周报汇总
股指
沪指上升三部曲 期待突破机会
主要逻辑：
1、经统计，2025年1-11月，沪市上市公司新增披露增持计划（含一次性增持）210家次，计划增持金额上限649.84亿元，较去年同期数518.10亿元增长25.43%。其中，沪主板新增披露增持计划177家次，计划增持金额上限628亿元，较去年同期493亿元增长27%。（人民财讯）。12月6日，中国证券业协会第八次会员大会在北京召开。中国证监会党委书记、主席吴清在会上围绕推进证券行业高质量发展发表演讲。一是行业功能发挥要迈上新台阶。要牢牢把握服务实体经济这个根本，突出服务新质生产力发展这个重点，不断提升产品服务的精准性、适配性，自觉承担保护投资者合法权益和促进稳市兴市的社会责任，切实把重心聚焦到高质量发展上来。二是专业服务能力要展现新提升。要切实扛起“看门人”责任，着力增强价值发现培育能力、财富管理服务能力、跨境金融综合服务能力，积极研究、稳步探索推进人工智能、大数据、区块链等新技术在资本市场的布局和应用。三是差异化特色化发展要做到新突破。要巩固深化头部机构引领、中小机构特色发展的行业格局，发挥好比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争。用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置。四是加强合规管理和风险防控要取得新成效。要进一步提升公司治理有效性，进一步加强交易管理，维护好中小投资者合法权益，强化重点领域风险防范，切实守牢合规风控底线。五是行业文化建设要焕发新气象。要大力弘扬和践行中国特色金融文化，强化声誉管理和品牌建设，吸引培育更多恪守职业道德、专业能力强的综合性金融人才。
2、市场综述：四大指数企稳反弹，沪深300周涨1.28%，上证50周涨1.09%，中证500周涨0.94%，中证1000周涨0.11%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周涨跌互现。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少2.2亿元，融资余额突破2.46万亿。
4、随着8日至12日当周美联储是否降息的结果落地，市场开始进入事件催化阶段。历史来看，春节临近，直到两会前，是一段典型的由流动性和风险偏好驱动的躁动窗口，市场风格也转为小盘、科技成长明显占优。宽基指数中，以2000、1000、500为代表的中小盘风格显著占优。
策略建议：
操作上，期指对应四大现货指数均已回补之前的缺口，从权重股搭台题材股唱戏来看，沪指11月21日的缺口回补时间窗口基本成熟，沪指60日均线虽没有站稳，市场短线量能放大已是积极因素。方向上，前期调整充分的科技成长为代表指数IC，同时金属等顺周期以及大金融大蓝筹指数IF也可关注。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
波动率策略：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
A股先抑后扬 日成交额最低亿1.5万亿
主要逻辑：
本周A股先抑后扬，日成交额最低降至1.5万亿。沪深300指数日线重返60日均线上方，日三彩K线指标转为红色；周线二连阳，周三彩K线指标维持灰色。IF期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差平稳。IO期权成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率升高，看跌期权最大持仓量行权价上移。中证1000指数日线先抑后扬，日三彩K线指标维持绿色；周线上方受5、10周均线压制，周三彩K线指标转为灰色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率升高，看涨、看跌期权最大持仓量行权价没有变化。上证50指数日线站上60日均线，日三彩K线指标转为灰色；周线站上5、10周均线，周三彩K线指标维持灰色。IH期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率升高，看涨、看跌期权最大持仓量行权价没有变化。
策略建议：
关注品种间的强弱套利机会。
波动率策略：
买入宽跨式策略做多波动率。
烧碱
库存创出新高，价格创出新低
主要逻辑：
1、宏观：国内关注年底中央会议，海外重点关注本周美联储12月份议息会议。
