【周报汇总】3月31日

股指

指数缩量调整延续  期待新的热点引领

主要逻辑：

1、央视新闻报道，3月29日，国务院国资委相关负责人在中国电动汽车百人会论坛上表示，下一步将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度。国务院国资委表示，战略性重组的目标是集中央企的研发制造和市场等优势资源，打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术，引领智能网联变革的世界一流汽车集团。此外，还将鼓励央企加大其他合作。国务院国资委副主任苟坪说，鼓励支持汽车央企与其他企业深化各种形式的合作，加快提升核心竞争力、市场占有率。统筹推动汽车央企融入全球创新网络，准确把握海外市场需求，有序开展海外布局。同时，国务院国资委还启动实施了央企产业焕新，新能源汽车布局发展行动方案，以整车产品为突破口和核心载体，发力布局动力电池、汽车芯片、智能驾驶体系等。苟坪说，在投资布局方面，2024年三大汽车央企新能源汽车直接投资同比增长35%。在投资总额中占比超70%，“三电”的关键资源已实现自主掌控，近地生产。自主品牌销量达175万辆，同比增长超80%。 

2、市场综述：四大指数连续两周调整，沪深300周涨0.01%，上证50周涨0.16%，中证500周跌0.94%，中证1000周跌2.14%。成交方面，四大指数日均交易量交易前一周小幅回落。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少53.59亿元，融资增量小幅回落。 

4、目前市场或已进入春季行情末期，补涨的成长股、消费和部分顺周期等行业可能相对占优。顺周期方向，化工板块受到原材料涨价以及运价上涨预期的影响下，供需紧张的局面或将维持。工业金属受到国内工业部门景气度回暖，需求不断提升。

策略建议：

操作上，指数连续两周收阴线，沪指10周均线位置存在一定支撑，沪指在此位置或将进一步等待方向性的选择，对耐心仍是较大的考验。期指短线调整至重要均线支撑后注意低吸机会；或关注IF/IH与IC/IM的组合套利策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

螺纹热卷

“关税”预期扰动 ，钢价承压趋弱运行

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量227.43万吨（环比+0.54%，同比+6.96%），全国热卷周产量324.75万吨（环比+0.13%，同比+0.86%）。螺纹钢和热卷均呈现小幅增产。 

消费：螺纹表观消费245.32万吨（环比+0.96%，同比-11.10%），热卷表观消费338.69万吨（环比+2.43%，同比+4.97%）。螺纹消费小幅回升，热卷需求增幅明显。 

库存：螺纹总库存819.11万吨（环比-2.14%，同比-32.77%），热卷总库存395.96万吨（环比-3.40%，同比-8.19%）。螺纹钢和热卷均呈现持续去库态势。 

成本：铁水日产继续回升1.02万吨至237.28，后续增产或逐步趋缓。铁矿石供需呈现双增态势，港口库存依旧偏高，整体供需相对宽松。双焦供应压力仍存，铁水回升虽对原料端提供一定支撑，但随着“关税”风险加大，原料端宽松格局下短期承压明显。 

总结：宏观方面，市场高度关注“关税”短期冲击，避险情绪增加。产业延续去库，螺纹钢产需均呈现小幅回升态势，需求增速趋缓，但基于产量增幅仍低于需求增速，库存去化继续扩大，短期基本面压力不大；热卷需求韧性较强，社库下降速度加快，厂库由增转降，库销比改善，出口压力短期暂未显现，但需留意二季度关税冲击下的持续影响。短时钢材整体基本面保持乐观持续去库趋势，4月产量仍有回升空间，关注需求承接能力。同时，月初关税冲击市场，短时将面临下行压力，震荡偏弱运行。套利方面，螺纹钢延续反套策略。

