【周报汇总】9月2日

股指期权

日成交额突破8000亿 关注指数反弹机会

主要逻辑：

本周三大指数触底反弹，成交额从不足5000亿一跃超过8000亿元。沪深300指数月线四连阴，月三彩K线指标转为绿色；周线带下影线十字星，周三彩K线指标转为蓝色；日线先抑后扬，三彩K线指标转红色。IF期货当月合约期现基差转为升水标的，次月合约贴水当月合约缩小，IO期权持仓量下降，成交量放大，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都下降，期权隐含波动率上升，标的涨至看跌期权最大持仓量行权价格以上。中证1000指数月线四连阴，月三彩K线指标维持绿色；周线转阳，周三彩K线指标转为蓝色；日线三连阳，日三彩K线指标转为红色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约缩小。期权MO成交量放大，持仓量下降，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率上升，看跌期权最大持仓量行权价格上移。上证50指数月线四连阴，月三彩K线指标维持绿色；周线收阴，周三彩K线指标维持蓝色；日线先抑后扬，三彩K线指标转为绿色。IH期货当月合约期现基差转为升水标的，次月合约贴水当月合约缩小。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率上升，上证50看涨期权最大持仓量行权价格下降。 

策略建议： 

逢低买入牛市看涨价差。

波动率策略：

卖出期权宽跨式策略做空波动率。

螺纹热卷

宏观反复&需求不足，钢价承压

供应：全国螺纹周产量162.26万吨（环比+1.03%，同比-37.29%），全国热卷周产量305.05万吨（环比-1.68%，同比-4.70%）。螺纹钢小幅增产，热卷小幅减产。

消费：螺纹表观消费218.37万吨（环比+9.55%，同比-18.39%），热卷表观消费305.45万吨（环比-4.12%，同比-4.95%）。螺纹钢表需回升明显，热卷需求下滑。

库存：螺纹总库存595.71万吨（环比-8.61%，同比-23.38%），热卷总库存441.81万吨（环比-0.09%，同比+17.71%）。螺纹钢继续大幅去库，热卷总库存微降。

成本：铁水近期减量明显，对原料端支撑趋弱，且终端刚需并未充分释放，钢厂亏损范围依旧较大，短时控产持续，向上游要利润令焦炭七轮提降落地。此外铁矿石发运回升，港口库存继续创出高位，供需基本面偏宽松，成本支撑下移。  

总结：周末公布的8月中国制造业PMI录得49.1%，连续四个月在收缩区间，且较前值进一步下降0.3个百分点，且新订单指数和生产指数分别下降0.4和0.3个百分点，表明终端需求疲弱且生产扩张动力不足，不利于后续对钢材原料的补库。产业结构来看，当前螺纹钢供需双弱，持续去库令基本面环比改善；热卷社库压力偏大，终端需求仍显不足，10合约仓单压力增加。价格拉涨后观望情绪回升，盘面抛压有所加大。叠加宏观情绪阶段性转弱，成本支撑下移，钢价短时面临回调压力。本周海外市场将迎来美国非农关键数据，商品波动或将加剧。后续仍可关注钢价止跌后低多机会。

单边：短时承压下行静待止跌企稳后低多机会。

风险点：宏观政策超预期、海外降息扰动。

铁矿

宏观反复&需求不足，钢价承压

供应：澳洲和巴西19港口发运2895.1万吨（环比+10.91%，同比+4.78%），铁矿石45港口到港量2209万吨（环比-13.94%，同比+11.65%）。铁矿石发运回升明显。

需求：铁水日产220.89万吨（环比-3.57万吨，同比-26.03万吨 ），铁矿石45港口疏港量299.99万吨（环比-0.87%，同比+4.47%）。铁水日产继续回落，疏港量持续下降。

库存：铁矿石45港口库存15372.38万吨（环比+2.26%，同比+26.76%），247家钢企进口铁矿库存8996.47万吨（环比-0.04%，同比+4.94%）。铁矿石港口库存环比回升，继续创出新高。

总结：铁矿石海外发运继续增加，国内钢厂仍呈现大面积亏损，控产持续。Mysteel数据，预计9月铁水日产仅226万吨，较8月环比仅增0.2万吨，整体9月高炉复产节奏相对偏缓，原料端在钢厂利润改善前，难以形成有效支撑，铁矿前期高估值面临回落的压力。

单边：承压下行。

风险点：宏观政策超预期、海外降息扰动。

双焦

宏观反复&需求不足，钢价承压

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率90.22%（环比-0.84%，同比-7.16% ），蒙煤通关量日均13.59万吨（环比-9%，同比-17.99%）。

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率96.64%（周环比+35.27%，同比-2.67%），焦煤竞拍周度成交率66.1%（周环比+15.22%，同比-17.50%）。

