【周报汇总】10月13日

股指

高位震荡蓄势中  等待机会再出发

主要逻辑：

1、国内股票私募机构平均仓位升破78%，达到今年以来最高位；百亿级股票私募平均仓位也环比大幅上升。截至9月12日，全市场股票私募机构平均仓位为78.04%，较前一周上升2.96个百分点，达到今年以来最高位，与4月初的今年前高水平持平。具体来看，重仓或满仓（仓位大于八成）的私募比例大幅提升至60.02%，较前一周增加5.81个百分点；空仓的私募比例则降至5.08%，环比下降0.77个百分点。进入9月以来，A股市场两融余额整体进一步攀升，并于近日突破2.4万亿元，创出历史新高。9月初至9月18日，绝大多数行业板块实现融资净买入，制造业融资净买入额近千亿元居首。 

2、市场综述：四大指数冲高回落，沪深300周跌0.44%，上证50周跌1.98%，中证500周涨0.32%，中证1000周涨0.21%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周略有放大。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加324.53亿元，融资余额突破2.38万亿。 

4、随着国庆中秋长假的临近，本月剩下的交易日行情或难有起色，震荡或是底色。不过考虑到行情并未结束，仓位仍不宜过轻，积极在回调中把握合适的入场时机。下半年还有一个重要事件是”十五五”规划，有望给众多产业提供新的催化和机会。而眼下指数的脚步放缓，也是给未来乃至明年的行情留有空间。

策略建议：

操作上，从短线维度而言，在连续的调整后，或存在一定的修复预期，届时资金回流的强度尤为关键。沪指若连5日线都无法有效站上的话，偏弱整理的格局或将延续，届时不排除进一步向下探低之可能。而指数想要真正转强的话，仍需带量站上放大量高点3899点。大趋势不必过度悲观，仍是需求回调低接的机会，短线重点关注期指20天均线得失。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

节后A股先扬后抑 上证再创十年新高

主要逻辑：

国庆中秋长假后A股先扬后抑，上证综指再创十年新高。沪深300指数先扬后抑再创本轮新高，日三彩K线指标转为红色；周线冲高回落，周三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率先降后升，看涨期权最大持仓量行权价上升。中证1000指数先扬后抑，日三彩K线指标维持灰色；周线收阴，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约贴水标的基差先扩后缩，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR降到1以下，隐含波动率波动下降，看涨期权最大持仓量行权价上移。上证50指数先扬后抑，日三彩K线指标转为红色，上证50指数周线收阴，周三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约升水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率先降后升，看跌期权最大持仓量行权价上移。10月17日（周五）是中金所股指期货、期权十月合约最后交易日。

策略建议：

关注市场大幅回调时买入牛市看涨价差机会。

波动率策略：

降波后考虑买入跨式或宽跨式策略做多波动率。

烧碱

库存有所增加，烧碱偏弱运行

主要逻辑：

1、宏观：中美贸易摩擦再度升级，市场短期面临一定压力；美国政府陷入“停摆”，多项经济数据暂停发布。 

2、供需面：当前市场供应相对充裕，山东主力下游送货量维持平稳，对区域价格形成一定支撑，但部分企业节后库存有所承压；同时，华北及华东区域均有装置检修预期，有效提振市场心态，在一定程度上抵消了库存压力的利空影响。 

3、整体逻辑：十一假期期间，烧碱库存增加明显，需求端表现不及预期，同时交易所仓单增加明显，烧碱价格偏弱运行。

策略建议：

烧碱2601合约上方参考压力位2600元/吨一线，下方支撑位2300元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

海外风险扰动，铜铝高位回落

主要逻辑：

1、宏观面：中美贸易摩擦再度升级，市场短期面临一定压力；美国政府陷入“停摆”，多项经济数据暂停发布。 

2、基本面：供应端进口货源与国产货源供应相对稳定，市场现货供应整体较为宽松。需求端铜价高企抑制下游采购情绪，仍维持刚需采购为主。 

3、整体逻辑：中美贸易摩擦升温，市场避险情绪升温，警惕铜价短期回落调整。

策略建议：

沪铜2511合约上方参考压力位88000元/吨一线，下方参考支撑位82000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

海外风险扰动，铜铝高位回落

主要逻辑：

1、宏观面：中美贸易摩擦再度升级，市场短期面临一定压力；美国政府陷入“停摆”，多项经济数据暂停发布。 

2、基本面：国庆假期期间，国内铝锭累库5.7万吨至64.9万吨，10月仍处消费旺季，但考虑到铝价高企，抑制下游采买节奏，估计上方空间有限。 

3、整体逻辑：基本面变化不大，铝价延续高位区间运行，关注宏观市场的驱动影响。

策略建议：

沪铝2511合约上方参考压力位21200元/吨一线，下方参考支撑位20600元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

