【周报汇总】4月20日

股指

风险偏好有所恢复  反弹行情望延续

主要逻辑：

1、农业农村部党组书记、部长韩俊主持召开生猪产业发展座谈会。会议强调，要进一步完善生猪产能综合调控政策，采取有力有效举措推动猪价合理回升。要加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能，推动产能调控、环保监管等政策同向发力。要指导督促养殖企业顺势出栏，头部企业要带头落实产能去化要求，并结合环境保护、资产负债等约束盲目扩产。要释放积极政策信号，提振市场信心，减少二次育肥，防止无序出栏。 

2、市场综述：四大指数震荡反弹为主，沪深300周涨1.99%，上证50周涨0.39%，中证500周涨3.07%，中证1000周涨3.87%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周大幅回升。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加373.7亿元，融资余额增长至2.65万亿。 

4、地缘局势从对抗到谈判，本身就代表风险偏好的恢复，成长股有望持续恢复。当前市场已进入成长产业景气周期的第二阶段业绩驱动上涨行情，该阶段上涨的核心因素在于业绩强支撑，该模式非常契合公募等机构投资者的景气趋势性投资框架。后续随着业绩的持续兑现高增，不排除机构会继续加深对核心标的的抱团行为。

策略建议：

操作上，中国在本次冲突中展现出供应链稳定，能源多元化的水平。人民币资产的安全溢价有望逐步被认可，人民币升值趋势延续，有利于中国资产享受一定的溢价。资金方向业绩驱动上涨行情，该阶段上涨的核心因素在于业绩强支撑和高成长。IC、IM仍是期指布局的主要标的；其次关注新季月上市的基差套利机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

上证重返4000点 创业板指创近11年新高

主要逻辑：

本周A股持续走强，上证综指重返4000点上方，创业板指更是连续创近11年新高 。沪深300指数日线站上均线组合，日三彩K线指标维持红色；周线二连阳，周三彩K线指标维持灰色。IF期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量萎缩，四月阶段最大持仓量年内最低，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价上移，4月合约到期交割结算价超过前2月，行权率降低。中证1000指数站上8300， 日三彩K线指标维持红色；周线站上均线组合，周三彩K线指标维持灰色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩。期权MO成交量放大，四月阶段最大持仓量未超过上月，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间缩小，4月合约到期交割结算价超过上月，行权率降低。上证50指数日线先扬后抑，日三彩K线指标维持红色；周线受10周均线压制，周三彩K线指标维持绿色。IH期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权HO成交量放大，4月阶段最大持仓量未能超过前两月，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，隐含波动率先升后降，看跌期权最大持仓量行权价上移，4月合约到期交割结算价超过上月，行权率降低。4月22日（周三）是上交所、深交所ETF期权四月合约最后交易日。

策略建议：

趋势策略：

关注品种间的强弱套利机会。

波动率策略：

逢降波买入宽跨式做多波动率。

铜

宏观情绪改善，铜价有所反弹

主要逻辑：

宏观面：中东局势反复，双方不断拉扯，原油高位剧烈波动，关注局势动向。

基本面：硫酸供给收紧对海外湿法铜产出形成制约，国内社会库存连续去化，海外LME库存不断创出新高。

整体逻辑：随着中东局势开始出现一定缓和迹象，市场情绪回暖，关注谈判进展情况，铜价跟随宏观方向运行。

策略建议：

沪铜2606合约【98000,106000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外铜矿供应情况；3、美元指数走强。

铝

宏观情绪改善，铜价有所反弹

主要逻辑：

宏观面：中东局势反复，双方不断拉扯，原油高位剧烈波动，关注局势动向。

基本面：霍尔木兹海峡通航威胁持续，全球铝供应链风险溢价仍在，全球电解铝供给缺口预期显著扩大，海外供应担忧持续升温；国内进入传统消费旺季，铝水比例回升，下游开工率稳步上行，关注国内库存拐点。

整体逻辑：中东谈判进程波折不断，但海外供应缺口及LME库存持续去化支撑外盘价格偏强运行，关注国内铝库存拐点，铝价或将保持高位运行。

策略建议：

沪铝2606合约【23500,26000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外电解铝产能运行情况；3、美元指数走强。

氧化铝

宏观情绪改善，铜价有所反弹

主要逻辑：

宏观面：中东局势反复，双方不断拉扯，原油高位剧烈波动，关注局势动向。

基本面：截至4月16日，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8699万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比增0.37个百分点至76.83%。随着广西新建项目陆续进入投产释放期，叠加进口资源到港节奏不减，氧化铝市场累库趋势短期内难以扭转。

整体逻辑：氧化铝供需压力仍在，市场重回低位区间运行。

策略建议：

氧化铝2609合约【2680，3000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外铝土矿供应变化；3、国内外氧化铝产能运行情况。

