【周报汇总】3月9日

股指

地缘不确定性不容忽视  低吸滚动操作为宜

主要逻辑：

1、瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，近期，由于全球地缘政治风险扰动，叠加科技板块回调，全球股市波动加剧。但从中期来看，增量的宏观政策、A股盈利增长加速、长线资金净流入股市等因素共振，有望助力A股市场行稳致远。在风格配置方面，建议投资者短期内可在成长和价值中均衡配置，待市场情绪企稳后再重新超配成长风格。3月5日上午，十四届全国人大四次会议在北京开幕。国泰基金认为，政府工作报告释放了积极政策信号，为资本市场打开了广阔发展空间。报告明确提出深化资本市场投融资综合改革、健全中长期资金入市机制、提高直接融资与股权融资比重，进一步凸显对资本市场的战略重视。随着宏观经济结构不断优化升级，资本市场发展根基将持续夯实，长期潜在发展空间十分广阔。 

2、市场综述：节前四大指数震荡为主，沪深300周跌1.54%，上证50周跌1.07%，中证500周跌3.44%，中证1000周跌3.64%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周显著放大。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少224.57亿元，融资余额回落至2.63万亿。 

4、目前A股市场出现的调整并非单一因素驱动，而是外部地缘冲击、市场结构分化双重因素共振的结果。短期波动的直接诱因是外部冲击，短期市场情绪的集中释放。虽然市场的中长期走势，主要受国内经济基本面与政策导向主导，但眼下中东局势的不确定变量仍不宜忽视，关键点在于是否会造成全球能源危机，导致各产业链出现混乱，从而影响全球经济。

策略建议：

操作上继续维持震荡市的操作思路。不追高，遇到急跌不恐慌。可适当关注供需格局改善的方向，以及估值具备安全边际的红利资产，关注主流宽基ETF低位放量信号，若有维稳资金进场，期指低吸滚动操作仍是3月的主要策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

5日均线失而复得 成交量萎缩

主要逻辑：

本周A股先抑后扬，成交量萎缩。沪深300指数5日均线失而复得，日三彩K线指标转为绿色；周线八连阴，周三彩K线指标维持灰色。IF期货当月合约转为贴水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先升后降，标的指数跌破看跌期权最大持仓量行权价。中证1000指数先抑后扬， 5日均线失而复得，日三彩K线指标转为灰色；周线收阴，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约贴水标的基差先扩后缩，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR降到1以下，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价下移。上证50指数短线均线空头排列，日三彩K线指标维持绿色；周线三连阴，周三彩K线指标维持灰色。IH期货当月合约转为贴水标的，次月合约转为贴水当月合约。期权HO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率先升后降，标的指数跌破看跌期权最大持仓量行权价。

趋势策略：

关注品种间的强弱套利机会。

波动率策略：

逢升波卖出宽跨式做空波动率。

铜

中东冲突持续，铝价冲击前高

主要逻辑：

宏观面：中东冲突持续，原油价格飙升，全球金融市场遭遇重大冲击。

基本面：美国2月非农就业人数意外减少9.2万人，同时随着中东战争不断升级，油价持续上涨，市场对于美国通胀担忧仍存。

整体逻辑：铜市中期逻辑不变，近期库存大幅上涨和美元反弹对铜价带来一定压力，铜价本周或延续调整。

策略建议：

沪铜2604合约【98000,106000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外铜矿供应情况；3、美元指数走强。

铝

中东冲突持续，铝价冲击前高

主要逻辑：

宏观面：中东冲突持续，原油价格飙升，全球金融市场遭遇重大冲击。

基本面：国内供应端维持平稳，下游处于季节性复苏，关注社会库存拐点。中东冲突对海外供应端造成较大干扰，海外供应紧张预期有所加剧。

整体逻辑：市场中期看涨逻辑不变，近期中东冲突引发全球供应端担忧，铝价有望冲击前高一线。

策略建议：

沪铝2604合约【24000,26500】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外电解铝产能运行情况；3、美元指数走强。

氧化铝

中东冲突持续，铝价冲击前高

主要逻辑：

宏观面：中东冲突持续，原油价格飙升，全球金融市场遭遇重大冲击。

基本面：截至3月5日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8508万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比降低0.05个百分点至77.12%。国内氧化铝市场小幅去库，行业整体库存虽继续下降，但总量仍处于高位，短期内供应过剩格局未有根本改变。

整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，但中东冲突对市场情绪造成较大冲击，关注反弹情况。

策略建议：

氧化铝2605合约【2700，3100】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外铝土矿供应变化；3、国内外氧化铝产能运行情况。