海外风险扰动，铜铝高位回落

主要逻辑：

1、宏观面：中美贸易摩擦再度升级，市场短期面临一定压力；美国政府陷入“停摆”，多项经济数据暂停发布。 

2、基本面：供应端方面，近期国内氧化铝运行产能维持在高位，周度产量与上周持平，叠加进口窗口持续开启；虽然氧化铝利润空间被压缩，但目前暂未有氧化铝厂会采取减产动作。需求端方面，电解铝厂原料库存维持高位，当前氧化铝厂现货采购积极性不足。 

3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，市场暂时缺乏新的驱动，氧化铝或将在低位偏弱运行。

策略建议：

氧化铝2601合约上方参考压力位3000元/吨一线，下方参考支撑位2600元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

尿素

供强需弱格局延续，尿素价格低位运行

主要逻辑：

1. 供应：日产维持高位水平； 

2. 需求：雨水天气影响终端需求跟进； 

3. 库存：国庆期间上游尿素企业库存大幅累积； 

4. 成本与利润：煤炭价格震荡下行，尿素利润环比下降； 

5. 基差与价差：1-5价差偏弱运行，01基差走弱。 

6.整体逻辑：      本周国内尿素现货市场价格弱势运行，近期部分尿素企业装置存检修计划，预计日产在短时下降以后将于下旬逐步回升，供应整体仍较为充足。需求端，雨水天气影响终端需求跟进，复合肥企业开工已降至低位水平，下游需求支撑整体表现偏弱。整体来看，高供应及需求弱势影响下，尿素企业库存持续累积，叠加盘面升水现货幅度较大，短期尿素期价或仍面临震荡承压风险，后续需关注印标动态及淡储情况。

策略建议：

短期尿素期价或仍面临震荡承压风险。

风险提示：

新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。

鸡蛋

重回季节性淡季，负基差压制盘面反弹

主要逻辑：

【供应方面】：整体产能高位运行，近期新增补栏放缓，前期补栏不断开产，现货价格下跌，落后产能淘汰逐渐放量，供应端压制作用减弱。 

【需求方面】：需求端节日备货结束，重回淡季。 

【成本利润】：成本端：玉米价格回落明显，豆粕现货高温稳定，整体成本维持震荡，目前饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7元/斤左右。成本回落，蛋价过度下跌，利润重回亏损。 

【逻辑方面】：市场重回淡季，供应大于需求，盘面节后修复基差，短期盘面依旧升水现货，维持近弱远强结构，建议节前空单持有，注意资金管理。

策略建议：

1、本周震荡偏弱，反弹做空为主。2、JD1-5反套。

风险提示：

1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。

纯碱

高供应压力仍存，关注宏观影响

主要逻辑：

1.供应：装置开工率88.41%（环比-0.76%），氨碱法91.09%（环比持平），联碱法79.34%（-1.56%)；周产量77.08万吨（环比-0.66万吨），轻碱产量34.21万吨（-0.38万吨），重碱产量42.87万吨（-0.28万吨）。 

2.需求：纯碱表需71.09万吨（-11.81万吨），轻碱表需29.97万吨（-7.86万吨），重碱表需41.12万吨（-3.95万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存165.98万吨（+5.99万吨），轻碱库存73.91万吨（+4.24万吨），重碱库存92.07万吨（+1.75万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格持稳运行，近期纯碱企业装置检修与复产并存，预计供应维持高位水平。需求端，节前中下游补库带动碱厂库存去化，而节后下游需求表现弱稳，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量持稳为主，纯碱企业库存压力有所增加。整体来看，高库存及高供应对纯碱价格仍然存在较强压制，短期期价或震荡偏弱运行，SA2601合约关注1200-1350元/吨运行区间。中长期而言新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注宏观扰动减弱后的反弹做空机会。

策略建议：

SA2601合约关注1200-1350元/吨运行区间。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量16.13万吨，比3日环比持平，国内玻璃生产线共计296条，其中在产225条，冷修停产71条。光伏日熔8.87万吨，环比持平。

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱，环比+346.9万重箱，环比+5.85%，同比+6.76%。折库存天数26.7天，较上期+1.3天。 

