【周报汇总】3月3日

股指

市场进入两会节奏  关注企稳机会

主要逻辑：

1、券商中国：国际投行摩根士丹利日前上调中国股市评级，自去年9月以来首次对中国股市持乐观态度，引起各方关注。为何此时做出上调决策？2月26日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强（Robin Xing）和中国首席股票策略师王滢（Laura Wang）在交流会上现场分享了最新观点。据介绍，此次评级上调并非出于对宏观经济政策大幅转向的预期，而是由于自下而上的结构性改善，尤其是中国公司在微观层面展现出的积极活力和市场表现的显著改善。随着信心的回升，海外资金有望进一步流入中国市场。 

2、市场综述：四大指数结束三周反弹，沪深300周跌2.22%，上证50周跌1.61%，中证500周跌3.26%，中证1000周跌2.77%。成交方面，四大指数日均交易量交易前一周明显回落。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加185383亿元，融资增量快速回升。 

4、A股人工智能、机器人等科技板块近期分歧明显加大，而消费等周期板块反弹明显。这一方面可以归因于政策预期的抬升，不过更大原因或许是科技股短期估值较高，资金不得不选择高切低的权宜之计。所以，在春节后的这一轮“红包行情”过后，市场短期迎来歇脚的可能性较大，不过这并不代表科技行情的就此结束。

策略建议：

操作上，四大指数周线均冲高至前期高点或阻力位遭遇获利回吐压力，相较而言科技引领春节后这波行情获利更为丰厚，故而IC、IM逢高减仓带来的抛压就大；但短期活力调整并不会改变中期趋势机会。其次，受益于未来重要会议的预期，市场开始提升政策的期待。消费板块无论是在市场估值还是经济意义等角度，仍是关注的方向。可以适量关注IF、IH会在两会前后低配。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

A股震荡 格局分化 两会召开 做多波动率

主要逻辑：

本周A股呈现震荡分化格局，市场交投情绪偏谨慎，日成交额降至2万亿以下。沪深300指数跌破60日均线，日三彩K线指标转为灰色；周线跌破20周均线，周三彩K线指标转为绿色。期货IF当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权IO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR平稳，隐含波动率上升，标的指数跌破看跌期权最大持仓量行权价。中证1000指数跌破10、850日均线，日三彩K线指标维持红色；周线跌破250周均线，周三彩K线指标维持红色。期货IM当月合约贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间缩小。上证50指数跌破10、850日均线，日三彩K线指标维持红色；周线收阴，周三彩K线指标转为绿色。期货IH当月合约升水标的基差扩大，次月合约升水当月合约基差缩小。期权HO成交量放大，持仓量放大，期权成交量PCR上升、期权持仓量PCR下降，隐含波动率上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间缩小。

策略建议：

趋势策略：

持有多50空1000组合。

波动率策略：

买入宽跨式做多波动率。

螺纹热卷

消息面扰动加剧，钢价区间震荡

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量206.5万吨（环比+4.87%，同比-6.33%），全国热卷周产量323.13万吨（环比-1.43%，同比+7.61%）。螺纹钢继续增产，热卷小幅减产。 

消费：螺纹表观消费168.62万吨（环比+162.77%，同比+145.55%），热卷表观消费322.33万吨（环比-0.17%，同比+10.23%）。螺纹钢表需回升，热卷需求回落。 

库存：螺纹总库存863.44万吨（环比+1.86%，同比-32.39%），热卷总库存435.4万吨（环比+0.18%，同比-0.08%）。螺纹钢累库趋缓，热卷小幅累库。 

成本：铁水日产微增0.43万吨至227.94万吨。2月钢厂高炉恢复偏慢，3月钢厂复产有望加快，但上旬或受两会期间大气防污影响，唐山等个别地区加强生产调控，或令铁水增产短时趋缓。原料端，铁矿发运继续回升，双焦供需延续宽松，煤炭协会倡议煤炭产量控制短时形成支撑。 