硅铁

地缘冲突扰动 双硅跟随上行

主要逻辑：

供应：产量始终平稳。 

需求：节后成材产量回升。 

库存：节后厂家小幅去库。 

成本：煤电走稳，阳极小跌。 

基差：盘面拉涨转为升水。 

总结：上周合金周内重心继续抬升，但随着上方卖保压力增大，涨幅明显放缓。基本面看，上周双硅均呈现供减需增，厂库有不同程度回落。目前海外地缘局势动荡，带动能源价格上涨，合金供需虽弱但电力成本比重较大，市场近期青睐度提升。盘面前期低位震荡，合金厂延续亏损态势，价格低位支撑渐强，随着盘面基差修复，后续复产预期将升温。不过3月钢招在即，关注需求端能否带动现货走强。短期合金思路回调偏多，但高位不宜追涨，产业卖保等待更好机会。

策略建议：

短期走势偏强，思路回调低多。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

锰硅

地缘冲突扰动 双硅跟随上行

主要逻辑：

供应：产量小幅回落。 

需求：成材产量回升。 

库存：厂库小幅回落。 

成本：锰矿坚挺，周内价格继续小涨。 

基差：盘面涨势放缓，基差为正。 

总结：上周合金周内重心继续抬升，但随着上方卖保压力增大，涨幅明显放缓。基本面看，上周双硅均呈现供减需增，厂库有不同程度回落。目前海外地缘局势动荡，带动能源价格上涨，合金供需虽弱但电力成本比重较大，市场近期青睐度提升。盘面前期低位震荡，合金厂延续亏损态势，价格低位支撑渐强，随着盘面基差修复，后续复产预期将升温。不过3月钢招在即，关注需求端能否带动现货走强，否则盘面压力增大。短期合金思路回调偏多，但高位不宜追涨，产业卖保等待更好机会。

策略建议：

05合约运行区间[60006500],高抛低吸思路。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

白糖

白糖市场多空交织，供应压力与成本支撑博弈

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价周内上涨0.75%至5370元/吨，与主力合约基差收窄至1元/吨，市场情绪谨慎，现货与期货价格基本平水。 

【期货市场】：主力合约收盘价周度上涨0.88%至5371元/吨，但持仓量环比下降4.67%至451222手，显示资金参与度下降，市场观望情绪浓厚。 

【供应方面】：国内正值榨季高峰，广西、云南产量稳步释放。仓单及有效预报合计环比大增7.66%至17170张，显示实货供应压力持续增加。 

【需求方面】：每日分析报告未提供具体的下游消费量或订单数据，但提及现货市场承压，暗示需求端表现平淡，对价格支撑有限。 

【进口出口】：进口利润空间可观，配额内泰国糖利润达2100元/吨（环比+3.55%），配额外利润亦超千元，高利润预期将吸引进口。 

【成本利润】：进口加工成本环比微降，泰国配额内成本为3681元/吨（环比1.81%），但巴西至中国海运成本环比上涨15.2%，对远期成本构成支撑。 

【库存水平】：仓单数量环比增长3.63%至14986张，有效预报环比激增46.77%至2184张，库存累积速度加快，供应压力显著。 

【总结分析】：当前市场处于上有顶、下有底的震荡格局。核心矛盾在于国内榨季高峰与进口到港带来的高供应压力（库存环比增长超7.66%），与进口成本支撑及外盘减产预期之间的博弈。多空因素交织，价格在成本线附近获得支撑，但高库存压制上方空间，预计短期维持区间震荡。

策略建议：

维持区间震荡，难有趋势性行情。

风险提示：

1.国内库存压力加剧，若仓单及有效预报持续快速增长，可能压制价格测试区间下沿。2.巴西新榨季临近，若开榨进度超预期，将强化远期供应压力预期。3.进口政策变动，若政策收紧预期落地，可能短期提振市场情绪，但需关注实际执行力度。

碳酸锂

碳酸锂市场宽幅震荡，供应压力与成本支撑博弈加剧

主要逻辑：

【现货市场】：当周现货价格大幅下挫，电池级碳酸锂价格环比下跌11.09%至154,800元/吨。市场情绪由强转弱，基差环比收窄29.9%至-1,360元/吨，期货贴水幅度缩小。 

【期货市场】：主力合约周内暴跌后反弹，周收盘价环比下跌11.29%至156,160元/吨，其中3月3日单日暴跌12.30%。全周持仓量环比减少12.49%至333,903手，价格波动剧烈。 

