1、宏观：美国3月非农数据超预期增加，叠加失业率下滑，强劲的 就业数据使得美联储降息预期再度推迟；国内政策端出台“以旧换新” 、 “车贷新政”等利好政策。
2、基本面：4月冶炼厂进入检修期，国内供应量或将有所减少，但 预计近期进口铜到货量将增加，本周总供应量预计略有增加。消费 方面，因铜价再次冲高，节前下游备货仅维持刚需，预计节后存在 一定补库需求，但若铜价维持高位水平，下游采购情绪仍将维持谨 慎。
3、整体逻辑：宏观氛围偏多叠加供给端紧张预期，预计铜价将保持 偏强运行。
沪铜2405合约 上方参考压力 位76500元/吨 一线，下方参 考支撑位 73500元/吨一 线。
1、国内外宏 观政策及经 济数据变化；2、国外铜矿 供应因素。
一、行情回顾
1、据路透社4月4日消息，全球上最大的铜生产商智利国家矿业公司Codelco周四表示，该公司已与代表其北部Radomiro Tomic矿工人的工会签署了一份为期三年的新集体劳动合同。该公司表示，该协议于周三签署，但从4月1日起追溯生效，但 没有透露新合同中约定的变更细节。Radomiro Tomic2023年铜产量为31.5万吨，略低于该公司年产量的四分之一。该公司 去年因矿石品位较低和运营延误而创下四分之一世纪以来的最低水平。（上海金属网编译）
2、据外电4日消息，全球最大的铜矿商智利国家铜业公司Codelco在一份声明中表示，今年一季度铜产量接近30万吨。过去 几年产量下降原因可能是矿石品位下降、坑壁坍塌事故和项目启动中断，及智利这个位于地震和火山构造带顶部的南美国 家的天气和地震事件。Codelco去年产量降至25年来最低水平。（文华财经）
3、3月29日，中国有色金属工业协会第四届理事会第六次会议暨第四届常务理事会第七次会议在京召开。上期所副总经理 张铭表示，下一步，上期所一是充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，拓宽期货价格的使用场景。二是聚焦绿色发展 和优势矿产，加快品种供给。上期所将推动绿电铝、再生铅纳入交割体系，积极研发铸造铝合金期货品种，加快钨、镁等 优势矿产期货品种的研发，有序推进电池金属和相关材料的期货品种研发；丰富现有品种的国际化产品体系，推动交割仓 库的境外布局；抓住全球镍定价体系重构时机，探索并推动镍期货国际化方案。（中国有色金属报）
4、据外媒3月30日消息，根据印度投资信息和信用评级机构（ICRA）最近的一份声明，基于价格实现的稳定趋势和投入成 本压力的缓和，2025财年印度国内对铝和铜等有色金属的需求预计将增长10%，明显高于全球约2%的预期需求增长。2024财 年前九个月，印度有色金属的表观消费增长强劲，增长率约在10-13%之间。这得益于政府对基础设施发展的重视以及可再 生能源/电动汽车行业旺盛需求的支持。ICRA指出，尽管由于大选的影响，未来两个季度需求可能会出现一些疲软，但2024 财年和2025财年的总体增长预计仍将保持在约10%的健康水平。（上海金属网编译）
二、宏观分析
国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布了中国采购经理指数。3月份， 制造业采购经理指数（PMI）非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和 52.7%，比上月上升1.7、1.6和1.8个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快， 我国经济景气水平持续回升。3月份，随着企业在春节过后加快复工复产，市场活跃度提升，制造 业PMI重返扩张区间。在调查的21个行业中有15个位于扩张区间，比上月增加10个，制造业景气面 明显扩大。
美国劳工部发布的最新数据显示，3月，非农就业人数增加30.3万人，远高于市场预期的20万左右；失业率为3.8%，符合预期，比上月下降0.1个百分点。投资者担心，强劲的劳动力市场和颇具韧性 的经济可能会让美联储按兵不动的时间长于预期。芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch” 的最新数据显示，投资者预计美联储6月降息25个基点的概率为53%，按兵不动的概率为44.5%；预 计7月降息的概率为75.1%。
本周重点关注：中国3月通胀、贸易、金融数据，美国3月CPI、PPI，欧洲央行、加拿大央行公布利 率决议。与此同时，中东局势升温，伊斯兰革命卫队已向伊朗国民承诺，一定会就以色列制造恐怖 袭击对其进行惩罚。而以色列和美国目前已处于高度戒备状态。
三、铜市场分析
期货市场
成本利润及检修统计
3月13日，针对2024年以来铜矿加工费快速下滑，矿山 原料供应紧张等行业热点问题，中国有色金属工业协 会在北京召开“铜冶炼企业座谈会” ，17家中国骨干 铜冶炼企业收到邀请，届时铜价大涨；
3月28日，CSPT小组于上海召开2024年一季度总经理办 公会议，再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。然 而因会议而减产的情况实际较难看到，二季度电解铜 产量受影响主要是由于检修导致。
据SMM了解，二季度共有16家炼厂有检修计划，预计共 影响电解铜产量15万吨左右。然而随着铜价重心大涨， 精废价差迅速走扩，再生铜原料的供给增加使得废产 的粗铜及阳极板产量上涨，若炼厂储备足够的阳极铜 库存，因检修而损伤的电解铜产量或有一定下降。
海外市场
交易所库存
社会库存
截至4月8日周一，SMM全国主流地区铜库存 环比节前增加1.35万吨至40.15万吨,总库 存创下年内新高。相比节前库存的变化， 全国各地多数地区的库存均是增加的，仅 浙江地区增加。总库存较去年同期的19.47 万吨高20.68万吨，其中上海较上年同期高 14.73万吨，广东地区高0.86万吨，江苏地 区高5.24万吨。
数据来源：Wind、SMM
下游开工
当周（3.22-3.28）国内主要精铜杆企业周度开工率如期环比上升4.69个百分点，录得71.67%（预 期值70.52%）。当周精铜杆企业中虽有企业安排检修产量超预期下降，但此前停产减负的企业在 本周如期复产，同时SMM调研到清明前下游存在一定备库需求，皆在不同程度上带动精铜杆企业开 工率的上升。值得注意的是，目前铜价受到宏观情绪的影响，若铜价持续走高，将对下游消费产 生压制，精铜杆企业仍存减负风险。
作者 | 刘培洋
从业资格号 | F0290318
投资咨询号 | Z0011155