策略建议：

单边：震荡偏弱螺纹钢10合约暂时关注下方支撑3200附近热卷10合约暂时关注3300附近支撑套利：螺纹钢5-10反套。

风险提示：

关税超预期影响、需求超预期下滑。

铁矿

“关税”预期扰动 ，钢价承压趋弱运行

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2647.8万吨（环比+5.27%，同比-5.81%），铁矿石45港口到港量2243.6万吨（环比-10.63%，同比-8.06%）。 

需求：铁水日产237.28万吨（环比+1.02万吨，同比+15.97万吨），铁矿石45港口疏港量313.21万吨（环比+3.50%，同比-0.84%）。 

库存：铁矿石45港口库存14520.4万吨（环比+0.40%，同比+0.62%），247家钢企进口铁矿库存9110.45万吨（环比-0.16%，同比-0.42%）。 

总结：铁矿石发运继续回升，存在季末冲量情况，到港量高位回落。同时，铁水持续回升，按照钢联调研数据，预计本周复产和检修导致产量减少量继续下降，即铁水仍有增量空间，但4月或逐步增幅趋缓。目前铁矿石呈现供需双增的格局，港口库存环比小幅回升，同比历史偏高水平，中长期依旧保持宽松格局。短期警惕“关税”对黑色系整体冲击，盘面承压，震荡偏弱运行。

策略建议：

单边：震荡偏弱05合约支撑730-750 09合约支撑700附近。

风险提示：

铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。

双焦

“关税”预期扰动 ，钢价承压趋弱运行

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率84.76%（环比+0.83%，同比+0.52% ），蒙煤通关量日度13.57万吨（环比+14.20%，同比-18.56%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率94.94%（周环比+39.23%，同比+11.65%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存729.93万吨（环比+5.62%，同比+8.35% ），炼焦煤港口库存362.66万吨（环比-3.66%，同比+74%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-50元/吨（环比+2元/吨，同比+57元/吨），独立焦化厂产能利用率71.9%（环比+0.50%，同比+11.18%）。 

焦炭需求：铁水日产237.28万吨（环比+1.02万吨，同比+15.97万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存69.69万吨（环比-4.07%，同比+5.51% ），焦炭港口库存215.11万吨（环比+3.37%，同比+11.79%） 

总结：国内炼焦煤开工相对平稳，蒙煤进口量依旧高位，进口炼焦煤库存偏高，港口库存持续下降，但同比依旧高位，短期线上竞拍成交率有所改善，但宽松供应令出货压力仍存。焦炭十一轮提降落地后，钢焦处于博弈阶段，焦企微亏，生产持稳，观望情绪较浓，港口库存回升，市场情绪有所转弱。本周警惕“关税”压力，价格震荡偏弱运行。

策略建议：

单边：震荡偏弱。

风险提示：

铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。

硅铁

成本继续下移，双硅弱势震荡

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量11.2万吨（环比+0.09%，同比+19.15%）,2025年2月硅铁产量44.78万吨（环比-0.47%，同比+5.50%）。 

需求：硅铁五大材消费量2.02万吨（环比+0.69%，同比+2.38%），五大材周产量869.5万吨（环比+2.27%，同比+0.50%）。 

库存：7.96万吨（环比-2.96%，同比+11.89% ），2月库存天数16天（环比-0.65天，同比-0.79天）；硅铁仓单数量：9849张（环比+304张，同比-2720张）。 

成本：兰炭价格下跌，氧化铁皮价格略有上涨，硅铁整体成本小幅下移，利润回升。 

基差：05合约基差34元/吨，环比-40元/吨 

总结：硅铁供应微增，近期厂家检修增多，但供应仍处于偏高水平。下游金属镁近期受环保检查等消息影响短期形成探涨，钢招数量尚可，但整体成交依旧受限。供需处于弱平衡，厂家有一定挺价，市场观望心态较浓。本周迎来关税扰动，黑色系整体面临一定压力，预计硅铁仍将呈现弱势震荡运行。

