期货价格是市场参与者各方博弈后的结果表现，是对最新宏观政策变动、产业政策变动、基本面变动、市场资讯和投资者情绪的一种综合反映，具有显著地一致性、及时性和预见性。现货价格是产业交易者根据公司实际生产计划刚性博弈的结果，是一种局部地区供需矛盾的综合反应，具有片面性和滞后性。期货交割是对现货和期货的一次市场联动，在之前的专题报告中我们对碳酸锂期货交割资格、交割流程、标准仓单注册流程、交割品质、交割场地、交割成本结构、交割变动成本和交割模拟设定等问题进行了讨论，本文作为交割系列第六篇，将就上篇模拟的碳酸锂实务交割计算交割成本。
在碳酸锂交割系列上一篇报告中，我们针对碳酸锂LC2408合约进行了全流程模拟。交割的买卖双方主要是碳酸锂产业中的上下游生产企业，两家参与者也主要是以销售和采购为目的，通过一次性交割方式参与LC2408合约的交割。此次模拟交割场景并不是碳酸锂交割的主流场景，但这种设定的指导原则是尽可能降低主观选择的参与，即降低可变成本的干扰，简化交割成本计算。本文将分别对场景中的交割卖方成本、交割卖方成本和模拟交割评价等展开讨论。
1.卖方交割成本：江西宜春某锂盐厂A在此次交割中，仓单注册成本为720元/吨，持有仓单等待交割成本为634.40元/吨，传统习惯的交割成本为1354.40元/吨。
2.买方交割成本：河南新乡某正极材料厂B在此次交割中，传统习惯的交割成本为472.60元/吨。
3.卖方成本管理：卖方交割固定总成本736.86元/吨，可变成本106237.54元/吨，成本合计为106974.40元/吨，可变成本占总成本99.31%。
4.买方成本管理：买方交割固定总成本86266.86元/吨，可变成本17525.74元/吨，成本合计为103792.60元/吨。，可变成本占总成本16.89%。
5.交割建议：对买卖双方而言，是否进行交割是一种动态选择，其中基差管理是决策的关键参考。良好的基差管理是企业获取期货市场额外利润的关键。
6.产业客户实务交割套用须知：
a.渠道是否通畅。能否有稳定的上下游客户，是否存在无人接货或无货可买情形？
b.企业自身出售或采购价格的定价方式，以及价格与期货市场价格变动的相关性？
c.企业自身对基差风险的管理。例如，当现货远高于期货时，正套是否一定合理？
d.企业对交割品的品质管理严格程度？
从《【碳酸锂系列交割系列报告】（三）交割成本结构》中，我们了解到模拟交割中江西宜春某锂盐厂A（交割卖方）需要承担现货成本、期货保证金成本、交易手续费、运输费、配合检测费、质检费、入库费、仓储费、交割手续费、增值税、印花税和资金成本等十二科目。
现货成本：江西宜春某锂盐厂A此次交割目的为销售200吨电池级碳酸锂，这意味着公司放弃了现货市场即时成交的便利。现货成本的核算应该由货物被通知锁定到货物离开厂区期间的最高价。假设现货市场买方随时可接货，但存在30天账期或采用银行承兑支付。价格以钢联数据电池级碳酸锂最低价在货物锁定期的最高价核定。此次模拟中锁定期为2024年7月1日至2024年7月6日，现货成本为88000元/吨。
期货保证金/交易手续费：江西宜春某锂盐厂A交易部在2024年7月19日以88100元/吨价格完成200手空单建仓，交易手续费16元/吨，交易保证金17620元/吨，资金使用率35.24%，结算准备金6476000元。此次碳酸锂期货持仓区间从2024年7月19日至2024年8月14日，结算最高价并未超过88100元/吨，即交易保证金并不超过17620元/吨。
运输费：江西宜春某锂盐厂A委托江西某运输公司E承运200吨电池级碳酸锂，运输距离为205公里。运输公司派遣7辆货车，每车核载30吨，运输时间为1天（包含装车和卸车），报价为每公里每吨0.4元。此次运输成本单价为82元/吨。
