【周报汇总】4月28日

股指

缩量确认关键支撑  等待放量反弹机会

主要逻辑：

1、中信建投研究，此次政治局会议并未涉及到调整预算、出台大规模增量刺激政策的表述，强调既定政策“加紧实施”、“用足用好”，符合预期。主因当前既定政策还有大幅空间未用，没有必要安排增量政策。下半年预计仍有增量财政政策，中央对外部冲击已有充分估计，明确“要强化底线思维，充分备足预案”，“根据形势变化及时推出增量储备政策”。出台的时间节点我们预计在三季度中后期，一是彼时当前财政空间或已充分使用，二则往年也有参考经验。消费领域，提出“两新”政策扩围提质，未提加量，结构上扩向服务消费或是政策重点。房地产领域，提出“优化存量商品房收购政策”，未涉及增量表述。结构性货币政策工具支持科创、消费、外贸也是新看点，规模和效果仍待跟踪。 

2、市场综述：四大指数探底回升走势分化，沪深300周涨0.38%，上证50周跌0.33%，中证500周涨1.20%，中证1000周涨1.85%。成交方面，四大指数日均交易量交易前一周持稳。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少15.71亿元，融资持续持续回落。 

4、上周五中央政治局会议内容公布，行情对此反映平淡。近期市场延续震荡格局，从行情缺口来看，上证50回补缺口，而创业板等指数回补程度较小。市场风格来看，价值红利以及饮料食品、餐饮零售等内需板块受到关税带来的下跌影响较小，且已经普遍补缺口，这背后或隐含了较高的政策预期。而科技板块表现相对较弱，缺口较多未回补，或要等到一季报靴子落地以及降息等政策的出台。

策略建议：

操作上，关注期指缩量蓄势后放量突破的机会；也可以IF/IH与IC/IM的组合套利策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

A股窄幅震荡 临近长假 防守为主 或做多波动率

主要逻辑：

本周A股窄幅震荡，日成交额维持在万亿上方。沪深300指数窄幅震荡，日三彩K线指标转为红色；周线三连阳，但周三彩K线指标维持绿色。IF期货当月合约期贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先降后升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价均是3800。中证1000指数日线先扬后抑，日三彩K线指标转为红色；周线重返120周均线，周三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先降后升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间没有变化。上证50指数维持在850日均线上方，日三彩K线指标维持红色；周线收阴，周三彩K线指标维持灰色。IH期货当月合约贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，隐含波动率上升，看涨期权最大持仓量行权价格上移。

趋势策略：

以防守为主或多50空1000套利。

波动率策略：

降波后买入宽跨式做多波动率。

螺纹热卷

减产消息扰动市场，钢价低位显支撑

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量229.11万吨（环比-0.05%，同比+3.18%），全国热卷周产量317.5万吨（环比+0.99%，同比+0.60%）。螺纹钢小幅减产，热卷继续增产。 

消费：螺纹钢表观消费259.94万吨（环比-5.07%，同比-2.31%），热卷表观消费324.36万吨（环比+0.06%，同比+0.28%）。螺纹钢消费回落明显，热卷需求微增。 

库存：螺纹总库存702.33万吨（环比-4.21%，同比-25.98%），热卷总库存367.69万吨（环比-1.83%，同比-10.32%）。螺纹钢和热卷去库略有收窄。 

成本：铁水日产大幅回升，接近历史同期最高水平，与近期钢厂利润维持，节前加快生产补库有关。预计后续进一步回升的空间有限，5月铁水见顶压力逐步加大。节前原料端形成一定补库支撑，但后续增量有限。铁矿石供应阶段性回升，港口转而累库，供需宽松令价格仍有压力。部分焦企利润尚可，焦炭二轮提涨能否落地仍待观察。原料端压力短时大于成材。 

