周报汇总
螺纹热卷
钢铁关税提高，钢价承压下行
主要逻辑：
供应：全国螺纹周产量225.51万吨（环比-2.58%，同比-5.83%），全国热卷周产量319.55万吨（环比+4.54%，同比-0.96%）。
消费：螺纹钢表观消费248.68万吨（环比+0.63%，同比+7.59%），热卷表观消费 326.93万吨（环比+4.43%，同比+3.27%）。
库存：螺纹总库存581.05万吨（环比-3.83%，同比-24.90%），热卷总库存 332.81万吨（环比-2.17%，同比-20.62%）。
成本：铁水日产持续下降，原料端整体承压。焦炭二轮提降落地后，随着终端需求趋弱，钢厂仍有继续压价的动力。铁矿发运继续回升，到港量大幅转增，供应宽松格局持续，铁矿石承压偏弱运行。
总结：宏观方面，5月制造业PMI指数较上月回升0.5个百分点至49.5%，反映制造业景气水平有所改善，但仍处于收缩区间。值得关注的是，特朗普表示将把进口钢铁关税从25%提高至50%，将进一步压制钢材出口，外需存在走弱的压力。目前最近一周库存数据保持去库，螺纹钢产减需增，库存降幅有所扩大，热卷产需双增，库存维持下降状态。但随着出口压力增加以及国内进入高温多雨淡季，需求转弱预期增强，市场心态较为谨慎，贸易商保持低库存，终端采购谨慎。短时钢价延续下行趋势，偏空对待
策略建议：
单边：偏弱运行。
风险提示：
宏观超预期、需求超预期回升。
铁矿
钢铁关税提高，钢价承压下行
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西19港口发运2830.6万吨（环比+3.72%，同比+7.68%），铁矿石45港口到港量2536.5万吨（环比+17.91%，同比+12.43%）。
需求：铁水日产241.91万吨（环比-1.69万吨，同比+6.08万吨），铁矿石45港口疏港量326.68万吨（环比-0.13%，同比+12.27%）。
库存：铁矿石45港口库存13866.58万吨（环比-0.87%，同比-7.11%），247家钢企进口铁矿库存8754.33万吨（环比-1.92%，同比-4.88%）。
总结：供应端，铁矿石发运延续回升态势，到港量转增，整体供应宽松。需求端，铁水连续三周回落，且随着淡季终端需求转弱压力加大，铁水存进一步下降压力，原料端形成负反馈，预计铁矿石延续震荡偏弱走势。
策略建议：
单边：震荡趋弱下方支撑650-670。
风险提示：
铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。
双焦
钢铁关税提高，钢价承压下行
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率85.49%（环比-0.94%，同比-3.02% ），蒙煤通关量日度14.97万吨（环比+29.10%，同比+2.69%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率66.16%（周环比+8.44%，同比-25.31%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存716.64万吨（环比-2.88%，同比-7.44% ），炼焦煤港口库存303.09万吨（环比+0.51%，同比+29.80%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-39元/吨（环比-24元/吨，同比-69元/吨），独立焦化厂产能利用率75.66%（环比-0.28%，同比+4.75%）。
焦炭需求：铁水日产241.91万吨（环比-1.69万吨，同比+6.08万吨）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存78.33万吨（环比+7.15%，同比+87.53% ），焦炭港口库存217.18万吨（环比-2.65%，同比+1.81%）。
总结：双焦供应充足，蒙煤通关高位，线上竞拍流拍比居高，成交多以降价为主。焦炭二轮提降落地后，焦企微亏，生产持稳，对原料采购较为谨慎。钢厂控量，铁水持续下降形成一定负反馈压力，预计双焦继续承压走弱。
策略建议：
单边：偏弱运行。
风险提示：
铁水超预期回升、终端需求大幅回升、宏观超预期。
硅铁
商品氛围偏弱 合金仍在寻底
主要逻辑：
供应：产业持续亏损，周产量连降三周创年内新低。
需求：成材产量回升，但现货成交偏弱。
库存：钢厂库存回落，厂家库存止降回升。
成本：电费持稳，氧化铁皮小降，厂家持续亏损，但市场对6月宁夏电费预期调降，成本支撑预期不强。
基差：盘面贴破成本继续下探新低。
