【周报汇总】3月4日

股指

周线3连阳 反弹望延续

主要逻辑：

1、步入3月，经济保持平稳偏弱运行，地产仍有待增量政策支持；预计两会定调整体符合预期，新质生产力着力方向有望更加清晰；3月预计A股市场不会再出现量化引发的流动性冲击，仍将呈现活跃资金定价的特征，红利加主题的杠铃式行情结构或延续，上半月建议积极参与，下半月耐心等待行情右侧确认信号。首先，从经济环境来看，前两月经济数据平稳，内需偏弱的态势延续，开发商有望平稳度过短期还款高峰，但地产企稳有待进一步政策支持。其次，从政策边际变化来看，预计两会总量政策目标基本符合市场预期，新质生产力有望成为后续发展的重心。

2、市场综述：四大指数延续反弹，沪指连续两周站稳3000点，沪深300周涨1.38%，上证50周跌0.78%，中证500周涨3.49%，中证1000周涨3.77%。成交方面，交易总量能日均较前一周持续增加。

3、资金面：上资金增持A股的力度进一步加大，本周净买入逾235亿元，连续第5周加仓，净买入额创半年多来新高。累计净买入时隔4个月后重回18000亿元以上。交易活跃度也大幅上升，全周共成交逾7701亿元，创2021年9月以来，两年半新高。融资买入累计余额较前一周增加194.96亿元，融资盘回暖。

4、反弹短期将持续，不过未来进一步的上涨需要经济景气度的持续改善。配置方面，短期反弹中成长风格和中小盘将继续占优，长期可继续关注高股息策略和顺周期方向。对于成长及中小盘风格，在当前市场反弹的过程中，以及春季行情风险偏好提高背景下，预计中小盘、成长风格跑赢大盘价值概率较高。

策略建议： 

操作上，仍坚持趋势性反弹的思路不变。重点关注新质生产力的题材股对应IM，市值管理中特估概念权重板块对应的IF。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

股指期权

两市成交额破万亿 北上周流入超二百亿

主要逻辑：

经历节后第一周快速反弹后，本周指数区间震荡整理。北向资金一周累计净买入235.45亿元（其中沪股通净买入156.66亿元，深股通净买入78.79亿元）。沪深300指数周线三连阳，周三彩K线指标维持红色，日三彩K线指转为蓝色。IF期货当月合约期现基差转为升水标的，次月合约贴水当月合约平稳，沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动升高，标的指数突破看涨期权最大持仓量行权价格。中证1000指数周线三连阳，三彩K线指标维持蓝色，日三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约期现基差贴水标的先扩后缩，次月合约贴水当月合约平稳。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率上升，中证1000看涨、看跌期权最大持仓量行权价格稳定。

趋势策略： 

逢低买入牛市看涨价差；

波动率策略：

卖出50股指期权宽跨式做空波动率。

镍

印尼政策叠加美制俄 盘面震荡中上行不改

1、基本逻辑：中共中央政治局召开会议指出，2024年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。中央财经委员会第四次会议强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。两会开启维稳震荡行情；

2、产业链: 2024年春节后随着各类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。但市场预期向好情绪推动盘面波动加大。

“坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 

风险点:1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 

螺纹热卷

需求恢复缓慢，钢价弱势震荡

供应：全国螺纹周产量210.29万吨（环比+9.55%，同比-28.72%），全国热卷周产量300.29万吨（环比-1.6%，同比-3%）。螺纹钢周度增产明显，主要来自电炉开工率回升；热卷前期排产较高，受累库影响继续减产。

消费：螺纹表观消费113.26万吨（环比+64.9%，同比-63%）,热卷表观消费292.42万吨（环比+10.01%，同比-7.19%）。螺纹钢和热卷表需季节性回升。

库存：螺纹总库存1277.07万吨（环比+8.22%，同比+4%），热卷总库存435.73万吨（环比+1.84%，同比+16.63%）。螺纹钢和热卷继续累库，幅度略有放缓。

