【周报汇总】4月14日

股指

综合施策应对挑战  关注阶段反弹机会

主要逻辑：

1、香港万得通讯社报道，4月13日，商务部新闻发言人就美方豁免部分产品的“对等关税”答记者问。有记者问：美方近日宣布豁免部分产品“对等关税”，中方对此有何评价？答：美东时间4月12日，美方公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分产品的“对等关税”，中方正在对有关影响进行评估。我们注意到，这是继美方4月10日暂缓对部分贸易伙伴征收高额“对等关税”以来，对相关政策做出的第二次调整。应该说，这是美方修正单边“对等关税”错误做法的一小步。以一纸行政令出台所谓“对等关税”，不仅违背基本的经济规律和市场规律，也是对国家间互补合作和供需关系的无视。“对等关税”自4月2日推出以来，不仅没有解决美自身任何问题，反而严重破坏国际经贸秩序，严重干扰企业正常生产经营和人民生活消费，损人不利己。中方对中美经贸关系的立场是一贯的。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中国有句古话，“解铃还须系铃人”。我们敦促美方正视国际社会和国内各方理性声音，在纠错方面迈出一大步，彻底取消“对等关税”的错误做法，回到相互尊重，通过平等对话解决分歧的正确道路上来。

 2、市场综述：四大指数探底回升，沪深300周跌2.87%，上证50周跌1.60%，中证500周跌4.52%，中证1000周跌5.50%。成交方面，四大指数日均交易量交易前一周大幅回升。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少416.84亿元，融资持续大幅回落。 

4、中央汇金首次表示将承担类平准基金的功能，央行也首次承诺将为汇金提供再贷款支持。可以见得目前股市对于大众的舆论情绪以及信心树立是较为关键的，政策面稳定股市也成为了政府报告中重要的任务。A股也迎来反弹。商务部新闻发言人还表示，近日，商务部已组织有关商协会、大型商超和流通企业座谈，研究更好发挥各自优势，帮助外贸企业扩宽内销渠道。而为了帮扶外贸企业度过挑战，全国各地也正积极出台相关扶持政策，尤其是一些外贸大省，大市已经率先行动起来，“送资金，送政策、送服务"。这些积极的因素都在帮助市场稳定信心。

策略建议：

操作上，沪指在前日收复年线之后，站上3200点上方，但要想进一步完成对向下跳空缺口的回补，或依旧面临着阻力。短期多单注意减仓后，注意在3180不跌破前提下仍可以逢低参与反弹；仍可以IF/IH与IC/IM的组合套利策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

指数先抑后扬 四月合约即将到期

主要逻辑：

清明假期后，市场受美关税政策大幅低开，A股本周先抑后扬，市场成交较节前放大。沪深300指数日线探底回升，日三彩K线指标维持绿色；周线锤子线结构，周三彩K线指标维持绿色。IF期货当月合约贴水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权IO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR先降后升，隐含波动率较清明节前上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价间距拉大。中证1000指数先抑后扬，日三彩K线指标维持绿色；周线垂子线结构，仍在850周均线上方，但周三彩K线指标转为绿色。期货IM当月合约贴水标的期现基差先扩后缩，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR先降后升，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价间距扩大。上证50指数先抑后扬，日三彩K线指标维持绿色；周线锤子线结构，获60、120周均线支撑，周三彩K线指标转为绿色。期货IH当月合约转为贴水标的，次月合约转为贴水当月合约。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR先升后降、期权持仓量PCR先降后升，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价间距扩大。4月18日（周五）是中金所股指期货、期权4月合约最后交易日。

趋势策略：

以防守为主或多50空1000套利。

波动率策略：

降波后买入宽跨式做多波动率。

螺纹热卷

“关税”利空略有缓解，钢价低位震荡

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量232.37万吨（环比+1.63%，同比+6.66%），全国热卷周产量313.3万吨（环比-2.91%，同比-2.50%）。螺纹钢小幅增产，热卷小幅减产。 

