【周报汇总】9月9日

股指期权

沪弱深强 上证再创阶段新低 等待指数反弹机会

主要逻辑：

九月第一周A股弱势运行，大盘股弱于中小盘。沪深300指数日线持续走弱，三彩K线指标转绿色；周线三连阴，周三彩K线指标转为绿色。周线三连阴，周三彩K线指标转为绿色，次月合约贴水当月合约扩大。IO期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都下降，期权隐含波动率上升，看跌期权最大持仓量行权价格下移。中证1000指数日线两阴夹三阳，日三彩K线指标转为绿色；周线转阴，周三彩K线指标维持蓝色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约扩大。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率上升，看跌期权最大持仓量行权价格下移。上证50指数走弱，三彩K线指标转为绿色；周线收阴，周三彩K线指标转为绿色。IH期货当月合约期现基差转为贴水标的，次月合约贴水当月合约扩大。期权HO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR下降，上证50标的跌破看跌期权最大持仓量行权价格。 

策略建议： 

逢低买入牛市看涨价差。

波动率策略：

买入宽跨式做多波动率。

螺纹热卷

宏观反复&产业去库，钢价低位震荡

供应：全国螺纹周产量178.53万吨（环比+10.03%，同比-29.60%），全国热卷周产量310.48万吨（环比+1.78%，同比-1.58%）。螺纹钢和热卷产量均环比回升。

消费：螺纹表观消费218.61万吨（环比+0.11%，同比-22.31%），热卷表观消费307.31万吨（环比+0.61%，同比-1.63%）。螺纹钢和热卷表需均小幅增加。

库存：螺纹总库存555.63万吨（环比-6.73%，同比-25.88%），热卷总库存444.98万吨（环比+0.72%，同比+17.59%）。螺纹钢继续去库，热卷库存回升。

成本：铁水日产转增，但基于近期终端需求释放有限，且钢价受宏观情绪影响继续大幅下探导致钢厂仍有大范围亏损，后续增产空间受限，原料端整体承压。铁矿海外发运略有回落，到港量持稳，基本面关键仍在铁水端；双焦受钢厂利润挤压开启八轮提降，成本支撑整体下移。  

总结：宏观方面，上周五非农数据再度不及预期，海外担忧经济衰退的压力不减，国内宏观缺乏有利政策支撑，市场情绪整体较为悲观。五大材周度产增需减继续去库。其中，螺纹钢增产明显，需求持稳，继续大幅去库，供需结构相对健康。热卷产需双增，但产量相较需求仍然偏高，基于热卷利润继续恶化，部分热卷厂转产和有检修计划，关注后续产需结构变动，短时社库压力偏大，热卷弱于螺纹钢。整体来看，当前市场交易重心仍集中在宏观，钢价短时虽有承压，但基于前期钢价大幅超跌，相对偏低估值追空需谨慎。关注宏观情绪变化，激进者可待宏观情绪修复关注低位试多机会。

单边：低位震荡螺纹钢关注3000关口支撑。

风险点：宏观政策超预期、海外降息扰动。

铁矿

宏观反复&产业去库，钢价低位震荡

供应：澳洲和巴西19港口发运2583.5万吨（环比-10.76%，同比+2.55%），铁矿石45港口到港量2217.4万吨（环比+0.37%，同比-17.96%）。铁矿石发运阶段性回落，到港量持稳。

需求：铁水日产222.61万吨（环比+1.72万吨，同比-25.63万吨 ），铁矿石45港口疏港量302.74万吨（环比+0.92%，同比+1.40%）。铁水日产转增，铁矿石疏港量略有增加。

库存：铁矿石45港口库存15408.95万吨（环比+0.24%，同比+29.84%），247家钢企进口铁矿库存8858.27万吨（环比-1.54%，同比+3.83%）。港口库存继续创新高。

总结：铁矿石海外发运小幅回落，铁水转增，但港口库存继续创出新高，铁矿石供需结构依旧偏宽松。随着近期钢价持续下跌，钢厂仍大面积亏损，不利于后续增产空间。整体来看，原料端仍将跟随成材波动。关注近期宏观情绪变化和终端需求补库情况。

单边：弱势震荡跌势放缓。

风险点：宏观政策超预期、海外降息扰动。

双焦

宏观反复&产业去库，钢价低位震荡

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率90.36%（环比+0.16%，同比-7.80% ），蒙煤通关量日均10.94万吨（环比-29%，同比-28.12%）。

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率80.87%（周环比-13.50%，同比-17.25%），焦煤竞拍周度成交率94.73%（周环比+43.31%，同比+5.26%）。