2、供需面：山东地区供应高位，需求刚需，主力下游压车，短期整体预计缓慢，再需求端无明显增量，供应端不减量的情况下，山东液碱短期依旧小幅看跌。华东区域内供应仍宽裕，供需矛盾仍偏大，传统需求淡季延续，出口未有明显提振下预估下液碱价格延续趋弱表现。
3、整体逻辑：供应压力仍在，需求表现一般，烧碱2601合约继续承压偏弱运行。
策略建议：
烧碱2601合约上方参考压力位2250元/吨一线，下方支撑位2000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
铜铝高位运行，关注美国降息
主要逻辑：
1、宏观面：国内关注年底中央会议，海外重点关注本周美联储12月份议息会议。
2、基本面：全球铜库存继续向美国市场转移，供应端仍存在紧张预期，关注年底冶炼厂长单谈判情况。需求方面，高价铜短期抑制需求，但长期看，AI等新兴领域用铜需求或将成为爆发点。
3、整体逻辑：中期来看，铜矿紧张和降息逻辑仍在；短期来看，市场对美联储降息预期重新升温，铜价或重启新一轮上涨。
策略建议：
沪铜2601合约上方参考压力位95000元/吨一线，下方参考支撑位88000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
铜铝高位运行，关注美国降息
主要逻辑：
1、宏观面：国内关注年底中央会议，海外重点关注本周美联储12月份议息会议。
2、基本面：随着淡季深入，下游开工出现边际下滑的趋势，其中铝棒企业12月预计出现更多减产行为。库存方面，国内主流消费地电解铝锭库存录得59.5万吨，环比去库。一方面，新疆地区铝锭运输面临季节性阻力，运力紧张，铝锭预计在新疆形成一定积压；另一方面，绝对价高企，下游接货意愿降低，出库预计受到影响。
3、整体逻辑：基本面变化不大，市场对美联储降息重新升温，关注宏观市场对铝价的驱动。
策略建议：
沪铝2602合约上方参考压力位22500元/吨一线，下方参考支撑位21300元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
铜铝高位运行，关注美国降息
主要逻辑：
1、宏观面：国内关注年底中央会议，海外重点关注本周美联储12月份议息会议。
2、基本面：截至12月4日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8766.77万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比减少2.06个百分点至79.46%，国内氧化铝厂维持高位运行。库存方面延续累积态势，进一步凸显市场供应宽松压力。
3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，若其进一步下跌，关注企业减产情况，2601合约低位运行，关注铝土矿等因素干扰。
策略建议：
氧化铝2601合约上方参考压力位2800元/吨一线，下方参考支撑位2500元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
尿素
涨价后下游补货放缓
主要逻辑：
1. 供应：供应阶段性减量；
2. 需求：复合肥开工稳步回升；
3. 库存：上游尿素企业库存环比持续去化；
4. 成本与利润：本周煤炭市场情绪转弱，尿素利润环比增加；
5. 基差与价差：1-5价差偏强运行，01基差小幅走强。
6.整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格由强转弱，近期气头尿素企业装置陆续停车，供应阶段性减量明显，预计日产将维持19-20万吨附近波动。需求端，复合肥产能利用率稳步提升，成品库存有所增加。受储备需求补货、复合肥开工回升及部分出口需求推进等因素共同作用下，尿素企业库存持续去化。短期来看，涨价后下游补货跟进放缓，叠加煤炭价格下跌使得成本端支撑有所转弱，期价或存阶段性回调风险，UR2601合约下方关注1600-1630元/吨附近支撑位表现，后续关注需求跟进持续性及出口情况。
策略建议：
UR2601合约下方关注1600-1630元/吨附近支撑位表现。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。
硅铁
供需变化不大 成本扰动加剧
主要逻辑：
供应：产量止降回升。
需求：成材产量止增回落。
库存：厂库回升。
成本：成本小幅抬升。
基差：盘面回落基差转正。
