周报汇总
螺纹热卷
需求逐步恢复，钢价低位显支撑
主要逻辑：
供应：全国螺纹周产量178.15万吨（环比-3.07%，同比-7.28%），全国热卷周产量328.93万吨（环比+1.48%，同比+4.22%）。螺纹钢减产，热卷增产。
消费：螺纹表观消费64.17万吨（环比+5.63%，同比+118.86%），热卷表观消费237.29万吨（环比+7.85%，同比-22.86%）。钢联数据修正后螺纹表需微增，热卷表需增幅明显。
库存：螺纹总库存819.36万吨（环比+16.16%，同比-22.46%），热卷总库存429.65万吨（环比+3.70%，同比+10.59%）。螺纹钢和热卷均呈现季节性累库。
成本：铁水日产环比微降0.45万吨至227.99万吨。受钢价下行压力影响，钢厂利润环比收缩，节后钢厂复产趋缓，原料端支撑略有减弱。焦炭八轮提降落地后开启九轮提降，铁矿石受澳大利亚飓风影响暂告段落，后续发运或逐步恢复。
总结：宏观方面，随着关税利空情绪的逐步消化，以及两会临近，市场氛围有所修复。产业上，五大材继续季节性累库，螺纹钢累库速度有所加快，与节后下游需求并未全面启动有关，且厂库逐步向社库转移，令当前社会库存增幅更加明显，但整体库存依旧较上年同期低22%左右，较农历同期下降13%左右。热卷方面，产需双增，均处于历史中位水平，且累库速度有所放缓，库销比改善，短期刚性需求恢复强于螺纹钢。整体来看，当前季节性累库仍在预期内，接下来两周随着需求逐步回升，累库或有放缓，热卷或率先由累库转为降库，关注需求恢复情况。预计钢价仍将保持在区间震荡运行，策略上可在接近区间下边界短期试多。
策略建议：
单边：震荡运行螺纹钢3200-3400热卷3300-3500。
风险提示：
宏观政策超预期、需求超预期。
铁矿
需求逐步恢复，钢价低位显支撑
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西19港口发运1241.8万吨（环比-34.58%，同比-49.85%），铁矿石45港口到港量2230.9万吨（环比+18.82%，同比-11.77%）。
需求：铁水日产227.99万吨（环比-0.45万吨，同比+3.91万吨），铁矿石45港口疏港量281.49万吨（环比+4.77%，同比-10.47%）。
库存：铁矿石45港口库存15392.53万吨（环比+0.16%，同比+17.07%），247家钢企进口铁矿库存9142.81万吨（环比-3.40%，同比-16.21%）。
总结：受澳大利亚巴西等地天气因素影响，铁矿石发运整体偏低，后续随着澳大利亚飓风影响告一段落，铁矿石发运和到港将逐步恢复。同时，近期基于钢价下跌钢厂利润收缩，铁水由增转降，但仍保持同比中高位水平。基于“金三银四”钢厂仍有增产空间，短期对铁矿石支撑虽有减弱，但不过分看空。叠加两会预期仍存，铁矿石暂以震荡行情对待。
策略建议：
单边：震荡运行750-830。
风险提示：
宏观政策超预期、铁水超预期。
双焦
需求逐步恢复，钢价低位显支撑
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率79%（环比+52.89%，同比+52.80% ），蒙煤通关量日度13.97万吨（环比+241.58%，同比+138.48%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率92.39%（周环比+49.52%，同比+38.58%）
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存738.11万吨（环比-8.88%，同比-37.80% ），炼焦煤港口库存428.67万吨（环比-5%，同比+107.77%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-37元/吨（环比-10元/吨，同比+10元/吨），独立焦化厂产能利用率73%（环比-0.04%，同比+3.22%）。
焦炭需求：铁水日产227.99万吨（环比-0.45万吨，同比+3.91万吨）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存100.67万吨（环比+2.30%，同比+53.46% ），焦炭港口库存185.16万吨（环比+4.49%，同比+10.02%）。
总结：节后煤矿恢复加快，蒙煤通关环比回升，但基于港口库存量偏高，且下游钢厂采购谨慎，供需仍显宽松。同时，焦炭九轮提降开启，铁水日产环比转降，双焦略显承压，弱势震荡运行。
策略建议：
单边：弱势震荡焦煤关注下方1000左右支撑焦炭关注下方1600附近支撑。
风险提示：
宏观政策超预期、铁水超预期回升。
尿素
工农业需求边际改善
主要逻辑：
1. 供应：日产维持高位水平；
2. 需求：工农业需求边际好转；
3. 库存：上游尿素企业及港口库存环比均下降；
4. 成本与利润：煤炭价格稳中偏弱运行，尿素利润环比小幅增加；
5. 基差与价差：5-9价差偏强运行，05基差走强。
6.整体逻辑：
本周国内尿素现货价格大幅上调，期价上涨带动现货成交转好。当前尿素行业日产处于19万吨以上的高位水平，上游尿素企业库存环比去化，但同比偏高，农需旺季预期下仍存进一步去库可能。需求端，返青追肥陆续推进，复合肥企业开工提升明显，成品走货好转，工农业需求边际改善。整体来看，受消息面及需求边际转好影响，尿素期价呈现大幅上行，但由于高供应及高库存压力仍存，建议反弹空间谨慎对待，短期待发订单支撑下现货价格或延续偏强运行，后续关注需求跟进持续性及淡储货源释放情况。
策略建议：
短期期价或延续震荡偏强运行，反弹空间谨慎对待。
风险提示：
保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。
硅铁
矿端报价松动，双硅宽幅震荡
主要逻辑：
供应：硅铁上周产量11.15万吨（环比+1.09%，同比+7.83%）,2025年1月硅铁产量47.18万吨（环比-7.46%，同比+0.13%）。
需求：硅铁五大材消费量1.79万吨（环比+0.07%，同比-1.48%）,五大材周产量813.72万吨（环比+0.63%，同比+1.2%）.
