周报汇总
股指
地缘冲突升级 风险偏好降低
主要逻辑：
1、券商中国，随着美联储维持利率不变，全球市场进入新一轮观望期。多家外资机构表示，通胀走势、贸易政策与地缘政治的不确定性，正深刻影响市场预期。在全球经济面临多重扰动的背景下，美联储选择“按兵不动”，但这并未完全减弱市场波动，投资机构对未来资产价格的再评估与区域配置的调整意愿依然强烈。券商中国记者注意到，从资产类别到区域配置，外资的战略重心正在发生微妙变化。相较于对美国市场的谨慎态度，欧洲、日本与新兴市场正逐步获得更高的权重。信用债、黄金、欧元等多元资产也重新进入主流视野，全球资产配置的格局正在悄然重塑。
2、市场综述：四大指数集体回落，沪深300周跌0.45%，上证50周跌0.10%，中证500周跌1.75%，中证1000周跌1.74%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周缩小。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周缩小8.71亿元，融资热情持稳。
4、近日市场波动加剧，主要股指呈现出弱势下跌的势头，引发市场调整的主要原因或许和中东战局有关。美国已卷入战争，对全球资本市场影响较大。历史情况来看，美股走势与美国涉入程度、战局走势密切相关，往往在开战初期因避险情绪而下跌，直至战局明朗后实现修复。而对于中国资产而言，由于缺乏明确的传导机制，中东战争的总体影响并不显著，主要以市场情绪影响为主。维持我们此前的观点，战争等风险事件对于行情一般是短期利空影响，中长期决定因素仍是国内经济状态。
策略建议：
操作上，随着5月经济数据的披露，市场对于基本面或存在一定的分歧，叠加目前海外地缘局势的高不确定性，短期内市场难有上涨动机，不排除未来沪指会去回补3330附近的缺口。当下注意仓位控制，避险品种的胜率相对较高。若市场出现杀跌，注意IM，IC低吸机会，做到逆市场情绪较为重要。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
风险提示：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
六月合约到期 交割结算价下降
主要逻辑：
本周A股弱势震荡整理，中小盘股弱于大盘股。沪深300指数弱势整理，受60日均线支撑，日三彩K线指标转为绿色；周线二连阴，周三彩K线指标维持绿色。因合约到期IF期货当月合约期转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量放大，六月阶段持仓量超过上月，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR先升后降，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价价差扩大，6月合约到期交割结算价较上月下降，行权率降低。中证1000指数日线跌破均线组合，日三彩K线指标转为绿色；周线二连阴，周三彩K线指标维持绿色。因合约到期IM期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量放大，六月阶段持仓量创上市以来最大值，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都下降，隐含波动率先升后降，中证1000期权看涨、看跌期权最大持仓量行权价格间距缩小，6月合约到期交割结算价较上月下降，行权率升高。上证50指数日线震荡整理，日三彩K线指标维持绿色；周线收阳，周三彩K线指标维持灰色。因合约到期IH期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，6月阶段持仓量超过上月，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格下降，6月合约到期交割结算价较上月下降，行权率降低。6月25日（周三）是上交所、深交所ETF期权6月合约最后交易日。
策略建议：
趋势策略：以防守为主。
波动率策略：
降波后买入宽跨式做多波动率。
硅铁
商品氛围转暖，合金重心抬升
主要逻辑：
供应：周产量低位小幅回升。
需求：同比偏弱，跟随铁水成材产量小增。
库存：厂家库存持续消化，钢厂库存水平回升。
成本：周内主辅料持稳。
基差：盘面反弹，基差收窄。
总结：上周硅铁供需双增，盘面重心小幅抬升。硅铁产区停复产均有，上周产量再度转增，需求表现平淡，弱现实缺乏消费增量。近期随着海外局势扰动，原油带动商品整体走势修复，包括合金在内的黑色系短期亦有企稳迹象，硅铁前期盘面贴水较大，流畅下跌告一段落，短期跟随商品整体低位重心抬升，上周价格初步进入反弹目标位。产业保值可等待盘面平水至升水机会。