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存698.94万吨（环比+8.31%，同比-6% ），炼焦煤港口库存362.33万吨（环比+1.96%，同比+102.23%）。

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-86元/吨（环比-49元/吨，同比-762% ），独立焦化厂产能利用率69.62%（环比-3.49%，同比-10.28%）。  

焦炭需求：铁水日产220.89万吨（环比-3.57万吨，同比-26.03万吨 ）。

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存45.18万吨（环比-3.65%，同比-19.74% ），焦炭港口库存180.15万吨（环比-5.78%，同比-1.88%）。

总结：国内矿山开工率环比小幅回落，但整体供应不缺，蒙煤进口成交周末转弱，线上竞拍仍有流拍情况。焦炭七轮提降后焦企亏损加剧，对上游采购谨慎，同时继续下跌有一定抵抗情绪，港口市场暂稳。但基于当前宏观情绪转弱，且终端需求释放不足，钢厂大面积亏损背景下，仍有继续向上游要利润的动力，短时双焦承压偏弱运行，关注前低附近支撑。

单边：承压偏弱运行；关注前低附近支撑。

风险点：宏观政策超预期、海外降息扰动。

硅铁

中期弱势实难改 旺季成色待验证

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量10.51万吨（环比+4.27%，同比-2.7%），7月硅铁产量50.7万吨（环比+5.2%，同比+16.7%）。 

需求：硅铁周消费量1.72万吨（环比+0.7%，同比-24.2%）。五大材周产量778.66万吨（环比-0.04%，同比-16.2%）。

库存：企业库存5.6万吨（环比-1.9%，同比-11.8%）；钢厂8月库存天数14.6天（环比-0.63天，同比-2.53天）；硅铁仓单数量：13483张（环比+226张，同比7953张）。

成本：上周兰炭小料延续偏弱，周内跌30。计算内蒙即期成本5997元/吨，宁夏6264元/吨，青海5710元/吨，成本小幅回落，利润有所回升。

基差：10合约基差142元/吨，环比-96元/吨。

总结：上周炉料品种领涨黑色系，双硅跟随重心低位抬升。上周数据供需双增，前期检修企业陆续复产，供应增速明显快于需求，兰炭持续偏弱，熊市难言成本支撑。9月旺季在即，铁水产量触底有望带动黑色系共振反弹，但高度仍由需求决定。盘面持续贴水估值不高，不宜追空，短期关注下游成材旺季边际改善情况，暂宜观望。基于弱需求预期，中期以反弹偏空对待。

策略建议：

单边：10合约关注6000-7000，区间高抛低吸；套利：硅铁锰硅01价差正套[-700~-300]。

风险提示：

需求不及预期。

锰硅

中期弱势实难改 旺季成色待验证

主要逻辑：

供应：硅锰周产量18.2万吨（环比-1.7%，同比-23.1%）,7月全国硅锰产量98.8万吨（环比+6.2%，同比-0.6%）。 

消费：硅锰周需求量10.73万吨（环比+0.1%，同比-20.9%）,五大材周产量778.66万吨（环比-0.04%，同比-16.2%）。

库存：企业库存14.58万吨（环比+8.8%，同比-29.8%）；钢厂8月库存天数14.68天（环比-0.75天，同比-3.13天）；硅锰仓单数量：136531张（环比+728张，同比+121066）。

成本：天津港澳矿44（-1）半碳酸33（-）；钦州港澳矿47（-4）半碳酸32.5（-1.5）；内蒙化工焦1255（-）。周内矿价跌势放缓，下游询盘增加。计算内蒙即期成本6185，宁夏6315、贵州6425。焦矿原料下跌，厂家即期亏损收窄，关注北方减产情况。

基差：01基差-32元/吨，环比-152元/吨。

总结：上周炉料品种领涨黑色系，锰硅止跌但反弹偏弱。供应端，上周降幅收窄，宁夏内蒙开工率依旧偏高。需求端，目前成材市场供需平衡，建材库存偏低，9月旺季在即，铁水产量触底有望带动黑色系共振反弹，但高度仍由需求决定。但锰硅若想扭转跌势，首先要看到仓单库存大幅回落，否则价格始终难改颓势。

策略建议：

单边：01合约重心下移，关注向下6100前低附近支撑；套利：硅铁-锰硅01价差正套[-700~-300]。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

铜

铜铝反弹减弱，等待宏观指引

主要逻辑：

1、宏观：国内8月制造业PMI小幅回落，关注政策端变化；海外市场充分定价美联储9月份降息，关注9月份议息会议。 

2、基本面：消费方面存在传统旺季预期，铜价回调情况下预计升水继续抬升，同时上周末下游备库，预计本周库存仍然延续去库趋势；截至8月29日，全国主流地区铜库存降至27.91万吨（-0.44），连续八周去库。

