摘要：
供需方面：供应端，基于补栏积极性下降，淘汰加速，2026年进入产能去化周期，供应压力逐渐下降，上半年仍将因为养殖利润的好转出现新增和淘汰的此消彼长，会拉长去化周期；需求方面，刚需支撑仍旧是主导，消费的进一步降幅将放缓，其他品种的替代作用仍将在上半年形成压制，而下半年在季节性作用下将会得到明显改变。
成本利润：2026年成本端仍存在一定的不确定性，核心是鸡苗价格的波动引发，而饲料端预计维持震荡，养殖成本稳中偏强，而养殖利润更多的取决于明年上半年的产能去化，预计2026年蛋价重心将出现探底回升迹象，利润也将出现明显的修复，预计高度有限。
看，2025年的养殖亏损刚刚吹响产能去化的号角，但是存在一定反复，落后产能能够快速退出成为关键。展望2026年，我们认为在产能进入下降周期的大背景下，成本端对蛋价的支撑将逐渐显现，基于2025年四季度补栏量同比下降明显，淘汰量同比不断增加的基础上做的预判，但春节前后和明年三季度仍将面临较大的落后产能去化，能够顺利进行也将决定2026年上半年的价格低点以及下半年蛋价反弹的高度。全年价格重心较2025年上移，但受高存栏压制涨幅有限。预计主产区年均价区间3.2-3.8元/斤。
一、行情回顾
1.1 鸡蛋期货：震荡寻底，逐渐有贴水转为升水结构
2025年，期货市场全年承压运行，所有合约在高供应的压制下，创下五年以来新低，呈现以下特点。高升水不断修复：年初期货较现货存在升水，但随着现货低迷，盘面增仓大跌以修复基差。波动小于现货：期货价格波动率显著低于现货，现货波动幅度达40%，期货合约波动仅20%。近弱远强格局：近月不断兑现供大于求弱现实，远月合约受产能去化预期支撑，表现相对坚挺。
1.2 鸡蛋现货：中性偏差，季节性趋势弱化
2025年，在高存栏，弱需求压制下，蛋价低位运行，鸡蛋现货维持在2.5-3.5区间波动，均价为3元/斤左右。第一阶段（1-3月）：春节前备货短暂支撑价格，但节后需求回落叠加库存上升，蛋价快速下跌。主产区均价从4.1元/斤的高点跌至2.75元/斤。第二阶段（4-6月）：清明、五一假期备货带动阶段性反弹，但梅雨季来临后储存难度加大，贸易商采购谨慎，价格重回跌势。河北低价区一度跌至2.3元/斤。第三阶段（7-9月）：传统旺季"旺季不旺"，8月产区均价仅2.8元/斤左右，同比跌幅达36%。中秋国庆双节备货对价格拉动有限，凸显供需矛盾。第四阶段（10-12月）：双节后需求惯性回落，价格探至2.4元/斤。11月后气温转凉利于储存，加之后续现货，价格小幅回升至2.5元/斤以上。
二、鸡蛋供应端情况分析
2.1 雏鸡补栏：7月以后补栏骤降，明年一季度新增压力减少
2025年，全年养殖利润以亏损为主，平均亏损-0.27元/斤，进入7月份以后，蛋价依旧2.5-3元低位运行，“旺季不旺”使得养殖户补栏积极性同比大幅下降，根据卓创数据样本企业显示，截止到11月底， 2025年预计补栏4.67亿只，同比减少3.2%，但是从2025年7月份开始，补栏同比维持在10%左右的下滑，环比维持在-2.4%，目前在产蛋鸡基本上是2024年四季度和2025年上半年高位补栏为主，亏损限制了补栏积极性，预计这一趋势将持续到明年一季度，预计2026年一季度和二季度新增压力放缓。
2.2 淘汰鸡：前高后低，去产能序幕拉开
2025年，养殖利润亏损为主，淘汰鸡价格前高后低，1-7月处于4.5-6元/斤高位，7-11月一路下跌至4元/斤；可供淘汰的蛋鸡数量上半年低于下半年，上半年1-7月淘汰量低位，下半年8-11开始放量，从淘汰鸡日龄看出，上半年在500-540天，下半年一路下行至480天，上半年蛋鸡延迟淘汰（换羽 + 延养）导致供应压力后移，进一步压制了下半年蛋价，下半年虽然进入淘汰加速，但短期无法改变供应压力偏大的局面，按照产蛋时间，2024年10-12月高位补栏蛋鸡全年亏损，仍有2亿只左右的落后产能需要淘汰，如果春节前进行淘汰，有利于明年1-2季度蛋价企稳反弹，如果再度延迟淘汰，压力将后移，对明年上半年继续形成压制。
2.3 蛋鸡存栏量：产能去化周期，下降相对缓慢