总结：随着政治局会议落地，市场逐步回归供需基本面。五大材持续去库，目前增产主要集中在热卷和中厚板，螺纹钢呈现供需双弱格局，周度产需双降，去库略有趋缓，但整体库存较低，且市场有缺规格情况，造成现货挺价意愿较强。热卷产需双增，需求短时有一定韧性，出口压力尚未突显，但需留意5月至6月出口订单环比转弱的情况。近期钢坯出口反馈有明显增量，有助于缓解钢材整体供应宽松的压力。同时，市场再传钢厂控产减量消息，尚未证实需持续关注。节前提保背景下资金离场意愿增强，预计钢价波动反复，震荡行情对待，建议轻仓过节。

策略建议：

单边：区间震荡螺纹钢3000-3200热卷3100-3300。

风险提示：

宏观政策超预期、减产超预期。

铁矿

减产消息扰动市场，钢价低位显支撑

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2758.4万吨（环比+13.16%，同比+6.19%），铁矿石45港口到港量2512.8万吨（环比+8.06%，同比+27.06%）。 

需求：铁水日产244.35万吨（环比+4.23万吨，同比+6.83万吨），铁矿石45港口疏港量327.92万吨（环比+5.95%，同比+1.16%）。 

库存：铁矿石45港口库存14261万吨（环比+1.46%，同比-3.37%），247家钢企进口铁矿库存9073.03万吨（环比+0.22%，同比-3.27%）。 

总结：供应端，铁矿发运回升，到港量同步增加。铁水增幅明显，节前有一定补库支撑。但港口库存依然偏高，且周度转增，铁矿石供需长期偏宽松格局未变。短时价格趋于低位区间震荡。临近五一假期，提保背景下，资金离场意愿增强，且假期海外市场存在较大的不确定性，建议轻仓过节。

策略建议：

单边：震荡运行650-750。

风险提示：

铁水超预期、终端需求超预期、宏观政策超预期。

双焦

减产消息扰动市场，钢价低位显支撑

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率88.38%（环比+0.78%，同比+3.37% ），洗煤厂开工率63.01%（环比+1.79%，同比-6.15%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率75.36%（周环比-5.86%，同比-18.65%）， 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存820.06万吨（环比-1.21%，同比+26.74% ），炼焦煤港口库存324.79万吨（环比-3.73%，同比+47.29%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-9元/吨（环比+7元/吨，同比+117元/吨），独立焦化厂产能利用率75.27%（环比+2.53%，同比+15.23%）。 

焦炭需求：铁水日产244.35万吨（环比+4.23万吨，同比+6.83万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存68.82万吨（环比+1.27%，同比+35.74% ），焦炭港口库存243.58万吨（环比-1.02%，同比+15.83%）。 

总结：炼焦煤生产持稳，蒙煤通关相对高位。节前市场有一定补库支撑，港口焦煤延续去库，但绝对量依然历史同期高位，中长期宽松格局未变。焦企利润有所修复，焦炭二轮提涨博弈加大，节前能否落地仍待观察。铁水回升对原料端带来一定支撑，但考虑到后续增量有限，且节前资金离场意愿增强，价格仍显压力，整体呈现低位震荡，建议轻仓过节。

策略建议：

单边：低位震荡关注前低附近支撑焦炭1500附近焦煤900附近。

风险提示：

铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。

硅铁

供应减量，双硅低位震荡

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量9.89万吨（环比-1.40%，同比+8.68%）,2025年3月硅铁产量50.27万吨（环比+3.85%，同比+18.02%）。 

需求：硅铁五大材消费量2.06万吨（环比+0.08%，同比+1.65%），五大材周产量875.84万吨（环比+0.36%，同比+1.37%）。 

库存：8.37万吨（环比-11.82%，同比+40.41% ），3月库存天数15.44天（环比0.82天，同比-0.03天）；硅铁仓单数量14287张（环比+730张，同比-610张）。 

成本：氧化铁皮价格回升，成本略有增加，硅铁厂整体亏损明显，内蒙地区亏损加大。 

基差：主力合约基差260元/吨，环比+42元/吨 

总结：硅铁亏损压力下继续减产，青海甘肃等地减产明显。4月主流钢招价5950元/吨，较3月下降230元/吨，压价依然明显。目前硅铁经过一轮持续减产，基本面有所好转，库存环比下降，仓单压力有限。兰炭暂时趋稳，成本有一定支撑。短时硅铁价格趋于低位震荡运行。建议轻仓过节。