硅铁

供应继续回升 价格宽幅震荡

主要逻辑：

供应：产量增幅继续扩大。 

需求：旺季过半，成材周产小幅回落。 

库存：厂库止增回落。 

成本：煤电成本走稳。 

基差：盘面小幅贴水。 

总结：上周合金走势震荡止跌，主力合约移仓完成。数据来看，上周硅铁供增需弱，周产量已超去年同期。相比供应的大幅回升，下游粗钢需求稳中偏弱，成材产量始终低位，钢厂利润不佳更制约原料采购意愿，合金依旧是供强需弱的偏弱格局。成本端，市场对能源溢价影响的边际递减，合金波动率下降。预计合金后市仍呈现“成本易涨难跌、价格大起大落、事件驱动强于基本面”的新格局。建议以宽幅震荡对待，产业高位反弹套保。

策略建议：

下方支撑明显，宽幅震荡5600-6000。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

锰硅

供应继续回升 价格宽幅震荡

主要逻辑：

供应：产量止降回升。 

需求：旺季过半，成材周产小幅回落。 

库存：厂库高位去化不明显。 

成本：盘面低迷拖累锰矿价格走跌 

基差：盘面贴水扩大。 

总结：上周合金走势震荡止跌，主力合约移仓完成，锰硅依旧强于硅铁。数据来看，上周锰硅供增需弱，产量止降回升明显。相比供应的大幅回升，下游粗钢需求稳中偏弱，成材产量始终低位，钢厂利润不佳更制约原料采购意愿，合金依旧是供强需弱的偏弱格局。成本端，市场对能源溢价影响的边际递减，合金波动率下降。预计合金后市仍呈现“成本易涨难跌、价格大起大落、事件驱动强于基本面”的新格局。建议以宽幅震荡对待，产业高位反弹套保。

策略建议：

下方60006100支撑有效，维持宽幅震荡。

风险提示：

海外锰矿政策扰动、中东战争及能源溢价扰动、下游需求韧性不足预期、厂家减产超预期。

白糖

白糖市场震荡偏强，弱现实与强预期博弈加剧

主要逻辑：

【现货市场】：国内现货价格窄幅波动，柳州现货价周度环比微涨0.19%至5320元/吨，市场情绪谨慎。基差由负转弱，最新为-32元/吨，环比走弱113.33%，反映期货价格相对现货走强。 

【期货市场】：主力合约价格震荡上行，周度收盘价从5319元/吨涨至5352元/吨，累计上涨0.62%。持仓量大幅增加8.79%至53.26万手，显示资金关注度提升，市场分歧加大。 

【供应方面】：国内正值压榨高峰，广西等主产区产量超预期，短期供应压力显著。仓单及有效预报合计环比大增14.64%至19583张，验证现货市场供应宽松。 

【需求方面】：每日报告提及“供强需弱”，但未提供具体消费量数据。市场看跌比例达40%，高于看涨与看平比例，反映下游采购及终端需求表现平淡。 

【进口出口】：进口利润空间扩大，泰国配额内利润环比增1.56%至2084元/吨，巴西配额内利润环比增1.67%至1943元/吨，利润驱动下进口压力犹存。 

【成本利润】：国际原糖价格周度环比下跌3.2%至13.31美分/磅，但进口加工成本基本稳定。配额外进口利润环比增长约4%-5%，利润空间修复。 

【库存水平】：仓单数量环比增长5.86%至17766张，有效预报环比激增505.67%至1817张，共同指向未来可交割货源增加，库存压力正在向期货市场传导。 

【总结分析】：当前市场处于“弱现实”与“强预期”的震荡博弈阶段。价格主要受国内短期高产高库存的供应压力压制，但持仓大增与价格抗跌显示市场对远期（新榨季）国际减产及成本支撑的预期强烈。多空核心矛盾在于国内即期供应宽松的现实与国际远期供应收紧的预期之间的角力，预计短期价格将在关键支撑区域上方维持震荡。

策略建议：

预计未来1-2周，郑糖主力合约将在国内高库存压力与远期成本支撑下，于52505400元/吨区间内维持震荡格局。

风险提示：

1.国内库存压力持续。2.国际预期落空。3.进口利润维持高位。

螺纹热卷

宏观偏暖叠加季节性去库，钢价震荡偏强

主要逻辑：

供应：螺纹钢周产量213.14万吨（环比-1.14%，同比-7.02%），全国热卷周产量302.61万吨（环比+0.33%，同比-3.75%）。 

消费：螺纹钢表观消费238.38万吨（环比+4.03%，同比-12.94%），热卷表观消费310.74万吨（环比-0.63%，同比-4.14%）。 

库存：螺纹总库存801.96万吨（环比-3.05%，同比+9.38%），热卷总库存419.98万吨（环比-1.90%，同比+12.13%）。 

成本：铁水日产环比继续增加0.12万吨至239.5万吨，同比下降0.62万吨。钢厂生产仍有回升，节前对原料端补库支撑较强。铁矿石库存压力环比改善，价格低位形成支撑，双焦蒙煤供应环比回落，刚需支撑下，低位回升，整体来看，当前成本端支撑仍存，暂无负反馈压力。 

