周报汇总
股指
市场短暂修复 关注趋势机会
主要逻辑：
1、周五市场止跌反弹，午后多头资金发力，三大指数均走出阳包阴，科创板未收复前日失地。全天来看，风光电等新能源板块带头反击，而此方向也是反内卷主题。光模块等算力概念在市场情绪带动下也上涨反弹。从指数来看，阳包阴的走势代表目前市场做多动能仍在，此次调整期可能会比预期中短暂。但板块方面，可能会出现轮动，前期的领涨方向能否再次带头值得跟踪。
2、市场综述：四大指数集体再创新高，沪深300周跌0.81%，上证50周跌1.15%，中证500周跌1.85%，中证1000周跌2.59%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周回落。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少166.19亿元，融资热情持续回落。
4、对于接下来一段时间进攻还是撤退，关注资金动态。如股票型ETF资金动向能够反映大级别资金对稳市的态度，若后续迎来净流入，意味着行情趋势仍在。同时，融资余额值得持续跟踪，若其持续大幅回落，或是调整进入右侧的信号。面对回调，建议投资者不要被短期情绪所扰动，而是冷静思考下跌过后，该选择哪些方向进行布局。未来“十五五”规划建议稿或将于10月底出炉，9月有望成为捕捉产业政策风向的“黄金窗口”。
策略建议：
操作上，之前我们提到面对行情的大幅下跌我们不必过于惊慌，保持冷静和理性显得尤其重要，不要在恐慌中乱了阵脚。应该看到的是，从本轮行情的驱动因素看，目前并没有发生根本性的变化，市场出现持续大幅下行的风险并不大。主要是行情节奏上的变化，关注关键20天均线中期趋势分水岭企稳后的机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
风险提示：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
A股冲高回落 成交额维持2万亿以上
主要逻辑：
本周A股冲高回落，日成交额维持在2万亿以上。沪深300指数冲高回落，又站上5日均线，日三彩K线指标维持红色；周线收阴，周三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约转为贴水标的，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩。IO期权成交量放大，持仓量回升已超过前五个月最大值，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR下降，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间无变化。中证1000指数日线收于20日均线下方，日三彩K线指标转为绿色；周线收阴，在5周均线获得支撑，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量放大，持仓量创上市以来新高，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR降至1以下，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间缩小。上证50指数日线冲高回落，获20日均线支撑，日三彩K线指标转为灰色；周线收阴，周三彩K线指标仍维持红色。IH期货当月合约贴水标的基差先扩后缩，次月合约转为升水当月合约。期权HO成交量放大，持仓量回升创年内最高，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR先升后降，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间缩小。
策略建议：
关注品种间的强弱套利机会。
波动率策略：
标的指数上涨时做多波动率，下跌时做空波动率。
烧碱
周度去库不畅，烧碱承压调整
主要逻辑：
1、宏观：美国8月非农就业人数增加2.2万，大幅低于市场预期，美国8月失业率录得4.3%，为2021年10月以来新高，市场对美联储年内降息3次预期升温。
2、供需面：华东区域内仍存检修预期，且企业库存处于偏低水平，预计该区域液碱价格仍稳中上调。山东市场短期来看低度碱继续上调可能性较小，50碱订单支撑下，价格预计短期维持坚挺。
3、整体逻辑：近期部分企业去库不畅，周度库存环比上升，烧碱价格有所承压，但下方成本支撑较强，旺季需求仍有一定预期，关注烧碱2601合约逢低做多机会。
策略建议：
烧碱2601合约上方参考压力位2800元/吨一线，下方支撑位2500元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
