【周报汇总】12月29日

股指

沪指呈现8连阳    把握慢牛机会

主要逻辑：

1、2025年的A股市场就将迎来收官，回首全年，A股市场产生了528只翻倍股，数量是2024年的4倍多。其中，124只个股涨幅超2倍，6只个股超5倍。区间涨幅最高的2只个股为上纬新材（688585.SH）和天普股份（605255.SH），是按收盘价计算年内唯二的十倍股。高居涨幅榜的“牛股”呈现出两大特点：或是AI概念股，或是并购概念股。2024年9月，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，旨在进一步激活并购重组市场活力。在政策推动下，今年以来，以盘活存量资产、优化资源配置为特征的并购交易持续活跃。从市值角度来看，今年无论是年内涨幅抑或区间最高涨幅靠前的个股大都属于中小市值股票，市值通常在百亿元区间。其中仅出现了3只市值超千亿的股票，分别为胜宏科技、新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）。Wind数据显示：年初，A股市场总市值为92.97万亿元，年底增至115.86万亿元，增幅近25%。从涨停板的数量来看，2025年，5176只个股合计收获了15328个涨停板，平均下来，每只股票都有约3次的涨停机会。 

2、市场综述：四大指数延续涨势，沪深300周涨1.95%，上证50周涨1.37%，中证500周涨4.03%，中证1000周涨3.76%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周温和缩量。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加287.57亿元，融资余额突破2.52万亿。 

4、离岸人民币兑美元汇率升破7.0大关，时隔14个月再破7。今年以来，美元指数大跌，而人民币汇率此前受到多方面因素，一直保持相对稳定。在贸易顺差持续扩大的时期，汇率有升值的需求。所以近两月的“加速升值”其实可以看做是补涨。而且季节性因素也成为了助涨动力，年末企业结汇意愿增强。对于人民币资产而言，升值自然是好处更多。

策略建议：

操作上，周五盘中指数出现跳水下跌，是大盘在连阳之后出现的正常现象，伴随着沪指逼近4000点，部分筹码可能选择落袋为安。操作上，目前行情震荡中枢正在抬升，对于1月行情保持乐观。慢牛市场延续，不追涨，适度逢机提升仓位。沪指在60日均线上，趋势无忧，下跌是布局的机会，上涨中做好止盈，5日均线作为短期分水岭。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

波动率策略：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

上证综指八连阳 成交额再上2万亿

主要逻辑：

本周A股持续上涨，上证综指八连阳，成交额再上2万亿。沪深300指数日线六连阳，日三彩K线指标维持红色；周线二连阳，周三彩K线指标维持灰色。IF期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率上升，看涨期权最大持仓量行权价上移。中证1000指数日线三连阳，日三彩K线指标维持红色；周线收阳，周三彩K线指标转为灰色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价上移。上证50指数日线二连阳，日三彩K线指标维持红色；周线二连阳，周三彩K线指标维持灰色。IH期货当月合约转为升水标的，次月合约平水当月合约。期权HO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率上升，看涨期权最大持仓量行权价上移。

策略建议：

关注品种间的强弱套利机会。

波动率策略：

买入宽跨式策略做多波动率。

铜

市场博弈加剧，铜价站在十万

主要逻辑：

1、宏观面：市场继续交易明年美联储降息。 

2、基本面：全球铜库存继续向美国市场转移，供应端仍存在紧张预期，关注年底冶炼厂长单谈判情况。需求方面，高价铜短期抑制需求，但长期看，AI等新兴领域用铜需求或将成为爆发点。 

3、整体逻辑：铜价中期看涨逻辑不变，短期关注宏观情绪和资金面的扰动。

策略建议：

沪铜2602合约上方参考压力位105000元/吨一线，下方参考支撑位95000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

市场博弈加剧，铜价站在十万

主要逻辑：

1、宏观面：市场继续交易明年美联储降息。 

2、基本面：供应方面，目前国内电解铝运行产能为4439万吨，高利润下运行产能小幅增长，整体变化不大。需求方面，12月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，并未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦维持高位；新疆铝锭发运延迟叠加铝材消费韧性，铝锭社库暂未进入持续累库阶段。 

3、整体逻辑：基本面变化不大，市场继续交易明年美联储降息，铝价或保持高位运行。

策略建议：

沪铝2602合约上方参考压力位22800元/吨一线，下方参考支撑位21600元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

市场博弈加剧，铜价站在十万

主要逻辑：

1、宏观面：市场继续交易明年美联储降息。 

2、基本面：截至12月25日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8808.5万吨/年，全国氧化铝周度开工率持平于79.85%；与此同时，氧化铝厂持续累库，库存压力进一步显现。 

3、整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，但发改委文章提振市场情绪，关注反弹情况。

策略建议：

氧化铝2605合约上方参考压力位2900元/吨一线，下方参考支撑位2600元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

硅铁

年末预期改善 合金持续反弹

主要逻辑：

供应：盘面反弹，产量降幅收窄。 

需求：成材产量止降回升。 

库存：厂库再次去库。 

成本：兰炭小幅下跌。 

基差：盘面反弹基差走弱。 

总结：近期贵金属及有色持续强势，带动商品情绪阶段好转。合金价格低位盘整已消化自身供需弱势，叠加新年钢招及冬储预期，上周跟随黑色系超预期反弹。短期仍以偏多思路对待，但从产业角度仍建议高位保值操作。

