周报汇总
股指
地缘风险再起 关注波动性机会
主要逻辑：
1、中国证监会党委书记、主席吴清2月27日与外资机构座谈时表示，将以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，持续深化投融资综合改革，进一步健全资本市场制度、产品和服务体系，提高制度包容性、适应性和吸引力、竞争力，更好服务科技创新和新质生产力发展。吴清表示，要持续深化投融资综合改革，进一步健全资本市场制度、产品和服务体系，更好服务科技创新和新质生产力发展，着力推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，积极参与和推进全球金融治理改革，持续营造透明、稳定、可预期的市场环境。中国人民银行2月27日宣布，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。这是时隔近3年半央行再次使用该工具。此次银行远期售汇业务的外汇风险准备金率下调，会直接导致银行办理远期售汇业务的成本下降，进而降低企业远期购汇成本。权威专家表示，此举能提高企业在购汇方向开展外汇套保的积极性，也有利于支持企业合理运用外汇衍生产品管理好汇率风险。
2、市场综述：节前四大指数震荡为主，沪深300周涨1.08%，上证50周涨0.17%，中证500周涨4.32%，中证1000周涨4.34%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周显著放大。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加775.92亿元，融资余额回落至2.64万亿。
4、A股2月收官，月线来看，三大指数中除创业板外，其余指数月线均收红。趋势来看，沪指月线维持5月均线上方运行，慢牛行情有望延续。进入3月，随着两会的召开与财报季的开始，市场风格或将从“政策预期”逐步转向“业绩兑现”。当地时间2月28日，以色列与美国宣布对伊朗发动袭击。此前数轮伊核谈判未有实质性突破，此次事件标志着伊朗局势最终进入了军事冲突爆发阶段。
策略建议：
操作上，受到美国股指周五下跌，周一市场在地缘冲突双重影响下低开概率极高，但随后需关注资金的承接力度来参与反弹。中期上行趋势仍然不会改变。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
风险提示：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
马年开门红 成交放大 中小盘强于大盘
主要逻辑：
农历马年A股喜迎开门红，中小盘股强于大盘股，成交量放大。沪深300指数日线险守5日均线，日三彩K线指标转为红色；周线七连阴，周三彩K线指标维持灰色；月线三连阳，月三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR下降，隐含波动率下降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间没有变化。中证1000指数节后三连阳，日三彩K线指标转为红色；周线二连阳，周三彩K线指标维持红色；月线三连阳，创出2017年5月以来新高，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约转为贴水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升到1以上，隐含波动率下降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价上移。上证50指数跌破60日均线，日三彩K线指标维持绿色；周线三连阴，周三彩K线指标维持灰色；月线三连阳，周三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约升标的基差扩大，次月合约转为升水当月合约。期权HO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR下降，隐含波动率下降，看跌期权最大持仓量行权价上移。
趋势策略：
关注品种间的强弱套利机会。
波动率策略：
逢大幅降波时买入宽跨式做多波动率。
铜
海外冲突升级，铜铝延续调整
主要逻辑：
宏观面：中东冲突升级，市场避险情绪上升，关注局势进展。