降息预期升温，铜铝高位运行
主要逻辑：
1、宏观面：美国8月非农就业人数增加2.2万，大幅低于市场预期，美国8月失业率录得4.3%，为2021年10月以来新高，市场对美联储年内降息3次预期升温。
2、基本面：供应方面，近期进口货源陆续到港，国产到货量也有望增加，市场整体供应预计有所提升。需求方面，铜价持续高位运行，明显抑制下游采购积极性，整体需求表现依然偏弱。
3、整体逻辑：市场对美联储年内降息预期升温，铜价下方支撑显现，等待铜价对近期整理区间的突破。
策略建议：
沪铜2510合约上方参考压力位82000元/吨一线，下方参考支撑位78000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
降息预期升温，铜铝高位运行
主要逻辑：
1、宏观面：美国8月非农就业人数增加2.2万，大幅低于市场预期，美国8月失业率录得4.3%，为2021年10月以来新高，市场对美联储年内降息3次预期升温。
2、基本面：下游需求边际转好，铝水比例提高，铸锭量降低，但铝锭库存拐点未至，实际需求未出现大幅改善，下游企业成本向上空间有限。
3、整体逻辑：海内外库存均处于上升趋势，关注国内即将到来的“金九银十”旺季需求表现，铝价或将保持高位振荡。
策略建议：
沪铝2510合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20200元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
降息预期升温，铜铝高位运行
主要逻辑：
1、宏观面：美国8月非农就业人数增加2.2万，大幅低于市场预期，美国8月失业率录得4.3%，为2021年10月以来新高，市场对美联储年内降息3次预期升温。
2、基本面：截至9月4日，全国氧化铝周度开工率环比下降0.89个百分点至81.55%。当前电解铝厂氧化铝原料库存相对较高，对于现货采购的意向较弱。
3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，市场暂时缺乏新的驱动，氧化铝或保持低位区间振荡整理。
策略建议：
氧化铝2601合约上方参考压力位3200元/吨一线，下方参考支撑位2700元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
尿素
印标价格发布，关注国内参与量
主要逻辑：
1. 供应：近期检修装置较多，供应端减量明显；
2. 需求：复合肥开工大幅下降，关注印标动态；
3. 库存：上游尿素企业及港口库存环比均增加；
4. 成本与利润：煤炭价格弱势运行，尿素利润环比下降；
5. 基差与价差：9-1价差偏弱运行，09基差变化有限。
6.整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格窄幅波动，近期尿素企业检修装置较多，尿素行业日产已环比下降至18.24万吨左右，而随着前期检修装置的陆续复产，预计中下旬以后供应压力将有所回升。需求端，复合肥企业开工环比大幅下降，但随着阅兵活动结束，部分地区下游开工存提升预期。出口方面，9月2日印度NFL尿素进口招标，共收到29家供货商总计565.985万吨货源，东海岸最低CFR价格462.45美元/吨，西海岸最低CFR价格464.70美元/吨。短期来看，国内尿素供需处于偏弱态势，而印标及出口预期对盘面扰动仍存，期价或延续弱势运行，仍需持续关注印标国内参与量及秋季肥补货情况。
策略建议：
短期尿素期价或延续弱势运行。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。
鸡蛋
现货阶段反弹，期货被动跟随
主要逻辑：
【供应方面】：整体产能高位运行，近期新增补栏放缓，前期补栏不断开产，现货价格下跌，落后产能淘汰开始提速，供应端压制作用减弱。
【需求方面】：需求端刚需支撑，但是需求支撑边际减弱，需要新假日和深加工备货需求。
【成本利润】：成本端：玉米价格回落明显，豆粕现货高温稳定，整体成本维持震荡，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右。近期鸡蛋现货稳中高回落，成本端维持稳定，整体养殖利润亏损为主，低位运行，季节性旺季不明显。利润由盈利再度转为亏损，关注对落后产能带来的负反馈。
【逻辑方面】：我们没有看到基本面的很大改观，新增季节性减少，淘汰未能有效去除，冷库蛋悬而未诀，现货市场阶段备货无法改变弱现实的格局，预期可能在改变，但是需要实际的新增减少和淘汰加速，整体盘面升水结构，预计反弹高度有限，整体仍旧维持反弹做空，但是波动加剧，需要把握节奏，继续关注反弹后的反套机会。
策略建议：
1、本周震荡为主，关注反弹做空机会。2、等待JD1-5反套。