总结：上周双硅盘面低位止跌反弹，11月宁夏青海结算电费稳中走高，企业年末生产压力增大，市场预期转暖。基本面看，上周硅铁供增需降，前期检修厂家恢复生产，厂库止降回升。年末铁合金供需双弱，价格跟随黑色系弱势波动。但合金产业已持续亏损数月，行情亦缺乏继续下跌驱动，产业反弹保值思路不变。上周五夜盘双焦大幅下跌，供需宽松预期悲观拖累合金下行，短期合金走势偏弱，等待宏观产业新驱动指引。
策略建议：
低位震荡。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
供需变化不大 成本扰动加剧
主要逻辑：
供应：产量连降五周，企业亏损加剧开工率降幅扩大。
需求：成材产量回落。
库存：厂家继续累库。
成本：锰矿价格坚挺。
基差：盘面始终贴水。
总结：上周双硅盘面低位止跌反弹，11月宁夏青海结算电费稳中走高，企业年末生产压力增大，市场预期转暖。基本面看，上周锰硅供需双降，西南成本倒挂严重，云贵产区减产较多，钢厂需求偏弱，新一轮钢招进行中，关注量价表现，硅锰厂库继续新高，价格反弹压制较大。年末铁合金供需双弱，价格跟随黑色系弱势波动。上周五夜盘双焦大幅下跌，供需宽松预期悲观拖累合金下行，短期合金走势偏弱，等待宏观产业新驱动指引。
策略建议：
宽幅震荡，高抛低吸。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
螺纹热卷
成本下移，钢价承压偏弱运行
主要逻辑：
供应：螺纹钢周产量189.31万吨（环比-8.14%，同比-14.91%），全国热卷周产量314.31万吨（环比-1.47%，同比-0.85%）。
消费：螺纹钢表观消费216.98万吨（环比-4.81%，同比-8.70%），热卷表观消费314.86万吨（环比-1.67%，同比-0.70%）。
库存：螺纹总库存503.81万吨（环比-5.21%，同比+13.84%），热卷总库存400.35万吨（环比-0.14%，同比+31.00%）。
成本：铁水日产继续回落2.38万吨至232.3万吨，同比去年下降0.31万吨。原料端有所承压，铁矿石港口持续累库，高位回落。双焦补库动能下降，焦炭首轮提降落地，市场情绪转差，叠加交割担忧，价格阶段性下挫，成本支撑下移。
总结：五大材延续去库，螺纹钢表需虽有回落，但阶段性减产明显，整体库存去化加速，厂库社库均呈现回落，基本面没有形成明显压力。热卷产需双降，需求降幅略大于产量回落的幅度，总库存去化趋缓，社库小幅下降，厂库转增。目前社库绝对量高于往年同期，但基于仍在去库中，短时矛盾积累有限，需持续跟进产需变动。出口方面，11月钢材出口998万吨，环比上月增加19.8万吨，环比增加2%，显示出口改善，韧性仍存。此外，根据Mysteel数据，本周建材检修继续扩大，15个省份检修产线25条，环比上周增加14条。且近期河北邯郸、邢台等地启动重污染天气应急响应。整体来看，产量仍有下降空间，原料端压力大于成材，预计钢价短时受原料拖累走弱，但整体回落空间有限。
策略建议：
震荡偏弱螺纹钢支撑关注3050附近热卷支撑关注3200附近。
风险提示：
宏观超预期、需求超预期。
铁矿
成本下移，钢价承压偏弱运行
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西铁矿发运2655.3万吨（环比-4%，同比+4.7%），铁矿石45港口到港量2480.5万吨（环比-8.11%，同比-1.46%）。
需求：铁水日产232.3万吨（环比-2.38万吨，同比-0.31万吨），铁矿石45港口疏港量318.45万吨（环比-3.67%，同比-1.52%）。
库存：铁矿石45港口库存15300.81万吨（环比+0.60%，同比+1.22%），247家钢企进口铁矿库存8984.73万吨（环比+0.47%，同比-4.13%）。
总结：供应端，澳洲和巴西发运小幅回落，到港量继续下行，供应阶段性减量。同时，需求端也存在压力，铁水持续回落，补库动能下降。港口库存持续回升，目前处于历史同期高位，对铁矿石价格形成压制。预计铁矿石短时震荡偏弱运行。
策略建议：
单边：震荡偏弱05合约下方支撑730-750附近。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
双焦
成本下移，钢价承压偏弱运行