策略建议：

单边：低位震荡上方压力5700-5800附近。

风险提示：

需求增量超预期/供应减产超预期。

锰硅

供应减量，双硅低位震荡

主要逻辑：

供应：硅锰周产量18.61万吨（环比-1.35%，同比+16.30%），3月全国硅锰产量89.91万吨（环比+3.68%，同比+6.52%）。 

消费：硅锰周消费量12.67万吨（环比+0.34%，同比+2.55%），五大材周产量875.84万吨（环比+0.36%，同比+1.37%）。

库存：企业库存18.18万吨（环比+15.36%，同比-35.87% ），3月库存天数15.44天（环比-1.17天，同比-0.33天）；硅锰仓单数量：122403张（环比+2899张，同比+65998张）。 

成本：天津港澳矿38（-1）半碳酸32.7（-1.1）；钦州港澳矿42.5（-0.5）半碳酸34.5（-0.3）。矿端报价继续下调，锰硅成本持续下移，内蒙、广西、贵州地区利润虽有修复，但整体亏损依旧明显。 

基差：主力合约基差+254元/吨，环比+100元/吨。 

总结：锰硅周度继续减产，整体产量同比依旧偏高，5月北方主产区检修复产预期均存。消费端跟随钢厂生产小幅回升，仓单继续增加，供需宽松格局未变。矿端报价下调，市场心态有所分化，部分低价不再出售。五一节前下游一定补库支撑，但钢厂压价明显，4月钢招接近尾声，主流钢招采购价5950元/吨，较3月下降450元/吨，整体成交趋弱。关注后续硅锰厂减产情况，短时锰硅呈现低位弱势震荡运行。

策略建议：

单边：弱势震荡。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

烧碱

价格偏弱运行，关注下方支撑

主要逻辑：

1、宏观：国内重要会议释放政策利多信号，美国关税利空减弱，市场避险情绪有所降温，关注谈判情况。

2、供需面：本周前期检修装置有恢复预期，且市场月底结算价逐步出台，需求补库放缓，预估华东液碱行情弱稳整理。另外，五一小长假来临，高价下游接货抵触，为保证库存不涨的情况，部分企业走货出现优惠属于合理。 

3、整体逻辑：氧化铝价格偏弱运行对烧碱负反馈延续，下方关注成本端支撑，烧碱本周或低位偏弱整理。

策略建议：

烧碱2509合约上方参考压力位2550元/吨一线，下方支撑位2350元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

铜铝有所回暖，警惕假期风险

主要逻辑：

1、宏观面：国内重要会议释放政策利多信号，美国关税利空减弱，市场避险情绪有所降温，关注谈判情况。 

2、基本面：当前国内铜精矿加工费仍然处于负值，铜价高位回落后，终端消费有所恢复，社会库存延续性去库；截至4月24日，全国主流地区铜库存降至18.17万吨，连续八周去库。 

3、整体逻辑：特朗普关税言论反复摇摆，市场情绪有所缓和，铜价向上反弹基本回补跳空缺口，关注宏观方面是否会有新的利好支撑，警惕五一假期外盘风险。

策略建议：

沪铜2506合约上方参考压力位79000元/吨一线，下方参考支撑位75000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

铜铝有所回暖，警惕假期风险

主要逻辑：

1、宏观面：国内重要会议释放政策利多信号，美国关税利空减弱，市场避险情绪有所降温，关注谈判情况。 

2、基本面：国内电解铝运行产能处于高位，下游铝加工企业开工持稳，社会库存处于季节性去库周期，铝材出口下滑明显，关注国内需求支撑。 

3、整体逻辑：美国加征关税利空逐步释放，铝基本面矛盾不大，本周或延续振荡整理，上方关注跳空缺口位置压力，警惕五一假期外盘风险。

策略建议：

沪铝2506合约上方参考压力位20300元/吨一线，下方参考支撑位19500元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