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存698.79吨（环比-0.02%，同比-6.15% ），炼焦煤港口库存404.14万吨（环比+11.54%，同比+105.87%）。

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-96元/吨（环比-10元/吨，同比-89元/吨 ），独立焦化厂产能利用率69.48%（环比-0.2%，同比-10.35%）。  

焦炭需求：铁水日产222.61万吨（环比+1.72万吨，同比-25.63万吨 ）。

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存46.97万吨（环比+3.96%，同比-11.96% ），焦炭港口库存181.2万吨（环比+0.58%，同比+3.13%）。

总结：焦煤供应周度环比小幅回升，主要来自陕西等地区此前停产煤矿的恢复，但蒙煤通关量下降明显。下游钢厂亏损持续，挤压上游双焦利润，当前焦企亏损加剧，且八轮提降开启，减产将亏损导致对焦煤采购相对谨慎，高价煤成交不畅，流拍增多，成交率下降。整体来看，钢厂利润明显改善前，双焦依旧承压，偏弱震荡运行。

单边：偏弱震荡。

风险点：宏观政策超预期、海外降息扰动。

硅铁

宏观产业双弱 合金弱势寻底

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量10.67万吨（环比+1.5%，同比+3.5%），8月硅铁产量46万吨（环比-9.3%，同比-2.2%）。 

需求：硅铁周消费量1.78万吨（环比+4.3%，同比-20.1%）。五大材周产量801万吨（环比+2.9%，同比-13.1%）。

库存：企业库存5.6万吨（环比-1.9%，同比-11.8%）；钢厂8月库存天数14.6天（环比-0.63天，同比-2.53天）；硅铁仓单数量：14150张（环比+667张，同比5297张）。

成本：上周兰炭价格止跌，硅铁成本持稳。计算内蒙即期成本5995元/吨，宁夏6262元/吨，青海5708元/吨，成本周内持稳，但现货报价下跌，厂家利润收窄。

基差：10合约基差352元/吨，环比+210元/吨。

总结：上周商品整体跌势加剧，文化指数跌破去年5月低点，硅铁周内跌近5%。上周数据供需双增，供应端虽然厂家陆续陷入亏损，但产量暂时仍未回落；需求端，成材产量低位回升，对硅铁需求边际利多，但钢价和市场情绪持续恶化，旺季预期不断削弱。硅铁自身供过于求+宏观预期偏差导致价格持续走弱，短期暂宜观望，关注宏观走向。基于弱需求预期和高仓单压力，建议产业坚持保值思路，反弹偏空对待。

策略建议：

单边：10合约跌破6000，短期暂宜观望；套利：观望。

风险提示：

需求不及预期/供应减产超预期。

锰硅

宏观产业双弱 合金弱势寻底

主要逻辑：

供应：硅锰周产量17.7万吨（环比-2.7%，同比-25.5%）,8月全国硅锰产量84.7万吨（环比-14.2%，同比-16.9%）。 

消费：硅锰周需求量11.1万吨（环比+4.2%，同比-16.7%）,五大材周产量801万吨（环比+2.9%，同比-13.1%）。

库存：企业库存14.58万吨（环比+8.8%，同比-29.8%）；钢厂8月库存天数14.68天（环比-0.75天，同比-3.13天）；硅锰仓单数量：136901张（环比+370张，同比+122136）。

成本：天津港澳矿43.5（-0.5）半碳酸34（+1）；钦州港澳矿45（-2）半碳酸32.5（-）；内蒙化工焦1305（+50）。周内矿价震荡运行，半碳酸成交转好，价格有所回暖。计算内蒙即期成本6184，宁夏6315、贵州6425，周内持稳。

基差：01基差128元/吨，环比+160元/吨。

总结：上周商品整体跌势加剧，文化指数跌破去年5月低点，硅铁周内跌近4%。上周锰硅产量继续回落，需求跟随建材低位回升，但宏观悲观下黑色系走势偏空，旺季预期不断削弱，合金基本面又弱，价格虽跌破成本估值不高，但无强驱动走势延续弱势寻底。短期暂宜观望，关注宏观预期走向。基于弱需求预期和高仓单压力，整体以反弹偏空对待。

策略建议：

单边：01合约重心下移，关注向下6000-6100平台支撑；套利：观望。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

铜

铜铝偏弱运行，关注宏观数据

主要逻辑：

1、宏观：本周重点关注中国8月份经济数据及美国8月份CPI数据。 

2、基本面：从供应端来看，由于前期进口货源集中到货，贸易商积极出货，电解铜现货供应增加，现货升水承压回落。消费方面，周末前下游积极备货，同时本周即将迎来中秋假期，下游备库节奏较紧张，预计消费需求量有所增加。截至9月5日，全国主流地区铜库存降至25.57万吨（-2.34），连续九周去库。