总结：宏观方面，2月中国制造业PMI回升1.1个百分点至50.2%，重回扩张区间，反映节后制造业逐步恢复，对热卷内需拉动仍有支撑。五大材周度累库趋缓，螺纹钢产需双增，高炉电炉均有增产，表需继续回升，整体累库幅度收窄，厂库下降，社库低于去年同期33%，库销比持续回落，供需结构环比改善。热卷产需双双回落，近期关税消息影响热卷终端采购情绪，周度表需回落，厂库小幅下降，社库继续增加，库存矛盾暂时有限。关注3月关税落地后出口持续表现和两会政策影响。短时钢价波动反复，以区间震荡对待。

策略建议：

单边：震荡运行螺纹钢3200-3400热卷3300-3500。

风险提示：

宏观政策超预期、需求超预期。

铁矿

消息面扰动加剧，钢价区间震荡

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2737.6万吨（环比+6.30%，同比+7.59%），铁矿石45港口到港量1803.2万吨（环比-14.24%，同比-24.14%）。 

需求：铁水日产227.94万吨（环比+0.43万吨，同比+5.08万吨），铁矿石45港口疏港量298.83万吨（环比+0.39%，同比-7.13%）。 

库存：铁矿石45港口库存15221.4万吨（环比-0.77%，同比+9.56%），247家钢企进口铁矿库存9167.19万吨（环比-0.04%，同比-1.78%）。 

总结：铁矿石发运回升明显，连续两周大幅回升至历史同期高位，较2024年高出近8%。铁水2月恢复较慢，3月上旬或继续受华北地区大气防污产量调控影响，短时增量有限。供需结构阶段性转弱，价格震荡趋弱运行。

策略建议：

单边：震荡趋弱关注730750附近支撑。

风险提示：

宏观政策超预期、铁水超预期。

双焦

消息面扰动加剧，钢价区间震荡

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率83.79%（环比+0.71%，同比-0.05% ），洗煤厂开工率62.69%（环比+4.22%，同比-5.14%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率60.95%（周环比+3.48%，同比-9.99%），焦煤竞拍周度成交率69.15%（周环比+0.41%，同比-9.33%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存670.57万吨（环比-2.24%，同比-13.78% ），炼焦煤港口库存416.1万吨（环比-0.24%，同比+98.08%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-71元/吨（环比-14元/吨，同比+70元/吨），独立焦化厂产能利用率71.61%（环比-1.04%，同比+5.81%）。 

焦炭需求：铁水日产227.94万吨（环比+0.43万吨，同比+5.08万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存97.16万吨（环比-5.36%，同比+12.44% ），焦炭港口库存190.15万吨（环比-1.54%，同比+11.57%）。 

总结：炼焦煤供应延续宽松格局，开工率继续回升，洗煤厂和贸易商观望情绪较浓，线上竞拍日成交率小幅回升，成交价格跌多涨少。下游焦炭十轮提降落地后，多数焦企亏损，生产积极性有所减弱。钢厂铁水增产偏缓，对原材料采购谨慎。煤炭协会倡议推动煤炭产量控制，短时对市场形成支撑，但双焦宽松结构尚未改变，将更多跟随黑色系整体波动，以低位震荡行情对待。

策略建议：

单边：低位震荡焦煤1000-1200焦炭1600-1800。

风险提示：

宏观政策超预期、铁水超预期回升。

尿素

关注需求跟进持续性及宏观影响

主要逻辑：

1.供应：高日产叠加淡储投放，供应端压力仍存； 

2. 需求：关注天气影响及复合肥开工情况； 

3. 库存：上游尿素企业库存延续去化趋势； 

4. 成本与利润：煤炭价格偏弱运行，尿素利润环比增加； 

5. 基差与价差：5-9价差偏弱运行，05基差走强。 

6.整体逻辑：

本周国内尿素现货市场价格稳中偏弱运行，企业新单成交放缓。近期复产装置较多，叠加三月份淡储货源将陆续投放，供应整体较为充足。需求端，返青肥推进及复合肥开工高位对尿素仍存较强的刚需支撑，带动上游尿素企业库存环比持续去化，但需注意三月中下旬返青肥逐步收尾后，农需支撑或存阶段性转弱可能。整体来看，供应端压力预计边际增加，而需求旺季预期仍有支撑，后续关注三月中下旬需求跟进情况及宏观影响，UR2505合约关注1750-1850元/吨运行区间。