铜铝有所回暖，警惕假期风险

主要逻辑：

1、宏观面：国内重要会议释放政策利多信号，美国关税利空减弱，市场避险情绪有所降温，关注谈判情况。 

2、基本面：截至上周四，全国氧化铝运行产能8362万吨，环比回升74万吨。由于近期检修减产集中发生，接连几周氧化铝运行产能低于电解铝生产理论需求，氧化铝现货货源收紧。 

3、整体逻辑：近期氧化铝现货价格有所止跌，但中期供需基本面依旧过剩，中线继续以偏空思路对待。

策略建议：

氧化铝2509合约上方参考压力位3000元/吨一线，下方参考支撑位2700元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

需求暂未见明显改善，关注夏季肥补货节奏

主要逻辑：

1. 供应：日产维持高位运行； 

2. 需求：阶段性需求支撑较弱； 

3. 库存：上游尿素企业库存持续累积； 

4. 成本与利润：煤炭价格窄幅波动，尿素利润环比下降； 

5. 基差与价差：5-9价差偏弱震荡，05基差走弱。 

6.整体逻辑：

本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，近期装置检修与复产并存，日产维持同比高位水平，供应整体较为充足。需求端，受干旱天气影响，部分地区农需备肥有所推迟，复合肥企业成品走货表现不佳，开工率呈现季节性下降趋势，对尿素刚需补货支撑边际转弱。整体来看，供应高位叠加需求支撑阶段性转弱影响下尿素企业库存持续大幅累积，而夏季肥需求预期对价格底部支撑仍存，短期尿素期价或延续弱势震荡运行，后续关注夏季肥补货能否带来阶段性的反弹行情。

策略建议：

UR2509合约关注1720-1840元/吨运行区间。

风险提示：

保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

纯碱

装置检修预期扰动增加

主要逻辑：

1.供应    装置开工率89.44%（-0.06%），氨碱法87.12%（环比-0.73%），联碱法87.12%（+0.97%)；周产量75.51万吨（-0.05万吨），轻碱产量33.96万吨（+0.05万吨），重碱产量41.55万吨（-0.10万吨）。 

2.需求    纯碱表需77.54万吨（+4.21万吨），轻碱表需33.60万吨（-1.97万吨），重碱表需43.94万吨（+5.78万吨）。 

3.库存    纯碱企业库存169.10万吨（-2.03万吨），轻碱库存85.05万吨（+0.36万吨），重碱库存84.05万吨（+2.39万吨）。 

4.核心逻辑    本周纯碱现货价格窄幅调整，周度产量维持75万吨的同期高位水平，五月份多家碱厂装置计划检修，后续关注装置检修兑现情况。需求端，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和窄幅提升，期价上涨刺激中下游补货积极性增加，带动纯碱企业库存环比小幅去化。短期来看，装置检修预期扰动下纯碱期价呈现阶段性反弹状态，但中长期而言新增产能投放预期下纯碱产业仍处于供需宽松格局，后续若出现检修不及预期或宏观利好支撑有限的情况，则可关注盘面的反弹做空机会。

策略建议：

纯碱2509合约上方关注1450-1500元/吨附近压力。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应    浮法日熔量15.78万吨，比17日环比-0.44%，国内玻璃生产线共计297条，其中在产225条，冷修停产72条。光伏日熔9.77万吨，环比+1.25%。 

2.库存    全国浮法玻璃样本企业总库存6547.33万重箱，环比+39.5万重箱，环比+0.61%，同比+9.25%。折库存天数29.4天，较上期+0.2天。 

3.需求    截至20250415，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比-17.7%。 

4.核心逻辑    本周浮法玻璃现货市场价格小幅上调，全国周均价1279元/吨，环比+4元/吨。浮法玻璃日熔量环比小幅下降，近期部分产线存放水预期，预计产量将有所减少。需求端，下游深加工企业订单表现低于往年同期，节前下游采购维持刚需，旺季需求存季节性转弱预期，玻璃企业库存去化压力仍存，短期期价或延续弱势运行，玻璃2509合约下方关注1100元/吨附近支撑位表现，后续关注宏观政策影响。

策略建议：

玻璃2509合约下方关注1100元/吨附近支撑位表现。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

白糖

白糖市场震荡下行，基差走扩与进口利润收缩主导

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价6170元/吨（环比持平），基差走扩至196元/吨（周涨12%），现货升水结构强化。

