12月份国内尿素期现货市场价格以震荡下行为主，截至12月底主流区域现货市场价格为1660元/吨，环比12月初跌幅达140元/吨。12月初气头尿素装置陆续开始检修，但由于需求支撑有限叠加原料端价格的持续下行，尿素价格处于下降状态。直至中旬保供稳价会议消息的出现，会议预期带动盘面价格小幅反弹，下旬会议预期落地后并无新增利好出现，尿素价格再度转弱。截至2025年1月7日主流区域尿素市场价格再度创出1580元/吨左右的新低水平，1月份随着供应压力进一步回升以及工业刚需支撑转弱，节前尿素企业仍然面临较大的收单压力。

一、气头检修利好支撑有限，1月份供应压力将回升

12月份气头尿素企业装置陆续进入检修状态，装置检修损失量达96万吨，供给端总体呈现阶段性减量状态。根据隆众资讯数据，12月尿素行业月均开工率为79.98%，月度产量为559.72万吨，同比增加42.23万吨，装置检修的增加使得供应压力得到一定缓解。从装置检修与复产计划来看，1-2月份多家气头尿素企业装置存复产预期，供应压力预计将进一步回升。库存方面，受尿素企业出货较为缓慢影响，上游尿素企业库存延续累积趋势，累库幅度同比远超往年同期。截至2025年1月2日中国尿素企业总库存量155.08万吨，环比12月初增加13万吨，同比2023年增加158.77%，高库存对尿素近端价格仍然存在较强压制。1月份随着供应压力的进一步回升以及工业刚需支撑转弱，预计尿素企业库存去化压力仍较大。

二、工业刚需支撑存转弱预期

需求端，12月份处于尿素农业需求淡季，需求支撑主要在于储备需求以及复合肥冬储生产的原料采购需求。淡储方面，今年的淡储招标政策内容显示，各月末储备库存量考核更为分散，12月份储备需求以逢低适量跟进为主，对尿素需求支撑力度有限。工业需求方面，12月上中旬复合肥企业开工处于持续提升状态，进入下旬以后产能利用率开始逐步回落，截至2024年12月31日复合肥企业产能利用率为41.34%，当月复合肥产量为522万吨，环比11月份增加126万吨，比去年同期增加1.16%左右。此外受原料价格的持续下跌影响，下游经销商提货心态谨慎，导致复合肥走货持续欠佳，成品库存持续累积至同比高位水平，对尿素原料采购需求较为有限。12月份三聚氰胺产量为12.49万吨，环比增加0.48万吨，同比减少5.45%，月度开工负荷率为57.96，临近年底下游开工陆续下降，三聚氰胺企业出货不畅，开工负荷率同比偏低。出口需求方面，2024年1-11月我国尿素累计出口量为25.96万吨，同比去年降幅93.36%，当前尿素出口仍处于受限状态，需持续关注国内外尿素价差及出口政策情况。后续来看，随着春节假期的逐步临近，复合肥及板材企业开工均处于持续下降状态，尿素下游工业刚需支撑存转弱预期。

三、成本支撑较弱，利润窄幅波动

原料端煤炭价格方面，12月份煤炭价格延续下行趋势，虽然电厂日耗季节性回升以及港口库存环比去化，但由于整体库存水平仍处高位，并且内贸和进口供应持续宽松，导致煤炭价格持续下跌，进而使得尿素成本端支撑逐步下移。利润方面，由于12月份尿素及煤炭价格均处于下跌状态，导致尿素企业利润空间窄幅波动。根据隆众资讯数据，截止2024年12月26日煤制新型水煤浆工艺理论利润为109元/吨，新型煤气化完全成本约为1500-1600元/吨左右，后续应关注利润收缩所带来的装置开工变化情况。

整体来看，随着气头检修装置的陆续复产，1-2月份供应压力预计将进一步回升。需求端，复合肥及板材企业开工仍处于下降态势，尿素下游工业刚需支撑存转弱预期，供增需减格局下尿素企业节前仍然存在较大的收单压力，并且盘面升水现货价格幅度较大，短期尿素期价或延续弱势运行。此外尿素下游农业需求具有明显的季节性特征，当前尿素价格持续下跌导致市场拿货情绪偏谨慎，终端备肥需求表现不佳，可关注节后终端需求启动以及复合肥企业开工回升情况。

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