成本：铁水日产222.86万吨，环比减少0.66万吨，节后呈下滑态势。钢厂补库动力不足令原料端承压。双焦四轮提降后趋稳，关注后续煤矿复产情况。铁矿石近期受澳大利亚飓风影响发运下降，国内港口成交环比下降32.3%，警惕负反馈。  

总结：元宵节后下游集中复工复产，但需求释放不足，终端观望情绪较浓，成交整体偏弱。同时，需求不佳抑制钢厂生产，原料端补库有限，钢材呈现供需双弱格局。螺纹钢产需双增，电炉增产明显，总库存延续累库；热卷产减需增，高炉生产谨慎，厂库转降，社库压力依旧。原料端受铁水下降补库不足的影响整体承压，进一步拖累成材。鉴于全国两会召开，政策预期进入关键兑现期，钢价波动加剧，暂以震荡行情对待。中期仍需警惕终端需求不足带来的负反馈压力。关注政策端扰动和海外非农数据影响。

单边：弱势震荡螺纹钢【3700，3850】热卷【3800，3950】。

风险点：宏观政策超预期、海外降息预期回升。

棉花

美棉大幅上涨 郑棉不涨反跌

主要逻辑：

1、上游：截至2月29日，全国累计交售籽棉折皮棉563.9万吨，同比减少104.1万吨，较过去四年均值减少40.6万吨;累计加工皮棉561.8万吨,同比减少37.3万吨,较过去四年均值减少22.6万吨；累计销售皮棉232.7万吨，同比减少47.2万吨，较过去四年均值减少71.0万吨。 

2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至3月01日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为15261张，折合61.0万吨棉花。

3、下游：据国家棉花监测系统调查，采用进口棉配棉纺纱产品的60S棉纱、C40S中高配棉纱询价成交表现良好，但C32S及以下支数棉纱、气流纺纱等中低支纱订单恢复不及预期。调查中多数纺织企业将原料库存周期维持在一个月左右，补库较为谨慎。

4、整体逻辑：吨纱利润率不足抑制采购需求的增长，需重点关注棉纱是否能成功提价，若下游不支持棉纱提价则纺织环节的亏损面将扩大，进一步抑制采购需求的增长。

策略建议：

建议偏强震荡思路对待。

风险提示：

1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作；5、地缘因素所造成的不可测事件。

铜

铜铝陷入整理，关注宏观市场

主要逻辑：

1、宏观：2月份中国制造业PMI指数为49.1%，较上月下降0.1个百分点，关注近期国内两会释放的政策信号。 

2、基本面：供应端来看，在进口铜的补充之下，仍然维持较充足状态。消费方面，即将进入3月长单交付，且铜价再次冲高，下游消费情况与之前持平。库存方面，截至2月29日，SMM全国主流地区铜库存环比周一小幅增加0.74万吨至30.57万吨，但较节前增加13.74万吨，为近4年来增量最多的。

3、整体逻辑：宏观方面暂时没有新的利多影响，基本面看，铜精矿加工费跌至低位，对后续冶炼厂开工或有一定影响，重点关注铜价对高位振荡区间的突破。

策略建议：

沪铜2404合约上方参考压力位70000元/吨一线，下方参考支撑位68500元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

铜铝陷入整理，关注宏观市场

主要逻辑：

1、宏观：2月份中国制造业PMI指数为49.1%，较上月下降0.1个百分点，关注近期国内两会释放的政策信号。 

2、供给：国内电解铝产能运行平稳，云南地区暂无明确复产时间表。

3、需求：节后第二周铝下游开工率上涨依然是节后复工复产推动，整体涨幅较第一周稍有收窄。截至2月29日，铝锭社会库存为78.9万吨，较上周四累库8.3万吨，整体库存为近6年同期最低水平；

4、整体逻辑：宏观方面暂时缺乏实质性利好，库存对铝价虽有一定支持，但缺乏核心驱动，关注后续下游需求复工情况。

策略建议：

沪铝2404合约上方参考压力位19250元/吨一线，下方参考支撑位18600元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