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率85.59%（环比-0.48%，同比-6.14%），蒙煤通关量日度均值19.08万吨（环比-3.75%，同比+139%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+58.58%（环比-14.73%，同比-31.83%），焦煤竞拍周度成交率65.94%（周环比+23.76%，同比-24.68%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存857.26万吨（环比-0.43%，同比+4.26% ），炼焦煤港口库存296.5万吨（环比+0.68%，同比-34.68%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+30元/吨（环比-16元/吨，同比+21元/吨），独立焦化厂产能利用率72.64%（环比+0.86%，同比-1.48%）。
焦炭需求：铁水日产232.3万吨（环比-2.38万吨，同比-0.31万吨）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存44.69万吨（环比-1.15%，同比-0.47% ），焦炭港口库存181.3万吨（环比-3.26%，同比+7.79%）。
总结：供应端，主产区炼焦煤整体开工率回落，增产空间有限。但蒙煤通关仍保持相对高位，蒙5原煤价格周度下调明显，跌至987元/吨，口岸询价低迷线上电子竞拍成交积极性不高，下游观望情绪较浓。随着铁水继续回落，焦炭首轮提降落地，对焦煤形成进一步压制。叠加交割压力影响，双焦短时承压，延续偏弱运行。
策略建议：
单边：偏弱运行。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
棉花
前期偏空预期有所修正，反弹后回归震荡
主要逻辑：
【供应】：本周供应压力高位持稳，周内累计加工量超500万吨，供应充裕。
【需求】：下游需求展现出一定韧性，下游纺织市场出现边际改善，部分企业启动春节前备货。
【库存】：库存位于往年同期偏高。
【成本】：成本较高在14700~15000及以上，成本较低在14600以下，较高成本等待套保，较低成本顺价出货
【基差】：基差略有走强，现货维稳。
【总结】：国际市场，棉价承压下行。宏观层面，虽美联储降息预期升温，但支撑力度有限。产业核心在于全球供需格局偏弱，美国农业部出口数据持续疲软，显示需求低迷。主要产棉国中，美棉签约量显著减少；印度新花上市量处于高位；巴基斯坦市场成交清淡。国内市场，宏观氛围积极，叠加产业层面阶段性现货资源紧张（因轧花厂集中销售及交付订单），共同支撑盘面。下游虽未现订单大幅改善，但刚需采购持续。
策略及风险提示：
预计此轮反弹后棉价将逐步回归震荡格局。
白糖
白糖市场承压下行，新糖上市与供应宽松主导盘面
主要逻辑：
【现货市场】：国内主产区现货价格普遍下调，柳州现货价周环比下跌1.65%至5350元/吨，市场情绪悲观，基差环比走强17.5%至47元/吨，显示现货相对抗跌。
【期货市场】：主力合约周内持续下跌，收盘价从5405元/吨跌至5303元/吨，周跌幅1.8%。持仓量环比减少12.23%至31.73万手，显示资金流出，市场波动加剧，12月4日单日跌幅达0.80%。
【供应方面】：国内新榨季开榨持续推进，广西开榨糖厂增至44家，新糖供应增加。国际市场印度新榨季产糖量同比大增近50%，泰国与巴西供应充足，原糖价格周环比下跌2.7%。
【需求方面】：下游采购意愿一般，终端消费未见明显起色。加工糖报价持稳但成交清淡，现货市场整体承压，需求端缺乏有效驱动。
【进口出口】：进口利润空间扩大，配额内泰国糖、巴西糖加工利润周环比分别增长1.66%和2.14%，配额外利润增幅更大（7.47%和8.68%），主要因国内糖价下跌及进口成本微降。
【成本利润】：进口加工成本环比微降1%-2%，但国内糖价跌幅更大，导致生产端利润空间被压缩。进口利润的扩大可能增加未来进口压力。
【库存水平】：仓单及有效预报合计仅183张，环比无变化，处于极低水平。但工业库存数据未更新，市场关注新糖上市后的累库进度。
【总结分析】：当前市场处于供应压力主导的单边下行阶段。核心矛盾在于国内外新糖集中上市带来的供应增量，与下游疲软需求之间的失衡。国内开榨进度加快、国际主产国产量预期乐观共同施压，导致期现价格同步走弱，资金离场观望，市场短期难觅有效支撑。
策略建议：
综合来看，白糖市场在多重供应压力下预计维持弱势，未来1-2周主力合约或继续考验5200元/吨附近支撑。
风险提示：
需警惕新糖上市进度超预期加快；关注原糖价格因巴西乙醇政策等因素出现超预期反弹；注意广西甘蔗长势良好可能强化远期丰产预期。
碳酸锂
碳酸锂市场震荡回调，供增需减预期主导价格下行
主要逻辑：
【现货市场】：电池级碳酸锂现货价格周内下跌2.36%至91100元/吨，工业级下跌2.4%至89650元/吨，市场情绪转弱。期货深度贴水，基差环比大幅收窄66.03%至1060元/吨，反映现货压力相对更大。