消费：螺纹表观消费252.68万吨（环比+1.20%，同比-10.26%），热卷表观消费315.33万吨（环比-5.11%，同比-3.75%）。螺纹钢需求微增，热卷需求降幅明显。 

库存：螺纹总库存777.76万吨（环比-2.54%，同比-27.89%），热卷总库存384.31万吨（环比-0.53%，同比-8.53%）。热卷库存降幅持续趋缓。 

成本：铁水日产继续回升1.49万吨至240.22万吨，钢厂延续增产趋势，对原料形成一定支撑。铁矿发运和到港均有回升，供需结构双增，港口库存偏高格局未变。焦炭首轮提涨暂未落地，钢焦博弈持续，低位形成一定支撑。 

总结：宏观方面，“关税”利空情绪部分释放，但不确定性仍存，关注本周宏观数据公布情况和后续政策支持力度。产业方面，五大材延续去库，螺纹钢供需双增，产量增幅略快于需求增幅，去库有所趋缓，厂库转增，社库去化加快，反映钢厂库存向贸易商转移速度放缓，但整体库存水平仍处于历史低位。热卷需求降幅较大，产量虽有回落，但整体去库幅度进一步收窄，厂库连续两周小幅增加。二季度存在出口订单压力，关注供需结构变动。当前钢材库存矛盾有限，价格创出年度新低后，随着宏观利空情绪缓和，有所回稳，短时缺乏明显的方向性驱动，以低位震荡对待。

策略建议：

单边：低位震荡螺纹钢3000-3200热卷3100-3300。

风险提示：

宏观政策超预期、减产超预期

铁矿

“关税”利空略有缓解，钢价低位震荡

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2434.8万吨（环比+1.75%，同比+26.85%），铁矿石45港口到港量2525.5万吨（环比+15.39%，同比-0.11%）。 

需求：铁水日产240.22万吨（环比+1.49万吨，同比+15.47万吨），铁矿石45港口疏港量318.05万吨（环比+0.15%，同比-0.37%）。 

库存：铁矿石45港口库存14341.02万吨（环比-0.88%，同比-1.01%），247家钢企进口铁矿库存9077.13万吨（环比-1.03%，同比-2.60%）。 

总结：铁矿石发运环比小幅回升，到港量明显增加，需求端，铁水延续增长态势，短期呈现供需双增格局。港口库存环比虽有小幅回落，但仍处历史同期次高水平，中长期供需宽松格局未变。短期低位形成一定支撑，价格趋于震荡运行。

策略建议：

单边：震荡运行650-730。

风险提示：

铁水超预期、终端需求超预期、宏观政策超预期。

双焦

“关税”利空略有缓解，钢价低位震荡

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率87.16%（环比+0.97%，同比+2.29% ），洗煤厂开工率62.7%（环比+3.18%，同比-6.32%）。

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率56.22%（周环比-38.47%，同比-40.56%），焦煤竞拍周度成交率92.37%（周环比+11.36%，同比+34.45%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存814.53万吨（环比+1.31%，同比+26.61% ），炼焦煤港口库存348.92万吨（环比+0.39%，同比+71.19%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-49元/吨（环比+4元/吨，同比+106元/吨），独立焦化厂产能利用率72.96%（环比+0.39%，同比+14.23%）。 

焦炭需求：铁水日产240.22万吨（环比+1.49万吨，同比+15.47万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存65.9万吨（环比-0.71%，同比+4.73% ），焦炭港口库存233.09万吨（环比+7.35%，同比+12.44%）。 

总结：炼焦煤开工率环比回升，产量增加主要集中山西山东主产区。与此同时，蒙煤通关依旧高位。部分贸易商进场拿货，洗煤厂开工率增加，现货成交有一定好转，但供需宽松格局未变，期货盘面受套保盘压制。焦炭首轮提涨暂未落地，钢焦持续博弈，关注后续钢厂利润变动和铁水持续回升空间，双焦短期趋稳，低位震荡运行。