策略建议：

UR2505合约关注1750-1850元/吨运行区间。

风险提示：

保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

硅铁

成本下移，双硅弱势震荡

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量11.53万吨（环比+2.31%，同比+14.96%）,2025年2月硅铁产量44.78万吨（环比-0.47%，同比+5.50%）。 

需求：硅铁五大材消费量1.91万吨（环比+1.84%，同比+0.29%），五大材周产量842.26万吨（环比+0.75%，同比+2.66%）。 

库存：企业库存7.80万吨（环比+1.39%，同比-3.98% ）,2月库存天数16天（环比-0.65天，同比-0.79天）；硅铁仓单数量：4196张（环比-14275张，同比+1078张）。 

成本：兰炭和硅石价格下跌，带动硅铁整体成本下移，宁夏内蒙地区利润回升。 

基差：05合约基差112元/吨，环比+24元/吨 。

总结：硅铁开工处于高位，周产量继续回升，需求端增量不及供应增幅，企业库存回升，供需结构偏宽松。原料端兰炭价格跌幅明显，带动整体成本下移，下游金属镁和钢厂采购均较为谨慎，硅铁延续震荡偏弱运行。

策略建议：

单边：弱势震荡下方支撑关注6000关口。

风险提示：

需求增量超预期/供应减产超预期。

锰硅

成本下移，双硅弱势震荡

主要逻辑：

供应：硅锰周产量20.15万吨（环比-2.08%，同比+0.17%），2月全国硅锰产量硅锰产量80.39万吨（环比-0.90%，同比-4.55%）。 

消费：硅锰周消费量12.04万吨（环比+1.71%，同比+6.44%），五大材周产量842.26万吨（环比+0.75%，同比+2.66%）。 

库存：企业库存11.65万吨（环比-9.34%，同比-45.48% ），2月库存天数16.27天（环比-0.71天，同比-0.73天）；硅锰仓单数量：89134张（环比+1925张，同比+57173张）。 

成本：天津港澳矿48（-1）半碳酸37（-1.5）；钦州港澳矿48.5（-1）半碳酸38（-0.5）。矿端报价继续下调，化工焦跌幅明显，锰硅成本整体下移，内蒙宁夏地区厂家利润收缩明显。 

基差：05基差+118元/吨，环比-54元/吨。 

总结：宁夏内蒙地区锰硅厂利润收缩明显，产量周环比回落，需求略有增加，厂内库存下降，仓单环比回升。整体供需结构依旧宽松，下游钢厂按需采购，个别钢厂预计本周陆续启动新一轮采购，短时形成支撑。锰矿港口库存进一步下降，整体供需趋紧格局未变，但随着厂家亏损加剧，市场压价情绪明显，整体报价仍有回落，成本支撑下移。预计锰硅价格低位形成一定支撑，但向上驱动不足，短时延续震荡运行。

策略建议：

单边：震荡运行。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

烧碱

现货偏弱运行，关注企业检修

主要逻辑：

1、宏观：国内关注本周两会，海外警惕美国加征关税风险及俄乌问题的谈判情况。 

2、供需面：本周华东地区氯碱企业的供应状况将较为宽松，由于主力区域行情出现下行趋势，且非铝下游仅维持刚需采购，预计华东区域的液碱行情呈现趋弱调整的态势。本周山东市场来看，3月的检修计划基本陆续明朗，静待市场消息释放。 

3、整体逻辑：节后社会库存持续增加，05合约价格上行动能有限，远月09合约仍有氧化铝需求增加的预计，建议继续关注5-9反套。

策略建议：

烧碱2505合约上方参考压力位3000元/吨一线，下方支撑位2700元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

铜铝振荡整理，静等宏观会议

主要逻辑：

1、宏观面：国内关注本周两会，海外警惕美国加征关税风险及俄乌问题的谈判情况。 

2、基本面：铜精矿TC周度成交跌至-10美元/吨以下，在主要矿企下调2025年目标产量后现货市场紧张气氛愈演愈烈，电解铜方面仓提单价差持续拉大，进口铜市场分化明显。国内方面，社会库存垒库速度放缓，沪期铜远月结构转为BACK，持货商对后市供应持偏紧预期，加上国内冶炼厂出口计划陆续确定，国内库存拐点或即将显现。 