策略建议：

短期走势偏强，产业逢高保值。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

白糖

白糖市场震荡反弹，成本支撑与供应压力博弈

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价周涨1.91%至5330元/吨，南宁、昆明现货同步上涨。基差大幅收窄68.31%至45元/吨，显示期现价差收敛，市场情绪有所修复，但看跌比例仍高达55%。 

【期货市场】：主力合约周涨3.87%至5285元/吨，其中12月24日单日大涨2.08%突破震荡区间。持仓量环比下降14.2%，显示空头减仓推动反弹，市场波动加剧。 

【供应方面】：国内新榨季糖厂处于压榨高峰期，供应充裕。

【需求方面】：数据未提供明确的消费量或订单量数据。从市场情绪看，看跌比例虽环比下降21.43%，但仍占主导（55%），表明终端需求或采购情绪仍偏谨慎。 

【进口出口】：进口糖利润空间收窄，泰国、巴西配额外进口利润环比分别下降26.45%和22.08%。同时，进口加工成本环比上升约4%，叠加糖浆进口政策收紧，进口供应压力边际减弱。 

【成本利润】：国内广西糖厂生产成本普遍高于5400元/吨。进口成本方面，泰国、巴西配额外加工成本分别升至5224元/吨和5169元/吨，为盘面提供关键支撑。当前期价运行于国内生产成本下方。 

【库存水平】：仓单库存（5038张）及有效预报（1402张）合计环比增长26.25%，绝对值达6440张，库存压力显著增加。 

【总结分析】：多空核心矛盾在于国内新糖上市带来的高供应压力与进口成本线及国内生产成本形成的强支撑之间的博弈。周内价格在空头减仓及成本支撑驱动下突破震荡区间，但仓单库存激增及看跌情绪仍浓，制约上方空间，预计短期将在成本线下方震荡运行。

策略建议：

预计未来1-2周，白糖价格将在国内生产成本（5400元/吨）与进口成本线（约5200元/吨）构成的区间内震荡，走势略偏强但反弹空间受限。

风险提示：

1.仓单压力持续增加，若仓单+有效预报环比增速维持高位，将加剧盘面实货抛压。2.若外盘因增产预期转弱，将削弱国内成本支撑。

碳酸锂

碳酸锂市场情绪主导强势突破，期现背离与成本支撑并存

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂现货价格周内上涨16.89%至120400元/吨，市场情绪高涨。但期货价格持续高于现货，基差深度贴水扩大至-10120元/吨（环比增20.48%），显示现货跟涨乏力。 

【期货市场】：主力合约周度大涨17.16%，收于130520元/吨，连续突破关键整数关口。持仓量周内下降13.72%至577035手，价格在巨幅波动中减仓上行，波动率显著放大。 

【供应方面】：碳酸锂产能利用率维持83.52%高位，供应端呈现国内高开工与盐湖季节性减产预期并存的结构性矛盾。 

【需求方面】：正极材料厂对高价接受度有限，采购偏谨慎，需求端存在结构性支撑与价格抑制的矛盾。 

【进口出口】：数据未提供。 

【成本利润】：原料成本快速攀升，外采锂精矿生产成本环比上涨18.07%至129875元/吨。外采锂精矿生产利润为-9475.3元/吨，多数产能仍处于亏损状态，成本支撑强劲。 

【库存水平】：交易所仓单数量环比大幅增长15.15%至17861手，其中多个交割库库存增加，显示现货端供应压力正在向盘面传导。 

【总结分析】：当前市场处于情绪与资金推动的单边上涨行情。核心矛盾在于期货市场对供应的乐观预期与现货市场（高成本、弱跟涨、仓单累积）的现实压力之间的巨大背离。盘面在深度贴水下强势突破，但持仓持续下降且仓单累积，显示多头情绪已达极致，价格高位基础脆弱，回调风险急剧累积。

策略建议：

预计未来1-2周，市场在情绪与监管压力下将转入高位剧烈震荡，需警惕快速回调风险。

风险提示：

1.情绪退潮与监管加码风险。2.期货价格持续高于生产成本。3.需求承接不足风险。

棉花

无明显利空因素，短期高位震荡

主要逻辑：

【供应】：新棉加工接近尾声，截止12月25日24时，累计公检量达560.89万吨，但日均公检降至 5.5 万吨。商业库存回升，但上年度低库存+ 新年度低进口，整体供应增幅有限。 

【需求】：本周轧花厂加工利润1013~1078元/吨，纺纱厂即期利润-1351.5~-507元/吨。

【库存】：库存位于往年同期偏高。 

【成本】：成本较高在14700~15000及以上，成本较低在14600以下，较高成本等待套保，较低成本顺价出货 

【基差】：基差略有走强，现货维稳。 

【总结】：国际市场，周初因出口数据改善有限短暂回调，但随后在最新美棉签约与装运数据明显好转，以及外围金融和谷物市场走强带动下持续反弹。国内市场，本周郑棉延续强势上涨行情，本轮上涨主要受到政策预期驱动，市场传出新疆明年棉花种植面积或将调减的消息，叠加目标价格补贴政策评估窗口期临近，引发对后期供给收缩的强烈预期。与此同时，纺织下游产销整体尚可，棉纱价格小幅跟涨，对盘面形成一定配合。

策略建议：

震荡偏强。重点关注政策和需求端新市场信息。