 【期货市场】：主力合约跌0.52%至5974元/吨，持仓量微增1.33%，波动率21.8显示市场情绪谨慎。 

【供应方面】：3月全国产量103万吨（同比-36.5%），云南甘蔗糖产量60.6万吨（环比+7%），甜菜糖近乎停产。 

【需求方面】：3月销量124万吨（同比+30.2%），广西销量59万吨（同比+6%），终端消费回暖。 

【进口出口】：泰国进口糖1.7万吨（环比+154%），配额内加工利润1811元/吨（周降4.6%）。 

【成本利润】：配额外加工利润488元/吨（周降22%），海运成本34美元/吨（同比-29%）。 

【库存水平】：工业库存475万吨（环比-4.3%），仓单+有效预报3.2万张（周增8.6%）。 

【总结分析】：市场处于供需再平衡阶段，云南增产与甜菜糖减产形成区域分化，而进口利润快速收缩抑制外部补充。期货持仓量逆势增加反映多空博弈加剧，但基差走扩显示现货抗跌性，需关注消费回暖持续性。

策略建议：

短期或维持5950-6050元/吨区间震荡，关注云南新糖上市节奏。

风险提示：

1.进口利润转负（配额内利润跌破1500元）2.仓单压力激增（有效预报超4000张）3.国际糖价异动（ICE11号糖波动率超25%）。

碳酸锂

碳酸锂市场延续跌势，供应压力与需求疲软并存

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂价格周跌0.29%至69600元/吨，工业级同步下跌0.29%，基差扩大至1420元/吨，现货升水结构强化。 

【期货市场】：主力合约跌1.19%至68180元/吨，持仓量激增19.82%，波动率512.4显示市场分歧加剧。 

【供应方面】：3月全国产量环比增25.19%，江西锂云母路线产量同比暴增171.07%，产能利用率升至62.6%。 

【需求方面】：磷酸铁锂消费量环比增17.44%，但新能源汽车销量环比回落7.8%，终端需求分化。 

【进口出口】：碳酸锂进口环比激增107.21%，智利货源恢复；出口东南亚环比降91.28%，区域贸易流逆转。 

【成本利润】：外采锂云母生产利润-11389元/吨，亏损环比扩大4.78%，成本倒挂持续。 

【库存水平】：交割库仓单总量达31795手（同比+63.78%），江西库存环比降10.49%但绝对值仍处高位。 

【总结分析】：市场处于供需双弱下的单边下行阶段，江西锂云母产能释放与交割库存高企形成主要压制，而电碳-氢氧化锂价差倒挂反映三元材料需求疲软。持仓量激增显示空头主导，但进口增量或延缓价格探底节奏。

策略建议：

短期价格或测试68000元/吨支撑位，关注江西新投产能实际消化进度。

风险提示：

1.云母提锂亏损扩大（江西排产超3.1万吨）2.仓单注销冲击（交割库存环比增5%）3.澳矿发运延迟（黑德兰港出货低于12万吨）。

鸡蛋

假期备货结束，市场重回弱势

主要逻辑：

【供应方面】：现阶段，新增产能不断释放，淘汰和换羽同步进行，整体供应相对平稳，上游库存不高，下游库存偏低，整体供应压力未能集中释放，等待天气原因带来的供应增加。 

【需求方面】：需求上，五一备货结束后，市场进入疲软状态，南方温湿天气逐渐影响蛋品质量，节后存在补库需求，但是整体支撑有限，毕竟供需影响偏大。 

【成本利润】：原材料价格震荡走强，成本企稳反弹，截止上周，饲料成本2.66元/斤左右，综合养殖成本2.96元/斤左右。养殖利润利润季节性低位阶段。 

【逻辑方面】：鸡蛋的矛盾比较明显，供大于求，阶段低估值，在现货的备货情绪下出现期现联动反弹，但是进故宫备货后，现货上涨空间有限，期货开始提前反映节后预期，盘面开始增仓放量下行，开始做空介入。

策略建议：

1、反弹后的做空。2、继续JD59正套。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。