铜铝陷入整理，关注宏观市场

主要逻辑：

1、宏观：2月份中国制造业PMI指数为49.1%，较上月下降0.1个百分点，关注近期国内两会释放的政策信号。 

2、供需面：上周晋豫地区氧化铝企业复产进度仍较缓慢，西南地区部分氧化铝厂复产计划推迟，氧化铝企业惜售，现货报价坚挺，下游观望情绪较浓，上下游企业以保供长单为主，厂对厂成交相较清淡。下游电解铝运行产能保持平稳，关注云南电解铝复产情况。

3、成本利润：目前行业利润处于近一年以来的相对高位，几内亚罢工消息影响被市场逐步消化，矿石供应若稳定或将促使氧化铝开工逐步提高。

4、整体逻辑：目前基本面暂无较大变化，交易所仓单持续下滑，下游需求支撑仍在，氧化铝价格或将维持高位运行，关注铝价的方向性指引。

策略建议：

氧化铝2404合约上方参考压力位3350元/吨一线，下方参考支撑位3150元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

出口消息扰动市场，关注旺季需求表现

主要逻辑：

1. 供应：受部分企业装置停车影响，供应小幅减量； 

2. 需求：农业需求逢低采购，复合肥开工显著回升；  

3. 库存：工厂库存季节性去化，港口库存小幅增加； 

4. 成本与利润：煤炭对尿素成本有所支撑，尿素利润环比减少；

5. 基差与价差：5-9价差震荡偏弱，05基差走强。 

6. 整体逻辑：近期国内尿素现货价格震荡偏弱运行，工厂待发订单仍有支撑。受部分企业装置停车影响，日产环比小幅下滑，但仍处18万吨以上的同比高位水平，并且随着淡储货源的陆续投放，供应较为充足。当前上游工厂库存处于季节性去化状态，库存水平整体中性，港口货源小幅增加。需求端，农业阶段性逢低采购，后续预期将逐步启动。复合肥开工有显著增加，但由于成品库存偏高以及仍有原料库存，短时对需求未见明显拉动。整体来看，尿素市场供应压力仍存，需求预计将逐步释放，而出口预期对市场扰动仍存，盘面多空因素博弈，建议谨慎观望为主，后续关注出口政策及工农业需求跟进情况。

策略建议：

关注2100-2200区间，市场消息扰动较多，建议谨慎观望为主。

风险提示：

国储投放、新增产能投放（下行风险），出口政策变化（上行风险）。

白糖

低价吸引需求，糖价调整

主要逻辑：

国际方面，受3月合约交割巨量影响，上周原糖跌至21美分。截至2月上半月，中南部累计产糖量4215.8万吨，同比增加了859.1万吨。2-3月份出口量预计维持高位。一季度国际市场食糖短缺的预期证伪。印度和泰国本年度减产可能不及预期，也是打压糖价的主要因素。远期看，印度甘蔗是回报最高的作物之一将刺激下年度扩种，泰国收购价提高也将支撑扩种。剩下一个可能促使价格反弹的因素是巴西二季度的港堵。长期看，是趋势向下。 

国内看，4日广西现货价格下调10在6410附近。春节后的国内是供应旺季需求淡季，市场机构预估1-2月国内食糖进口量超百万吨，高于去年同期。近期糖价下跌后下游采购需求有所恢复，短期，郑糖可能继续反弹调整，内外价差将继续修复，长周期反弹做空思路。

策略建议：

短期反弹调整，等待反弹后再次做空机会。持有卖外买内套利操作；5-9反套离场，预计5-9价差走扩； 

风险提示：

原糖走势。

鸡蛋

现货稳中走强，期货提前反应预期

主要逻辑：

【供应方面】：3月新增产能继续释放，可供淘汰量偏少，整体产能稳中有增。 

【需求方面】：季节性需求淡季，产区挺价，销区补库，阶段性现货存在一定支撑。

【成本利润】：原料整体稳定，成本稳定为主，饲料成本3.1元/斤，综合养殖成本3.4元/斤，利润低位。

【逻辑方面】：现货经过节后去库存后，产区挺价意愿增强，销区存在一定的补库需求，但是目前远月期货升水结构明显，提前透支价格上涨预期，谨防现货涨，期货见顶回落。2-3季度没有大矛盾，更多的是季节性走势体现为主，关注反弹后的阶段性做空机会。