总结：五大材延续季节性去库，且去库幅度随着投机性需求释放阶段性扩大。其中，螺纹钢产减需增，供需结构继续改善，库存绝对量相对偏低；热卷产增需减，但需求韧性较强，尤其是近一周出口端表现突出。根据SMM数据，截止4月17日，中国主要港口钢材出港327.27万吨，周环比上升21%，高于2025年同期。基本面的持续改善，叠加原料端低位回升，地缘局势扰动下，全球能源价格上行，使得整体成本重心抬升。同时，国内宏观氛围回升，2026年中央财政支持实施城市更新相关政策发布，后续关注中央政治局会议定调。当前钢价震荡偏强运行，策略上低多为主，追涨需谨慎。螺纹钢关注3200-3250压力，热卷关注3400附近压力。

策略建议：

震荡偏强螺纹钢关注3200-3250附近压力热卷关注3400附近压力。

风险提示：

宏观不及预期、需求不及预期。

铁矿

铁水继续回升叠加地缘反复，原料重心上移

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西铁矿发运2536万吨（环比-5.4%，同比+1.2%），铁矿石45港口到港量2314.3万吨（环比+13.80%，同比-0.47%）  。 

需求：铁水日产239.5万吨（环比+0.12万吨，同比-0.62万吨 ），铁矿石45港口疏港量312.18万吨（环比+2.09%，同比+3.77%）。 

库存：铁矿石45港口库存16747.83万吨（环比-1.37%，同比+17.44%），247家钢企进口铁矿库存8932.37万吨（环比+0.42%，同比-1.33%）。 

总结：铁矿石发运阶段性回落，到港量低位回升。铁水继续小幅增加，钢厂延续复产。铁矿石港口库存环比回落，同比仍高出去年17.44%，反映当前库存压力虽有小幅缓解，但整体供需仍偏宽松。铁矿石价格上行高度有限，短时震荡偏强运行。

策略建议：

单边：震荡偏强上方压力800-810附近。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

双焦

铁水继续回升叠加地缘反复，原料重心上移

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率91.69%（环比+0.69%，同比+2.17%），蒙煤通关量日度均值18.67万吨（环比-7.74%，同比+155.70%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率95.33%（环比+8.26%，同比+58.91%），焦煤竞拍周度成交率83.01%（周环比-0.38%，同比+24.64%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存852.15万吨（环比+0.76%，同比+2.65% ），炼焦煤港口库存281.23万吨（环比-0.15%，同比-16.64%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+38元/吨（环比-2元/吨，同比+47元/吨），独立焦化厂产能利用率74.8%（环比-0.24%，同比+1.75%）。 

焦炭需求：铁水日产239.5万吨（环比+0.12万吨，同比-0.62万吨 ）。焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存43.36万吨（环比-0.71%，同比-36.20% ），焦炭港口库存242.15万吨（环比+0.85%，同比-1.61%）。

 总结：供应端，蒙煤通关环比回落，此前市场有传缺油限量的情况，根据汾渭调研信息，部分长协贸易商反馈近期坑口限装，整体通关高位有一定回落，但同比依旧偏高。产地蒙煤相对充足，保持平稳。下游成交略有改善，矿端出货相对顺畅，库存延续去化，低硫主焦煤挺价意愿较强，线上竞拍积极性回升。钢厂方面，延续复产态势，铁水日产继续回升，节前补库支撑下，双焦震荡偏强运行，但基于临近交割月，近期焦煤基差收缩明显，预计双焦上行高度有限。

策略建议：

单边：震荡小幅偏强焦煤压力暂时关注1300附近焦炭关注1800附近压力。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

尿素

移仓换月

主要逻辑：

1. 供应：日产维持同比高位； 

2. 需求：复合肥开工延续下降态势； 

3. 库存：上游尿素企业库存偏低； 

4. 成本与利润：煤炭价格稳中偏强，尿素利润窄幅变动； 

5. 基差与价差：5-9价差偏弱整理，05基差走弱。 

6. 整体逻辑：      本周国内尿素现货市场价格窄幅变动，近期部分尿素企业装置检修，行业日产维持21-21.5万吨附近波动，下旬以后供应预计将有所回升。需求端，复合肥企业开工延续下降态势，成品库存去化放缓，板材及其他工业需求表现较为平稳。短期来看，受主流区域尿素企业待发订单充足及库存低位影响，近端价格仍然存在较强支撑，期价或延续高位整理运行，尿素2605合约关注1800-1900元/吨运行区间。