策略建议：
关注上方5400-5800反弹力度。
风险提示：
减产不及预期、煤电价格继续下降。
锰硅
商品氛围转暖，合金重心抬升
主要逻辑：
供应：开工产量继续回升，增量来自内蒙。
需求：同比偏弱，跟随铁水成材产量小增。
库存：减产后厂家库存压力减少，锰矿库存上周小幅回落。
成本：盘面止跌带动锰矿询盘增加，但下游仍多观望。
基差：盘面仍贴水。
总结：上周锰硅盘面多次冲高回落，基本面看供需双增，企业继续累库，锰矿报价跟随盘面上行。短期驱动不明显，不过锰矿库存整体偏低，在硅锰厂开工率较高水平下矿价近期表现坚挺，成本端支撑转强。
策略建议：
关注上方5700-6000反弹力度。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。
烧碱
烧碱低位运行，关注下方支撑
主要逻辑：
1、宏观：国内5月经济数据仍有韧性，美联储6月会议继续暂停降息，关注中东局势和美国关税政策变化。
2、供需面：预计本周山东省内低度碱送主要下游数量持高不下，非铝下游及贸易高价抵触。省内新增检修企业及下游企业并存，预计对市场影响有限，需求端主要氧化铝新产能投产后，需求端有所提升。市场有继续降价预期，但预期也不会太差。
3、整体逻辑：液碱市场供需面变化不大，缺乏新的支撑，烧碱2509或延续低位运行。
策略建议：
烧碱2509合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2200元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
美联储按兵不动，铜铝震荡整理
主要逻辑：
1、宏观面：国内5月经济数据仍有韧性，美联储6月会议继续暂停降息，关注中东局势和美国关税政策变化。
2、基本面：从供应端来看，交易所仓单大量流出，俄罗斯低价货源在市场大量销售，但市场承接能力有限。库存方面，截至6月5日周四，全国主流地区铜库存为14.6万吨，环比上升0.11万吨。
3、整体逻辑：铜矿紧张预期和美国对铜征收关税预期继续支持铜价，但关税对经济冲击的不利因素仍有待观察，铜价上方面临较大压力，关注该压力位表现情况。
策略建议：
沪铜2508合约上方参考压力位80000元/吨一线，下方参考支撑位76000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
美联储按兵不动，铜铝震荡整理
主要逻辑：
1、宏观面：国内5月经济数据仍有韧性，美联储6月会议继续暂停降息，关注中东局势和美国关税政策变化。
2、基本面：国内电解铝运行产能持稳运行，铸锭量减少促使国内铝锭库存暂维持去库趋势；需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，短期铝加工企业开工率将承压下行，淡季氛围愈加浓厚。
3、整体逻辑：低库存对铝价有一定支撑，尤其是近月合约，但需求端淡季压力限制上行空间，铝价或延续区间整理。
策略建议：
沪铝2508合约上方参考压力位20600元/吨一线，下方参考支撑位19800元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
美联储按兵不动，铜铝震荡整理
主要逻辑：
1、宏观面：国内5月经济数据仍有韧性，美联储6月会议继续暂停降息，关注中东局势和美国关税政策变化。
2、基本面：6月19日当周氧化铝运行产能环比下降44万吨/年至8857万吨/年，现货货源仍维持宽松，当周电解铝厂氧化铝总库存累库0.86万吨至265.5万吨。
3、整体逻辑：中期来看，氧化铝供应过剩压力仍在，价格或延续低位运行。
策略建议：
氧化铝2509合约上方参考压力位3100元/吨一线，下方参考支撑位2600元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
尿素
下游追涨情绪谨慎，尿素价格再度转弱
主要逻辑：
1. 供应：部分装置存检修计划，供应预计将有所减量；
2. 需求：农需部分跟进，出口需求逐步释放；
3. 库存：上游尿素企业库存压力有所缓解；
4. 成本与利润：煤炭价格弱稳运行，尿素利润环比增加；
5. 基差与价差：9-1价差偏强运行，09基差走强。