策略建议：

1、关注反弹后的阶段性做空机会。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、消费恢复良好3、下游库存偏低，节后备货支撑。

烧碱

下游进入传统旺季，市场氛围有所向好

主要逻辑：

1、宏观：2月份中国制造业PMI指数为49.1%，较上月下降0.1个百分点，关注近期国内两会释放的政策信号。 

2、供给：本周计划内重启产能有限，计划内重启产能有限，西南地区因为限电问题前期不满装置陆续提满，本周新增华南1套装置，预估烧碱周均负荷变化不大在87%左右，产量预计在81.03万吨。

3、需求：氧化铝因国产矿供应改善空间有限，预计开工率提升有限；非铝行业终端陆续恢复正常，需求或有所提升。

4、成本利润：目前利润整体位于低位水平运行。

5、整体逻辑：随着市场逐步进入下游传统旺季，供需两端或将有一定好转，目前烧碱期货继续升水现货，关注后续的交割逻辑和市场资金动向。

策略建议：

烧碱2405合约上方参考压力位2800元/吨一线，下方支撑位2600元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

硅铁

旺季成色一般 等待会议及政策指引

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量10.03万吨（环比-0.3%，同比-12.4%），2月硅铁产量42.45万吨（环比-9.8%，同比-10.8%）。 

需求：硅铁周消费量1.9万吨（环比+5.9%，同比-21.1%）。五大材周产量820.4万吨（环比+3.1%，同比-13.4%）。河钢3月硅铁招标量1640吨，去年3月为1580吨。

库存：企业库存8.3万吨（环比+16.3%，同比+37%）；钢厂2月库存天数16.79万吨（环比-2.7天，同比-3天）；硅铁仓单数量：5820张（环比-7699张，同比+101张）。

成本：上周兰炭电价等原料价格持稳。截至上周五内蒙成本6076元/吨，宁夏6610元/吨，青海6363元/吨，周内未变化。

基差：05基差-64元/吨，环比-16元/吨。

总结：元宵后市场陆续恢复交易，上周硅铁期价弱势反弹，现货稳定。供应端，上周产量降幅放缓，但宁夏亏损形势仍未扭转，后续复产意愿偏低；需求端，进入3月成材供需迎来旺季，也带动硅铁消费回升，3月钢招进行中，整体价格较节前回落较多，钢厂仍压价采购。硅铁供需双弱，关注河钢定价指引，产业维持反弹保值思路。宏观方面，本周两会即将召开，关注宏观政策及市场情绪风向。

策略建议：

单边：05合约区间6500-6800； 

套利：双硅套利200-400区间波动；硅铁5-9反套，目标-150左右。

风险提示：

国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。

锰硅

旺季成色一般 等待会议及政策指引

主要逻辑：

供应：硅锰周产量20.4万吨（环比+1.5%，同比-9.1%）, 2月全国硅锰产量84.22万吨（环比-9.7%，同比-3.2%）。 

消费：硅锰周需求量11.8万吨（环比+4.4%，同比-16.5%）,五大材周产量820.4万吨（环比+3.1%，同比-13.4%）。河钢3月硅锰采量14500吨，去年同期18800吨。

库存：企业库存20万吨（环比+8.7%，同比+9.1%）；钢厂2月库存天数17天（环比2.8天，同比-3.1天）；硅锰仓单数量：32361（环比-180张，同比+21501张）。

成本：天津港澳矿36.5（-）半碳酸34.5（-0.3）；钦州港澳矿36.7（-）半碳酸33.7（+0.2）,锰矿报价较为坚挺；乌海二级冶金焦1770（-100）。锰矿上周涨势放缓，化工焦连续下调，硅锰成本下移，内蒙6130，宁夏6390、贵州6703。