库存：企业库存7.69万吨（环比+0.88%，同比-7.34% ）,1月库存天数16.65天（环比+1.63天，同比-2.83天）；硅铁仓单数量：17899张（环比+2430张，同比+2679张）。
成本：兰炭和氧化铁皮价格下跌，硅铁整体成本下移，利润回升，宁夏地区回升明显。
基差：05合约基差92元/吨，环比+262元/吨
总结：兰炭价格下跌，且仍有降价预期，硅铁成本下移，产业利润扩大，周产量回升。下游采购谨慎，钢厂需求恢复偏慢，供需呈现弱平衡。短期硅铁处于低位震荡运行，静待钢招定价指引。
策略建议：
单边：区间震荡6100-6500。
风险提示：
需求增量超预期/供应减产超预期。
锰硅
矿端报价松动，双硅宽幅震荡
主要逻辑：
供应：硅锰周产量20.34万吨（环比+5.18%，同比+1.82%），1月全国硅锰产量88.70万吨（环比+0.92%，同比-4.86%）。
消费：硅锰周消费量11.36万吨（环比-0.20%，同比-1.95%），五大材周产量813.72万吨（环比+0.63%，同比+1.2%）。
库存：企业库存12.85万吨（环比-14.62%，同比-35.91% ），1月库存天数16.98天（环比+1.13天，同比-2.82天）；硅锰仓单数量：85996张（环比+2072张，同比+52815张）。
成本：天津港澳矿50（-2）半碳酸39（-3）；钦州港澳矿51（+1）半碳酸39（+1）。矿端报价松动，成本略有下移。
基差：05基差+346元/吨，环比+758元/吨。
总结：锰硅周度产量增量明显，下游需求谨慎。矿端报价松动，成本支撑下移。主流钢招询盘价格6450元/吨，南方部分钢厂少量采购定价6450-6580元/吨，厂家仍有较强的挺价意愿，钢招定价仍在博弈中。锰硅供需整体延续宽松格局，港口锰矿库存周环比由增转降，矿端仍有支撑，但下游观望情绪较浓，整体价格将处于区间宽幅震荡。
策略建议：
单边：宽幅震荡6000-6600。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。
烧碱
库存连续增加，烧碱继续调整
主要逻辑：
1、宏观：美国1月CPI数据高于预期，市场对美联储降息预期下降；美国连续推出增加关税政策，市场对美国通胀预期提升。
2、供需面：华东市场来看，本周区域内检修尚未恢复，企业借订单优势巩固市场，积极对接下游需求，灵活调整生产节奏。虽液氯低价拉低收益，然碱价稳定支撑盈利。后续伴随非铝下游复苏加速，华东市场或大稳小动。高度碱有出口订单及南运订单支撑，短期高位震荡，但预计继续上调可能性减小。低度碱部分库存高位降价后，预计还有降价预期。
3、整体逻辑：基本面，节后社会库存持续增加，盘面来看，节后资金大幅离场，市场情绪有所降温，烧碱2505合约继续回落调整，多空矛盾缓解，关注现货价格走势。
策略建议：
烧碱2505合约上方参考压力位3050元/吨一线，下方支撑位2700元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
有色整体回升，关注宏观影响
主要逻辑：
1、宏观面：美国1月CPI数据高于预期，市场对美联储降息预期下降；美国连续推出增加关税政策，市场对美国通胀预期提升。
2、基本面：目前铜杆企业隐性库存有一定下降，但铜价重心仍居高，若短期内铜价无明显下跌，预计下游备货情绪仍偏弱，以低价货源为主；截至2月13日，全国主流地区铜库存为32.62万吨，周度环比增加5.31万吨，较春节前增加16.04万吨，节后首周累库幅度较去年同期多4.23万吨。
3、整体逻辑：宏观市场扰动较大，铜价带领有色金属板块整体回升，基本面关注国内季节性累库和矿端供应紧张的影响。
策略建议：
沪铜2504合约上方参考压力位80000元/吨一线，下方参考支撑位75000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
有色整体回升，关注宏观影响
主要逻辑：
1、宏观面：美国1月CPI数据高于预期，市场对美联储降息预期下降；美国连续推出增加关税政策，市场对美国通胀预期提升。