配合检测费/入库费/质检费/仓储费/交割手续费：江西宜春某锂盐厂A与交割库C1已存在合作记录，按照交割库缴费惯例，客户缴费一般为月结或出清结算，本次采用月结方式，在2024年7月31日结算。此次交割不同科目价格：配合检测费20元/吨；入库费25元/吨；质检费650元/吨（10吨一个批次）；仓储费5元/吨/天（此次交割总天数为44天）；交割手续费1元/吨（暂免）。
增值税/印花税：江西宜春某锂盐厂A属于加工类型企业，按照中国税收政策管理规定，货物加工企业需要缴纳13%增值税，实务交割中需要缴纳0.3‰印花税。增值税计算方式：（交割结算价-现货市场销售价格）*增值税税率；印花税计算方式：交割结算价*印花税税率。
说明：关于增值税计算的说明，对于生产企业而言，货物销售会发生增值税，计算方式为（销售价格-生产成本）*增值税税率。这意味着企业无论是否采用期货交割，均会产生增值税。因此不应将全部增值税纳入交割成本，而应将现货市场销售价格以外的增值部分所产生的增值税计入交割成本。即对执行期货交割销售策略的企业而言，增值税计算方式：（交割结算价-现货市场毛利润-企业生产成本）*增值税税率，现货市场毛利润计算方式：（现货市场销售价-生产成本）*增值税税率。因此企业应纳入交割成本的增值税计算方式：（交割结算价-现货市场销售价）*增值税税率，如图1。因此，企业此次增值税成本为（86200-88000）*0.13=-234元/吨，即纳入交割成本的增值税为0元/吨；印花税成本为86200*0.0003=25.86元/吨。
图1-期货交割增值税计算方式
资金成本：此次交割过程中，资金的直接支付和应收资金均作为公司资金占用的一部分，计算对应的资金成本，资金成本利率按照年化6%计算。作为交割卖方，货物可在2024年7月6日前以88000元/吨价格在现货市场销售，但存在30天账期。此次交割后，从货物出厂到收回全部货款，经历46天，交割方式产生的交割成本计算方式：（交割收款天数-现货账期天数）*现货市场销售价*资金成本利率÷365。交易手续费、运输费用、配合检测费、入库费、质检费、仓储费、交割手续费和交易保证金等费用计算方式：费用*资金占用天数*资金成本利率÷365。资金占用成本315.54元/吨。
江西宜春某锂盐厂A在此次交割中，仓单注册成本为720元/吨，持有仓单等待交割成本为634.40元/吨，传统习惯的交割成本为1354.40元/吨。从交割成本管理角度来看，此次交割共涉及12个成本科目，包含7个固定成本和5个可变成本，固定总成本736.86元/吨，可变成本106237.54元/吨，成本合计为106974.40元/吨。
从《【碳酸锂系列交割系列报告】（三）交割成本结构》中，我们了解到模拟交割中河南新乡某正极材料厂B（交割买方）需要承担期货保证金成本、交易手续费、运输费、仓储费、出库费、交割手续费、复检费、印花税和资金成本等九科目。从公司成本管理角度，我们将货款资金按照固定成本，纳入交割成本计算框架。
货款资金：河南新乡某正极材料厂B采购200吨电池级碳酸锂，通过交割方式采购。2024年8月14日广期所公布LC2408集中交割结算价86200元/吨。公司共筹措货款合计17240000元。
期货保证金/交易手续费：河南新乡某正极材料厂B交易部在2024年7月25日以84150元/吨价格完成200手多单建仓，交易手续费16元/吨，交易保证金16830元/吨，资金使用率33.66%，结算准备金6634000元。此次碳酸锂期货持仓区间从2024年7月25日至2024年8月14日，结算最高价并未超过85600元/吨，即交易保证金并不超过17120元/吨。
运输费：河南新乡某正极材料厂B委托河南某运输公司F承运200吨电池级碳酸锂，运输距离为898公里。运输公司派遣7辆货车，每车核载30吨，运输时间为3天（包含装车和卸车），报价为每公里每吨0.27元。此次运输成本单价为242.46元/吨。
