周报汇总
股指
成功回踩确认 关注趋势机会
主要逻辑：
1、上周以光模块为代表的算力板块卷土重来，本质是隔夜美股甲骨文暴涨35%所提振的。甲骨文作为一家大型数据库软件公司，最近与OpenAI签署了一项为期约5年、总值3000亿美元的算力采购合约。合约金额不仅远超过OpenAI目前的营收、同时也是史上规模最大的云端合约之一。这对A股算力链相关公司的估值产生积极影响。
2、市场综述：四大指数除IM以外再创新高，沪深300周涨1.38%，上证50周涨0.89%，中证500周涨3.38%，中证1000周涨2.54%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周回落。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加261.35亿元，融资余额突破2.3万亿。
4、科技赛道在经历了一段时间的沉寂之后，再度汇聚市场人气。要跟踪科技股的轮动节奏，需要重点关注海外美股的走势，这背后的逻辑是：美股作为AI科技的桥头堡，其行情对于A股有较强的映射作用。回顾历史，特斯拉、chatgpt、英伟达等行情主题的发酵，都会传导至A股。本轮牛市以流动性驱动为主，可能正处于中期。从经济基本面的表现来看，本轮行情或许并没有受到太多基本面因素的驱动，流动性或许是驱动本轮行情的主要因素。4月8日市场上涨以来，上证指数整体回撤较小，但近期出现了一定调整。历史来看，牛市行情并非一蹴而就，本轮调整幅度也并没有超过以往幅度。
策略建议：
操作上，在回调之前10年的高点后再度上行。往后看，沪指若想进一步向上拓展空间，仍需要量能的持续放大。从这一点来看，后续量能的表现仍比较关键。关注日内回调5天均线上涨机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
风险提示：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
A股回升 九月合约 即将到期
主要逻辑：
本周A股回升，日成交额维持在2万亿以上。沪深300指数再创本轮新高，日三彩K线指标转为灰色；周线收阳，周三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差缩小。IO期权成交量放大，持仓量回升已超过前五个月最大值，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率下降，标的指数突破看涨期权最大持仓量行权价。中证1000指数日线站上5日均线，日三彩K线指标转为灰色；周线收阳，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约贴水标的基差先缩后扩，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量放大，持仓量创上市以来新高，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR升至1.1，隐含波动率下降，看跌期权最大持仓量行权价上移。上证50指数日三彩K线指标维持灰色；周线收阳，周三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约转为升水标的，次月合约维持在平水当月合约波动。期权HO成交量放大，持仓量回升创8个月高点，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率下降，看跌期权最大持仓量行权价上移。9月19日（周五）是中金所股指期货、期权九月合约最后交易日。
策略建议：
关注品种间的强弱套利机会。
波动率策略：
标的指数上涨时做多波动率，下跌时做空波动率。
烧碱
山东现货松动，近月承压调整
主要逻辑：
1、宏观：美国8月通胀数据符合预期，市场充分定价美联储年内降息3次预期。
2、供需面：华东区域内供应恢复有限，且延续货源偏紧格局，企业库存偏低下，预计该区域液碱价格仍稳中上调。山东市场在多数下游抵触，且送货量持续高位，氧化铝企业卸货不畅等利空影响，山东液碱市场或将出现走跌。
3、整体逻辑：山东地区现货存在走弱预期，或拖累近月合约走弱，远月合约进行关注消费旺季的兑现情况，建议关注烧碱11-1反套和烧碱2601合约下方2500点一线支撑表现。
策略建议：
烧碱2601合约上方参考压力位2800元/吨一线，下方支撑位2500元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。