综合以上情况，2025年养殖亏损的影响下，由2025年上半年的“高补栏，延淘汰”演变为下半年的“低补栏，快淘汰”，在产蛋鸡产能见顶回落，开启产能去化周期，预计产能去化将明显先于价格回升约 6 个月，环比和同比均呈不同程度下降趋势，但当前同比仍处于 5.3% 的高位，预计2026年，产能去化为主，存在一定反复。供应压力的不断减少，使得价格将逐渐寻求底部支撑，而最先体现的可能在于明年远月的期货合约上。
三、需求端情况分析
3.1 鸡蛋消费：消费降低，替代分流明显，旺季不旺
钢联数据显示，2025 年全年销区鸡蛋到货量约 31 万吨，同比下降 9.14%。家庭消费传统农贸市场零售量连续下滑；消费者更青睐低价产品，购买行为趋于谨慎，单次采购量减少，季节性规律弱化，"旺季不旺"特征突出。替代品（猪肉等）价格低迷，分流部分鸡蛋消费。餐饮渠道，需求显著萎缩，鸡蛋采购量同比下滑约10%-15% 。受低价猪肉和禽肉替代影响，同时部分食品（如包子、蛋糕）中鸡蛋的配料占比也有所降低。经济环境影响下，餐饮业客流量有所减少。工业与加工渠道表现分化：传统大宗需求（如月饼生产）备货延迟且采购量缩减30%；但深加工产品（如卤蛋、蛋黄派）订单量同比增长8%。节日效应减弱，部分食品企业因自身产品销量预期不佳（如月饼）而减少鸡蛋原料用量。
预计2026年，鸡蛋消费仍将刚需支撑为主，消费进一步降级的幅度放缓，替代品压制"前强后缓"。上半年蔬菜、猪肉价低位延续；下半年猪价可能回升，鸡蛋需求边际改善，节日备货仍为关键驱动。
3.2 各种冲击和扰动：习惯和心态变化，替代品冲击明显
替代品的价格冲击：2025年，猪肉、禽肉以及蔬菜等鸡蛋主要替代品的价格持续处于低位。这直接促使消费者和餐饮企业调整消费结构，减少鸡蛋采购量。
“冷库蛋”对市场的扰动：当年冷库蛋库存量较高，这些库存的释放节奏对鲜蛋市场价格造成了显著影响。特别是在7、8月份的传统消费旺季，冷库蛋的集中出库严重压制了鲜蛋价格的回升。
消费习惯与心态的变化：无论是终端消费者还是贸易商，在2025年都表现出更强的谨慎性。消费者倾向于寻求更廉价的蛋白来源或临期产品；贸易商则普遍采取“随采随销”的策略，不敢大量囤货，这进一步加剧了市场的疲软态势。
四、养殖成本和养殖利润
4.1 养殖成本：养殖成本平稳为主
2025年饲料成本：占养殖总成本60%-70%。2025年玉米均价2280元/吨，豆粕均价3075元/吨，单斤鸡蛋饲料成本约3.04元。中小养殖场每斤鸡蛋完全成本约3.3-3.5元。
综合成本：包含青年鸡成本（16.5元/只）、疫苗、水电、人工等。小规模养殖场每箱45斤鸡蛋综合成本约133元（折合2.95元/斤），大规模场因管理费用更高。
2026年，受天气影响，优质玉米价格仍将维持偏强震荡，而豆粕目前受制于南半球丰产压力，维持低位震荡，饲料成本维持平稳为主，但是最大的不确定性在于鸡苗价格，预计随着产能去除带来的价格支撑，补栏积极性回升后，下半年会带来成端的增加。
4.2 养殖利润：养殖利润亏损，明年有望转亏为盈
2025年，养殖亏损为主，平均全年利润-0.27元/斤，更多的是因为供应压力偏大带来的价格重心不断压抑引发，但是亏损带来的负反馈已经逐渐引发补栏积极性下降，淘汰加速，产能进入去化周期，养殖利润会随着季节性的作用不断的好转，但是养殖利润会随着成本端的不断波动和产能去化的反复出现一定程度的延迟。
五、2026年行情展望
整体看，2025年是养殖行业亏损市场最长的一年，也是蛋鸡存栏最高的一年，同时也是消费降级最明显的一年，行业盲目的乐观使得上半年补栏量大，延迟淘汰明显，压力不断后移，预期的产能去化推迟到三季度才初步显现，也是在补栏下降，加速淘汰的前提下逐渐兑现，2025年是蛋价重心不断下移的一年，展望2026年，我们认为在产能进入下降周期的大背景下，成本端对蛋价的支撑将逐渐显现，基于2025年四季度补栏量同比下降明显，淘汰量同比不断增加的基础上做的预判，但春节前后和明年三季度仍将面临较大的落后产能去化，能够顺利进行也将决定2026年上半年的价格低点以及下半年蛋价反弹的高度。
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