【周报汇总】8月4日

股指期权

A股冲高回落 隐含波动率下降

主要逻辑：

本周A股冲高回落，日成交额一度逼近2万亿，中小盘股强于大盘股。沪深300指数日线二连阴，日三彩K线指标转为绿色；周线遇阻250周均线，周三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约期贴水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都下降，隐含波动率下降，标的指数跌破看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间。中证1000指数日线跌破10日均线，日三彩K线指标转为灰色；周线收阴，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约贴水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都下降，期权隐含波动率下降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价均下移。上证50指数日线跌破20日均线，日三彩K线指标转为绿色；周线遇阻250周均线，周三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约转为贴水标的，次月合约维持升水当月合约。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR先升后降，隐含波动率下降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价均下移。

策略建议：

关注品种间的强弱套利机会。

波动率策略：

卖出宽跨式做空波动率。

烧碱

市场情绪降温，烧碱承压调整

主要逻辑：

1、宏观：国内7月制造业PMI指数回落；美国新一轮关税政策落地，对市场形成一定压力。 

2、供需面：本周华东区域内供需变化不大，且装置暂无检修计划，供应比较充足；非铝需求没有明显好转，淡季行情仍在延续。短期山东省内液碱走势一般，伴随主力下游企业采购液碱价格下调，省内32液碱存在下调可能性。 

3、整体逻辑：烧碱下方支撑较强，近期市场资金情绪有所降温，价格波动剧烈，近月合约将面临一定仓单压力，建议关注9-11反套。

策略建议：

烧碱2509合约上方参考压力位2650元/吨一线，下方支撑位2350元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

美国新一轮关税落地，铜铝价格承压调整

主要逻辑：

1、宏观面：国内7月制造业PMI指数回落；美国新一轮关税政策落地，对市场形成一定压力。 

2、基本面：供应端因国产零单现货不足叠加票据波动限制流通，持货商挺价意愿强烈维持市场紧张。需求端，铜价虽有回调但仍处于高位区间及淡季因素下需求表现疲软。 

3、整体逻辑：美国对铜加征关税落地，COMEX铜大幅回落修复价差，国内铜价短期也承压走弱，建议等待价格逐步企稳。

策略建议：

沪铜2509合约上方参考压力位80000元/吨一线，下方参考支撑位76000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

美国新一轮关税落地，铜铝价格承压调整

主要逻辑：

1、宏观面：国内7月制造业PMI指数回落；美国新一轮关税政策落地，对市场形成一定压力。 

2、基本面：供应端，国内电解铝运行产能持稳运行，铝水比例回落，铸锭量增加即市场可流通货源增多叠加社库持续累库，压制铝价上行。电解铝行业成本端周内成本持稳，周期内原材料环节无明显变化，但铝价重心下行，行业平均利润收窄149元/吨左右。需求端，下游淡季氛围依旧，现货按需采购，现货升水上挺乏力；光伏、新能源汽车、家电板带仍处于淡季，尽管铝价下行，但加工厂在手订单暂无明显好转趋势。库存方面，截至8月4日，国内电解铝社会库存为56.40万吨，较上周四增加2万吨，淡季背景下，库存累库预期仍较强。 

3、整体逻辑：美国新一轮加征关税政策落地，利空工业金属需求前景；国内7月制造业PMI指数回落，关注政策端情况；供需面来看淡季整体承压，铝价或将保持高位振荡。

策略建议：

沪铝2509合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20200元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

美国新一轮关税落地，铜铝价格承压调整

主要逻辑：

1、宏观面：国内7月制造业PMI指数回落；美国新一轮关税政策落地，对市场形成一定压力。 

2、基本面：截至7月31日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9092万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比上涨2.02个百分点至82.41%。目前，氧化铝基本面维持过剩格局，下游铝厂原料库存维持高位。 

3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，但宏观资金情绪和仓单低位对盘面价格有一定扰动，短期偏多思路对待。

策略建议：

氧化铝2509合约上方参考压力位3600元/吨一线，下方参考支撑位3000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