铜
宏观预期驱动，铜铝创出新高
主要逻辑：
1、宏观面：美国8月通胀数据符合预期，市场充分定价美联储年内降息3次预期。
2、基本面：供应端主流品牌货源持续偏紧，叠加进口铜到货预期减弱，整体供应格局趋紧。需求端受高铜价抑制，下游采购意愿不足，消费表现偏弱。
3、整体逻辑：市场对美联储年内降息预期升温，铜价下方支撑显现，铜价站上80000点一线后偏多思路对待。
策略建议：
沪铜2510合约上方参考压力位82500元/吨一线，下方参考支撑位79000元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。
电解铝
宏观预期驱动，铜铝创出新高
主要逻辑：
1、宏观面：美国8月通胀数据符合预期，市场充分定价美联储年内降息3次预期。
2、基本面：9月正值传统旺季，铝水比例预计小幅回升，虽周度成本受氧化铝支撑减弱有所下滑，但需求端表现迎来回暖，多数型材企业反馈订单情况有所改善，关注铝锭社会库存拐点的出现。
3、整体逻辑：基本面变化不大，海外降息预期带动铝价创出新高，建议偏多思路对待，关注宏观预期的变化。
策略建议：
沪铝2511合约上方参考压力位21500元/吨一线，下方参考支撑位20500元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。
氧化铝
宏观预期驱动，铜铝创出新高
主要逻辑：
1、宏观面：美国8月通胀数据符合预期，市场充分定价美联储年内降息3次预期。
2、基本面：截至9月11日，全国氧化铝周度开工率环比上行1.23个百分点至82.78%。当前电解铝厂氧化铝原料库存相对较高，对于现货采购的意向较弱。
3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，市场暂时缺乏新的驱动，氧化铝或将在低位偏弱运行。
策略建议：
氧化铝2601合约上方参考压力位3100元/吨一线，下方参考支撑位2700元/吨一线。
风险提示：
1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。
尿素
供需表现偏弱，关注宏观影响
主要逻辑：
1. 供应：前期检修装置陆续复产，预计供应压力将回升；
2. 需求：复合肥开工回升，成品库存小幅去化；
3. 库存：上游尿素企业延续累库状态；
4. 成本与利润：煤炭价格降幅收窄，尿素利润环比下降；
5. 基差与价差：1-5价差偏弱运行，01基差变化有限。
6.整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，当前尿素行业日产为18.54万吨，中下旬检修装置复产较多，预计供应压力将有所回升。需求端，下游需求支撑整体表现偏弱，导致上游尿素企业库存持续累积。随着秋季肥走货的逐步增加，复合肥成品库存延续小幅去化状态，开工率环比增加。短期来看，尿素供需仍呈现偏弱态势，期价或延续弱势震荡运行，UR2601合约下方关注1630-1650元/吨附近支撑位表现，后续关注秋季肥补货及印标国内参与情况。
策略建议：
UR2601合约下方关注1630-1650元/吨附近支撑位表现。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。
鸡蛋
基差转正，盘面震动寻求方向
主要逻辑：
【供应方面】：整体产能高位运行，近期新增补栏放缓，前期补栏不断开产，现货价格下跌，落后产能淘汰逐渐放量，供应端压制作用减弱。
【需求方面】：需求端刚需支撑，但是需求支撑边际减弱，需要新假日和深加工备货需求。
【成本利润】：成本端：玉米价格回落明显，豆粕现货高温稳定，整体成本维持震荡，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右。近期鸡蛋现货稳中高回落，成本端维持稳定，整体养殖利润亏损为主，低位运行，季节性旺季不明显。利润由盈利再度转为亏损，关注对落后产能带来的负反馈。
【逻辑方面】：连续两周低库存下游补库带来的反弹效果明显，淘汰逐渐放量，预计又将进入缓慢阶段，冷库蛋出库积极，整体供应压力未见，需求的改善带来现货反弹，基差由负转正，盘面短期深跌可能减少，等待市场的进一步指引。
策略建议：
1、本周震荡为主，关注反弹做空机会。2、等待JD1-5反套。
风险提示：
1、淘汰加速情况2、消费提振情况3、能效降低情况。
纯碱
供需变化有限，关注宏观影响
主要逻辑：