3、整体逻辑：基本面存在一定支撑，但宏观方面不对确定性较大，铜价或延续区间整理，关注本周宏观事件对市场的影响。

策略建议：

沪铜2504合约上方参考压力位80000元/吨一线，下方参考支撑位75000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

铜铝振荡整理，静等宏观会议

主要逻辑：

1、宏观面：国内关注本周两会，海外警惕美国加征关税风险及俄乌问题的谈判情况。 

2、基本面：成本支撑端显现企稳迹象，叠加"金三银四"传统旺季前夕下游开工率稳步回升，需重点关注三月终端消费需求的持续兑现能力。随着时间进入传统消费旺季，库存拐点愈发临近，再加上政策的引导，供应端压力有望得到释放。 

3、整体逻辑：强预期弱现实下，铝价更多受宏观预期影响，预计将保持振荡偏强运行。

策略建议：

沪铝2504合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20300元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

铜铝振荡整理，静等宏观会议

主要逻辑：

1、宏观面：国内关注本周两会，海外警惕美国加征关税风险及俄乌问题的谈判情况。 

2、基本面：近期国内氧化铝现货价格止跌反弹，但海外氧化铝价格延续下跌，出口窗口基本关闭。目前，市场预期年内会有较大的新增氧化铝产能陆续投产放量，中长期看现货价格仍然承压。 

3、整体逻辑：目前下方存在成本支撑，但上涨暂无较强驱动，预计价格将延续区间整理。

策略建议：

氧化铝2505合约上方参考压力位3600元/吨一线，下方参考支撑位3200元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

白糖

白糖市场供需紧张，价格波动加剧

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价在6040-6060元/吨之间波动，整体持稳，市场情绪中性。 

【期货市场】：CZCE白糖主力合约收盘价在5971-6002元/吨之间波动，持仓量略有下降，市场情绪偏谨慎。 

【供应方面】：甘蔗糖产量大幅增加，尤其是广西和云南地区，供应压力显著。 

【需求方面】：甘蔗糖销量环比下降，需求端表现疲软，产销差扩大至169.18万吨。 

【进口出口】：其他食糖进口数据未更新，但砂糖进口数量合计环比增长62.94%，进口压力增加。 

【成本利润】：泰国产配额外利润大幅波动，最新数据为256元/吨，环比增长75.34%。 

【库存水平】：白糖工业库存大幅增加至375.78万吨，环比增长97.36%，库存压力显著。 

【总结分析】：本周白糖市场供应增加，需求疲软，库存压力显著，价格波动加剧。期货市场持仓量下降，市场情绪偏谨慎。进口压力增加，成本利润波动较大，市场不确定性增加。

策略建议：

未来一周白糖市场可能继续承压，价格波动加剧，需关注供应增加和需求疲软的影响。

风险提示：

1.供应增加压力2.需求疲软风险3.进口压力增加。

碳酸锂

碳酸锂市场供应增加，价格小幅波动

主要逻辑：

【现货市场】：碳酸锂现货价格小幅下跌，电池级碳酸锂价格从76000元/吨降至75800元/吨，工业级碳酸锂价格从74200元/吨降至74000元/吨，市场整体呈现弱势。

【期货市场】：碳酸锂期货主力合约价格小幅波动，收盘价从76720元/吨降至76140元/吨，持仓量略有增加，市场情绪趋于谨慎。

【供应方面】：碳酸锂产量环比下降12.11%，氢氧化锂产量环比持平，但产能利用率有所提升，碳酸锂产能利用率达到56.5%，氢氧化锂产能利用率维持在46.17%。

【需求方面】：新能源汽车销量同比大幅下降，1月销量同比仅增长10.47%，磷酸铁锂和三元材料表观消费量环比分别下降1.21%和增长3.70%，需求端表现疲软。

【进口出口】：碳酸锂进口量环比下降64.44%，出口量环比持平，氢氧化锂出口量环比增长28.10%，进口出口结构保持稳定。

【成本利润】：外采锂云母生产利润为-20795.9元/吨，外采锂精矿生产利润为-7576.8元/吨，生产成本高企，利润空间持续受压。

【库存水平】：碳酸锂仓单数量增加至46106手，库存水平有所上升，市场供应压力加大。

【总结分析】：碳酸锂市场供应增加，需求端表现疲软，价格小幅波动。尽管产能利用率有所提升，但生产成本高企，利润空间受限。库存水平上升，市场供应压力加大，短期内价格可能继续承压。