关注秋季肥及出口兑现情况

主要逻辑：

1. 供应：近期检修装置较多，供应端减量明显； 

2. 需求：农业追肥需求结束，关注秋季肥生产情况； 

3. 库存：上游尿素企业库存环比由降转增； 

4. 成本与利润：煤炭价格稳中偏强，尿素利润环比下降； 

5. 基差与价差：9-1价差偏弱运行，09基差变化有限。 

6.整体逻辑：      本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，8月份装置检修与复产并存，预计日产将维持19-20万吨附近波动。库存方面，上游尿素企业库存环比由降转增，尿素港口库存环比减少至49.3万吨，出口对接表现不及预期。需求端，农业追肥需求结束，秋季复合肥生产开工提升，但成品库存仍面临较大压力。短期来看，受供需偏弱及商品市场整体回调影响，尿素期价延续低位震荡运行，而秋季肥边际存改善预期以及出口预计对尿素需求支撑仍存，UR2509合约下方关注1680-1700元/吨附近支撑，后续关注秋季肥能否带来阶段性反弹机会。

策略建议：

UR2509合约下方关注1680-1700元/吨附近支撑。

风险提示：

新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。

纯碱

宏观扰动下商品氛围回落

主要逻辑：

1.供应：装置开工率80.27%（环比-2.75%），氨碱法86.41%（环比-1.29%），联碱法67.86%（-4.40%)；周产量69.98万吨（环比-2.40万吨），轻碱产量30.11万吨（-1.38万吨），重碱产量39.87万吨（-1.02万吨）。 

2.需求：纯碱表需76.86万吨（+0.38万吨），轻碱表需35.03万吨（-0.54万吨），重碱表需41.83万吨（+0.92万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存179.58万吨（+1.22万吨），轻碱库存69.30万吨（-0.21万吨），重碱库存110.28万吨（+1.43万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格稳中偏强运行，近期碱厂检修装置陆续复产，预计纯碱供应将有所回升。需求端，纯碱表需环比小幅增加，前期待发订单支撑下碱厂库存延续去化状态。浮法玻璃日熔量预计将小幅回升，光伏玻璃供给减量预期将有所放缓。短期来看，宏观扰动下商品氛围整体有所回落，并且纯碱近月合约仍面临较大的交割压力，期价或延续震荡偏弱运行。中长期而言新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注宏观扰动减弱后的反弹做空机会。

策略建议：

短期纯碱期价或震荡偏弱运行。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量15.96万吨，比24日环比+0.38%，国内玻璃生产线共计296条，其中在产222条，冷修停产74条。光伏日熔8.65万吨，环比-1.37%，同比-22.97%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱，环比-3.87%，同比-13.88%。折库存天数25.5天，较上期-1.1天。 

3.需求：截至20250731，全国深加工样本企业订单天数均值9.55天，环比+2.7%，同比-1.55%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格上涨，全国周均价1228元/吨，环比+38元/吨。近期浮法玻璃产线变动有限，产量预计持稳为主。库存方面，玻璃企业库存环比去化明显，中游库存大幅增加。需求端，下游深加工企业订单天数环比窄幅增加，同比仍处于偏低水平，下游拿货维持刚需。短期来看，宏观情绪回落带动商品整体出现大幅回调，预计玻璃期价或延续宽幅震荡运行，后续关注宏观政策影响。

策略建议：

玻璃期价或延续宽幅震荡运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

鸡蛋

升水近月下跌修复基差，市场反套为主

主要逻辑：

【供应方面】：整体产能高位运行，近期新增补栏放缓，前期补栏不断开产，现货上涨，落后产能淘汰放缓，高温天气使得能效降低，供应端压制作用减弱。 

【需求方面】：需求端好转，但是需求支撑边际减弱，需要新的旅游和中秋备货需求。 

【成本利润】：玉米价格受拍卖影响高位回落后震荡，回落空间有限，豆粕现货区间震荡，整体成本震荡小幅回落，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右。蛋价近期季节性重回饲料养殖成本以上，利润有所好转。 

【逻辑方面】：现货市场的反弹是给力的，但是已经接近历史涨幅，出现犹豫，而盘面虽然跟随上涨幅度偏小，但是依旧升水结构，临近交割月，近月08盘面将出现卖压，主力09下跌修复基差，同时关注反套机会。

策略建议：

1、本周回调为主，反弹偏空对待。2、介入JD9-1，JD1-5反套。

风险提示：

1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。

碳酸锂

碳酸锂市场震荡下行，基差收窄至80元/吨

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂价格持稳69000元/吨，工业级微跌至67950元/吨，基差收窄80元/吨，现货贴水结构延续。 