基本面：美联储降息周期叠加中美经济动能较强，支撑有色金属价格。铜矿供应紧张持续叠加AI等新兴领域用铜需求成为爆发点，市场加注看涨铜价。
整体逻辑：市场中期看涨逻辑不变，近期国内外库存大幅上涨，关注库存持续上涨带来的压力。
策略建议：
沪铜2604合约【98000,106000】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外铜矿供应情况；3、美元指数走强。
铝
海外冲突升级，铜铝延续调整
主要逻辑：
宏观面：中东冲突升级，市场避险情绪上升，关注局势进展。
基本面：国内外电解铝新建项目稳步爬产，铝水转化比例暂处低位，需求端节后下游加工材开工呈现稳步复苏节奏，但目前在季节性供应大于需求和部分货物积压铁路站台的影响下，预计节后国内铝锭库存高点将触及135万吨上方，创近五年新高。
整体逻辑：市场中期看涨逻辑不变，近期中东冲突引发全球供应端担忧，但国内同样面临季节性累库压力，预计铝价将有所调整。
策略建议：
沪铝2604合约【23000,24500】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外电解铝产能运行情况；3、美元指数走强。
氧化铝
海外冲突升级，铜铝延续调整
主要逻辑：
宏观面：中东冲突升级，市场避险情绪上升，关注局势进展。
基本面：截至2月26日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8514万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比降低1.21个百分点至77.17%。春节后，国内氧化铝市场整体库存小幅下降，行业供需格局虽边际转向，但过剩态势仍未根本扭转。
整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，反弹需等待新的市场驱动。
策略建议：
氧化铝2605合约【2650，2950】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外铝土矿供应变化；3、国内外氧化铝产能运行情况。
硅铁
矿端消息扰动 双硅联袂上涨
主要逻辑：
供应：产量始终平稳。
需求：节后成材产量小降。
库存：节后厂家小幅去库。
成本：兰炭补跌50元/吨。
基差：盘面小幅贴水。
总结：节后合金基本面变化不大，但周中受南非财长预算演讲事件影响，锰硅周四大幅拉涨近3%，周五硅铁接棒上涨。基本面看，上周双硅均呈现供增需降，主因节后钢厂需求仍未启动，但合金厂开工始终稳定，厂库继续累积。合金自身供需双弱驱动不强，但宏观角度看目前正处逆全球化周期，资源品成为市场博弈焦点，因此对于进口依存度高且定价权在外的商品价格波动加剧，关注宏观预期扰动。短期合金思路回调偏多看待，产业卖保等待更好机会。
策略建议：
短期走势偏强，思路回调低多。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
矿端消息扰动 双硅联袂上涨
主要逻辑：
供应：产量继续回升。
需求：成材产量小幅回落。
库存：厂库继续累库。
成本：锰矿价格较节前小涨。
基差：盘面大幅拉涨，基差收窄。
总结：春节假期归来，铁合金基本面变化不大，但周中受南非财长预算演讲事件影响，锰硅周四大幅拉涨近3%。基本面看，上周双硅均呈现供增需降，主因节后钢厂需求仍未启动，但合金厂开工始终稳定，厂库继续累积。合金自身供需双弱驱动不强，但宏观角度看目前正处逆全球化周期，资源品成为市场博弈焦点，因此对于进口依存度高且定价权在外的商品价格波动加剧，关注宏观预期扰动。短期合金思路回调偏多看待，产业卖保等待更好机会。
策略建议：
短期走势偏强，思路回调低多。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
白糖
白糖市场震荡偏强，成本驱动与供应压力博弈
主要逻辑：
【现货市场】：主产区现货价格稳中有升，柳州现货价周环比上涨0.57%至5330元/吨，南宁、昆明价格同步小幅上行，市场情绪谨慎。基差大幅收窄，柳州基差环比下降93.26%至6元/吨，期现基本平水。
【期货市场】：主力合约价格周内震荡上行，周度收盘价环比上涨2.17%至5324元/吨，突破前期震荡区间。持仓量环比大增12.63%至47.33万手，显示多空博弈加剧，市场波动性增加。