策略建议：

未来一周碳酸锂市场可能继续承压，价格波动幅度有限，需关注供应增加和需求疲软的影响。

风险提示：

      1.供应过剩2.需求疲软3.成本高企。

纯碱

关注装置检修及宏观影响

主要逻辑：

1.供应：装置开工率89.04%（+1.19%），氨碱法86.57%（环比持平），联碱法88.04%（+3.33%)；周产量73.47万吨（+0.98万吨），轻碱产量32.53万吨（+0.85万吨），重碱产量40.94万吨（+0.13万吨）。 

2.需求：纯碱表需77.78万吨（+3.00万吨），轻碱表需35.09万吨（+6.79万吨），重碱表需42.42万吨（-4.06万吨）。 

3.库存：企业库存181.55万吨（-4.04万吨），轻碱87.63万吨（-2.56万吨），重碱93.92万吨（-1.48万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格稳中偏强运行，近期多家碱厂装置存检修计划，供应预计将呈现边际减量状态。需求端，期价上涨刺激中下游拿货情况转好，浮法玻璃日熔量环比小幅增加，并且部分光伏玻璃产线存复产预期，轻重碱表需环比均增加，带动纯碱企业库存环比去化。短期来看，供应减量扰动仍较强，基本面边际有所改善，SA2505合约上方关注1550-1600元/吨附近压力，后续关注碱厂装置检修兑现情况及宏观情绪影响。

策略建议：

纯碱2505合约上方关注1550-1600元/吨附近压力。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量15.66万吨，比20日+0.81%，国内玻璃生产线共计297条，其中在产226条，冷修停产71条。光伏日熔8.2万吨，环比持平。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6713.5万重箱，环比+157.6万重箱，环比+2.4%，同比+20.48%。折库存天数31.2天，较上期+0.8天。

3.需求：截至2025年02月17日，全国深加工样本企业订单天数均值 4.1 天。

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格延续下降趋势，全国周均价1334元/吨，环比-9.80元/吨。近期部分前期点火产线将出产品，产量预计将有所增加，叠加玻璃企业库存已累积至同比偏高位置，对价格存在较强压制。需求端，终端需求恢复进度偏缓，企业出货情况不佳，截至2025年02月28日，全国深加工样本企业订单天数均值6.8天，同比-39.3%。短期来看，玻璃供应预计小幅回升，需求支撑仍偏弱，期价或延续弱势震荡运行，玻璃2505合约下方关注1200元/吨附近支撑，后续关注宏观影响及三月份需求表现情况。

策略建议：

短期玻璃期价或延续弱势震荡运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

鸡蛋

补库行情带来反弹，预计高度有限

主要逻辑：

【供应方面】：现阶段，，新增产能不断释放，淘汰和换羽同步进行，整体供应相对平稳，上游库存不高，下游库存偏低，整体供应压力未能集中释放，等待天气原因带来的供应增加。 

【需求方面】：需求基本上维持淡季，节后的终端库存消费基本殆尽，需要新一轮的补库，后续温度升高，食品消费和户外消费开始增加，整体消费稳定为主。 

【成本利润】：原材料价格震荡走强，成本企稳反弹，截止上周，饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右。养殖利润利润季节性低位阶段。 

【逻辑方面】：鸡蛋现货在气温没有变化的3月中旬以前，整体市场蓄水池作用偏强，整体库存压力偏小，而现阶段下游库存偏低，补库需求支撑现货稳中偏强，盘面整体在升水现货的背景下维持反弹，说明市场对阶段性补库行情的看好，但考虑到整体的供应和需求的淡季，未来反弹的空间有限。关注阶段反弹后的做空机会。

策略建议：

1、反弹偏空。2、介入JD59反套。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。