【周报汇总】4月21日

股指

成交量持续萎缩  逢高减仓滚动操作

主要逻辑：

1、来自第一财经消息，随着近期“国家队”等多路资金的持续加仓，ETF市场总规模站上了4万亿元关口。据Wind数据统计，截至4月20日，全市场ETF最新规模达到40116.17亿元。其中，股票ETF是规模增长的主力军。与此同时，4月以来，场内ETF基金的资金净流入额超过3200亿元。其中，沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF等宽基产品最受青睐。在业内人士看来，传统宽基ETF的增长离不开“国家队”增量资金的支持，而随着ETF产品创新及投资生态的持续完善，未来仍有较大发展空间。近年来，随着一系列支持政策出台，指数投资发展逐步提速。同时，得益于费率低、运作透明、交易便捷等特征，ETF也受到各类投资者青睐。 

2、市场综述：四大指数探底回升走势分化，沪深300周涨0.59%，上证50周涨1.45%，中证500周跌0.37%，中证1000周跌0.52%。成交方面，四大指数日均交易量交易前一周大幅回落。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少133.83亿元，融资持续持续回落。 

4、从近期盘面可以发现，市场没有明显的主线，成交量维持低迷，体现出不少投资者持币观望，等待合适的机会。而这个机会出现的信号要么是跌出空间，要么是强有力政策的出台。除此之外，要做的唯有耐心等待。在这场人为导致的全球经济衰退风险之下，投资需降低回报预期，均衡配置。

策略建议：

操作上，市场量能再度萎缩，两市成交额跌破1万亿元关口，资金观望情绪较浓，交投活跃度较前几个交易日有所减弱。短期关注指数缩量上涨逢高减仓等待企稳后再参与新单；仍可以IF/IH与IC/IM的组合套利策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

权重股强与小盘股 日成交额不足万亿 创此波地量

主要逻辑：

A股本周延续权重股强与小盘股格局，市场成交萎靡，4月18日A股成交额不足万亿，创去年“924”行情以来地量。沪深300指数窄幅震荡，日三彩K线指标转为灰色；周线重返120周均线，周三彩K线指标维持绿色。IF期货当月合约期贴水标的期现基差缩小，次月合约升水当月合约基差扩大。IO期权成交量萎缩，4月阶段持仓量未能超过上个月，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先降后升，趋于平稳，看涨、看跌期权最大持仓量行权价均下降，4月合约到期交割结算价近6个月低点，行权率上升。中证1000指数日线先扬后抑，日三彩K线指标维持绿色；周线险守850周均线，周三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量萎缩，4月阶段持仓量超过上月，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率降低，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间缩小，4月合约到期交割结算价近5个月低点，行权率下降。上证50指数重返850日均线，日三彩K线指标转为红色；周线二连阳，周三彩K线指标转为灰色。IH期货当月合约贴水标的期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩。期权HO成交量放大，4月阶段持仓量未能超过前6个月，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，隐含波动率趋稳，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格都上移，4月合约到期交割结算价近2个月低点，行权率上升。4月23日（周三）是上交所、深交所ETF期权4月合约最后交易日。

趋势策略：

以防守为主或多50空1000套利。

波动率策略：

降波后买入宽跨式做多波动率。

螺纹热卷

政策预期回升，黑色系低位形成支撑

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量229.22万吨（环比-1.36%，同比+3.23%），全国热卷周产量314.4万吨（环比+0.35%，同比-2.71%）。螺纹钢产量下降，热卷产量微增。 

消费：螺纹表观消费273.82万吨（环比+8.37%，同比-4.92%），热卷表观消费324.16万吨（环比+2.80%，同比-0.40%）。螺纹钢表需回升明显，热卷需求小幅增加。 

库存：螺纹总库存733.16万吨（环比-5.73%，同比-27.75%），热卷总库存374.55万吨（环比-2.54%，同比-10.36%）。螺纹钢和热卷均延续降库。 