【供应方面】：国内正值榨季高峰，广西、云南产量稳步释放，本榨季国内增产预期较强。仓单及有效预报合计环比增长5.08%至15949张，库存累积压力持续。
【需求方面】：当前销糖同比偏弱，下游消费订单量不足，难以有效消化充裕的供应，现货市场承压明显。
【进口出口】：进口利润空间收窄，泰国配额内利润环比下降2.08%至2028元/吨，巴西配额内利润环比下降2.8%至1942元/吨，但仍维持高位，进口到港量偏大。
【成本利润】：进口加工成本小幅上升，泰国配额内加工成本环比增长1.24%至3749元/吨。配额外利润环比降幅更大（-5.29%至-7.57%），成本端对价格形成支撑。
【库存水平】：仓单及有效预报合计环比增长5.08%，库存绝对值持续累积，供应端压力不减。
【总结分析】：当前市场处于震荡偏强阶段，价格突破前期区间上沿。核心矛盾在于外盘成本支撑与国内高库存压力的博弈：一方面，国际原糖价格反弹及进口成本上升提供下方支撑；另一方面，国内榨季供应高峰、库存累积及进口压力持续压制上方空间。预计短期内价格在当前位置或有反复，整体呈现震荡偏强格局。
策略建议：
未来1-2周，郑糖预计将在成本支撑与供应压力下维持震荡偏强运行，关注上方压力位表现。
风险提示：
国际糖价反弹持续性不足，若外盘回落将削弱成本支撑；国内库存累积速度超预期，若仓单增长超5%，库存压力将加剧；国内消费数据若持续疲软，将难以消化供应增量。
碳酸锂
碳酸锂市场强势突破，供应扰动与库存去化共振
主要逻辑：
【现货市场】：现货价格大幅上涨，电池级碳酸锂周环比上涨19.94%至174100元/吨，市场情绪高涨。基差（期货-现货）为-1940元/吨，周环比大幅收窄74.1%，显示期货上涨动能强于现货。
【期货市场】：主力合约价格周内上涨15.33%至176040元/吨，强势突破16万元关口。持仓量周度增加11.49%至381552手，成交量放大，市场波动剧烈，呈现量价齐升的单边上涨格局。
【供应方面】：碳酸锂产能利用率维持85.72%高位，但供应端扰动频发。春节后部分锂盐厂减产检修，叠加津巴布韦暂停锂精矿出口传闻，加剧原料供应紧张预期。
【需求方面】：下游进入传统淡季，新能源车渗透率环比下滑，但储能需求受容量电价新政支撑，节后下游补库意愿较强，对价格形成一定韧性支撑。
【进口出口】：港口锂矿贸易商可售库存环比下降8.67%至13.7万吨，反映进口原料供应偏紧。津巴布韦出口政策若落地，将进一步影响未来进口量。
【成本利润】：外采锂精矿生产成本周环比上涨16.83%至182296元/吨，高于当前现货价，导致外采精矿路线理论利润为-8196元/吨，成本支撑强劲。
【库存水平】：交易所仓单库存环比微降0.77%至38461手，整体稳定。但据日度报告，本周社会库存大幅去库2839吨至10万吨附近，验证供需格局趋紧。
【总结分析】：当前市场处于由供应扰动和库存去化驱动的单边上涨行情。核心矛盾在于短期供应端（原料政策扰动、冶炼厂检修）的收缩预期与需求端（储能支撑、节后补库）的韧性形成共振，推动价格强势突破。但需警惕价格快速拉涨后，3月冶炼厂集中复产与进口增加可能带来的供应压力。
策略建议：
高位偏强运行，但上方空间受制于高价对需求的抑制及潜在供应恢复压力。
风险提示：
1.供应恢复超预期。2.需求复苏不及预期。3.政策执行不确定性。
螺纹热卷
政策预期叠加累库趋缓，钢价低位有支撑
主要逻辑：
供应：螺纹钢周产量165.1万吨（环比-3.10%，同比-20.05%），全国热卷周产量309.61万吨（环比-0.06%，同比-4.18%）。
消费：螺纹钢表观消费80.54万吨（环比+95.67%，同比-57.77%），热卷表观消费291.31万吨（环比+18.07%，同比-9.62%）。
库存：螺纹总库存800.6万吨（环比+11.81%，同比-7.28%），热卷总库存452.15万吨（环比+4.22%，同比+3.85%）。
成本：铁水日产环比回升2.79万吨至233.28万吨，同比去年增加5.43万吨。节后铁水有所回升，但基于钢厂原料库存充足，终端需求尚未全面恢复，以及两会期间华北钢厂有减产预期，钢厂补库意愿不强，原料整体需求支撑有限。
