周报汇总
股指
宏观进入空窗期 注意保住年度利润
主要逻辑：
1、券商中国，站在今天看，影子银行、地方债、地产过热、经济粗放型发展等等前两次4000点时面临的问题已经被有效化解。虽然可能还面临着贸易战等新问题，但今天的中国经济已经冲出曲折的三峡，发展动力深度变革，新旧动能实现平稳接续转换，创新已成为第一动力，经济增长更多依靠内需和消费。而从中长期来看，正如经济学家欧文·费雪所发现的，哪里有着更多的社会耐用品，哪里就有中长期更低的利率水平，也就是有着更高的估值水平。中国的水利设施、年度总发电量、高铁运营里程、5G基站量等都在全球遥遥领先，这也意味着随着中国经济冲出峡谷后，展现更高的确定性，全球资金将会重估中国资产。
2、市场综述：四大指数涨跌互现，沪深300周跌0.43%，上证50周跌1.12%，中证500周涨1.00%，中证1000周涨1.18%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周有所放大。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加168.87亿元，融资余额突破2.48万亿。
4、10月行情收官，从月线来看，在沪指、深指、创业板以及科创板中，仅沪指收阳，基本符合我们此前的观点。在月线下降趋势线以及月线5连阳的压力下，本月收阴调整属于正常的回调。此位置的震荡盘整或有利于慢牛行情的发展。对于2025年而言，目前已进入“鱼尾行情”。接下来的市场或仍有结构化的抱团，不过需警惕鱼尾虽肥美，但“刺儿”多。
策略建议：
操作上，保住前期收益果实较为重要，采取均衡策略，适当配置红利、周期消费等方向IF、IH，逐步降低拥挤度较高的科技品种IC、IM。对于新手投资者，适当休整以备明年的春季行情也不失为稳妥之举。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
波动率策略：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
上证再创十年新高 日成交额回2万亿以上
主要逻辑：
本周A股先扬后抑，上证综指再创10年新高，日成交额再上2万亿元。沪深300指数日线冲高回落跌破十日均线，日三彩K线指标转为红色；周线收阴，周三彩K线指标维持红色；月线收阴十字星，月三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。IO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR先升后降，隐含波动率先降后升，标的指数跌破看跌期权最大持仓量行权价。中证1000指数日线跌破5日均线，日三彩K线指标转为红色；周线重返5周均线上方，周三彩K线指标维持红色；月线沿5月均线上升，约三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR维持在1以上，隐含波动率先降后升，看跌期权最大持仓量行权价下降。上证50指数冲高回落，跌破10日均线，日三彩K线指标维持红色；周均线多头排列，周三彩K线指标维持红色；月线收十字星，月三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约升水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR升到1以上，期权持仓量PCR下降，隐含波动率先降后升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价和期权最痛点都是3000。
策略建议：
关注品种间的强弱套利机会。
波动率策略：
降波后考虑买入跨式或宽跨式策略做多波动率。
烧碱
烧碱供需偏弱，关注支撑表现
主要逻辑：
1、宏观：中美会谈落地，美联储主席鲍威尔鹰派讲话，市场对12月份降息预期大幅下调。
2、供需面：本周江浙区域内装置基本恢复，市场供量再次增加，且月度订单逐步签订，估预计该区域液碱价格稳中下行。山东市场关注省外下游的拿货及省内碱厂的库存情况。
3、整体逻辑：近期山东现货市场表现一般，叠加液氯价格回升改善企业利润，烧碱2601合约继续承压偏弱运行，关注年内低点一线支撑表现。
策略建议：
烧碱2601合约上方参考压力位2540元/吨一线，下方支撑位2240元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
重要事件落地，市场进入整理
主要逻辑：
1、宏观面：中美会谈落地，美联储主席鲍威尔鹰派讲话，市场对12月份降息预期大幅下调。
2、基本面：供应端呈现结构性紧张，好铜与非注册货源紧缺，平水铜供应相对缓和。需求端受高价抑制，采购意愿疲软。
3、整体逻辑：中期来看，铜矿紧张和降息逻辑仍在；短期来看，随着11月降息和中美会谈落地，短期情绪有所降温，价格或将进入调整。
策略建议：