策略建议：

单边：低位震荡焦炭1450-1600焦煤850-1000。

风险提示：

铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。

硅铁

减产增加，双硅低位震荡

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量10.31万吨（环比-7.12%，同比+17.16%）,2025年3月硅铁产量50.27万吨（环比+3.85%，同比+18.02%）。 

需求：硅铁五大材消费量2.05万吨（环比+1.07%，同比+4.28%），五大材周产量871.06万吨（环比-0.17%，同比+2.60%）。 

库存：：9.49万吨（环比+19.15%，同比+50.45% ），3月库存天数17天（环比+0.34天，同比+0.58天）；硅铁仓单数量：11403张（环比+1034张，同比-3761张）。 

成本：宁夏电价下调，氧化铁皮价格回落，硅铁成本下降，宁夏地区利润有所修复。 

基差：05合约基差72元/吨，环比+8元/吨 

总结：硅铁周产量回落明显，低价资源偏紧，厂家有一定挺价意愿，价格低位形成支撑。需求方面，目前整体下游采购依旧趋缓，钢招价格低位，下游金属镁弱稳运行，短时硅铁价格低位震荡

策略建议：

单边：低位震荡。

风险提示：

需求增量超预期/供应减产超预期。

锰硅

减产增加，双硅低位震荡

主要逻辑：

供应：硅锰周产量19.17万吨（环比-0.76%，同比+14.79%），3月全国硅锰产量89.91万吨（环比+3.68%，同比+6.52%）。 

消费：硅锰周消费量12.66万吨（环比+0.14%，同比+2.62%），五大材周产量871.06万吨（环比-0.17%，同比+2.60%）。 

库存：企业库存15.76万吨（环比+6.06%，同比-49.57% ），3月库存天数16.61天（环比+0.34天，同比+0.58天）；硅锰仓单数量：117501张（环比+5644张，同比+69565张）。 

成本：天津港澳矿41（-1.5）半碳酸34.5（-1）；钦州港澳矿46（-0.5）半碳酸35（-1）。矿端报价继续下调，锰硅成本持续下移，宁夏地区电价下调，利润有所修复。厂家整体仍陷入全面亏损。 

基差：05基差+194元/吨，环比+114元/吨。 

总结：锰硅亏损持续，周度产量小幅回落，部分厂家封盘停报，市场观望情绪较浓，关注后续是否有进一步减产落地。目前锰硅仓单依旧较高，锰矿报价继续下调，成本下移，供需宽松格局下，锰硅弱势震荡运行。

策略建议：

单边：弱势震荡。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

烧碱

市场价格走弱，关注下方支撑

主要逻辑：

1、宏观：美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续重点关注关税谈判情况以及关税政策对经济的影响情况。

 2、供需面：华东市场本周部分氯碱装置进入检修，但整体影响程度相对有限，市场恐跌氛围延续，预估液碱行情仍偏弱下行。目前部分耗氯下游亏损导致需求减弱下，液氯短期看跌，考虑氯碱成本利润，预计后期烧碱跌幅缩小，观望供应端回归后市场的反应，短期内走货不佳局面难以扭转。 

3、整体逻辑：近期氧化铝价格持续下行，负反馈延续，烧碱企业库存降幅不及预期，烧碱或延续偏弱运行，下方关注去年同期低点一线的支撑表现。

策略建议：

烧碱2505合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2250元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

关税政策不断变化，引领市场剧烈波动

主要逻辑：

1、宏观面：美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续重点关注关税谈判情况以及关税政策对经济的影响情况。 

2、基本面：当前国内铜精矿加工费仍然处于负值，铜价高位回落后，终端消费有所恢复，社会库存延续性去库；截至4月10日，全国主流地区铜库存降至26.72万吨，连续六周去库。 

3、整体逻辑：清明节后铜价大跌已经兑现美国关税利空影响，但关税政策仍有较大的不确定性，关注宏观市场的影响，本周铜价或有所企稳回暖。

策略建议：

沪铜2506合约上方参考压力位78500元/吨一线，下方参考支撑位73000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