策略建议：

尿素2605合约关注1800-1900元/吨运行区间。

风险提示：

新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。

鸡蛋

备货告一段落，建议对利润套保

主要逻辑：

【供应方面】：目前补栏数据再度好转，延迟淘汰明显，近月供应压力偏小，未来供应预期令人担忧，在产蛋鸡存栏再度上涨，存栏去化出现反复，短期供应压力不大，中长期供应压力依旧存在。 

【需求方面】：天气转暖，市场需求逐渐恢复，中下游补库需求支撑存在，但是南北天气差异开始出现，增加储藏难度，库存不断释放。 

【成本利润】：成本端：豆粕和玉米价格继续走强，原料成本稳中有升，目前饲料成本2.7元/斤左右，综合养殖成本3.1元/斤左右。养殖利润：成本小幅回落，蛋价大幅上涨，现金流回到正反馈。 

【逻辑方面】：上周，现货一枝独秀，补栏再度抬头，落后产能淘汰放缓，整体存栏再度攀升，而4-5月对应的新增产能压力偏小，对应逐渐恢复的假期需求支撑，整体预期近强远弱，短期对4-5月现货看好，但是从补栏情况看，预计5-6月仍有新增新力，盘面升水限制反弹高度，本周高位短空，阶段正套为主。

策略建议：

1.高位短空远月。2.JD6-9反套区间操作；3.建议买入看跌或卖出虚值看涨期权。

风险提示：

1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。

纯碱

关注碱厂装置检修情况

主要逻辑：

供应：装置开工率82.21%（环比+4.16%），氨碱法89.71%（环比+0.19%），联碱法71.90%（2.12%)；周产量77.86万吨（环比+3.94万吨），轻碱产量35.82万吨（+0.65万吨），重碱产量42.04万吨（+3.29万吨）。 

2.需求：纯碱表需77.32万吨（+2.19万吨），轻碱表需36.75万吨（-0.08万吨），重碱表需40.57万吨（+2.27万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存187.94万吨（-0.68万吨），轻碱库存90.06万吨（+0.14万吨），重碱库存97.88万吨（-0.82万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格窄幅波动，近期部分碱厂检修装置复产，供应呈现阶段性回升态势。需求端，轻碱出口好转，下游需求表现平稳，而重碱下游需求由于浮法玻璃及光伏玻璃产量持续收缩，对纯碱刚需支撑有所减弱。短期来看，纯碱高供应及高库存对价格仍然存在较强压制，SA2609合约关注1200-1300元/吨运行区间。中长期而言，新增产能投放格局下纯碱供需宽松压力仍存，可关注宏观扰动或供应阶段性减量所带来的反弹做空机会。

策略建议：

SA2609合约关注1200-1300元/吨运行区间。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量14.49万吨，与4月9日持平，国内玻璃生产线共计294条，其中在产204条，冷修停产90条。光伏玻璃在产产能86100吨/日，环比-0.21%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7652.0万重箱，环比+118.3万重箱，环比+1.57%，同比+17.58%。折库存天数34.8天，较上期+0.2天。 

3.需求：截至20260415，全国深加工样本企业订单天数均值7.33天，环比+7.33%，同比-20.8%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格下降，全国周均价1162元/吨，环比-4.9元/吨。近期浮法玻璃产线变化有限，受需求偏弱及中游出货影响，玻璃企业库存延续累库状态。需求端，下游深加工企业订单改善较为有限，同比仍处于低位水平，叠加资金紧张等因素影响，拿货积极性表现偏弱。短期来看，玻璃近月价格仍受高库存及中游出货等因素压制，而远月合约则可关注供应减量及季节性需求所可能带来的阶段性反弹机会。

策略建议：

玻璃2609合约关注1000-1140元/吨运行区间。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

金银

中东谈判拉锯，金价有所反弹

主要逻辑：

中东局势一度有所缓和，原油价格高位调整，美元指数出现回落。目前市场对美联储年内降息预期偏低，关注美国最新经济数据变化及美联储人事变化调整。整体来看，近期市场情绪有所缓和，金银跟随宏观情绪反弹，但美伊双方谈判仍有一定反复，中东局势变化仍有待关注。

策略建议：

沪金2606【930,1110】 

沪银2606【15000,21000】。

风险提示：

美联储政策；地缘政治；央行购金等。

铂钯

中东谈判拉锯，金价有所反弹

主要逻辑：

短期基本面数据有限，中期看铂呈现紧平衡格局，钯相对过剩格局，铂钯比价或继续走强；另外，中期需关注黄金价格的指引。

策略建议：

铂2606【437，560】 

钯2606【320，400】。

风险提示：

美联储政策；地缘政治；基本面需求等。