总结：宏观方面，地缘局势风险骤增，市场避险情绪回升，但国内宏观氛围相对偏暖，政策预期仍存。产业方面，五大材节后首周延续累库，供需方面，螺纹钢和热卷均呈现产减需增的结构，库存虽仍有增加，但整体增幅有所趋缓。比较而言，热卷短期需求回升速度更快，若按照当前产需增减变化平推，一两周内库存有望迎来降库拐点。螺纹钢需继续留意终端需求回升幅度，短时仍有累库压力，但供需结构有望持续改善。整体来看，宏观预期支撑叠加基本面好转预期，钢价低位仍有回升空间，建议区间内高抛低吸为主。
策略建议：
区间内高抛低吸为主螺纹钢30003150热卷31503300。
风险提示：
宏观不及预期、需求不及预期。
铁矿
铁水回升待终端需求改善，原料低位震荡
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西铁矿发运2713.3万吨（环比+28.30%，同比+5.35%），铁矿石45港口到港量2146.9万吨（环比-0.26%，同比+19.06%） 。
需求：铁水日产233.28万吨（环比+2.79万吨，同比+5.43万吨 ），铁矿石45港口疏港量298.48万吨（环比-15.01%，同比-0.12%）。
库存：铁矿石45港口库存17091.96万吨（环比+0.86%，同比+17.25%），247家钢企进口铁矿库存9085.1万吨（环比-15.12%，同比-0.90%）。
总结：供应端，铁矿石发运继续回升，到港量滞后于发运暂时仍有小幅回落。铁水节后同步回升，但钢厂不急于补库，且港口库存持续高位，仍在回升。累库压力依然明显，短时铁矿石仍有承压，但价格低位继续回落空间有限，暂时趋于低位震荡运行。关注后续终端需求改善带来补库情况。
策略建议：
单边：低位震荡下方支撑730附近。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
双焦
铁水回升待终端需求改善，原料低位震荡
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率68.24%（环比+39.58%，同比-19.62%），蒙煤通关量日度均值18.17万吨（环比+82.88%，同比+128.91%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+87.22%（环比+12.57%，同比-7.33%），焦煤竞拍周度成交率81.93%（周环比+13.97%，同比+18.48%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存893.36万吨（环比-20.11%，同比+30.24%），炼焦煤港口库存271.97万吨（环比+5.25%，同比-34.64%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-7元/吨（环比+1元/吨，同比+33元/吨），独立焦化厂产能利用率74.36%（环比+2.02%，同比+3.84%）。
焦炭需求：铁水日产233.28万吨（环比+2.79万吨，同比+5.43万吨 ）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存62.19万吨（环比+12.01%，同比-35.99%），焦炭港口库存197.1万吨（环比-0.98%，同比+3.66%）。
总结：节后炼焦煤生产逐步恢复，国营矿产恢复较快，民营矿产及洗煤厂也在陆续恢复中，整体供应呈现回升态势。同时，蒙煤通关增加至高位，且口岸库存偏高对价格形成一定压制。下游焦企和钢厂观望情绪较浓，刚需低位拿货，在终端并未全面恢复情况下，成交整体谨慎，补库有限。焦炭仍有提降预期，短时双焦基本面面临一定压力，但在国内政策预期以及终端需求逐步改善背景下，预计双焦回落空间有限。同时关注能源价格上行的联动影响。
策略建议：
单边：低位震荡焦煤支撑1000附近焦炭支撑1600附近。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
尿素
淡储货源将投放，供应压力预计增加
主要逻辑：
1.供应：日产维持同期高位水平；
2. 需求：复合肥开工陆续回升，关注原料补货情况；
3. 库存：春节期间物流发运减少，导致尿素企业库存大幅累积；
4. 成本与利润：煤炭价格偏强运行，尿素利润环比增加；
5. 基差与价差：5-9价差偏弱整理，05基差震荡运行。