风险提示：
1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。
纯碱
供强需弱格局延续，关注成本端及宏观影响
主要逻辑：
1.供应 装置开工率86.22%（环比+3.75%），氨碱法88.40%（环比+2.33%），联碱法79.36%（-5.01%)；周产量75.17万吨（环比+3.27万吨），轻碱产量34.05万吨（+0.47万吨），重碱产量41.12万吨（+2.80万吨）。
2.需求 纯碱表需79.71万吨（+3.48万吨），轻碱表需33.56万吨（-2.81万吨），重碱表需46.15万吨（+6.28万吨）。
3.库存 纯碱企业库存182.21万吨（+0.28万吨），轻碱库存75.02万吨（+0.70万吨），重碱库存107.19万吨（-0.42万吨）。
4.核心逻辑 本周纯碱现货价格震荡下行，纯碱周度产量环比回升至75万吨左右，随着前期检修装置陆续复产，预计产量将延续高位运行。需求端，下游维持刚需补库为主，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和环比持稳，下周部分浮法玻璃产线计划引板，并且光伏玻璃日熔量预期增加。短期来看，纯基本面延续供强需弱格局，但反内卷情绪及降息预期等宏观因素扰动仍存，SA2601合约关注12501380元/吨运行区间。中长期而言新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注宏观扰动减弱后的反弹做空机会。
策略建议：
SA2601合约关注1250-1380元/吨运行区间。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1.供应：浮法日熔量15.96万吨，比28日环比持平，国内玻璃生产线共计296条，其中在产225条，冷修停产71条。光伏日熔8.85万吨，环比持平，同比-13.85%。
2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比+48.4万重箱，环比+0.77%，同比-11.77%，折库存天数26.9天，较上期+0.2天。
3.需求 截至20250901，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+7.8%，同比+8.3%。。
4.核心逻辑 本周浮法玻璃现货市场价格窄幅波动，全国周均价1154元/吨，环比+4元/吨。近期浮法玻璃供应持稳为主，下周部分玻璃产线计划引板，预计产量将环比小幅增加，关注沙河产线变化情况。需求端，中下游刚需采购为主，下游深加工企业订单天数10.4天，企业订单增加有限，玻璃企业库存环比小幅增加。短期来看，玻璃供需暂未见明显好转，而供应端及反内卷情绪等因素扰动仍存，后续仍需关注沙河煤制产线变化、宏观影响及旺季需求兑现情况，玻璃2601合约关注11001250元/吨运行区间。
策略建议：
玻璃2601合约关注1100-1250元/吨运行区间。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
螺纹热卷
淡旺季转换，钢价震荡磨底
主要逻辑：
供应：全国螺纹周产量218.68万吨（环比-0.85%，同比+22.49%），全国热卷周产量314.24万吨（环比-3.23%，同比+1.21%）。
消费：螺纹钢表观消费202.07万吨（环比-1.05%，同比-19.15%），热卷表观消费305.36万吨（环比-4.80%，同比-0.63%）。
库存：螺纹总库存640万吨（环比+2.66%，同比+15.18%），热卷总库存374.34万吨（环比+2.43%，同比-15.87%）。
成本：铁水日产受京津冀地区阶段性控产影响，环比下降11.29万吨至228.84万吨，同比仍高出去年同期6.23万吨。随着钢厂高炉的持续复产，铁水有回升空间，对原料端仍形成较强的支撑。
总结：五大材延续淡季累库，螺纹钢产需双降，总库存增幅与上周接近，社库累积速度趋缓，厂库转增。热卷产需下降明显，库存增幅阶段性扩大，但库存结构相较去年同期更为乐观。目前基本面整体累库压力有限，原料端表现坚挺，成本支撑仍存。随着淡季转向旺季，市场挺价意愿增强，今年补库整体晚于往年，终端需求仍有环比改善预期。宏观方面，美联储9月降息预期推升，国内政策空间仍存。钢价经过一轮下调，处于相对偏低估值，进一步下行空间有限，目前基差偏高，低位形成支撑，中期存阶段反弹的动力。
策略建议：
短期震荡磨底，中期存低位反弹空间。
风险提示：
宏观不及预期、需求不及预期。
铁矿
淡旺季转换，钢价震荡磨底