2、基本面：供给端，电解铝供应端复产压力再起，2月份国内电解铝运行产能有缓慢抬升预期；需求端，随春节假期结束，铝加工企业陆续复工复产，下游周度开工率显著回升，消费端向好；库存方面，2月13日国内主流消费地电解铝锭库存76.3万吨（+10.9），国内主流消费地铝棒库存30.04万吨（+1.05）。
3、整体逻辑：宏观市场扰动较大，基本面看供需均环比回升，预计铝价将跟随整个有色金属板块偏强整理。
策略建议：
沪铝2504合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20200元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
有色整体回升，关注宏观影响
主要逻辑：
1、宏观面：美国1月CPI数据高于预期，市场对美联储降息预期下降；美国连续推出增加关税政策，市场对美国通胀预期提升。
2、基本面：供应端，北方部分氧化铝厂传出检修消息，短期或对氧化铝供应量产生小幅影响；需求端，四川等地部分电解铝减产技改产能或陆续开始复产，对氧化铝的需求有所增加；成本端，受到氧化铝现货价格大跌影响，氧化铝厂对高价铝土矿接受度大减，铝土矿持货方报价也有所下降，进口铝土矿价格下跌。
3、整体逻辑：氧化铝大面积减产尚未出现，氧化铝现货市场货源仍相对宽松，下方存在一定的成本支撑，短期或将逐步止跌转入整理。
策略建议：
氧化铝2505合约上方参考压力位3650元/吨一线，下方参考支撑位3250元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
白糖
供应旺季，节后偏空看待
主要逻辑：
国际方面，2025年1月下半月，巴西中南部地区产糖0.7万吨，同比降幅73.77%。印度宣布2025年2月的食糖内销配额为225万吨，与1月持平；同比增加了5万吨。粮农组织食糖价格指数1月平均为111.2点，达自2022年10月以来的最低水平。印度2024/25榨季累计产糖1976.5万吨，同比降12.06%。泰国2024/25榨季截至2月15日，累计产糖718.23万吨，同比增加58.93万吨。
国内方面，本制糖期全国共生产食糖749.28万吨，同比增加162.52万吨，增幅27.7%；全国累计销售食糖373.5万吨，同比增加61.79万吨，增幅19.82%；累计销糖率49.85%，同比放缓3.28%。海关总署与泰国对口合作部门签署合作协议。1月全国产销数据公布，销售进度较上年度同期有所放缓。新糖集中上市，工业库存季节性增加，食糖现货供应相对充裕，国内糖价维持弱势震荡。后期需关注天气对压榨进度、甘蔗种植及出苗的影响。
策略建议：
短期跟随外盘偏强，中长期空。
风险提示：
产业政策变化天气炒作。
碳酸锂
锂矿上涨，现货贴水幅度收缩供应复产节奏预计加快
主要逻辑：
【现货市场】：锂盐共振，碳酸锂下跌0.65%，氢氧化锂下跌0.65-0.70%；锂精矿上涨明显，锂辉石上涨4.46%，锂云母上涨3.82%。市场情绪看跌。现货成交贴水幅度缩小。
【期货市场】：碳酸锂上周LC2505下跌1.31%；基差平稳，持仓量攀升。
【供应方面】：碳酸锂方面，1月碳酸锂产量下降，主要受盐湖季节性影响，市场不过度看跌；春节复工提振开工率。氢氧化锂方面，近三个月产量平稳，开工率触底上扬。
【需求方面】：锂盐方面，1月锂盐表观消费预计回落。中下游方面，磷酸铁锂需求旺盛，三元材料需求平稳，新能源汽车销售持续上升，但增速下降明显。
【进口出口】：锂矿方面，1月锂矿进口高位平稳，各来源国发货量未见明显增加；锂盐方面，1月进出口结构维持不变，进口维持高位运行。
【成本利润】：春节期间，非洲运输成本持稳；外采碳酸锂生产成本扩大，利润亏损明显。
【库存水平】：社会库存方面，库存去化明显，随着春节复工持续推进，库存预计迎来反弹。期货仓单方面，仓单一周内减少2454手，全量性下降。
【驱动逻辑】：春节过后，供应端逐步开始兑现复产预期，江西环保影响不明显。新投入产能逐渐爬坡；需求端，节后复工正常推进。库存随着春节后开工下降。展望后续行情，供应和下游消费复产节奏带来的短期行情扰动明显，但幅度不大。
策略建议：
中长期：逢高空。短期：观望。
风险提示：
1、海外关税风险扩散。2、两会政策利好。
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