【期货市场】：主力合约周度下跌4.42%至92160元/吨，周内波动剧烈，
【供应方面】：12月国内碳酸锂产量预计环比增长3%，但盐湖季节性减产构成短期扰动。周度产能利用率维持在75.34%的高位，供应整体充裕。
【需求方面】：需求端出现分化，储能电芯排产维持增长构成支撑，但下游正极材料12月排产计划环比下滑，新能源车增速放缓，市场担忧旺季过后需求边际走弱。
【进口出口】：数据未提供，但锂矿港口贸易商可售库存环比增长5.56%至9.5万吨，显示原料供应渠道相对通畅。
【成本利润】：外采锂精矿生产成本环比下降2.5%至97521元/吨，但生产利润仍为-6421元/吨，亏损环比扩大4.47%，成本支撑下移。
【库存水平】：交易所仓单数量环比激增100.74%至10922手，显示现货注册意愿增强。锂矿港口及仓库库存亦环比增长，整体库存压力有所显现。
【总结分析】：本周市场由高位震荡转为回调，核心驱动在于基本面预期转向。市场对12月供应环比增长3%与下游正极材料排产环比下滑的“供增需减”格局形成共识，导致前期低库存支撑逻辑松动，价格跌破关键支撑位。当前市场处于预期驱动的下行阶段，多空核心矛盾在于供应增量能否被储能需求完全消化，以及成本线对价格的支撑力度。
策略建议：
未来1-2周，市场或延续偏弱震荡，需关注90000元/吨整数关口支撑效果。
风险提示：
1.需求持续疲软2.供应增量超预期3.成本支撑坍塌。
纯碱
供增需减预期仍存
主要逻辑：
1.供应：装置开工率80.74%（环比+0.66%），氨碱法90.85%（环比+2.45%），联碱法70.95%（+2.89%)；周产量70.39万吨（环比+0.58万吨），轻碱产量32.24万吨（+0.73万吨），重碱产量38.15万吨（-0.15万吨）。
2.需求：纯碱表需75.27万吨（-0.24万吨），轻碱表需33.53万吨（+0.38万吨），重碱表需41.75万吨（-0.61万吨）。
3.库存：纯碱企业库存153.86万吨（-3.13万吨），轻碱库存72.78万吨（-0.67万吨），重碱库存81.08万吨（-2.46万吨）。
4.核心逻辑：本周纯碱现货价格持稳运行，随着前期检修装置的陆续恢复，预计纯碱供应压力将有所提升，后续需关注新增产能装置投产带来的供应增量情况。需求端，浮法及光伏玻璃日熔量之和环比下降，12月仍有部分浮法玻璃及光伏玻璃产线计划冷修，重碱刚需或存转弱预期。整体来看，纯碱基本面存供增需减预期，期价或延续震荡偏弱运行，后续关注新增产能投产情况及宏观影响。中长期而言新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注反弹做空机会。
策略建议：
短期纯碱期价或延续震荡偏弱运行。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1.供应：浮法日熔量15.5万吨，比27日环比-1.4%，国内玻璃生产线共计297条，其中在产218条，冷修停产79条。光伏玻璃在产产能88680吨/日，环比-0.78%，同比+1.29%。
2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比-292万重箱，环比-4.68%，同比+23.25%。折库存天数26.8天，较上期-0.7天截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比+2.4%，同比-17.9%。
3.需求：截至20251117，全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比-8.9%，同比-24.2%。
4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格下调，全国周均价1098元/吨，环比+1.22元/吨。浮法玻璃日熔量环比降至15.5万吨，后续仍有部分产线存冷修计划，供应存减量预期。需求端，周内玻璃企业产销维持平衡，企业库存环比大幅去化。下游深加工企业订单天数环比窄幅增加，但同比仍处于低位水平。短期来看，玻璃供应减量逐步兑现，但中上游高库存对价格仍然存在较强压制，玻璃2605合约下方关注1070-1100元/吨附近支撑位表现。
策略建议：
玻璃2605合约下方关注1070-1100元/吨附近支撑位表现。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