关税政策不断变化，引领市场剧烈波动

主要逻辑：

1、宏观面：美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续重点关注关税谈判情况以及关税政策对经济的影响情况。 

2、基本面：国内电解铝运行产能处于高位，下游铝加工企业开工持续回升，社会库存处于季节性去库周期。 

3、整体逻辑：美国加征关税落地，利空情绪释放，铝基本面矛盾不大，本周或将陷入振荡整理。

策略建议：

沪铝2506合约上方参考压力位20300元/吨一线，下方参考支撑位19000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

关税政策不断变化，引领市场剧烈波动

主要逻辑：

1、宏观面：美国关税政策端利空逐步被市场消化，后续重点关注关税谈判情况以及关税政策对经济的影响情况。 

2、基本面：近期国内外现货价格延续下行趋势，交易所仓单量创出新高。短期内氧化铝运行产能维持高位，供需格局维持小过剩格局，关注企业减产检修情况。 

3、整体逻辑：随着部分亏损企业进行检修减产，氧化铝期货价格或有一定反弹，但中期供需过剩格局尚未发生改变。

策略建议：

氧化铝2505合约上方参考压力位3050元/吨一线，下方参考支撑位2650元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

关注夏季肥表现及宏观影响

主要逻辑：

1. 供应：日产环比窄幅波动； 

2. 需求：下游刚需仍有支撑； 

3. 库存：上游尿素企业库存环比由降转增； 

4. 成本与利润：煤炭价格小幅下降，尿素利润环比下降； 

5. 基差与价差：5-9价差偏震荡，05基差震荡整理。 

6.整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格先跌后涨，企业待发订单得到一定补充。近期装置检修与复产并存，尿素行业日产维持19.5万吨附近窄幅波动，受高供应压力及需求阶段放缓影响，上游尿素企业库存环比由降转增。需求端，复合肥企业成品出货放缓，产能运行率环比下降，但高开工对尿素刚需支撑仍存。短期来看，尿素下游需求边际有所转弱，但库存压力有限及旺季需求预期对价格仍有一定支撑，盘面或延续高位震荡运行，UR2505合约关注1780-1900元/吨运行区间，后续关注下游跟进持续性及宏观影响。

策略建议：

UR2505合约关注1780-1900元/吨运行区间。

风险提示：

保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

纯碱

供应压力明显回升，需求改善较为有限

主要逻辑：

1. 供应：装置开工率88.05%（+2.96%），氨碱法87.32%（环比-0.80%），联碱法85.13%（+5.42%)；周产量73.77万吨（+2.47万吨），轻碱产量33.38万吨（+0.99万吨），重碱产量40.39万吨（+1.48万吨）。 

2.需求：纯碱表需74.61万吨（+10.45万吨），轻碱表需32.47万吨（+1.29万吨），重碱表需42.14万吨（+9.71万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存169.30万吨（-0.84万吨），轻碱库存86.35万吨（+0.91万吨），重碱库存82.95万吨（-1.75万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格延续偏弱运行，前期碱厂检修装置逐步恢复，纯碱周度产量环比回升至73.77万吨，五月份部分碱厂装置存检修计划，需关注装置检修兑现情况。需求端，部分光伏玻璃产线新点火，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和环比提升，对重碱消耗量小幅增加，中下游补货带动纯碱企业库存延续去化状态。整体来看，高供给及高库存对纯碱价格仍然存在较强压制，期价或延续弱势运行，SA2509合约关注1330-1450元/吨运行区间。

策略建议：

纯碱2509合约关注1330-1450元/吨运行区间。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应    浮法日熔量15.85万吨，比3日持平，国内玻璃生产线共计297条，其中在产224条，冷修停产73条。光伏日熔9.61万吨，环比+2.67%。 