策略建议：

单边：弱势震荡。

风险提示：

需求增量超预期/供应减产超预期。

锰硅

成本继续下移，双硅弱势震荡

主要逻辑：

供应：硅锰周产量19.94万吨（环比-1.57%，同比+8.78%），2月全国硅锰产量硅锰产量80.39万吨（环比-0.90%，同比-4.55%）。 

消费：硅锰周消费量12.58万吨（环比+0.47%，同比+3.75%），五大材周产量869.5万吨（环比+2.27%，同比+0.50%）。 

库存：企业库存14.86万吨（环比+11.65%，同比-45.57% ），2月库存天数16.27天（环比-0.71天，同比-0.73天）；硅锰仓单数量：109069张（环比+4128张，同比+70628张）。 

成本：天津港澳矿44.5（-1.5）半碳酸35.8（-0.7）；钦州港澳矿47（-）半碳酸37（-0.3）。矿端报价继续下调，锰硅成本继续下移，厂家利润有所修复，但整体仍呈现亏损。 

基差：05基差+224元/吨，环比-4元/吨。 

总结：锰硅亏损持续，周产量下滑，仓单继续回升，库存仍有压力。矿端报价继续下调，富锰渣跟随锰矿弱势盘整，整体成本下移。市场情绪较为谨慎，3月钢招基本结束，观望心态较浓。本周“关税”扰动市场，盘面略显压力，锰硅延续弱势震荡运行。

策略建议：

单边：弱势震荡关注6000关口支撑。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

烧碱

基本面缺少支撑，价格振荡走低

主要逻辑：

1、宏观：特朗普称计划于4月2日实施对等关税，市场静等结果。 

2、供需面：华东区域前期检修装置逐步恢复，且非铝需求多刚需观望，预计华东区域的液碱行情呈现趋弱调整。山东液碱市场预计稳中小降，随着近期的持续下跌，山东液碱市场再降幅度变小，部分观望客户有望采购，但山东供应有增加预期，且送主力氧化铝厂量较大，不排除小幅下调可能。 

3、整体逻辑：近期氧化铝价格持续下行，导致企业成本压力增加，部分终端厂家装置负荷下调，同时非铝终端采购积极性相对较弱，贸易商入市采购积极性偏低，市场情绪持续悲观。烧碱有望延续偏弱运行。

策略建议：

烧碱2505合约上方参考压力位2700元/吨一线，下方支撑位2400元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

美国新一轮关税来袭，金属波动加剧

主要逻辑：

1、宏观面：特朗普称计划于4月2日实施对等关税，市场静等结果。 

2、基本面：当前国内铜精矿加工费仍然处于负值，铜价持续走高，终端消费受到抑制，社会库存去化放慢；截至3月27日，全国主流地区铜库存降至33.45万吨，连续四周去库。 

3、整体逻辑：铜矿紧张叠加美国对铜加征关税风险和年内降息预期，COMEX铜领涨全球铜市场，警惕关税政策落地后，铜价大幅回调。

策略建议：

沪铜2505合约上方参考压力位82000元/吨一线，下方参考支撑位78000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

美国新一轮关税来袭，金属波动加剧

主要逻辑：

1、宏观面：特朗普称计划于4月2日实施对等关税，市场静等结果。 

2、基本面：国内电解铝复产推进，3月底产能将释放；库存方面，周度库存环比下滑，叠加“金三银四”预期，旺季铝加工企业开工持续回升，铝消费支撑强化。 

3、整体逻辑：基本面对铝价有一定支撑，美国加征关税政策仍是最大的不确定因素，铝价或延续高位振荡整理。

策略建议：

沪铝2505合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20200元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

美国新一轮关税来袭，金属波动加剧

主要逻辑：

1、宏观面：特朗普称计划于4月2日实施对等关税，市场静等结果。 

2、基本面：近期国内外现货价格延续下行趋势，交易所仓单量创出新高。短期内氧化铝运行产能维持高位，尽管行业平均利润转入亏损，但未出现明显减产，供需格局维持小过剩格局。 