沪铜2512合约上方参考压力位90000元/吨一线，下方参考支撑位84000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
重要事件落地，市场进入整理
主要逻辑：
1、宏观面：中美会谈落地，美联储主席鲍威尔鹰派讲话，市场对12月份降息预期大幅下调。
2、基本面：供应端，国内电解铝运行产能变化有限；海外电解铝厂减产21万吨并预计2026年3月继续减产，供应紧张情绪再起，中期关注印尼电解铝项目爬产情况。需求方面，由于目前铝价处于高位震荡阶段叠加中原地区因雾霾天气严重，陆续有环保限产政策颁布，对需求有一定抑制。此外伦铝高企，加工贸易窗口关闭，铝材出口需求走弱。关注高铝价下，下游加工材成品库存去化周期。
3、整体逻辑：基本面变化不大，铝价延续高位区间运行，关注宏观市场的驱动影响。
策略建议：
沪铝2512合约上方参考压力位21800元/吨一线，下方参考支撑位20800元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
重要事件落地，市场进入整理
主要逻辑：
1、宏观面：中美会谈落地，美联储主席鲍威尔鹰派讲话，市场对12月份降息预期大幅下调。
2、基本面：近期国内氧化铝运行产能仍处于高位运行，尽管北方地区部分氧化铝厂因国产铝土矿供应问题，开工较前期下滑，但国内氧化铝供应过剩压力仍存。目前电解铝厂原料库存高位，刚需补库意愿较弱，整体现货市场仍处于供应宽松状态。
3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，市场暂时缺乏新的驱动，氧化铝或将在低位偏弱运行。
策略建议：
氧化铝2601合约上方参考压力位3000元/吨一线，下方参考支撑位2600元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
尿素
短期供应压力回升，关注环保对下游开工影响
主要逻辑：
1. 供应：短期供应压力预期回升；
2. 需求：关注环保对下游开工影响；
3. 库存：上游尿素企业库存环比由增转降；
4. 成本与利润：煤炭价格偏强整理运行，尿素利润环比回升；
5. 基差与价差：1-5价差偏弱，01基差变化有限。
6.整体逻辑： 本周国内尿素现货市场价格稳中偏弱运行，当前尿素行业日产已环比回升至18.88万吨，近期复产装置较多，预计供应压力将有所增加。需求端，秋季肥处于收尾阶段，复合肥开工低位回升，尿素下游工农业需求支撑整体表现偏弱，需关注环保对下游开工影响情况。短期来看，供应压力回升及需求支撑较弱影响下，尿素期价或延续弱势整理运行，主力合约下方关注1580-1600元/吨附近支撑位表现。
策略建议：
UR2601合约下方关注1580-1600元/吨附近支撑位表现。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。
鸡蛋
淘汰“加速”继续，期货稳中偏强
主要逻辑：
【供应方面】：整体产能高位运行，4个月前新增补栏低位，未来1-2个月新增压力偏小，淘汰鸡价格回落明显，出现已经加速，四季度在产蛋鸡产能减少趋势明显。仍旧需要关注四季度淘汰量。
【需求方面】：需求淡季，阶段假日备货和低位补库。
【成本利润】：成本端，玉米价格回落明显，豆粕现货震荡偏弱，成本小幅回落，目前饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7元/斤左右。养殖利润盈亏平衡为主。
【逻辑方面】：需求处于阶段淡季，存在低位补库需求，目前市场矛盾在于供应端的产能变化。上周淘汰鸡价格继续低位，鸡龄继续下降，市场对短期供应压力环节看好，市场价格稳中偏强，但是并未出现“淘汰”现象，供应压力依旧在高位存在，限制整体反弹高度。需要密切关注落后产能的去处情况，再度做空机会需要等待。
策略建议：
1、本周继续维持震荡偏强，择机选择少量做空。2、JD1-5、5-9反套持有。
风险提示：
1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。
硅铁
供需驱动不强 合金维持震荡
主要逻辑：
供应：周产量小幅增加。
需求：铁水产量回落，螺纹产量增加。
库存：厂库压力不大，环比窄幅波动。
成本：周内持稳。
基差：周内价格反弹，盘面一度升水。总结：上周合金承压60日线震荡偏弱运行。基本面，硅铁周内供需双增，厂家开工率继续抬升，成材产量回升钢需稳定，厂家小幅累库。整体合金维持宽幅震荡观点，周内跟随煤焦价格小幅反弹，盘面一度升水但幅度有限，产业卖保压力仍大。
策略建议：
宽幅震荡。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
供需驱动不强 合金维持震荡
主要逻辑：
供应：内蒙开工下降，产量回落。
需求：铁水产量回落，螺纹产量增加。
库存：厂库压力再创历史新高。
成本：周内锰矿小幅探涨。基差：盘面始终贴水。