3.需求：截至20250930，全国深加工样本企业订单天数均值11.0天，环比+4.9%，同比-19.0%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格大幅上涨，全国周均价1263元/吨，环比+85元/吨。近期浮法玻璃产线持稳为主，假期期间玻璃厂产销表现偏弱，企业库存呈现大幅累积状态。节后下游价格企业订单暂未见明显改善，同比仍处于偏低水平。短期来看，宏观情绪及供应端扰动仍较强，期价或震荡偏弱运行，玻璃2601合约关注1100-1250元/吨运行区间，后续需关注玻璃产线变化情况及宏观影响。

策略建议：

玻璃2601合约关注1100-1250元/吨运行区间。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

硅铁

9月电价下调，成本重心回落

主要逻辑：

供应：假期产量小增。 

需求：环比回落。 

库存：厂库继续累增。 

成本：9月结算电价下调。 

基差：盘面小幅贴水。 

总结：上周硅铁供增需降，整体变化不大。但成本支撑减弱，9月宁夏青海等地结算电价下调，对盘面形成较大拖累。硅铁周线3连阴已跌破均线，基本面弱势无驱动，关注宏观及中美关税摩擦对金融市场整体影响。

策略建议：

震荡偏弱，暂不追空。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

锰硅

9月电价下调，成本重心回落

主要逻辑：

供应：假期开工率回落，产量降1%。 

需求：铁水成材产量下降，硅锰需求同步回落。 

库存：厂库累库依旧，但斜率放缓。 

成本：节后锰矿累库，价格延续偏弱。 

基差：盘面维持深度贴水。 

总结：节后归来黑色系整体低位反弹，锰硅走势承压。上周供需数据来看，锰硅供需双降，整体变化不大。但成本支撑减弱，9月宁夏青海等地结算电价下调，对盘面形成较大拖累。锰硅走势亦不乐观。铁合金基本面弱势无驱动，关注宏观及中美关税摩擦对金融市场整体影响。

策略建议：

震荡偏弱，暂不追空。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

螺纹热卷

节后需求谨慎，钢价低位弱势震荡运行

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量203.4万吨（环比-1.75%，同比-13.91%），全国热卷周产量323.29万吨（环比-0.43%，同比+4.90%）。假期螺纹钢和热卷小幅减产。 

消费：螺纹钢表观消费153.18万吨（环比-36.46%，同比-40.59%），热卷表观消费295.01万吨（环比-9.12%，同比-6.63%）。假期螺纹钢和热卷需求下滑明显。 

库存：螺纹总库存659.64万吨（环比+9.53%，同比+49.63%），热卷总库存412.9万吨（环比+8.49%，同比+7.72%）。国庆假期螺纹钢和热卷均呈现累库。 

成本：节后铁水日产依旧保持241.54万吨的同期高位，对原料端形成支撑。当前钢厂利润虽有环比收缩，但暂未形成明显负反馈压力。双焦弱势震荡，铁矿石区间运行。 

总结：宏观方面，美国关税威胁带来一定避险情绪，商品短时有所承压。产业方面，五大材假期累库明显，其中螺纹钢产需双降，需求回落较大，库存由降转增，社库厂库均有增加，整体库存仍处于历史相对偏低水平。热卷累库略超预期，社库增幅明显，与假期产量仍处高位有关。节后终端需求采购相对谨慎，月中交割对市场形成一定压力。但基于当前铁水日产仍处于高位，原料端形成支撑，暂时没有明显的负反馈压力，钢价低位下行空间预计相对有限，短时震荡偏弱运行。

策略建议：

震荡偏弱。

风险提示：

宏观超预期、需求超预期。

铁矿

节后需求谨慎，钢价低位弱势震荡运行

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2666.5万吨（环比-2.23%，同比+7.02%），铁矿石45港口到港量3045.8万吨（环比+16.76%，同比+3.29%）。 

需求：铁水日产241.54万吨（环比-0.27万吨，同比+8.46万吨），铁矿石45港口疏港量327万吨（环比-2.79%，同比+0.61%）。 

库存：铁矿石45港口库存14024.5万吨（环比+0.17%，同比-8.32%），247家钢企进口铁矿库存9046.19万吨（环比-9.87%，同比+0.68%）。 

总结：供应端，澳洲巴西发运环比延续回落，到港量因前期季末发运冲量大幅回升，供应阶段增加。铁水日产微降，同比仍处于历史高位，港口库存小幅增加，同比依然低于去年，库存压力有限。当前铁矿石基本面缺乏明显方向性驱动，价格更易受宏观和消息面的影响，短时仍以区间震荡对待。