成本：铁水日产由增转降，小幅下降0.1万吨至240.12万吨。随着钢厂利润阶段性收缩，铁水日产存见顶的压力，原料端支撑略有减弱，关注五一假期前补库情况。 

总结：宏观方面，随着“关税”利空情绪的集中释放，市场情绪有所缓和。国内一季度数据超预期，整体表现相对乐观，政治局会议临近，市场政策预期回升，宏观氛围有所回暖。产业方面，五大材延续去库，螺纹钢产减需增，去库加速。热卷产需双增，关税压力下短时需求显示一定韧性，库存继续去化，累库压力有限。整体来看，钢材基本面相对乐观，价格跌至前低附近形成重要支撑。关注周内宏观政策预期对市场情绪的提振，以区间震荡对待，可区间内高抛低吸策略。

策略建议：

单边：区间震荡螺纹钢3000-3200热卷3100-3300。

风险提示：

宏观政策超预期、减产超预期。

铁矿

政策预期回升，黑色系低位形成支撑

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2437.7万吨（环比+0.12%，同比-0.74%），铁矿石45港口到港量2325.3万吨（环比-7.93%，同比-2.66%）。 

需求：铁水日产240.12万吨（环比-0.1万吨，同比+13.9万吨），铁矿石45港口疏港量309.51万吨（环比-2.69%，同比-3.33%）。 

库存：铁矿石45港口库存14056万吨（环比-1.99%，同比-3.46%），247家钢企进口铁矿库存9052.92万吨（环比-0.27%，同比-3.33%）。 

总结：铁矿发运持稳，到港量阶段性回落，铁水日产由增转降，存阶段性见顶压力，需关注后续钢厂利润的持续变化。不过当前基于铁水同比仍处于偏高水平，铁矿石港口库存延续去化，周度去库略有加快，对铁矿低位形成一定支撑。整体来看，中长期铁矿石供需宽松压力仍存，短时供需结构有所改善，关注后续终端需求变动和对钢厂生产的影响。基于宏观政策预期回升，黑色系低位形成支撑，铁矿石前低附近支撑较强，短时以区间震荡行情对待。

策略建议：

单边：震荡运行650-750。

风险提示：

铁水超预期、终端需求超预期、宏观政策超预期。

双焦

政策预期回升，黑色系低位形成支撑

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率87.7%（环比+0.62%，同比+2.84% ），洗煤厂开工率61.9%（环比-1.28%，同比-8.85%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率66.83%（周环比+37.68%，同比-32.68%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存830.12万吨（环比+1.91%，同比+33.24% ），炼焦煤港口库存337.38万吨（环比-3.31%，同比+66.32%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-16元/吨（环比+33元/吨，同比+93元/吨），独立焦化厂产能利用率73.51%（环比+0.75%，同比+14.11%）。 

焦炭需求：铁水日产240.12万吨（环比-0.1万吨，同比+13.9万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存67.96万吨（环比+3.13%，同比+30.04% ），焦炭港口库存246.1万吨（环比+5.58%，同比+18.74%）。 

总结：炼焦煤周度小幅增产，焦钢企业按需补库，相对谨慎。五一假期临近，短期有少量补库支撑。焦炭首轮提涨落地后，市场有二轮提涨预期，但铁水面临见顶压力，钢焦博弈加剧，短时连续提涨仍有难度。关注后续宏观情绪变动和终端补库情况。双焦中长期偏空格局未改，焦煤近月合约面临贴水交割压力，短时双焦波动反复，主力合约移仓09合约后，价格趋于低位震荡运行。

策略建议：

单边：低位震荡关注前低附近支撑。

风险提示：

铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。

硅铁

钢招量下降，双硅弱势震荡

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量10.03万吨（环比-2.72%，同比+9.02%）,2025年3月硅铁产量50.27万吨（环比+3.85%，同比+18.02%）。 

需求：硅铁五大材消费量2.05万吨（环比+0.11%，同比+3.45%），五大材周产量872.71万吨（环比+0.19%，同比+1.42%）。 

库存：9.49万吨（环比+19.15%，同比+50.45% ），3月库存天数17天（环比+0.34天，同比+0.58天）；硅铁仓单数量13757张（环比+2552张，同比-1587张）。 