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西19港口发运2267万吨（环比-19.27%，同比-12.25%），铁矿石45港口到港量2448万吨（环比-3.09%，同比+10.40%）。
需求：铁水日产228.84万吨（环比-11.29万吨，同比+6.23万吨），铁矿石45港口疏港量317.78万吨（环比-0.27%，同比+4.97%）。
库存：铁矿石45港口库存13825.32万吨（环比+0.45%，同比-10.13%），247家钢企进口铁矿库存8939.87万吨（环比-0.75%，同比+0.92%）。
总结：供应端，澳洲巴西发运大幅回落，到港量下降。需求端，铁水日产受京津冀限产影响下滑明显，疏港量同步下降。铁矿石供需双降，港口库存环比小幅回升，库存压力有限，矛盾并未突显。后续关注高炉复产后铁水增量和季末澳洲巴西冲量发运的情况。预计短时铁矿石价格有一定支撑，整体仍维持730-830区间震荡运行。
策略建议：
单边：区间震荡730-830。
风险提示：
宏观不及预期、终端需求不及预期。
双焦
淡旺季转换，钢价震荡磨底
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率75.78%（环比-9.83%，同比-16.14% ），蒙煤通关量日度18.67万吨（环比+47.76%，同比+147%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率62.78%（周环比-19.93%，同比-15.46%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存780.59万吨（环比-4.75%，同比+11.68% ），炼焦煤港口库存275.49万吨（环比+0.05%，同比-31.83%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+64元/吨（环比+9元/吨，同比+160元/吨),独立焦化厂产能利用率73.14%（环比-0.3%，同比+5.27%）.
焦炭需求：铁水日产228.84万吨（环比-11.29万吨，同比+6.23万吨）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存40.71万吨（环比+2.26%，同比-13.33% ）,焦炭港口库存205.06万吨（环比-3.32%，同比+13.17%）.
总结：供应端，受山西多地煤矿停产检修等影响，原煤日产环比收缩，关注后续煤矿复产情况。蒙煤通关阶段性回升，市场成交整体谨慎。周度主流大矿线上竞拍流拍率偏高，成交价下跌为主。主流钢厂开启首轮提降，钢焦博弈持续。目前焦煤的库存并未形成明显压力，且焦化厂焦炭库存水平依然偏低，叠加铁水有回升预期，预计双焦短期调整空间有限，区间震荡运行。
策略建议：
单边：区间震荡焦煤1000-1300焦炭1500-1800。
风险提示：
铁水低于预期、宏观不及预期。
硅铁
供需双弱成本稳 低位暂不追空
主要逻辑：
供应：产能利用率回升，产量小增。
需求：铁水产量高位，钢需表现平稳。
库存：厂家累库速率加快。
成本：周内原料持稳。
基差：周五盘面低位反弹，基差转负。
总结：上周黑色系延续跌势，双硅周内承压运行再创低点。供需来看，硅铁产能利用率提升产量止降；需求维持淡季偏弱格局，虽然铁水产量始终维持高位，但钢厂利润有限，对原料投机采购意愿谨慎。近期国内宏观政策清淡，阅兵过后市场情绪调整，市场供需逻辑与政策预期分歧持续，短期宽度震荡延续。近两周合金重心下移，回吐7月涨幅，产业反弹保值思路不改，但低位暂不追空，投机谨慎对待。
策略建议：
宽幅震荡，低位不追空。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
供需双弱成本稳 低位暂不追空
主要逻辑：
供应：内蒙开工率回落，上周产量小幅下降。
需求：刚需投机情绪偏弱，上周消费回落。
库存：厂库止降回升。
成本：锰矿库存连续两周回落，上周焦矿弱稳，成本小幅回落。
基差：周五盘面反弹，盘面贴水收窄。
总结：上周宏观产业消息清淡，工业品涨势回撤较大，锰硅周中再创低点。基本面看，上周锰硅产量下降，内蒙开工率回落所致；需求维持淡季偏弱格局，投机性需求一般，钢厂利润有限，对原料投机采购意愿谨慎。近期国内宏观政策清淡，阅兵过后市场情绪调整，市场供需逻辑与政策预期分歧持续，短期宽度震荡延续。近两周合金重心下移，回吐7月涨幅，产业保值思路不改，但低位暂不追空，投机谨慎对待。
策略建议：
宽幅震荡，低位不追空。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
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