3、整体逻辑：目前市场缺乏新的驱动，预计氧化铝维持偏弱运行，短线警惕超跌反弹。

策略建议：

氧化铝2505合约上方参考压力位3200元/吨一线，下方参考支撑位2800元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

碳酸锂

碳酸锂市场震荡下行，供应过剩与需求疲软并存

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂价格微跌0.04%至74150元/吨，工业级跌0.05%，基差收窄至150元/吨，现货贴水结构强化。 

【期货市场】：主力合约跌0.51%至74000元/吨，持仓量环比降2.07%，波动率340.7反映市场分歧加剧。 

【供应方面】：2月全国产量环比增0.85%，江西排产同比大增113.09%，锂辉石路线产能扩张显著。 

【需求方面】：磷酸铁锂消费量环比降4.73%，新能源汽车销量环比降7.8%，终端需求季节性走弱。 

【进口出口】：碳酸锂进口环比降40.02%，智利货源减少；出口东南亚环比增62.75%，区域分化明显。 

【成本利润】：外采锂云母生产利润-21944元/吨，亏损环比扩大4.46%，成本倒挂持续。 

【库存水平】：江西库存环比激增92.86%，青海增18.87%，交割库仓单总量同比增175.67%。 

【总结分析】：当前市场处于供需双弱震荡阶段，江西锂云母产能释放与青海盐湖减产形成区域矛盾，而电碳-氢氧化锂价差倒挂反映下游三元材料需求疲软。主力合约持仓下降显示资金避险情绪，但海外低价货源减少或对底部形成支撑。

策略建议：

短期价格或延续74000元/吨附近震荡，关注江西新投产能实际爬坡进度。

风险提示：

      1.云母提锂成本击穿（江西排产超20万吨）2.仓单注销压力（交割库存环比增3%）3.澳矿发运中断（黑德兰港出货量低于7万吨）。

鸡蛋

现货弱势，盘面再创新低，远期抵抗明显

主要逻辑：

【供应方面】：现阶段，新增产能不断释放，淘汰和换羽同步进行，整体供应相对平稳，上游库存不高，下游库存偏低，整体供应压力未能集中释放，等待天气原因带来的供应增加。 

【需求方面】：需求基本上维持淡季，清明节备货后基本告一段落，节后的终端库存消费基本殆尽，需要新一轮的补库，后续温度升高，食品消费和户外消费开始增加，整体消费稳定为主。 

【成本利润】：原材料价格震荡走强，成本企稳反弹，截止上周，饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右。养殖利润利润季节性低位阶段。 

【逻辑方面】：鸡蛋的逻辑很简单，目前主要的矛盾就是供大于求，近弱远强，产能增加周期和季节性偏弱共振，后期天气因素利空影响更加明显，资金介入明显，做空资金对盘面把控依旧，但是力度减弱，多头资金介入明显，做空近月，做多远月为主。我们给出的观点是下方空间还有，短期继续做空。

策略建议：

1、反弹加空。2、继续JD59反套。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。

白糖

白糖市场震荡上行，内外价差收窄

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价持稳6150元/吨，基差收窄至71元/吨（环比-14.46%），现货贴水结构持续修复。 

【期货市场】：主力合约周涨0.2%至6079元/吨，持仓量锐减11.37%，ICE原糖跌1.56%至18.96美分/磅。 

【供应方面】：2月全国产量222万吨（同比+6.87%），广西产量环比降34.64%，云南增10.92%形成区域分化。 

【需求方面】：2月销量101.66万吨（同比+53.7%），但工业库存同比增19.07%至496万吨，显性压力仍存。 

【进口出口】：2月进口量同比降46.33%，泰国糖进口环比激增898%但总量仅6738吨，进口利润升至1568元/吨。 

【成本利润】：配额内泰国糖加工利润周涨9.04%，配额外利润转正至146元/吨，成本支撑增强。 

【库存水平】：仓单环比降2.04%至27430张，但同比仍高39.56%，交割压力边际缓解。 

【总结分析】：市场呈现内强外弱格局，国内减产预期与进口利润扩大支撑郑糖，但高库存压制上方空间。持仓量锐减显示资金分歧，需关注云南增产与消费复苏节奏的博弈，短期或维持6000-6200元/吨区间震荡。