成本：内蒙地区电价下调，氧化铁皮价格下降，成本小幅下行。内蒙地区利润有所修复，整体仍有亏损。 

基差：主力合约基差218元/吨，环比+146元/吨。

总结：硅铁周度产量继续下滑，消费量小幅回升，贸易商较为谨慎，保持低库存。钢厂压价采购，博弈持续。河钢4月75B硅铁询盘价5900元/吨，较3月定价下跌280元/吨，采购量1700吨，较3月下降183吨，关注最终钢招定价指引。宏观方面，政治局会议临近，市场氛围有所回升，价格低位虽形成一定支撑，但中期偏空格局未变，短时趋于低位震荡运行，策略上可反弹偏空对待。

策略建议：

单边：低位震荡上方压力5800-5900附近。

风险提示：

需求增量超预期/供应减产超预期。

锰硅

钢招量下降，双硅弱势震荡

主要逻辑：

供应：硅锰周产量18.86万吨（环比-1.62%，同比+18.57%），3月全国硅锰产量89.91万吨（环比+3.68%，同比+6.52%）。 

消费：硅锰周消费量12.63万吨（环比-0.23%，同比+3.44%），五大材周产量872.71万吨（环比+0.19%，同比+1.42%）。 

库存：企业库存15.76万吨（环比+6.06%，同比-49.57% ），3月库存天数16.61天（环比+0.34天，同比+0.58天）；硅锰仓单数量：119504张（环比+2003张，同比+67274张）。 

成本：天津港澳矿39（-2）半碳酸33.8（-0.7）；钦州港澳矿43（-3）半碳酸34.8（-0.2）。矿端报价继续下调，锰硅成本持续下移，内蒙地区电价下调，利润均有所修复，但不改亏损局面。 

基差：主力合约基差+154元/吨，环比-40元/吨。 

总结：锰硅厂亏损持续，产量继续环比小幅下降，周度消费量有所回落，仓单高位压力仍存。矿端价格走弱，港口库存低位。河钢4月采购11400吨，定价5950元/吨，较3月下跌450元/吨，压价明显。锰硅供需基本面宽松格局未改，价格低位弱势震荡。

策略建议：

单边：弱势震荡。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

烧碱

价格低位整理，关注下方支撑

主要逻辑：

1、宏观：国内一季度经济数据较好，美国关税政策影响仍有不确定性。 

2、供需面：华东市场供需端相对平稳，且本周临近月度签单，受山东区域液碱价格上行驱动支撑，预估本周华东液碱行情趋稳整理，伴随非铝下游逐渐补货，低价逐渐取消，需求增加，预计烧碱价格存在上调可能性。 

3、整体逻辑：近期山东现货价格回升带动近月合约出现一定反弹，但氧化铝价格持续下行，远期负反馈延续，下方关注成本端支撑，烧碱本周或低位偏弱整理。

策略建议：

烧碱2509合约上方参考压力位2600元/吨一线，下方支撑位2400元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

情绪有所缓和，铜铝陷入整理

主要逻辑：

1、宏观面：国内一季度经济数据较好，美国关税政策影响仍有不确定性。 

2、基本面：当前国内铜精矿加工费仍然处于负值，铜价高位回落后，终端消费有所恢复，社会库存延续性去库；截至4月17日，全国主流地区铜库存降至23.34万吨，连续七周去库。 

3、整体逻辑：欧盟和日本与美国的关税最新进展牵动市场，市场情绪有所缓和，铜价或延续低位反弹。

策略建议：

沪铜2506合约上方参考压力位78500元/吨一线，下方参考支撑位73000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

情绪有所缓和，铜铝陷入整理

主要逻辑：

1、宏观面：国内一季度经济数据较好，美国关税政策影响仍有不确定性。 

2、基本面：国内电解铝运行产能处于高位，下游铝加工企业开工持续回升，社会库存处于季节性去库周期，铝材出口下滑明显，关注国内需求支撑。 

3、整体逻辑：美国加征关税落地，利空情绪释放，铝基本面矛盾不大，本周或将陷入振荡整理。

策略建议：

沪铝2506合约上方参考压力位20300元/吨一线，下方参考支撑位19000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