3、整体逻辑：国内市场氛围偏弱，美联储释放降息信号，美元持续走弱，铜价延续低位反弹，但暂时缺乏进一步上行驱动。

策略建议：

沪铜2410合约上方参考压力位75500元/吨一线，下方参考支撑位70500元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

铜铝反弹减弱，等待宏观指引

主要逻辑：

1、宏观：国内8月制造业PMI小幅回落，关注政策端变化；海外市场充分定价美联储9月份降息，关注9月份议息会议。 

2、基本面：近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。需求端迎来传统旺季，消费开始逐渐复苏，去库拐点可期。

3、整体逻辑：下游进入传统旺季，社库库存压力或将有所缓解，铝价前期有所反弹，后期重点关注宏观变化。

策略建议：

沪铝2410合约上方参考压力位20300元/吨一线，下方参考支撑位19300元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

铜铝反弹减弱，等待宏观指引

主要逻辑：

1、宏观：国内8月制造业PMI小幅回落，关注政策端变化；海外市场充分定价美联储9月份降息，关注9月份议息会议。 

2、基本面：当前市场上下游博弈仍在进行，短期氧化铝现货价格或高位震荡为主。后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以及内蒙电解铝厂投产节奏、西南地区电解铝厂技改复产进度。

3、整体逻辑：氧化铝期货维持“强现实，弱预期”结构，价格若要进一步走高需等待新的驱动。

策略建议：

氧化铝2411合约上方参考压力位4050元/吨一线，下方参考支撑位3750元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

纯碱

供需延续弱势格局

主要逻辑：

1. 供应：装置开工率80.79%（-1.88%），氨碱法84.36%（环比-3.53%），联碱法79.30%（-1.05%)；周产量67.35万吨（-1.57万吨），轻碱产量26.79万吨（-0.89万吨），重碱产量40.56万吨（-0.68万吨）。 

2. 需求：纯碱表需67.74万吨（+6.26万吨），轻碱表需29.32万吨（+4.31万吨），重碱表需38.42万吨（+1.94万吨）。

3. 库存：企业库存121.88万吨（-0.39万吨），轻碱59.84万吨（-2.53万吨），重碱62.04万吨（+2.41万吨）。

4. 核心逻辑：本周纯碱现货价格延续偏弱走势，近期装置检修与复产预期并存，纯碱周度产量处于阶段性低位水平。受供应减量及月底下游补库影响，碱厂库存环比窄幅下降，社会库存小幅增加，整体库存高位压力较大。需求端，下游浮法玻璃及光伏玻璃日熔量环比均下降，月底下游补库改善情况有限，需求仍延续偏弱态势。整体来看，纯碱供需边际改善有限，在供应回升预期下累库压力仍存，短期期价或震荡偏弱运行为主，远月合约可关注反弹做空机会。

策略建议：

短期纯碱期价或延续震荡偏弱运行。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量16.81万吨，比22日-0.3%，国内玻璃生产线共计301条，其中在产244条，冷修停产57条。光伏日熔10.46万吨,环比-0.28%，同比+14.82%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7054.4万重箱，环比+188万重箱，环比+2.74%，同比+59.31%。折库存天数30.6天，较上期+0.8天。

3.需求：截至20240815，玻璃深加工企业订单天数9.8天，环比1.03%，同比-51.24%。

4.核心逻辑：本周国内浮法玻璃现货市场价格重心持续下移，全国周均价 1366 元/吨，环比 -39 元/吨。浮法玻璃日熔量窄幅下降，后续部分产线存放水计划，供应预计将有所减少。需求端，玻璃深加工企业订单天数为9.8天，环比改善有限，同比仍处偏低水平，需求弱势情况下玻璃企业库存持续累积至同比高位水平。短期来看，玻璃下游需求及成本端支撑仍偏弱，期价或延续弱势运行，后续关注利润亏损情况下的产线冷修动态。

策略建议：

短期玻璃期价或延续弱势运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

尿素

关注秋季肥走货情况

主要逻辑：

1. 供应：产量存回升预期； 

2. 需求：关注秋季肥走货情况； 

3. 库存：上游工厂累库幅度放缓； 

4. 成本与利润：煤炭市场价格震荡偏弱运行，尿素利润环比减少； 

5. 基差与价差：1-5价差震荡整理，01基差走弱。

6. 整体逻辑：本周国内尿素现货价格跌至1900元/吨附近，工厂待发订单得到一定补充。供应方面，尿素行业日产呈现逐步回升态势，由于多家尿素企业装置存复产预期，预计供应压力将进一步增加。近期受下游逢低补货及供应减量影响，上游尿素企业库存环比窄幅去化，累库压力暂时有所缓解。需求端，复合肥走货改善不明显，下游备肥有所推迟，预计9月份秋季肥需求存环比改善预期，但在出口持续受限的情况下，预计反弹空间有限。短期来看，工厂降价收单压力仍存，后续需关注补货持续性及印标消息影响，尿素期价或延续低位震荡运行，中长期可关注基差收窄时的反弹做空机会。