策略建议：

下周价格或测试6100元/吨压力位，关注云南开榨进度及外盘企稳信号。

风险提示：

1.仓单注销滞后（有效预报低于20张）2.巴西压榨加速（UNICA周报产量超预期）3.消费不及预期（工业库存环比增超5%）。

尿素

尿素企业库存持续去化，下游跟进谨慎情绪增加

主要逻辑：

1. 供应：部分装置临时检修，供应阶段性减量； 

2. 需求：工业刚需支撑较强； 

3. 库存：上游尿素企业库存持续大幅去化； 

4. 成本与利润：煤炭价格偏弱运行，尿素利润环比增加； 

5. 基差与价差：5-9价差偏强运行，05基差走强。

6.整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格由偏强转为持稳运行，工厂待发订单仍有支撑。近期部分装置临时检修，供应呈现阶段性减量状态，叠加旺季需求支撑较强，带动上游尿素企业库存去化较为明显。需求端，部分地区农需持续跟进，复合肥企业开工维持高位，对尿素形成了较强的刚需采购支撑。整体来看，旺季需求支撑下尿素企业库存持续去化，而涨价后下游谨慎观望情绪有所增加，短期期价或延续高位震荡运行，UR2505合约关注1840-1920元/吨运行区间。

策略建议：

UR2505合约关注1840-1920元/吨运行区间。

风险提示：

保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

纯碱

关注装置检修及宏观影响

主要逻辑：

1.供应：装置开工率82.38%（+4.52%），氨碱法82.82%（环比-1.55%），联碱法86.54%（+10.98%)；周产量69.02万吨（+3.79万吨），轻碱产量32.12万吨（+1.64万吨），重碱产量36.90万吨（+2.15万吨）。 

2.需求：纯碱表需74.80万吨（+4.83万吨），轻碱表需32.60万吨（+2.12万吨），重碱表需42.20万吨（+2.71万吨）。 

3.库存：企业库存163万吨（-5.78万吨），轻碱84.24万吨（-0.48万吨），重碱78.76万吨（-5.30万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格震荡偏弱运行，随着前期碱厂检修装置的陆续复产，纯碱周度产量已环比回升至69.02万吨，预计供应端压力将逐步回升。需求端，浮法玻璃日熔量环比小幅下降，部分光伏玻璃产线虽存复产预期，但纯碱下游整体需求改善仍较为有限，主要以逢低按需拿货为主。短期来看，在供应回升及需求改善有限状态下，纯碱企业预计仍存累库压力，期价或延续震荡偏弱运行，后续关注碱厂装置检修情况及宏观情绪影响。

策略建议：

纯碱2505合约关注1350-1460元/吨运行区间。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应    浮法日熔量15.8万吨，比20日-0.32%，国内玻璃生产线共计297条，其中在产224条，冷修停产73条。光伏日熔9.17万吨，环比+0.53%。 

2.库存    全国浮法玻璃样本企业总库存6701.2万重箱，环比-244.8万重箱，环比-3.52%，同比+0.11%。折库存天数30.2天，较上期-1.1天。 

3.需求    截至20250317，全国深加工样本企业订单天数均值8天，环比+17.6%，同比-35.3%。 

4.核心逻辑    本周浮法玻璃现货市场价格延续下降趋势，全国周均价1264元/吨，环比-5.51元/吨。近期部分产线计划放水，预计日熔量将有所下降。需求端，中下游阶段性补库带动玻璃企业库存环比去化，下游深加工企业订单天数小幅增加，但同比仍处偏低水平，后续需关注玻璃企业库存去化持续情况，短期盘面或延续弱势震荡运行，玻璃2505合约关注1130-1250元/吨运行区间。

策略建议：

短期玻璃期价或延续弱势震荡运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。