总结：锰硅周内供减需增，开工率回落主要是内蒙某厂家减产所致，需求端铁水降材产量增，钢需仍有增加，厂库再创新高，库存压力明显。整体合金维持宽幅震荡观点，周内跟随煤焦价格小幅反弹但承压60日线，产业卖保压力仍大。
策略建议：
宽幅震荡，高抛低吸。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
螺纹热卷
成本下移，钢价震荡偏弱
主要逻辑：
供应：全国螺纹周产量212.59万吨（环比+2.67%，同比-12.59%），全国热卷周产量323.56万吨（环比+0.34%，同比+6.68%）。
消费：螺纹钢表观消费232.19万吨（环比+2.74%，同比+1.57%），热卷表观消费331.89万吨（环比+1.58%，同比+4.14%）。
库存：螺纹总库存602.52万吨（环比-3.15%，同比+37.79%），热卷总库存406.59万吨（环比-2.01%，同比+20.02%）。
成本：受河北地区环保限产等因素影响，铁水日产阶段性下滑3.54万吨至236.36万吨，同比高出去年0.89万吨。整体来看，原料端支撑有所减弱，短期存在回调压力。
总结：随着宏观情绪的集中释放，市场重新回归基本面。五大材延续去库，但整体终端需求增量趋缓。螺纹钢产需双增，库存延续去化，厂库降库加快，社库降幅有所趋缓，反映贸易商投机性拿货阶段性增加，但终端消化速度并未持续跟上。热卷产量微增，需求回升，总库存去化略有加快，主要集中在社库下降，厂库变动不大。整体来看，当前供需基本面延续改善，但进入传统淡季终端需求释放的持续性存疑。铁水因阶段性环保限产呈现下降，令成本支撑整体下移。短时钢价面临回落压力，震荡偏弱对待。
策略建议：
震荡偏强。
风险提示：
宏观超预期、需求超预期。
铁矿
成本下移，钢价震荡偏弱
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西铁矿发运2925.9万吨（环比+3.6%，同比+17.2%），铁矿石45港口到港量3218.4万吨（环比+58.61%，同比+42.24%）。
需求：铁水日产236.36万吨（环比-3.54万吨，同比+0.89万吨），铁矿石45港口疏港量320.16万吨（环比+2.40%，同比+0.01%）。
库存：铁矿石45港口库存14542.48万吨（环比+0.82%，同比-4.76%），247家钢企进口铁矿库存8849.86万吨（环比-2.53%，同比-1.66%）。
总结：供应端，澳洲和巴西到港量阶段性回升明显，铁水日产受河北地区环保限产等因素影响阶段性下滑，铁矿石供需结构阶段走弱。港口库存继续环比回升，传统淡季终端需求释放空间有限，原料端支撑减弱，预计短时铁矿石价格有走弱压力，偏弱对待。
策略建议：
单边：偏弱运行。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
双焦
成本下移，钢价震荡偏弱
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率84.78%（环比-0.33%，同比-5.95%），蒙煤通关量日度均值16.55万吨（环比+52.78%，同比+3.73%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+98.36%（周环比+15.03%，同比+8.45%），焦煤竞拍周度成交率93.05%（周环比-0.28%，同比+8.03%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存905.66万吨（环比+2.27%，同比+19.28% ），炼焦煤港口库存290.15万吨（环比+5.26%，同比-31.77%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-32元/吨（环比+9元/吨，同比-89元/吨），独立焦化厂产能利用率73.44%（环比-0.04%，同比-0.33%）。
焦炭需求：铁水日产236.36万吨（环比-3.54万吨，同比+0.89万吨）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存37.52万吨（环比+0.08%，同比-14.88% ），焦炭港口库存211.1万吨（环比+5.50%，同比+18.50%）。
总结：供应端，主产区因部分矿山年产任务即将完成叠加安全环保因素，生产有一定收缩，主焦煤偏紧，不过蒙煤通关逐步恢复高位。需求方面，钢材累库压力不大，但终端需求释放空间有限，铁水日产继续下滑，令原料端支撑减弱。双焦面临一定的调整压力，但预计回落空间有限，震荡偏弱对待。
策略建议：
单边：震荡偏弱。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
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