1.供应装置开工率87.29%（环比+1.07%），氨碱法90.84%（环比+2.43%），联碱法77.40%（-1.97%)；周产量76.11万吨（环比+0.93万吨），轻碱产量33.94万吨（-0.11万吨），重碱产量42.16万吨（+1.04万吨）。
2.需求纯碱表需78.57万吨（-1.14万吨），轻碱表需32.66万吨（-0.90万吨），重碱表需45.90万吨（-0.25万吨）。
3.库存 纯碱企业库存179.75万吨（-2.56万吨），轻碱库存76.30万吨（-0.11万吨），重碱库存103.45万吨（-2.45万吨）。
4.核心逻辑 本周纯碱现货价格弱稳运行，近期纯企业装置检修变化有限，预计产量将窄幅下降。需求端，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和环比小幅增加，节前刚需补货及待发订单支撑下，碱厂库存呈现高位去化状态。整体来看，纯碱新增产能投产预期及高库存压制价格反弹空间，而下游需求持稳及成本端支撑仍存，短期纯碱期价或延续震荡整理运行，SA2601合约关注1250-1350元/吨运行区间，后续关注降息预期等宏观因素影响。
策略建议：
SA2601合约关注1250-1350元/吨运行区间。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1.供应：浮法日熔量16.02万吨，比4日环比+0.38%，国内玻璃生产线共计296条，其中在产225条，冷修停产71条。光伏日熔8.87万吨，环比+0.23%，同比-10.57%。
2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱，环比-146.7万重箱，环比-2.33%，同比-14.94%。折库存天数26.3天，较上期-0.6天。
3.需求 截至20250901，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+7.8%，同比+8.3%。
4.核心逻辑 本周浮法玻璃现货市场价格窄幅波动，全国周均价1160元/吨，环比+5元/吨。近期浮法玻璃日熔量环比小幅回升，下周产线暂未见明显变动计划，预计供应持稳为主。需求端，供应端扰动下贸易商拿货积极性增加，带动玻璃企业库存环比有所去化，下游深加工订单增长有限，需关注旺季需求兑现情况。短期来看，玻璃供需变化有限，后续仍需关注沙河煤制产线变化及宏观因素影响，玻璃2601合约关注1100-1250元/吨运行区间。
策略建议：
玻璃2601合约关注1100-1250元/吨运行区间。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
硅铁
电价小幅上调 宽幅震荡延续
主要逻辑：
供应：产能利用率回落，产量小降。
需求：铁水产量高位，钢需稳中偏弱，河钢9月招标量增价减。
库存：厂家累库速率加快。
成本：宁夏青海结算电价上调。
基差：期现基本平水。
总结：上周黑色系延续震荡偏弱，双硅承压60日线反弹乏力。基本面看，硅铁产量开工率回落，电价上调成本抬升，厂家亏损幅度小幅扩大；需求维持淡季偏弱格局，贸易市场成交偏差，9月钢招进行中，河钢硅铁招标数量3151吨，较上轮增316吨；定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨。节前备货提振有限，宏观政策真空期，硅铁行情驱动不强，延续宽幅震荡走势。
策略建议：
宽幅震荡，低位不追空。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
电价小幅上调 宽幅震荡延续
主要逻辑：
供应：宁夏和西南开工率抬升，上周产量小幅增加。
需求：刚需投机情绪偏弱，上周消费回落。
库存：厂库继续回升。
成本：节前锰矿报价调涨，但成交表现一般。
基差：盘面维持贴水。
总结：上周黑色系延续震荡偏弱，双硅承压60日线反弹乏力。基本面看，锰硅产量回升，宁夏和西南开工率小幅抬升；需求维持淡季偏弱格局，贸易市场成交偏差，9月钢招进行中，河钢询盘价环比回落较多，等待最终定价指引。总体来看，节前备货提振有限叠加宏观政策真空期，锰硅行情驱动不强，延续宽幅震荡走势。
策略建议：
宽幅震荡，低位不追空。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
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