3、整体逻辑：国内市场氛围偏弱，市场充分定价美联储9月份降息，铜价低位运行，缺乏进一步上行驱动。

策略建议：

沪铜2410合约上方参考压力位75500元/吨一线，下方参考支撑位70500元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

铜铝偏弱运行，关注宏观数据

主要逻辑：

1、宏观：本周重点关注中国8月份经济数据及美国8月份CPI数据。 

2、基本面：近期供应端相对平稳。需求端逐步向旺季转换，国内现货市场成交好转，消费开始逐渐复苏，铝去库拐点或已出现，基本面向好为主，但市场担忧四季度供应端仍有增量。

3、整体逻辑：下游进入传统旺季，社库库存压力或将有所缓解，铝价低位运行，重点关注宏观变化。

策略建议：

沪铝2410合约上方参考压力位19700元/吨一线，下方参考支撑位18700元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

铜铝偏弱运行，关注宏观数据

主要逻辑：

1、宏观：本周重点关注中国8月份经济数据及美国8月份CPI数据。 

2、基本面：供应端，北方多地因矿石问题以及设备检修出现减产，供应有所减少，但随着时间推移，氧化铝复产及新投产能部分将陆续有氧化铝增量进入市场。需求端，电解铝运行产能见顶，短期或持稳运行为主，对氧化铝的需求整体持稳。

3、整体逻辑：氧化铝远期供需结构或将转弱，主力合约价格高位回调，但现货价格偏强或限制期货盘面价格下行幅度。

策略建议：

氧化铝2411合约上方参考压力位4050元/吨一线，下方参考支撑位3600元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

纯碱

供需延续弱势格局，价格持续承压运行

主要逻辑：

1. 供应：装置开工率76.44%（-4.35%），氨碱法75.73%（环比-8.63%），联碱法77.17%（-2.13%)；周产量63.72万吨（-3.63万吨），轻碱产量25.28万吨（-1.51万吨），重碱产量38.44万吨（-2.12万吨）。 

2. 需求：纯碱表需57.24万吨（-10.50万吨），轻碱表需21.99万吨（-7.33万吨），重碱表需35.25万吨（-3.17万吨）。

3. 库存：企业库存128.36万吨（+6.48万吨），轻碱63.13万吨（+3.29万吨），重碱65.23万吨（+3.19万吨）。

4. 核心逻辑：本周纯碱现货价格延续偏弱走势，近期碱厂装置检修较多，供应阶段性减量为主，但由于需求的持续弱势，纯碱企业库存仍处累库趋势，后续随着检修装置的陆续复产，预计供应压力将进一步增加。需求端，浮法玻璃及光伏玻璃冷修产线持续增加，轻重碱表需环比均下降，下游补货积极性有限。整体来看，在供应回升预期下纯碱企业累库压力仍存，并且当前商品氛围偏空，纯碱期价预计震荡偏弱运行为主。

策略建议：

纯碱期价或延续震荡偏弱运行。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量16.76万吨，比29日-0.18%，国内玻璃生产线共计300条，其中在产243条，冷修停产57条。光伏日熔10.02万吨,环比-4.20%，同比+10%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7146.2万重箱，环比+91.8万重箱，环比+1.3%，同比+74.14%。折库存天数31.1天，较上期+0.5天。

3.需求：截至20240830，玻璃深加工企业订单天数9.6天，环比-2.04%，同比-49.21%。

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货价格延续下行趋势，全国周均价 1334 元/吨，环比 -31 元/吨。浮法玻璃亏损冷修产线增加，日熔量环比下降，但受产销持续弱势影响，玻璃企业库存仍延续累库趋势。需求端，下游采购积极性较弱，深加工企业订单环比未见改善，同比下滑幅度较大，终端需求表现不佳。整体来看，玻璃供需过剩格局下企业累库压力仍存，并且当前成本端支撑及商品氛围均偏弱，玻璃期价或延续弱势运行，后续关注利润亏损情况下的产线冷修动态。

策略建议：

玻璃期价或延续弱势运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

尿素

供应压力逐步回升，尿素价格承压运行

主要逻辑：

1. 供应：预计供应压力将有所增加； 

2. 需求：秋季肥需求或存环比改善预期； 

3. 库存：上游尿素企业延续累库趋势； 

4. 成本与利润：煤炭市场价格震荡运行，尿素利润环比减少； 

5. 基差与价差：1-5价差走弱，01基差窄幅整理。

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货价格仍处跌势，下游以谨慎观望为主。近期处于前期检修装置的复产阶段，日产持续回升使得供应压力进一步增加，尿素企业库存延续季节性累库趋势。需求端，复合肥走货情况改善有限，成品库存压力较大，但随着备肥周期的逐步缩短，后续关注秋季用肥能否形成阶段性支撑。整体来看，尿素供应逐步回升，而需求弱势格局未见明显改善，预计尿素企业累库压力仍存，短期尿素期价或延续弱势运行。