情绪有所缓和，铜铝陷入整理

主要逻辑：

1、宏观面：国内一季度经济数据较好，美国关税政策影响仍有不确定性。 

2、基本面：近期国内外现货价格延续下行趋势，交易所仓单量创出新高。部分氧化铝企业出现减产检修，但不影响氧化铝整体供需维持小过剩格局。 

3、整体逻辑：随着部分亏损企业进行检修减产，氧化铝期货价格或有一定反弹，但中期供需过剩格局尚未发生改变。

策略建议：

氧化铝2509合约上方参考压力位3000元/吨一线，下方参考支撑位2700元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

供应维持高位运行，需求支撑阶段性转弱

主要逻辑：

1. 供应：部分装置计划检修，供应存阶段性减量预期； 

2. 需求：下游需求支撑边际转弱； 

3. 库存：上游尿素企业库存持续累积； 

4. 成本与利润：煤炭价格弱稳运行，尿素利润环比下降； 

5. 基差与价差：5-9价差偏弱震荡，05基差走强。 

6.整体逻辑：

本周国内尿素现货市场价格由下跌转为持稳，近期尿素行业日产维持19万吨附近窄幅波动，并且部分新增产能装置陆续投产，预计供应端仍将面临较大压力。需求端，农需支撑阶段性转弱，复合肥企业出货情况不佳，成品库存持续累积，但高开工对尿素刚需补货仍有支撑。整体来看，尿素供应维持高位，需求支撑阶段性转弱，期价或延续弱势震荡运行，后续关注天气及宏观影响。

策略建议：

UR2509合约关注1720-1840元/吨运行区间。

风险提示：

保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

纯碱

供增需稳格局延续

主要逻辑：

1.供应：装置开工率89.50%（+1.45%），氨碱法87.85%（环比+0.53%），联碱法86.15%（+1.02%)；周产量75.56万吨（+1.78万吨），轻碱产量33.91万吨（+0.53万吨），重碱产量41.65万吨（+1.25万吨）。 

2.需求：纯碱表需73.73万吨（-0.88万吨），轻碱表需35.57万吨（+3.10万吨），重碱表需38.16万吨（-3.98万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存171.13万吨（+1.83万吨），轻碱库存84.69万吨（-1.66万吨），重碱库存86.44万吨（+3.49万吨）。 

4.核心逻辑    本周纯碱现货价格弱稳运行，近期碱厂检修装置较少，纯碱周度产量稳步恢复，环比已回升至75.56万吨的同期高位水平，后续关注五月份碱厂计划检修装置的兑现情况。需求端，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和环比持平，纯碱表需持稳为主，光伏日熔增量预期减弱。整体来看，供增需稳格局下纯碱企业累库压力仍存，期价或延续震荡偏弱运行，SA2509合约下方关注1300元/吨附近支撑，后续可关注宏观利好提振或供应减量所带来的反弹做空机会。

策略建议：

纯碱2509合约下方关注1300元/吨附近支撑。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应    浮法日熔量15.85万吨，比10日持平，国内玻璃生产线共计297条，其中在产225条，冷修停产72条。光伏日熔9.61万吨，环比持平。 

2.库存    全国浮法玻璃样本企业总库存6507.8万重箱，环比-12.5万重箱，环比-0.19%，同比+9.94%。折库存天数29.2天，较上期持平。 

3.需求    截至20250415，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比-17.7%。 

4.核心逻辑    本周浮法玻璃现货市场价格小幅上调，全国周均价1275元/吨，环比+5.5元/吨。近期浮法玻璃日熔量持稳为主，季节性需求仍有支撑，中下游按需补货带动玻璃企业库存延续小幅下降。截至2025年04月15日，下游深加工企业订单天数增加至9.3天，环比虽有所改善，但同比仍处于偏低水平。整体来看，玻璃供需边际变化有限，而注册仓单数量较多对近月价格存在较强压制，短期盘面或延续弱势震荡运行，后续需重点关注宏观政策影响，套利关注5-9反套。

策略建议：

短期盘面或延续弱势震荡运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

白糖

白糖市场震荡下行，持仓激增与基差走阔矛盾凸显

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价微涨0.16%至6150元/吨，南宁持平，基差走阔至198元/吨（环比+7.61%），现货升水结构强化。 