2.库存    全国浮法玻璃样本企业总库存6520.3万重箱，环比-55.4万重箱，环比-0.84%，同比+8%。折库存天数29.2天，较上期-0.3天。 

3.需求    截至20250331，全国深加工样本企业订单天数均值8.2天，环比2.5%，同比-33.3%。 

4.核心逻辑    本周浮法玻璃现货市场价格小幅上调，全国周均价1269元/吨，环比+1.63元/吨。近期浮法玻璃日熔量持稳为主，季节性需求支撑下玻璃企业库存延续小幅去化趋势。需求端，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为76.38%，环比+4.8个百分点，下游维持刚需采购，后续关注补库需求持续性。整体来看，玻璃供需边际变化有限，而近期注册仓单数量增加明显，短期盘面或延续震荡偏弱运行，玻璃2509合约关注1150-1250元/吨运行区间，套利关注5-9反套。

策略建议：

玻璃2509合约关注1150-1250元/吨运行区间。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

白糖

白糖市场震荡下行，持仓锐减与基差收窄并存

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价跌0.96%至6160元/吨，南宁跌0.8%，基差收窄44.36%至74元/吨，期现联动性增强。 

【期货市场】：主力合约微跌0.02%至6086元/吨，持仓量骤降42.08%，波动率0.01显示市场流动性风险上升。 

【供应方面】：3月全国产量同比降36.51%，广西产量环比锐减78.25%，云南增7.05%形成区域分化。 

【需求方面】：3月销量同比增30.15%，但工业库存仍达475万吨，同比降1.79%反映去库压力。 

【进口出口】：配额内泰国糖利润1784元/吨（同比+36.5%），但进口量同比降46.33%，贸易流收紧。 

【成本利润】：配额外巴西糖利润294元/吨（同比-181.67%），海运成本环比降0.84%至34.25美元/吨。 

【库存水平】：仓单+有效预报增4.98%至28776张，云南仓单同比增42.03%，交割压力显现。 

【总结分析】：市场处于供需再平衡阶段，广西减产与云南增产形成区域矛盾，而配额内外利润分化反映政策套利空间。持仓量暴跌显示资金撤离，但基差快速收窄表明期货定价效率提升，需关注进口利润窗口与仓单注销节奏的博弈。

策略建议：

短期或维持6000-6200元/吨区间震荡，关注云南新糖上市进度。

风险提示：

1.仓单质押风险（有效预报超1500张）2.进口政策调整（配额利润持续超1500元）3.广西减产扩大（单月产量低于20万吨）。

碳酸锂

碳酸锂市场延续下行，供应过剩与需求疲软双重压制

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂价格周跌3.95%至70500元/吨，工业级跌3.63%，基差收窄至240元/吨，现货贴水结构强化。 

【期货市场】：主力合约跌1.13%至70260元/吨，持仓量环比骤降25.37%，波动率0.01显示市场流动性风险加剧。 

【供应方面】：3月全国产量环比大增25.19%，江西锂云母路线产量同比激增171.07%，产能利用率升至61.1%。 

【需求方面】：新能源汽车销量环比降7.8%，磷酸铁锂消费量环比降4.73%，终端需求持续走弱。 

【进口出口】：碳酸锂进口环比降40.02%，智利货源减少；出口东南亚环比增62.75%，区域分化明显。 

【成本利润】：外采锂云母生产利润-22389元/吨，亏损环比扩大4.34%，成本倒挂加剧。 

【库存水平】：交割库仓单总量同比增71.85%，江西库存环比降10.49%但绝对值仍处高位。 

【总结分析】：当前市场处于加速探底阶段，江西锂云母产能释放（环比+42.17%）与终端需求疲软形成核心矛盾。期货持仓量锐减反映资金撤离，而电碳-氢氧化锂价差倒挂（-4000元/吨）显示三元材料需求坍塌。尽管盐湖提锂成本支撑初现，但云母路线扩产压力仍主导下行趋势。

策略建议：

短期价格或测试70000元/吨整数关口，关注云母提锂企业减产动向。

风险提示：

1.云母产能集中释放（江西排产超3万吨）2.仓单注销冲击（交割库存同比增72%）3.澳矿发运中断（精矿价格周跌8.7%）。