基差：上周期现价格分化，05基差-64元/吨，环比-60元/吨。

总结：元宵后市场陆续恢复交易，上周锰硅期价弱势反弹，现货小幅跌价。供应端，上周产量小幅增加，产区多数仍亏损，但内蒙产量稳定抵消其他地区降幅；需求端，进入3月成材供需迎来旺季，也带动硅锰消费回升，3月钢招进行中，整体价格较节前回落较多，钢厂仍压价采购。硅锰供需双弱，厂家库存压力较大，关注河钢定价指引，产业维持反弹保值思路。宏观方面，本周两会即将召开，关注宏观政策及市场情绪风向。

策略建议：

单边：05区间6200-6450； 

套利：双硅套利200-400区间波动。

风险提示：

国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。

纯碱

供需格局仍偏弱，关注下游补库情况

主要逻辑：

1、供应：装置开工率90.52%（+0.7%），氨碱法83.61%（+2.38%），联碱法94.45%（-0.08%)；周产量74.31万吨（+2.48万吨），轻碱产量30.08万吨（-0.73万吨），重碱产量44.23万吨（+3.21万吨）。 

2、需求：纯碱表需64.40万吨（-1.41万吨），轻碱表需25.95万吨（-2.74万吨），重碱表需38.45万吨（+1.33万吨）。

3、库存：企业库存84.76万吨，环比+9.91万吨，轻碱42.50万吨（+4.13万吨），重碱42.26万吨（+5.78万吨）。

4、核心逻辑：本周纯碱现货价格延续偏弱运行，企业待发订单环比下降，新单跟进情况一般。供应端，受部分企业新装置投产影响，周产已至74万吨以上的高位水平，供应压力有所增加。需求端，下游谨慎观望情绪较重，主要以按需拿货为主。受高供应及企业出货放缓影响，企业库存持续累积，预期库存将延续增加趋势。下游玻璃厂待发有所减少，原料库存天数降低。随着下游企业的逐步复工，后续仍有一定补库预期。整体来看，纯碱供需压力仍存，库存呈现逐步累积，盘面弱势震荡运行为主，而由于下游存补库预期以及期货有一定贴水，短期下行空间或有限，下方氨碱法成本线附近有支撑，中期关注逢高做空机会。

策略建议：

短期盘面弱势震荡运行为主，下方关注氨碱法成本线附近支撑。 

风险提示：

关注碱厂库存累积以及下游补库情况。

玻璃

需求恢复进度偏缓，企业库存持续累积

主要逻辑：

1、供应：浮法日熔量17.23万吨，环比持平，国内玻璃生产线在产259条，冷修生产线1条。光伏日熔9.89万吨,环比持平。 

2、库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5572.2万重箱，环比+146.7万重箱，环比+2.7%，同比-32.2%。折库存天数23.2天，较上期+0.6天。

3、需求：截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。光伏库存天数约25.43天，较上周减少5.04%。

4、核心逻辑：本周国内浮法玻璃现货市场小幅上涨，全国周均价 2035 元/吨，环比+ 4 元/吨。当前浮法玻璃行业平均开工率为85.48%，前期点火产线陆续投产，供应或将进一步增加。随着中下游陆续复工复产，厂家出货提升，但整体成交改善情况一般，生产企业库存延续累库状态，累库幅度有所放缓。需求端，下游恢复进度偏缓，多数加工企业仍未恢复生产，并且新接订单不足，补货跟进力度有限，预计三月份加工厂开工将有所提升。整体来看，供应预计边际增加，库存呈现累库趋势，玻璃供需格局仍承压，而下游企业存补库预期，盘面或延续震荡偏弱运行，需关注下游深加工企业补货需求跟进情况。

策略建议：

盘面或延续震荡偏弱运行，需关注下游深加工企业补货需求跟进情况。 

风险提示：

宏观地产政策，需求不及预期。