6.整体逻辑： 本周国内尿素现货市场价格由大幅上涨转为下跌状态，尿素行业日产环比小幅下降至19.51万吨左右，7月份仍有部分尿素企业装置存检修计划，预计供应将有所减量。库存方面，随着工厂通过法检货源的陆续到港，国内港口库存延续增加态势，上游尿素企业库存压力有所缓解。需求端，农业需求跟进较为分散，出口需求虽处于逐步释放状态，但复合肥企业开工已降至相对低位水平，尿素下游整体需求支撑较为有限。短期来看，价格大幅上涨后下游跟进力度明显减弱，短期盘面或震荡偏弱运行，后续关注追肥跟进及出口兑现情况。
策略建议：
短期盘面或震荡偏弱运行。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。
纯碱
供增需减格局延续，碱厂库存高位累积
主要逻辑：
供应：装置开工率86.57%（+1.68%），氨碱法86.57%（环比+6.53%），联碱法80.59%（-0.47%)；周产量75.47万吨（+1.46万吨），轻碱产量33.87万吨（+0.3万吨），重碱产量41.60万吨（+1.16万吨）。
2.需求：纯碱表需71.43万吨（+3.35万吨），轻碱表需33.74万吨（+2.44万吨），重碱表需37.69万吨（+0.91万吨）。
3.库存：纯碱企业库存172.67万吨（+1.72万吨），轻碱库存81.26万吨（+0.62万吨），重碱库存91.41万吨（+2.34万吨）。
4.核心逻辑：本周纯碱现货价格偏弱运行，随着前期检修装置的陆续复产，纯碱供应端压力进一步回升，后续关注夏季装置检修情况。需求端，下游需求支撑表现偏弱，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量环比均下降，下周部分浮法玻璃产线计划冷修，光伏玻璃日熔量高位回落，重碱需求存边际下降预期。短期来看，供增需减影响下碱厂库存延续高位累积，期价或延续震荡偏弱运行，中长期而言新增产能投放格局下纯碱价格预计仍承压为主，可关注盘面的反弹做空机会。
策略建议：
短期纯碱期价或震荡偏弱运行。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1.供应：浮法日熔量15.54万吨，比12日环比-0.16%，国内玻璃生产线共计296条，其中在产223条，冷修停产73条。光伏日熔9.73万吨，环比-1.02%。
2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6988.7万重箱，环比+20.2万重箱，环比+0.29%，同比+16.82%。折库存天数30.8天，较上期持平。
3.需求：截至20250616，全国深加工样本企业订单天数均值9.83天，环比-5.0%，同比-5.48%。
4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格延续下降趋势，全国周均价1190元/吨，环比-12元/吨。近期玻璃冷修与点火产线并存，玻璃日熔量环比小幅下降。需求端，下游深加工订单天数环比走弱，部分地区价格下调后，中下游进行适量补货，但受制于高库存以及淡季需求支撑偏弱影响，对价格仍存较强压制，短期玻璃期价或延续低位震荡运行，玻璃2509合约关注950-1050元/吨运行区间，后续关注宏观政策影响及玻璃产线冷修情况。
策略建议：
短期玻璃期价或延续低位震荡运行。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
螺纹热卷
铁水转增钢材去库，钢价震荡反复
主要逻辑：
供应：全国螺纹周产量212.18万吨（环比+2.22%，同比-7.96%），全国热卷周产量325.45万吨（环比+0.25%，同比+1.47%）。螺纹钢和热卷均呈现增产。
消费：螺纹钢表观消费219.19万吨（环比-0.35%，同比-7.04%），热卷表观消费330.69万吨（环比+3.38%，同比+3.68%）。螺纹钢表需微降，热卷表需明显回升。
库存：螺纹总库存551.07万吨（环比-1.26%，同比-28.95%），热卷总库存340.17万吨（环比-1.52%，同比-18.15%）。螺纹钢去库趋缓，热卷库存由增转降。
成本：铁水日产转增，对原料端负反馈压力减弱。铁矿和双焦价格低位形成一定支撑。继续关注铁水和钢厂利润变化，以及后续终端需求压力。
总结：宏观方面，地缘局势升温，能源价格利好形成支撑，双焦趋稳，叠加铁水转增，负反馈压力减弱下，原材料成本支撑增强。产业方面，五大材延续去库，螺纹钢淡季需求压力仍存，供增需减影响下，周度库存去化放缓，厂库社库降幅均有收窄。按照当前供需结构平推，未来两周存在累库风险。热卷方面，需求表现出一定韧性，增量大于产量回升速度，令周度库存由增转降，目前厂库历史偏低水平，社库中位水平。值得关注的是，SMM数据显示，近一周出口钢材总量环比下降20%。随着淡季深入及后续抢出口告一段落，钢价整体仍有供需阶段性转弱的压力，策略上反弹偏空对待。