【期货市场】：主力合约跌1.72%至5952元/吨，持仓量激增146.49%至31.5万手，波动率0.01显示价格僵持。 

【供应方面】：3月全国产量同比降36.51%，广西甘蔗糖产量骤减68.08%，甜菜糖几近停产（内蒙古-98.57%）。 

【需求方面】：3月食糖销量同比增30.15%，云南销量增26.88%，但工业库存仍处475万吨高位（同比-1.79%）。 

【进口出口】：泰国进口糖同比暴增521.7%至1.7万吨，韩国进口减2.61%，出口东南亚增62.75%。 

【成本利润】：巴西配额内利润1810元/吨（同比+5.74%），配额外利润483元/吨（同比+89.2%），加工成本降9.04%。 

【库存水平】：仓单总量2.87万张（同比+15.8%），有效预报环比增8.45%，交割压力边际上升。 

【总结分析】：市场呈现"弱现实强预期"特征，尽管国内减产（广西-68%）与进口利润收窄支撑价格，但高库存与需求疲软（工业库存475万吨）压制反弹空间。持仓激增146%反映资金博弈加剧，基差走阔暗示期货超跌，需关注云南产区销量持续增长对库存的消化。

策略建议：

短期或维持5950元/吨附近震荡，关注巴西新榨季开榨进度对国际糖价冲击。

风险提示：

1.广西减产超预期（产量同比降70%）2.外盘糖价异动（ICE持仓降33%）3.仓单注销压力（有效预报增8.5%）。

碳酸锂

碳酸锂市场震荡下行，供应压力与需求疲软并存

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂价格微跌0.14%至70450元/吨，工业级跌0.05%，基差扩大至270元/吨，现货升水结构强化。 

【期货市场】：主力合约跌0.45%至70180元/吨，持仓量环比激增69.65%，波动率236.4显示市场分歧加剧。 

【供应方面】：3月全国产量环比增25.19%，江西锂云母路线同比大增171.07%，产能利用率达62.7%。

 【需求方面】：磷酸铁锂消费量环比增17.44%，但新能源汽车销量环比增速放缓至44.46%，终端需求边际走弱。 

【进口出口】：碳酸锂进口环比增107.21%，智利货源恢复；出口东南亚环比降91.28%，区域贸易分化显著。

 【成本利润】：外采锂精矿生产利润-4481元/吨，亏损环比扩大2.43%，云母路线亏损更深达11269元/吨。

 【库存水平】：交割库仓单总量同比增50.5%至29562手，江西库存环比降10.49%但绝对值仍处高位。 

【总结分析】：当前市场处于供需双弱震荡阶段，江西锂云母产能持续释放与青海盐湖季节性增产形成供应压力，而电碳-氢氧化锂价差倒挂反映三元材料需求疲软。主力合约持仓激增显示资金博弈加剧，但海外低价货源减少与成本支撑或限制下行空间。

策略建议：

短期价格或维持70000元/吨附近震荡，关注江西新投产能爬坡进度及终端补库节奏。

风险提示：

1.云母提锂亏损扩大（江西排产超3万吨）2.仓单注销压力（交割库存环比增3%）3.澳矿发运中断（黑德兰港出货量低于12万吨）。

鸡蛋

季节性备货结束后，天气市继续压制盘面

主要逻辑：

【供应方面】：现阶段，新增产能不断释放，淘汰和换羽同步进行，整体供应相对平稳，上游库存不高，下游库存偏低，整体供应压力未能集中释放，等待天气原因带来的供应增加。 

【需求方面】：需求基本上维持淡季，清明节备货后基本告一段落，节后的终端库存消费基本殆尽，需要新一轮的补库，后续温度升高，食品消费和户外消费开始增加，整体消费稳定为主。 

【成本利润】：原材料价格震荡走强，成本企稳反弹，截止上周，饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右。养殖利润利润季节性低位阶段。 

【逻辑方面】：鸡蛋的矛盾比较明显，供大于求，阶段低估值，在现货的备货情绪下出现期现联动反弹，但是进故宫备货后，现货上涨空间有限，期货开始提前反映节后预期，盘面开始增仓放量下行，开始做空介入。

策略建议：

1、反弹后的做空。2、继续JD59正套。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。