仓储费/复检费/出库费/交割手续费：河南新乡某正极材料厂B与交割库C1已存在合作记录，按照交割库缴费惯例，客户缴费一般为月结或出清结算，本次采用出清结算方式，在2024年8月19日结算。公司对此次货物放弃复检。其他交割科目价格：出库费25元/吨；仓储费5元/吨/天（此次交割总天数为1天）；交割手续费1元/吨（暂免）。
印花税：河南新乡某正极材料厂B属于加工类型企业，按照中国税收政策管理规定，实务交割中需要缴纳0.3‰印花税。印花税计算方式：交割结算价*印花税税率。公司印花税成本为86200*0.0003=25.86元/吨。
资金成本：此次交割过程中，资金的直接支付和应收资金均作为公司资金占用的一部分，计算对应的资金成本，资金成本利率按照年化6%计算。货款支付、交易保证金、交易手续费、运输费用、出库费、仓储费和交割手续费等费用计算方式：费用*资金占用天数*资金成本利率÷365。资金占用成本158.28元/吨。
河南新乡某正极材料厂B在此次交割中，传统习惯的交割成本为472.60元/吨。从交割成本管理角度来看，此次交割共涉及10个成本科目，包含5个固定成本和5个可变成本，固定总成本86266.86元/吨，可变成本17525.74元/吨，成本合计为103792.60元/吨。
从碳酸锂期限结构来看，现货价格与LC2408价格基本处于平水状态，市场整体呈现下行趋势。对交割卖方而言，建仓时现货市场价格88000元/吨，建仓点位88100元/吨，传统交割成本1354.40元/吨，实际交割时，现货市场价85800元/吨，交割结算价为86200元/吨，货物价格均不包含运输成本，运输费为82元/吨。对交割买方而言，建仓时现货市场价格86000元/吨，建仓点位84150元/吨，传统交割成本472.60元/吨，实际交割时，现货市场价85800元/吨，交割结算价为86200元/吨，货物价格均不包含运输成本，运输费为242.46元/吨。
对进行盘面交割的上游生产企业而言，通过盘面交割获取额外利润是企业的目标之一。我们将企业可执行的策略总体划分为以下三类，并对各个策略的盈利情况和风险做了对比分析。
本模拟执行的是方案二策略，该方案获得利润26745.6元/吨，但同时增加了企业的仓单注册成本和风险，对基差失去管理，放弃了自身产业优势。方案三使企业将自身产业优势和期货市场优势结合起来获得了最高利润。除企业自身获取的产业利润27918元/吨之外，还获取了基差变动的3900元/吨利润，总利润达到31818元/吨。
对进行盘面交割的下游需求企业而言，通过盘面交割降低采购成本是企业的目标之一。我们同样将企业可执行的策略总体划分为以下三类，并对各个策略的盈利情况和风险做了对比分析。
本模拟执行的是方案三策略，该方案采购成本为84592.6元/吨，但同时增加了企业获取交割品品质的风险，对基差失去管理，且需要企业全款支付。方案三同样是在企业将自身产业优势和期货市场优势结合起来时降低了企业的采购成本。企业以85242.46元/吨采购价获取合格原料，在期货市场还获取了基差变动的1880元/吨利润，总采购成本降到84162.46元/吨。
本文基于交割成本结构，对交割参与者的具体交割成本进行了全面的测算。对交割买卖双方而言，不存在绝对正确的方案和策略，关键在于根据企业生产经营实际情况，结合期货市场行情变动的方案和工具的选择。此次交割中放弃了实务过程中可能更好地选择，例如对交割卖方而言，滚动交割是当前交割方式的主流方式，本文采用一次性交割主要是基于尽可能减少主观选择的原则，滚动交割的时间需要考虑当日结算价和仓储成本等问题。此外还有仓单注册风险等。对交割买方而言，交割品质风险、被动匹配风险和被动交割库风险等在实物交割中均需要合理考虑。本次基于LC2408合约进行的模拟交割测算已完成，后续我们将继续就交割中不同交易者可能面临的情形进行决策建议分析，敬请期待。