策略建议：

短期尿素期价或低位震荡运行。

风险提示：

保供稳价政策、新 增 产 能 投 放（下行风险），宏观利好、出口放 开 （ 上 行 风险）。

烧碱

现货价格上调，烧碱低位反弹

主要逻辑：

1、宏观：国内8月制造业PMI小幅回落，关注政策端变化；海外市场充分定价美联储9月份降息，关注9月份议息会议。 

2、供需面：本周山东液碱有供应预期恢复，但各厂库存低位，主力下游送32碱量加量预计有限，现货市场还有涨价可能。 

3、成本利润：周内山东液碱价格上调，同时液氯价格上调，故周内氯碱利润呈现上行趋势。 

4、整体逻辑：近期烧碱供需基本面变化不大，下游进入传统金九银十旺季，交易所暂时没有仓单，期货价格或将跟随现货小幅反弹。

策略建议：

烧碱2501合约上方参考压力位2600元/吨一线，下方支撑位2400元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

鸡蛋

现货旺季高位运行，期货低位修复基差

主要逻辑：

【供应方面】：8-9月新增产能继续释放，淘汰量减弱，淘汰日龄增加，产能稳中有增，产区质量问题减弱，库存不高，挺价心里加强。 

【需求方面】：需求旺季仍旧存在，但是需求高峰逐渐显现，后续深加工消费备货和户外消费支撑开始减弱。 

【成本利润】：原材料价格整体阶段走弱，成本小幅下降，截止上周，饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7/斤左右。养殖利润利润稳中向好，继续季节性好转。 

【逻辑方面】：现货的积极性旺季特点仍旧存在，但是我们后续要交易的逻辑在于，供应稳中有增，传统的需求放缓，更多的不确定性在于高价菜价能否对蛋价形成支撑。未来近月仍将反应节后预期，远月贴水偏多，短期基差修复，预计反弹高度有限，关注近月的高空和远月的低多，同时继续维持JD15正套。 

策略建议：

1、近月反弹做空，远月回调做多。2、继续关注JD15正套。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。

白糖

多空矛盾兼具，郑糖将区间调整

主要逻辑：

国际方面，巴西方面，官方机构8月预估下调了中南部糖产糖至4206万吨，此前预估为4268万吨。8月上半月干燥天气下，糖产量同比环比降低，制糖比环比下滑。9月中旬前产区干燥为主，后期仍存产量担忧。印度未来两周产区降雨增多，利于产量，政府解除糖转乙醇，远期利空压力减轻。原糖预计偏强震荡，中期价格围绕18美分还将反复； 

国内方面，广西现货价格6240附近。7月份进口食糖和进口糖浆再次创记录高位，大量到港施压国内糖价，预计9月份进口压力仍存。加工糖压力逐渐兑现，内外价差持续收窄。9月底新糖将上市，未来两个月，国内将面临进口供给和新糖上市双重压力，需求也进入淡季，基本面偏弱促使国内糖价弱于外盘，长期趋势上单边下行趋势不改，短期，新糖上市前，盘面对利空基本交易，短期5500-5750震荡思路。

策略建议：

策略上，单边郑糖1月合约在5500企稳调整，5500-5750震荡思路；中长期等待反弹后沽空。

风险提示：

原糖持续大幅走强。

碳酸锂

碳酸锂止跌企稳，旺季需求初显

主要逻辑：

【现货市场】：现货市场价格下跌0.10%； 

【期货市场】：碳酸锂上周LC2411反弹7.57%；基差期限结构不稳定，仓单创新高； 

【供应方面】：锂矿进口暴涨，价格走弱持续；盐湖供给季节性特征凸显，矿端锂盐产量下调； 

【需求方面】：中端旺季需求初显；三元材料产量反弹，磷酸铁锂产量新高；新能源汽车销量收缩，渗透率持续增长； 

【进口出口】：7月南美进口碳酸锂暴涨，出口下降；

【成本利润】：非洲锂矿运价整体稳定；生产成本和生产毛利稳定；

 【库存水平】：总库存高位增长，上下游库存同步增长； 

【驱动逻辑】：兑现供应过剩预期。国内产量增加，进口碳酸锂暴涨。终端需求即将走出传统产业淡季。以旧换新和电车下乡等产业政策支撑需求稳定；出口预期不好，欧洲反补贴调查落地。需求端，锂电需求旺季初显。

策略建议：

中长期：期货市场逢高空。短期：72000-77000，震荡。 

风险提示：

1、供应侧减产预期。2、锂电排产计划超预期。