6. 整体逻辑： 近期国内尿素现货市场价格稳中偏强运行，三月份部分尿素企业装置存复产计划，尿素日产预计将维持21.5-22万吨附近波动，叠加三月份淡储货源将陆续投放，供应端压力预计将有所增加。需求端，部分区域农业需求持续跟进，复合肥企业开工提升，成品库存环比小幅去化，但同比仍处于偏高位水平。整体来看，尿素农需旺季预期仍有支撑，但淡储货源投放以及保供稳价政策等因素或将对尿素价格上行空间存在较强压制，后续需关注淡储货源投放及需求跟进情况。
策略建议：
UR2605合约关注1750-1940元/吨运行区间。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。
鸡蛋
供应依旧大于需求，期现短期震荡偏弱
主要逻辑：
【供应方面】：整体产能数据高位回落，7-11月新增补栏低位，未来12-次年3月新增压力偏小，淘汰鸡价格低位运行，淘汰继续加速，存栏高位回落，在产蛋鸡产能趋势减少不变。
【需求方面】：需求淡季，节后存在补库需求，整体尚未全面恢复。
【成本利润】：成本端玉米震荡偏强，豆粕震荡偏强，成本走强，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8元/斤左右，养殖利润盈亏附近。
【逻辑方面】：节后，基本面变化不大，现货跌价符合预期，中秋前市场维持偏弱震荡，温度偏低，方便储藏，上游库存压力偏大，出库意愿强，下游补库为主，尚未大范围启动，期货表现明显强于预期，但是基差高位，现货不涨，期货难有很大涨幅，仍旧修复基差为主。持有价差反套。
策略建议：
1、反弹短空为主。2、JD5-9介入反套。
风险提示：
1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。
纯碱
关注宏观影响及下游恢复情况
主要逻辑：
1.供应 装置开工率85.04%（环比+0.31%），氨碱法90.45%（环比持平），联碱法76.30%（-1.61%)；周产量79.10万吨（环比+0.29万吨），轻碱产量36.79万吨（-0.04万吨），重碱产量42.31万吨（0.33万吨）。
2.需求 纯碱表需62.65万吨（-1.96万吨），轻碱表需27.94万吨（-1.05万吨），重碱表需34.71万吨（-0.91万吨）。
3.库存 纯碱企业库存189.44万吨（+30.64万吨），轻碱库存99.85万吨（+16.69万吨），重碱库存89.59万吨（+13.95万吨）。
4.核心逻辑 本周纯碱现货价格弱稳调整，纯碱周产量处于79.10万吨的同期高位水平，部分前期减量装置将恢复，供应仍存增加预期。需求端，下游以消耗前期库存为主，需求表现一般，纯碱企业待发窄幅下降，下周部分浮法玻璃产线计划放水，光伏玻璃有1600吨/日窑炉投产。短期纯碱需关注宏观扰动影响及节后下游补库情况，SA2605合约关注1120-1250元/吨运行区间，中长期而言若供应端未有明显减量的情况下，纯碱供需宽松压力仍存，可关注反弹做空机会。
策略建议：
SA2605合约关注1120-1250元/吨运行区间。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
供应依旧大于需求，期现短期震荡偏弱
主要逻辑：
1.供应 浮法日熔量14.86万吨，比2月19日+0.41%，国内玻璃生产线共计296条，其中在产209条，冷修停产87条。光伏玻璃在产产能88560吨/日，环比+1.84%，同比+7.87%。
2.库存 全国浮法玻璃样本企业总库存7600.8万重箱，环比+2065.6万重箱，环比+37.32%，同比+13.22%。折库存天数33.8天，较上期+9.4天。
3.需求 截至20260130，全国深加工样本企业订单天数均值6.35天，环比-31.9%，同比+323.3%。
4.核心逻辑 本周浮法玻璃现货市场小幅上涨，全国周均价1117元/吨，环比+9.8元/吨。供应端，当前浮法玻璃日熔量已降至15万吨以下，但中上游库存均处于同期高位水平。下周部分产线计划放水，供应预计将窄幅下降。需求端，节后多数加工厂仍尚未开工，玻璃企业出货情况不佳，库存呈现大幅累积状态，需关注元宵节后下游需求恢复情况。短期来看，受中上游高库存及节后需求表现偏弱影响，玻璃基本面压力仍存，期价或延续弱势整理运行，后续需关注供应端减量及宏观政策预期影响。。
策略建议：
短期玻璃期价延续弱势整理运行，后续需关注供应端减量及宏观政策预期影响。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