总结：上周基本面消息清淡，硅铁供需霜降，现货弱稳，期货周内五连阴再破新低。目前硅铁自身供需驱动不强，仍未摆脱跌势，关注后续电价成本及企业减产情况，暂不宜左侧入场。
策略建议：
周线始终承压，07合约仍未摆脱下行趋势，短期走势偏弱。
风险提示：
需求不及预期/供应减产超预期。
锰硅
商品氛围偏弱 合金仍在寻底
主要逻辑：
供应：节前产量增幅近3%。
需求：成材产量回升，但现货成交偏弱。
库存：减产后厂家库存压力减少，锰矿库存低位持续累库。
成本：港口价格走弱，下游压价采购清淡。
基差：盘面贴水扩大。
总结：锰硅成本受锰矿和化工焦双重拖累重心不断下移，港口锰矿价格小幅下跌，叠加焦炭调降进行中，成本重心下移，盘面支撑弱贴水不断扩大。
策略建议：
单边：走势偏弱，仍在寻底。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。
烧碱
现货价格坚挺，烧碱近强远弱
主要逻辑：
1、宏观：国内5月制造业PMI指数环比回升，海外关税摩擦仍未完全结束。
2、供需面：华东区域内检修暂未恢复，且6月份仍存检修预期，预估华东液碱行情暂时坚挺。山东地区有几套装置检修，利好市场，加上省内需求端支撑，预计现货价格高位整理为主。
3、整体逻辑：液碱市场供需面变化不大，缺乏驱动，预计价格维持低位整理。
策略建议：
烧碱2509合约上方参考压力位2600元/吨一线，下方支撑位2350元/吨一线烧碱2509合约上方参考压力位2600元/吨一线，下方支撑位2350元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
关税扰动升温，铝价承压调整
主要逻辑：
1、宏观面：国内5月制造业PMI指数环比回升，美国宣布提高钢铝关税至50%。
2、基本面：国内5月电解铜产量超预期增加，但预计从6月开始受检修计划影响持续下降。受美国关税政策影响，LME去库延续，全球库存继续转移至美国市场，结构性紧张或支撑铜价。
3、整体逻辑：海外关税风险仍在，铜价上方面临较大压力，关注该压力位表现情况。
策略建议：
沪铜2507合约上方参考压力位80000元/吨一线，下方参考支撑位76000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
关税扰动升温，铝价承压调整
主要逻辑：
1、宏观面：国内5月制造业PMI指数环比回升，美国宣布提高钢铝关税至50%。
2、基本面：短期铝市场供应端整体表现平稳，未出现明显变动；成本端方面，前期因几内亚铝土矿供应扰动引发的价格波动已逐渐缓和，国内氧化铝现货价格涨幅显著放缓。随着氧化铝企业利润空间得到改善，部分企业预计启动复产计划，这或将对后续市场供应产生一定影响。需求端尽管部分行业已出现淡季走弱预期，但整体降幅好于预期，需求韧劲仍存。
3、整体逻辑：美国关税政策再度施压铝价，但基本面存在一定支撑，铝价或延续区间整理。
策略建议：
沪铝2507合约上方参考压力位20300元/吨一线，下方参考支撑位19500元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
关税扰动升温，铝价承压调整
主要逻辑：
1、宏观面：国内5月制造业PMI指数环比回升，美国宣布提高钢铝关税至50%。
2、基本面：氧化铝周度运行产能继续回升，环比回升至8667万吨，现货供应压力进一步缓解，现货价格涨势放缓。海外氧化铝近期成交较为清淡，价格变动幅度较小，随着国内价格持续拉涨，氧化铝进口由亏转盈，国内氧化铝进口窗口逐步转向开启状态。短期内，随着部分氧化铝检修减产产能的逐步复产，氧化铝供应压力预计逐步缓解，氧化铝行业平均利润已进入盈利状态，市场对于氧化铝复产预期较强。
3、整体逻辑：中期来看，氧化铝供应过剩压力仍在，价格或再度承压偏弱运行。
策略建议：
氧化铝2509合约上方参考压力位3150元/吨一线，下方参考支撑位2750元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
尿素
关注夏季肥补货及出口兑现情况
主要逻辑：
1. 供应：装置检修变化有限，日产维持高位运行；
2. 需求：夏季肥逐步进入收尾阶段；
3. 库存：上游尿素企业延续累库，港口库存变化有限；
4. 成本与利润：煤炭价格持稳运行，尿素利润环比下降；
5. 基差与价差：9-1价差偏震荡，09基差走强。
6.整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格窄幅波动，尿素行业日产再度创下20.7万吨附近的新高水平，上游尿素企业库存延续累积状态，港口库存暂未见明显变动。需求端，夏季肥逐步进入收尾阶段，复合肥企业开工小幅回升，以促进成品走货为主。整体来看，受高供应压力及农需跟进放缓影响，尿素价格阶段性有所承压，而出口预期及夏季肥补货预计对尿素价格底部支撑仍存，短期尿素期价或延续震荡偏弱运行，后续关注农需补货及出口释放能否带来阶段性反弹机会。