【期货市场】：主力合约周跌5.74%至68920元/吨，持仓量骤降42.9%，波动率1891反映市场加速出清。 

【供应方面】：锂云母路线排产同比增32.79%，青海盐湖产能利用率63.92%，区域供应分化加剧。 

【需求方面】：磷酸铁锂消费同比增36.14%，但新能源汽车销量环比降7.8%，终端需求边际走弱。 

【进口出口】：智利碳酸锂进口同比降24.28%，东南亚出口激增2726%，贸易流区域重构。 

【成本利润】：外采锂精矿生产亏损扩大至1519元/吨，云母路线亏损11517元/吨，成本倒挂持续。 

【库存水平】：交割库仓单总量环比降46.2%，江西社会库存同比增36.05%，显性库存压力缓解。 

【总结分析】：市场处于供需再平衡阶段，锂云母增产与盐湖季节性放量形成供应压力，而电碳-氢氧化锂价差倒挂反映三元材料需求疲软。期货持仓锐减显示资金离场，但海外低价货源减少及仓单注销对底部形成支撑，基差快速收敛暗示期现联动增强。

策略建议：

短期价格或测试68000元/吨支撑位，关注江西新投产能爬坡与仓单注销节奏。

风险提示：

1.云母提锂减产（江西库存突破1.3万吨）2.海运成本跳涨（非洲航线运费周涨90%）3.仓单集中注销（交割库存环比降超5%）。

白糖

白糖市场持续下行，内外盘联动走弱

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价跌0.33%至5980元/吨，基差扩大至247元/吨（环比+19.32%），现货升水结构强化。 

【期货市场】：主力合约周跌1.92%至5733元/吨，持仓量骤降28.87%，内外盘价差收窄至16.18美分/磅（同比-12.54%）。 

【供应方面】：仓单环比降3.51%至19443张，工业库存同比降9.56%，进口糖到港量同比增81.64%。 

【需求方面】：食糖销量同比降0.58%，广西销量环比降22.41%，终端消费持续疲软。 

【进口出口】：泰国进口糖同比增320.88%，韩国进口增252.26%，出口东南亚同比降25.97%。 

【成本利润】：配额内加工利润1745元/吨（同比+27.65%），配额外利润522元/吨（同比-557.89%）。 

【库存水平】：交割库仓单总量同比增20.79%，工业库存环比降21.08%。 

【总结分析】：当前市场处于单边下行阶段，内外盘同步走弱反映全球供应宽松格局。国内仓单下降与进口激增形成矛盾，配额内利润维持高位刺激进口，而配额外利润倒挂抑制加工意愿。持仓量暴跌显示资金加速撤离，需警惕进口糖冲击与消费淡季叠加风险。

策略建议：

短期价格或测试5700元/吨支撑位，关注8月进口数据兑现情况。

风险提示：

1.进口超预期（泰国到港量环比增80%）2.仓单注销压力（交割库存同比增20%）3.巴西压榨加速（UNICA数据超预期）。

硅铁

政策预期降温 合金回吐涨幅

主要逻辑：

供应：厂家利润修复，开工率回升带动产量增幅扩大。 

需求：铁水产量高位，季节性小幅回调。 

库存：厂库回升近6%。 

成本：周内原料持稳。

基差：盘面冲高回落，基差再度转正。 

总结：上周以焦煤为主的前期涨幅较大商品，出现大幅减仓下跌行情，叠加政治局会议后政策表述温和等因素，工业品周内以回调为主，硅铁周内冲高回落，回吐前两周所有涨幅。基本面看，周产量继续回升，需求维持淡季偏弱格局，且预期依旧偏差。近期宏观政策预期主导，商品波动风险加剧，合金也受商品大环境影响，产业卖保思路不变，但注意资金控制，投机建议谨慎操作，以区间震荡思路对待。

策略建议：

投机不宜追涨，下方支撑关注55005600附近。厂家择机卖保。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

锰硅

政策预期降温 合金回吐涨幅

主要逻辑：

供应：宁夏开工率增加，产量继续回升。 

需求：钢厂盈利率尚可，钢厂季节性开工率回落。 

库存：减产后厂家库存压力减少，锰矿库存上周累库，氧化矿陆续到港。 

成本：锰矿报价坚挺。 

基差：盘面回落重回贴水。 

总结：上周以焦煤为主的前期涨幅较大商品，出现大幅减仓下跌行情，叠加政治局会议后政策表述温和等因素，工业品周内以回调为主，锰硅呈倒V走势，基本回吐前两周涨幅，但K线始终沿20日线运行，上行趋势并未打破。目前化工焦和锰矿涨幅大于锰硅，成本重心抬升对价格有一定支撑，但政治局会议后，政策预期降温，黑色系或重回弱现实基本面。

策略建议：

投机高位不宜追涨，下方支撑关注57506000附近。厂家择机卖保。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。