一、双胶纸介绍

双面胶版纸，简称双胶纸，是胶版印刷纸的一种，属于非涂布印刷纸。双面胶板纸以阔叶浆、针叶浆和化机浆为原料制作而成，在造纸过程中把胶料涂敷在纸的两面，以改善其表面物性。伸缩性小，对油墨的吸收性均匀、平滑度好，质地紧密不透明，抗水性能强，纸质松轻、有较好的弹性，有一定的机械强度，不透明性能好。广泛应用于各类书籍及教科书的内芯等。双胶纸通常存放在选择干燥、通风、清洁、无腐蚀性气体和灰尘的仓库，以卷筒包装和平板包装为主，堆垛方式存放。

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图1-双胶纸包装和存放

胶版印刷纸是中国国家标准（GB/T 30130）规定的平版印刷专用纸张，适用于高级彩色印刷品。 该标准于2023年12月28日发布，2024年7月1日实施。标准将胶版印刷纸分为单面和双面两种类型，优等品、一等品和合格品三个质量等级，并规定定量范围为50g/m²至180g/m²。

交割品：双面胶版印刷纸，简称双胶纸；

定量：65g/m²、70g/m²、75g/m²、80g/m²；

厚度：82μm、88μm、94μm、100μm；

卷筒纸规格：780mm、787mm、880mm、889mm

D65亮度：80.0%～85.0%；

定量偏差、厚度偏差、不透明度、吸水性(正反面均）、抗张指数、平滑度(正反面均）、平滑度（两面差）、横向伸缩性等应当符合或者优于优等品规定；

横向耐折度指标应当符合或者优于合格品规定。

表1-胶版印刷纸中国国家标准（GB/T 30130）

来源：国家标准，中原期货研究咨询部

双胶纸属于未涂布印刷书写纸，在造纸链条中，属于纸浆下游产品。从产业链环节来看，双胶纸处于产业链中下游，离终端市场较近。纸制品根据用途的不同，主要分为新闻纸、未涂布印刷书写纸（双胶纸）、涂布印刷纸（铜版纸为主）、包装用纸、箱板纸、白纸板（涂布白纸板）、生活用纸、瓦楞原纸、特种纸及纸板及其他纸。2024年，我国生产未涂布印刷书写纸1845万吨，占纸张总产量的13.54%，其中双胶纸产量为1049万吨，占纸张总产量的7.70%。

来源：中国造纸协会，中原期货研究咨询部

图2-双胶纸市场占比

来源：中原期货研究咨询部

图3-双胶纸产业链传导

双胶纸的成本中木浆成本占比最高，约70%-75%。通常1吨双胶纸，需要0.8吨浆(0.52吨阔叶浆、0.16吨针叶浆以及0.12吨化机浆);化工辅料成本约5-10%，包括了胶料、色料及其他化学助剂。能源成本约10%，其它成本10%。

成本模拟：（4068（阔叶浆）*0.52+5846（针叶浆）*0.16+3783（化机浆）*0.12）/0.70

成本区间：4673-5007元/吨

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图4-双胶纸成本结构

二、双胶纸供需

从供应总量来看，我国双胶纸供应已实现自给自足。供应格局变动发生在2023年前后，国内产量从870万吨达到1000万吨以上，对外依存度，从最高12%压缩至3%左右。2023年之前，我国双胶纸产量一般不超过860万吨，进口在30-100万吨之间，年度供应总量不超过940万吨。对外依存度在3%-15%之间，波动较大。2023年之后，我国双胶纸产量超过1000万吨，进口总量控制在20万吨以下。对外依存度保持在3%左右。

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图5-双胶纸供应依存度

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图6-双胶纸供应变动

从总产能情况来看，近五年双胶纸产能增速较快，产业呈现明显的过剩格局，2024年产能超过1600万吨。自2020年起，国内双胶纸进入产能投放高峰期，近五年累计新增产能高达434万吨，较2019年底增长36.97%。但与新产能投放的迅猛势头相比，双胶纸市场的需求增速相对较慢，产能利用率呈现持续下滑。卓创资讯6月25日消息，2025年上半年双胶纸新增产能75万吨，下半年预计仍有150万吨新产能待投放。

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图7-双胶纸年度产能变动

来源：钢联，中原期货研究咨询部

图8-双胶纸产能利用率

从国内各省份来看，产业群集中度较高，双胶纸产能主要集中在沿海地带，山东、广东和江苏三省占比达67%，河南地区双胶纸产能占全国总产能的7%。从企业产能规模来看，双胶纸龙头企业包含晨鸣纸业、太阳纸业、亚太森博和华泰纸业等。这四家企业位居我国双胶纸产能前四，产能占比达43%。河南企业包括大河纸业、新乡新亚纸业、江河纸业、濮阳龙丰纸业、驻马店白云纸业、兴泰纸业等。

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图9-双胶纸省份产能分布

来源：钢联，中原期货研究咨询部

图10-双胶纸企业产能分布

从需求总量来看，我国双胶纸以国内消费为主，出口占比较低。需求格局变动明显，2023年前后，国内表观消费从860万吨增长到940万吨以上。从净出口变动来看，我国双胶纸以出口为主。2021年和2022年由于疫情调控影响，我国双胶纸出口受阻，2023年之后恢复净出口状态。截至2024年，我国双胶纸净出口76.86万吨，环比下降16.59%。

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图11-双胶纸需求

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图12-双胶纸净出口

从需求结构来看，图书类需求占比最大，达88%。细分来看，双胶纸下游消费主要应用于各类图书、期刊、图册、笔记本等。教辅材料(学生课本)占消费总量的36%，本册、社会图书和彩页等占52%。根据卓创资讯数据显示，2024年，教辅教材类需求占双胶纸下游需求的41%，其他社会需求占比59%。

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图13-双胶纸终端需求结构

国内双胶纸需求存在明显的淡旺季特征：

1-2月为淡季，此时教材印刷收尾，社会需求因春节假期工厂停工而减少。经销商资金回笼压力增大，降价促销去库存，压低纸价。

3-5月为旺季，春季教材招标和印刷集中期，为秋季学期备货。社会需求如春季展会宣传册、企业产品印刷等。

6-8月为淡季，秋季开学备货结束，秋季招标尚未启动，需求青黄不接。

9-12月为旺季，秋季教材招标和印刷需求集中期，为次年春季学期备货。社会需求如中秋、国庆、双11、双12电商宣传等。

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图14-双胶纸淡旺季月份分布

双胶纸历史价格波动明显。 2021-2025年间，双胶纸月均价最高达7000元/吨，当前双胶纸价格为5037元/吨，处于历史同期最低位。从相对价格来看，上半年3-4月和下半年11-12月价格往往处于年内历史高位；上半年1-2月和下半年6-7月处于年内历史低位。价格表现与年内需求淡旺季特征相符。

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图15-双胶纸月均价格变动特征

从库存总量来看，社会库存一般在110万吨-180万吨之间，占总供给的10%-15%。截至2025年6月，社会库存为172.6万吨，处于历史同期高位。从库存结构来看，双胶纸社会库存包含厂内库存和贸易商库存。近两年，厂内库存面临累库压力，库存占比为65%左右，累库明显。

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图16-双胶纸月度社会库存变动

来源：钢联，中原期货研究咨询部

图17-双胶纸月度库存结构变动

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