策略建议：
短期尿素期价或延续震荡偏弱运行，后续关注农需补货及出口释放能否带来阶段性反弹机会。
风险提示：
保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。
白糖
白糖市场持续下行，基差扩大凸显期现分化
主要逻辑：
【现货市场】：柳州现货价跌0.33%至6060元/吨，南宁/昆明同步微跌，基差扩大21.22%至297元/吨，现货贴水结构强化。
【期货市场】：主力合约跌1.23%至5763元/吨，持仓量增4.74%至31.6万手，波动率33.6反映市场分歧温和。
【供应方面】：4月全国产量同比降5.65%，广西产量锐减94.51%，云南产量增18.37%形成区域分化。
【需求方面】：4月销量同比增23.4%，但工业库存仍处386万吨高位，环比降18.72%显示去库缓慢。
【进口出口】：4月进口同比增24.31%至2.36万吨，泰国货源占比41.7%；出口同比增125.75%至9864吨。
【成本利润】：泰国配额内利润1904元/吨（同比+6.8%），配额外利润641元/吨（同比+87.4%）。
【库存水平】：仓单环比降3.8%至31020张，有效预报清零，交割压力边际缓解。
【总结分析】：市场处于弱现实与强预期博弈阶段，广西减产与进口增量形成供应端矛盾，而基差走阔反映期货超跌。持仓增长显示资金博弈加剧，但CFTC净多持仓同比降25%暗示国际糖市情绪转空。国内去库节奏滞后或压制反弹空间。
策略建议：
短期价格或测试5700元/吨支撑位，关注云南产区增产持续性。
风险提示：
1.进口配额政策调整（泰国进口量超1万吨/周）2.广西复产加速（单周产量环比增30%）3.国际原糖破位（ICE11号糖跌破16美分）。
鸡蛋
亏钱倒闭淘汰，黎明前的黑暗
主要逻辑：
【供应方面】：现阶段，新增产能不断释放，新增产能不断释放，落后产能开始出现加速，但是仍不明显，叠加天气原因，供应增加明显，下游库存偏低，整体供应压力继续集中释放。
【需求方面】：需求上，端午备货表现一般，市场进入疲软状态，南方温湿天气逐渐影响蛋品质量，整体支撑有限。
【成本利润】：玉米价格不断走强，豆粕现货稳中回落。成本段整体维持震荡偏强。目前饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7元/斤左右。养殖利润利润季节性低位阶段。
【逻辑方面】：端午节并未给市场带来惊喜，北方天气好转，但是南北温差带来的压制比较明显，阶段天气因数使得供应压力不断释放，清库为主，蛋价触及综合养殖成本，密切关注落后产能去除带来的价格企稳，整体弱势不改，维持反弹做空为主。
策略建议：
1、反弹后的做空。2、继续JD反套为主。
风险提示：
1.广西复产超预期（产量环比回升超50%）2.外盘糖价异动（ICE原糖波动率突破20%）3.进口政策调整（配额发放量超50万吨）。
碳酸锂
碳酸锂市场震荡下行，供需矛盾加剧
主要逻辑：
【现货市场】：电池级碳酸锂价格微跌0.08%至61000元/吨，工业级跌0.08%，基差收窄至1200元/吨，现货贴水结构强化。
【期货市场】：主力合约涨1.6%至59800元/吨，持仓量环比降9.22%，波动率764.8反映市场分歧加剧。
【供应方面】：4月全国产量环比降14.81%，江西排产同比增76.78%，锂云母路线产能扩张显著。
【需求方面】：磷酸铁锂消费量环比增0.9%，新能源汽车销量环比降8.68%，终端需求季节性走弱。
【进口出口】：碳酸锂进口环比增59.27%，智利货源增加；出口东南亚环比增1446.5%，区域分化明显。
【成本利润】：外采锂云母生产利润-11594元/吨，亏损环比扩大2.2%，成本倒挂持续。
【库存水平】：江西库存环比增24.14%，青海增25.32%，交割库仓单总量同比增34.66%。
【总结分析】：当前市场处于供需双弱震荡阶段，江西锂云母产能释放与青海盐湖减产形成区域矛盾，而电碳-氢氧化锂价差倒挂反映下游三元材料需求疲软。主力合约持仓下降显示资金避险情绪，但海外低价货源减少或对底部形成支撑。
策略建议：
短期价格或延续59800元/吨附近震荡，关注江西新投产能实际爬坡进度。
风险提示：
1.云母提锂亏损扩大（江西排产超2万吨）2.仓单注销压力（交割库存环比增25%）3.澳矿发运中断（黑德兰港出货量低于5万吨）。
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