【供应方面】：国内碳酸锂产能利用率环比大幅下降14.3%至73.46%，但周度产量增加，且3月硫酸锂进口预期增长，供应弹性增加。 

【需求方面】：下游储能需求维持高位，但新能源汽车销售数据疲软。需求端韧性体现在逢低采购意愿较强，对价格形成一定支撑。 

【进口出口】：市场关注津巴布韦暂停锂矿出口的长期影响，但短期3月进口量预计增长，供应压力仍存。 

【成本利润】：生产成本随原料价格下跌，外采锂精矿成本环比下降10.19%。行业利润仍为负值，外采锂精矿生产利润为-8,918.5元/吨，成本端对价格构成支撑。 

【库存水平】：交易所仓单库存环比下降5.54%至36,330手，显示一定去库。但锂矿港口贸易商可售库存环比下降23.36%至10.5万吨，上游库存压力有所缓解。 

【总结分析】：本周市场经历由高位急跌至宽幅震荡的转换。驱动因素在于短期供应增长预期（产量及进口）与资金情绪逆转，压倒了长期供应缺口和低库存的利多逻辑。当前市场处于多空激烈博弈阶段，核心矛盾是短期供应压力与成本支撑及逢低需求的对抗，价格在急跌后于成本线附近获得支撑，转入宽幅震荡。

策略建议：

维持宽幅震荡格局，核心运行区间参考146,000160,000元/吨。

风险提示：

需警惕供应增量持续（如硫酸锂进口超预期）导致供需边际进一步转松；关注宏观情绪变化（如地缘政治风险）可能冲击市场风险偏好；若下游需求复苏不及预期（如新能源汽车销售持续疲软），价格或再度承压。

螺纹热卷

成本上移，钢价低位上涨

主要逻辑：

供应：螺纹钢周产量173.31万吨（环比+4.97%，同比-20.06%），全国热卷周产量301.11万吨（环比-2.75%，同比-3.35%）。 

消费：螺纹钢表观消费98.23万吨（环比+21.96%，同比-55.42%），热卷表观消费281.57万吨（环比-3.34%，同比-11.46%）。 

库存：螺纹总库存875.68万吨（环比+9.38%，同比+1.84%），热卷总库存471.69万吨（环比+4.32%，同比+9.97%）。 

成本：铁水日产环比下降5.69至227.59，同比去年下降2.92万吨，与两会期间华北地区钢厂环保检修有关。短时压制钢厂原料端补库意愿，但随着会议结束，钢厂陆续复产以及终端需求改善，原料端实际需求有望逐步回升。值得关注的是，近期受地缘局势影响，能源价格上涨幅度较大，替代效应影响下煤炭拉涨，钢材整体成本推升。 

总结：宏观方面，地缘局势不确定性依旧较大，一方面带来避险情绪推升；另一方面，能源价格连续上涨，令煤炭价格走高，双焦大幅上探带来成本整体上移。产业基本面来看，节后终端需求逐步恢复，但整体恢复速度一般，五大材继续累库，螺纹钢累库幅度略有收窄，热卷周度产需双降，库存增幅有所扩大。SMM数据显示，截止3月6日当周中国主要港口钢材出港232.45万吨，环比上升15%，同比低于2025年，但高于2024年和2023年水平。整体来看，当前出口保持一定韧性，基本面仍有改善预期。同时关注地缘局势对成本端的影响的持续性，预计钢价短时偏强运行，追高需谨慎。

策略建议：

震荡偏强螺纹钢压力3150附近，热卷压力3300附近。

风险提示：

宏观不及预期、需求不及预期。

铁矿

地缘局势不确定性增加，成本支撑上移

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西铁矿发运2713.3万吨（环比+28.30%，同比+5.35%），铁矿石45港口到港量2609.9万吨（环比+21.57%，同比+41.95%） 。 

需求：铁水日产227.59万吨（环比-5.69万吨，同比-2.92万吨 ），铁矿石45港口疏港量311.08万吨（环比+4.22%，同比+2.45%）。 

库存：铁矿石45港口库存17117.86万吨（环比+0.15%，同比+18.70%），247家钢企进口铁矿库存9011.57万吨（环比-0.81%，同比-1.86%）。 

总结：供应端，铁矿石到港量逐步回升，港口库存继续增加，持续创出新高。需求端，受钢厂环保减产影响，铁水短期回落，补库动力有限。但随着阶段性检修结束，以及终端需求逐步改善，铁水预计将转增，对原料端形成一定补库支撑。供需或将呈现双增格局，短时震荡偏强运行。但需关注，地缘局势不确定性对市场扰动，追高需谨慎。

