3月以来，商品市场波动受中东地缘局势主导，分化明显。黑色系成材供需聚焦国内市场，但基于原料端价格与国际市场联动密切，且焦煤作为煤炭代表，在燃料替代效应影响下，价格跟随原油一度拉涨，使得黑色系整体成本抬升，成材价格重心有所上移。尽管近期随着地缘局势缓和消息释放，双焦价格有所承压，但波动仍有反复。从终端需求来看，“金三”传统需求旺季成色不足，不过基于基本面环比改善和去库支撑下，预计短时钢价回落空间有限。
一、季节性去库持续，基本面有支撑
“金三银四”传统旺季，虽然需求整体成色不足，但依然呈现季节性环比改善。Mysteel周度库存数据显示，五大材小幅减产，需求继续回升，减产集中在螺纹钢和中厚板。其中，螺纹钢周度产量下降5.46万吨至197.87万吨，同比去年下降12.97%；表需回升17.28万吨至225.37万吨，需求回升幅度有所收窄， 同比下降8.14%，但在五大材中环比增量最为明显。总库存连续两周下降，降幅有所扩大，周度回落27.5万吨至861.91万吨，同比略高出去年5.23%，厂库社库分别下降17.04万吨和10.46万吨。按照季节性规律，螺纹钢需求有望在4月迎来峰值，5月开始受梅雨季影响逐步转弱。因此，在当前钢厂建材增量有限的情况下，去库将得以持续。
热卷方面，随着华北地区钢厂生产恢复，产量连增两周，周度增加5.4万吨至305.61万吨，同比下降5.89%。供需呈现双增结构，需求回升的速度略有趋缓，周度表需增加3.12万吨至313.63万吨，同比下降7.40%。总库存延续三周下降，本周继续回落8.02万吨，同比高出去年14.47%，主要累库依然集中在社库方面，处于近五年最高水平，但从库销比来看，2月下旬以来持续下降，反映社库虽有压力，但逐步缓解。从产需季节性规律来看，未来两周均有进一步双增的预期，库存有望延续下降，但需关注去库速度是否继续趋缓。整体来看，当前螺纹钢和热卷基本面均处于季节性改善周期，市场挺价意愿较强，形成一定支撑。
二、铁水续增，矿价高位震荡
矿端，受热带气旋影响，澳大利亚皮尔巴拉地区港口关闭，引发市场对澳洲铁矿石供应减量的担忧，短期支撑矿价高位。但从当前铁矿石基本面来看，铁矿石港口库存绝对量依旧偏高，45港口库存仍在1.7亿吨高位。同时，一季度通常由于澳洲和巴西处于南半球多雨季节，全年发运往往偏低，但今年一季度发运要高于去年同期7%左右。因此，短期供应端扰动叠加铁水日产继续回升2.94万吨至231.09万吨，虽形成支撑，但持续上行动力依然不足。中期来看，二季度发运逐步回升之后，铁水高位，难以给出更多需求支撑情况下，将再度对供需结构带来明显压力。因此，短期铁矿石价格有望呈现高位震荡，中期转弱风险将逐步加剧。
三、焦炭提涨暂未落地，地缘影响趋缓
焦煤供应来看，春节以来产地煤矿开工率持续回升，蒙煤通关保持高位。与此同时，随着终端需求改善和钢厂连续两周铁水回升，需求同步回暖，精煤库存整体处于低位，使得煤价表现坚挺。此外，地缘局势发展成为此次双焦价格上涨的核心驱动。不过，近期随着成本不断抬升，高价资源接受度有所下降。叠加地缘局势缓和迹象，对煤炭影响边际减弱，双焦持续上行动力不足，略有承压。目前焦炭首轮提涨暂未落地，钢焦博弈持续。整体来看，成本支撑松动，但预计回落空间有限，波动仍有反复。
综合以上，地缘局势主导市场的逻辑短时有所减弱，但扰动依然存在。供需基本面来看，五大材已然从累库转为降库，当前终端需求释放空间虽然有限，但螺纹钢和热卷基本面持续改善，市场低价抛售意愿不强，仓单处于历史中低位水平，价格低位仍有支撑。不过鉴于，当前双焦有所承压，铁矿石上方空间有限，整体成本支撑略有松动，预计钢价面临一定的调整压力，不过下方空间不大。螺纹钢支撑暂时关注3050-3100附近，热卷暂时关注3200-3250附近。
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作者：林娜
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