策略建议：

短期尿素期价或低位震荡运行。

风险提示：

保供稳价政策、新 增 产 能 投 放（下行风险），宏观利好、出口放 开 （ 上 行 风险）。

烧碱

烧碱低位整理，关注下游表现

主要逻辑：

1、宏观：本周重点关注中国8月份经济数据及美国8月份CPI数据。 

2、供需面：本周山东供应有小幅增加态势，但下游需求增加不明显，除氧化铝外其他需求一般，部分企业低度碱散户出货放缓，预计市场整体以稳为主。华东来看，本周企业装置检修尚未恢复，并且 9月份企业签单顺畅，整体市场氛围较为明朗，加上出口远期合约成交价走高，预估华东液碱价格稳中上行为主。 

3、整体逻辑：烧碱近月合约受压于交易所仓单压力，盘面价格或将贴水现货；远月合约关注下游金九银十旺季的消费情况。

策略建议：

烧碱2501合约上方参考压力位2600元/吨一线，下方支撑位2400元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

鸡蛋

现货后期由强转弱，期货跟随走弱

主要逻辑：

【供应方面】：9-11月产能趋势开始出现阶段下行，但是进入11月，产能趋势再度走高，产区库存偏低，质量偏好。 

【需求方面】：需求处于阶段旺季尾声，高峰逐渐显现，后续深加工消费备货和户外消费支撑开始减弱。阶段季节性回落，未来需要关注菜价带来的新支撑。 

【成本利润】：原材料价格整体阶段走弱，成本小幅下降，截止上周，饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7/斤左右。养殖利润利润稳中向好。 

【逻辑方面】：本周现货季节性旺季尾声支撑仍在，期货盘面在基差支撑下不断走强，但是我们后续要交易的逻辑在于，供应稳中有增，传统的需求放缓，更多的不确定性在于高价菜价能否对蛋价形成支撑。短期盘面跟随现货反应节后回落预期，但是我们仍需关注回落幅度，阶段反弹做空远月。继续维持JD15正套。 

策略建议：

1、近月反弹做空，远月回调做多。2、继续关注JD15正套。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。

白糖

供给压力仍大，郑糖区间调整

主要逻辑：

国际方面，上周原糖高位回落，周五因宏观大宗商品普跌，原糖也大幅下挫。巴西8月份出口糖392万吨，再创同期记录。巴西产区天气晴好，利于当期生产工作，但对整个榨季甘蔗的产量担忧仍存。印度甘蔗种植面积同比增加1%，新年度继续限制出口，对国际糖价影响不大，主要还是看巴西。短期原糖受偏弱的宏观情绪和原油大跌拖累，但预计跌幅不深，中期价格围绕18美分还将反复； 

国内方面，9日广西现货价格下调30至6130附近。全国8月单月销糖61万吨，同比减少11万吨，环比减少26万吨；工业库存110.2万吨，同比增加21万吨，数据利空。预计8-9月份进口到港仍然片广告，未来两个月，国内将面临进口供给和新糖上市双重压力，需求也进入淡季，基本面偏弱促使国内糖价弱于外盘。策略上，短期单边郑糖1月合约在5500支撑调整，震荡思路；长期看，价格重心下移。15合约反套。

策略建议：

策略上，短期单边郑糖1月合约在5500支撑调整，震荡思路；长期看，价格重心下移。15合约反套。

风险提示：

原糖持续大幅走强。

棉花

需求难以支撑价格，区间震荡对待

主要逻辑：

国际方面，上周美棉优良率出现转好，至44%，前一周为40%。美棉上市前优良率还将反复，但预计也难以改变大幅增产的格局。出口较之前转好。巴西棉上市进度加快且出口旺盛增加市场供给。美棉供给丰产压力压制价格，出口较之前好转，限制大跌，美棉预计区间震荡。

国内方面，供给端，天气影响不大，新年度棉花产量增产格局。新棉发育期提前，今年上市或早于去年，新棉收购情绪谨慎，开秤价预计大幅低于去年。下游需求继续好转。基本面供给压力大，需求旺季也有微弱支撑，但后期需求信心不足，且宏观氛围偏弱，经济走弱压力大，短期郑棉按照区间震荡思路，前低附近调整。

策略建议：

区间震荡思路。 

风险提示：

关注下游需求情况。