策略建议：

单边：区间震荡750-820。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

双焦

节后需求谨慎，钢价低位弱势震荡运行

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率81.89%（环比-5.33%，同比-6.11% ），蒙煤通关量日度17.73万吨（环比-3.38%，同比+62.10%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍周度成交率93.73%（周环比+31.87%，同比-0.06%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存819.13万吨（环比-7.80%，同比+11.80% ），炼焦煤港口库存294.99万吨（环比持平，同比-27.62%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+9元/吨（环比+45元/吨，同比-42元/吨），独立焦化厂产能利用率74.95%（环比-0.07%，同比+2.57%）。 

焦炭需求：铁水日产241.54万吨（环比-0.27万吨，同比+8.46万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存42.54万吨（环比+9.05%，同比+13.56% ），焦炭港口库存195.09万吨（环比+0.52%，同比+5.94%）。 

总结：供应端，假期山西吕梁、临汾等主产区部分煤矿停产2-8天，整体产量略有下降，但因停产时间较短影响有限。主力大矿线上竞拍成交价跌多涨少，节后洗煤厂和贸易商询价不多。钢材以消化节前备库为主，采购相对谨慎。焦炭假期首轮提涨落地，焦企微利，生产相对平稳，整体库存压力不大，钢焦博弈持续。基于当前铁水仍维持241万吨高位，双焦仍有支撑，但短期需警惕贸易关税等方面带来的避险情绪以及终端交割库存压力，预计小幅承压，震荡偏弱运行。

策略建议：

单边：弱势震荡焦煤波动区间1050-1300焦炭1550-1800。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

白糖

白糖市场震荡筑底，成本支撑与供应压力博弈

主要逻辑：

【现货市场】柳州现货价5750元/吨环比降0.17%，基差收窄至254元/吨环比降9.93%，市场情绪偏谨慎，看跌比例达45%。 

【期货市场】主力合约周内波动于5496-5528元/吨，持仓量环比降9.74%至38.58万手，呈现缩量震荡特征。 

【供应方面】巴西糖压榨量持续增长，北半球新榨季开榨带来供应压力，但国内仓单数量环比降6.31%至8867张。 

【需求方面】下游采购维持刚需，现货报价区间5740-5850元/吨，昆明现货价5690元/吨环比持平。 

【进口出口】配额内进口利润环比增0.75-0.96%，配额外利润环比增3.94-5.35%，进口窗口维持开启。 

【成本利润】广西生产成本约5500元形成支撑，配额外加工成本5548-5570元/吨，利润空间收窄至374-396元/吨。 

【库存水平】仓单+有效预报8867张环比降6.31%，低库存格局延续。 

【总结分析】当前市场处于震荡筑底阶段，多空核心矛盾在于巴西增产压力与国内成本支撑的博弈。价格在5500元成本线附近获得支撑，但持仓量下降9.74%显示资金观望情绪浓厚，短期料维持5450-5550元区间震荡。

策略建议：

预计未来1-2周白糖主力合约将在5450-5550元区间震荡运行，建议关注5500元支撑位有效性。

风险提示：

北半球新糖上市压力加剧可能突破下方支撑，巴西超预期增产或导致供应过剩，原糖持续走弱将拖累国内价格。

碳酸锂

碳酸锂市场震荡偏弱，供需博弈加剧

主要逻辑：

【现货市场】电池级碳酸锂周度下跌0.68%至73250元/吨，基差收窄41.38%至510元/吨，反映现货跟跌期货的疲软情绪。 

【期货市场】主力合约周内振幅3.6%（72620-75240元），持仓量下降10.75%至22.2万手，呈现减仓下行特征。 

【供应方面】碳酸锂产能利用率维持71.31%，锂辉石新产线投产推动供应增长，云母减产影响有限。 

【需求方面】节后备货需求转弱，但新能源汽车9月零售103.9万辆的亮眼数据提供底部支撑。 

【进口出口】锂矿港口库存环比下降1.69%至5.8万吨，非洲航线运费下调6.67%11.76%，进口成本压力缓解。 

【成本利润】外采锂精矿生产利润环比回升94.57%至-1010元/吨，云母路线仍深度亏损-12384.9元/吨。 

【库存水平】仓单库存周度增长5.8%至42669手，主要仓库均呈现累库态势，其中五矿无锡库暴增51.7%。 

【总结分析】当前市场处于震荡偏弱阶段，供应端锂辉石产能释放与需求端节后转弱形成核心矛盾，仓单库存持续累积压制价格上行空间，短期或考验7000072000元/吨支撑区域。

策略建议：

预计未来1-2周碳酸锂将延续震荡偏弱走势，重点关注7000072000元/吨支撑区域表现。

风险提示：

枧下窝矿复产进度超预期引发供应压力；仓单库存持续增长超5%加剧抛压；新能源汽车需求增速放缓至9%以下。