策略建议：

单边：偏强运行上方压力暂看800附近。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

双焦

地缘局势不确定性增加，成本支撑上移

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率82.32%（环比+20.63%，同比-2.07%），蒙煤通关量日度均值18.17万吨（环比+82.88%，同比+128.91%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+99.28%（环比+13.83%，同比+9.42%），焦煤竞拍周度成交率77.14%（周环比-5.85%，同比-1.61%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存796.17万吨（环比-4.01%，同比+19.61% ），炼焦煤港口库存267.7万吨（环比-1.57%，同比-30.69%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+17元/吨（环比+24元/吨，同比+44元/吨），独立焦化厂产能利用率73.95%（环比-0.55%，同比+4.33%）。 

焦炭需求：铁水日产227.59万吨（环比-5.69万吨，同比-2.92万吨 ）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存63.2万吨（环比+1.62%，同比-27.62% ），焦炭港口库存203.11万吨（环比+3.05%，同比+1.49%）。 

总结：元宵节后产地煤矿恢复较快，整体供应回升，周度成交相对趋弱，竞拍成交价有所下移。铁水阶段回落压制钢厂原料补库意愿。煤矿厂区库存小幅回升，下游焦化企业焦煤库存下降。焦炭港口库存和焦化厂库存也均有回升。后续随着华北钢厂阶段性检修结束，原料端采购意愿有望增加，供需或呈现双增结构，基本面存小幅改善预期。值得注意的是，近期因地缘局势能源价格大幅拉涨，带动煤炭系上行，双焦走势坚挺，持续关注局势变化，追高需谨慎。

策略建议：

单边：偏强运行焦煤压力暂时关注1200-1250焦炭压力1800附近。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

尿素

宏观扰动加剧，尿素期价大幅波动

主要逻辑：

1. 供应：日产维持同期高位水平； 

2. 需求：农业刚需持续释放，工业需求边际回升； 

3. 库存：上游尿素企业库存环比由增转降； 

4. 成本与利润：煤炭价格偏强运行，尿素利润环比增加； 

5. 基差与价差：5-9价差偏弱，05基差走强。 

6. 整体逻辑：近期国内尿素现货市场价格稳中偏弱运行，新单成交逐渐转弱。三月份尿素装置检修与复产并存，预计日产将维持22万吨以上的高位水平，叠加淡储货源陆续投放，供应整体较为充足。需求端，小麦返青肥需求逐渐转弱，复合肥开工环比提升，但同比仍处于往年同期低位，成品库存高位有所去化。短期来看，尿素盘面受宏观情绪扰动为主，期价波动幅度较大，操作需谨慎，后续需关注宏观影响持续性及需求跟进情况。

策略建议：

短期宏观扰动加剧，操作需谨慎。

风险提示：

新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。

鸡蛋

外围情绪影响偏强，基本面不支持大涨

主要逻辑：

【供应方面】：整体产能数据高位回落，7-11月新增补栏低位，未来12-次年3月新增压力偏小，淘汰鸡价格低位运行，淘汰继续加速，存栏高位回落，在产蛋鸡产能趋势减少不变。 

【需求方面】：需求淡季，节后存在补库需求，整体尚未全面恢复。 

【成本利润】：成本端玉米震荡偏强，豆粕震荡偏强，成本走强，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右，养殖利润盈亏附近。 

【逻辑方面】：节后，基本面变化不大，现货跌价符合预期，中秋前市场维持偏弱震荡，温度偏低，方便储藏，上游库存压力偏大，出库意愿强，下游补库为主，尚未大范围启动，期货表现明显强于预期，但是基差高位，现货不涨，期货难有很大涨幅，仍旧修复基差为主。持有价差反套。

策略建议：

1、反弹短空为主。2、JD5-9区间操作。

风险提示：

1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。

金银

中东冲突延续，金银高位调整

主要逻辑：

美国2月非农就业数据录得减少9.2万人，远低于预期，失业率升至4.4%，这份数据显示了美国经济降温的迹象；同时中东冲突延续，原油价格大涨，市场对美国通胀预期走高；美联储降息遭遇较大考验。中东冲突持续，原油价格大涨，美元走势偏强，全球股市下跌，贵金属同样承压下挫，短期继续关注中东局势变化情况。

策略建议：

中期看涨逻辑不变，短期陷入振荡，关注金银比价回归。

风险提示：

美联储政策；地缘政治；央行购金等。

铂钯

中东冲突延续，金银高位调整

主要逻辑：

短期基本面数据有限，中期看铂呈现紧平衡格局，钯相对过剩格局；另外，中期需关注黄金价格的指引。

策略建议：

宽幅振荡思路对待。

风险提示：

美联储政策；地缘政治；基本面需求等。