策略建议：
单边：震荡运行螺纹钢上方压力30003500热卷上方压力3150附近。
风险提示：
宏观超预期、需求超预期回升。
铁矿
铁水转增钢材去库，钢价震荡反复
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西19港口发运3009.8万吨（环比+8.81%，同比+6.25%），铁矿石45港口到港量2562.7万吨（环比+7.47%，同比+3.63%）。
需求：铁水日产242.18万吨（环比+0.57万吨，同比+2.24万吨），铁矿石45港口疏港量313.56万吨（环比+4.09%，同比+3.21%）。
库存：铁矿石45港口库存13894.16万吨（环比-0.28%，同比-6.92%），247家钢企进口铁矿库存8690.18万吨（环比-0.73%，同比-5.73%）。
总结：供应端，澳洲和巴西发运回升，到港量转增，季末和财年末供应端存在继续冲量的情况。需求方面，目前钢厂利润尚可，铁水日产转增，同比偏高水平，港口库存下降对铁矿形成一定支撑。整体来看，当周铁矿供需结构呈现双增的格局，但随着淡季深入，终端需求转弱的压力加大，钢厂补库动力不足，供应增量或将大于需求增幅，供需结构存在环比转弱的压力。预计铁矿上方空间有限，短时维持区间震荡运行，反弹偏空对待。
策略建议：
单边：区间震荡670-730。
风险提示：
铁水超预期、终端需求超预期、宏观超预期。
双焦
铁水转增钢材去库，钢价震荡反复
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率84.49%（环比+0.93%，同比-3.41% ），蒙煤通关量日度9.52万吨（环比-12.31%，同比-38.27%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率61.5%（周环比-1.19%，同比-32.73%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存665.62万吨（环比-0.55%，同比-10.82% ），炼焦煤港口库存303.31万吨（环比-2.79%，同比+29.34%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-23元/吨（环比+23元/吨，同比-25元/吨），独立焦化厂产能利用率73.42%（环比-0.73%，同比+0.12%）。
焦炭需求：铁水日产242.18万吨（环比+0.57万吨，同比+2.24万吨）。焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存80.93万吨（环比-7.31%，同比+126.38% ），焦炭港口库存203.11万吨（环比持平，同比-0.12%）。
总结：随着前期减产煤矿部分复产，焦煤开工和日产均有小幅回升。周度煤矿签单有所好转，低价成交为主，线上竞拍涨跌互现，库存改善有限。焦炭四轮提降开启，钢厂补库谨慎，铁水日产回升，给予双焦一定支撑，市场情绪有所回暖，短时双焦价格趋稳运行。
策略建议：
单边：震荡运行焦煤720-850焦炭13001450。
风险提示：
铁水超预期回升、终端需求大幅回升、宏观超预期。
鸡蛋
天气压制现货反弹，盘面重回区间震荡
主要逻辑：
【供应方面】：整体产能高位运行，近期新增补栏放缓，前期补栏不管开产，利润亏损明显，落后产能开始进入加速期，随着温度升高，能效降低，供应将出现阶下降，供应端压制作用减弱。
【需求方面】：需求端没有很大变化，高考结束，学生放假在即，集中需求阶段转换，等待夏季旅游支撑和中长期的中秋备货支撑。
【成本利润】：玉米价格高位运行，豆粕现货稳中回落，整体成本震荡小幅回落，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右。养殖利润跌破饲料成本，深度亏损。
【逻辑方面】：目前的矛盾很明年，就是高供应叠加季节性天气因素共振引发现货低价格运行，但是从一些指标和迹象可以看出，后期将面临周期和季节性强弱转换节点，盘面开始不断触底试探反弹，我们应该坚信阶段的因素无法改变周期的转换，可能会推迟，但不会缺失，期现货波动加剧，即将走出阶段性的期现联动的反弹行情，回调低位买入为主，同时关注反套机会。
策略建议：
1、本周回调，仍有低位买入机会，关注反弹高度调整仓位。2、介入JD9-1反套。
风险提示：
1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
