长。截至2月1日周四SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.03万吨至10.23万吨，较上周五增加1.71万吨。连续3周周度累库并且有加速的迹象。

3、整体逻辑：市场对美联储3月份降息预期降温，铜价承压回落，基本面关注加工费持续走弱情况下，冶炼厂可能出现的减产情况，节前铜价或维持偏弱整理。

策略建议：

沪铜2403合约上方参考压力位69200元/吨一线，下方参考支撑位68200元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

海外降息预期降温，铜铝承压走弱

主要逻辑：

1、宏观：美联储最新会议维持利率不变，但暗示3月份不会降息，美国最新非农就业数据好于预期，市场对3月份降息预期进一步降温。 

2、供给：目前国内运行产能保持高位平稳，关注后续云南电解铝复产的情况。

3、需求：铝下游进入传统淡季。截至2月1日，国内铝锭社会库存为47.2万吨，周度环比增加3.5万吨，库存或将进入季节性累库；

4、成本利润：上游氧化铝现货价格处于高位，电解铝成本有所抬升，电解铝行业利润整体保持高位；

5、整体逻辑：市场对美联储3月份降息预期降温，铝价承压回落。

策略建议：

沪铝2403合约上方参考压力位19100元/吨一线，下方参考支撑位18500元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

海外降息预期降温，铜铝承压走弱

主要逻辑：

1、宏观：美联储最新会议维持利率不变，但暗示3月份不会降息，美国最新非农就业数据好于预期，市场对3月份降息预期进一步降温。 

2、供给：近期北方地区部分氧化铝企业生产受限，氧化铝市场开工小幅下降。

3、需求：下游电解铝运行产能保持平稳。

4、成本利润：国内矿石继续保持偏紧状态，但对海外供应担忧明显缓解，氧化铝整体成本下行空间不大，但氧化铝价格涨幅明显高于原料成本，目前行业利润处于近一年以来的高位。

5、整体逻辑：随着前期利多因素被逐步消化，氧化铝期货价格本轮上涨幅度基本全部回吐，但目前现货价格相对坚挺，且基差转为升水状态，预计短期氧化铝期货价格继续下跌空间或有限

策略建议：

氧化铝2403合约上方参考压力位3250元/吨一线，下方参考支撑位3000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

短时供需格局未改，节后需求仍有预期

主要逻辑：

1. 供应：气头尿素装置陆续复产，产量边际回升； 

2. 需求：节前成交逐步放缓，需求支撑有限；  

3. 库存：多数工厂节前预收订单已收满，工厂库存环比降低； 

4. 成本与利润：煤炭对尿素成本支撑减弱，尿素利润有所下降；

5. 基差与价差：5-9价差震荡运行，05基差大幅走弱。 

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货价格有所反弹，多数工厂春节预收订单已完成。供应方面，产量处于逐步回升状态，预计春节前后日产或将至18万吨左右，同比处历史高位。受下游节前补库影响，企业库存环比减少，但雨雪天气对发运有一定影响，预计累库压力仍存。需求端，农业补货有所放缓，复合肥开工持续降低，板材企业陆续放假停工，工业刚需支撑转弱。短期来看，尿素期价或延续震荡整理运行，空单建议谨慎操作。节后有农需支撑预期，可关注5-9逢低正套机会，需注意出口消息扰动风险。

策略建议：

短期盘面或震荡整理运行，节后有农需支撑预期，可关注5-9逢低正套机会。

风险提示：

气 头 装 置 复 产（下行风险），农业补货、出口政策变化（上行风险）。

白糖

节前偏强为主，关注假期外盘表现

主要逻辑：

国际方面，由于中南部前期降雨偏低，国际机构略调低巴西糖产量。印度不出口政策继续维持，世界更依赖巴西糖。短期，关注巴西产区天气，2月上旬产区降雨偏少，支撑节前原糖价格，中旬降雨增多或使假期原糖价格承压。长期看，天气风险仍存，原糖回落空间有限，还有上升空间。 

国内，国内目前是供应旺季需求淡季，节后市场交易重点或放在内外价差修复上，节前一周糖价偏强，多单可逐步止盈离场，轻仓过节，关注假期外盘走势，中长期内外价差修复逻辑支撑郑糖价格。套利关注5-9反套、卖外买内套利操作。

策略建议：

节前一周震荡偏强看待，多单可逐步止盈离场，轻仓过节。关注假期外盘表现。

风险提示：

原糖走势。

鸡蛋

现货挺而不坚，期货弱预期不变

主要逻辑：

【供应方面】：2月新增产能继续释放，延迟淘汰明显，更多的是春节期间累积库存压力释放，产区出库积极性高。 

【需求方面】：季节性消费旺季逐渐来临，外销转内销，整体消费本周逐渐好转，但是节后消费转弱预期存在。

【成本利润】：原料整体震荡，弱势不改，成本继续回调，饲料成本3.1元/斤，综合养殖成本3.5元/斤，利润低位。

【逻辑方面】：现货和期货冰火两重天，一个是强现实，一个是弱预期。现实受天气影响，也并未表现的抢眼，预计节后回落幅度不会太小，整体盘面压力集中体现，建议建仓或持有空单过节。

策略建议：

1、空单坚持，等反弹继续做空。

风险提示：

1、寒潮变温引发运输问题。2、消费不及预期3、下游库存偏低，节后备货支撑。