【周报汇总】3月30日

股指

外围拖累不断 等待放量机会

主要逻辑：

1、当前中东地缘冲突持续升级，全球 大宗商品 市场震荡加剧，投资者高度聚焦能源供应安全、通胀预期演变及大类资产配置方向。兴业证券首席经济学家王涵表示，战略层面上，A股不宜过度悲观，具备明确支撑。中国中长期经济发展的确定性为市场提供了坚实的支撑；同时国内资本市场监管与宏观决策高度重视市场稳定，A股具备“定海神针”的作用；尽管美西方遏制中国发展仍是核心外部约束，美国在中东陷入被动局面，客观上也为中国营造了更有利的战略环境。 

2、市场综述：节前四大指数震荡调整为主，沪深300周跌1.41%，上证50周跌1.61%，中证500周跌0.29%，中证1000周跌0.48%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周小幅缩小。 

3、资金面：融资买入累计余额较前一周减少45.77亿元，融资余额回落至2.59万亿。 

4、如果未来突发利空，导致指数再度下探构成双底，那么大概率是中期的相对低点，机会可能大于风险。眼下沪指的首要目标是回补跳空缺口。在3月经历过风险释放之后，4月即将迎来行情布局期。   市场周一若能放量守住近日底部震荡区域，短期内企稳的概率较大。虽然在中东局势影响下，大盘或仍以宽幅震荡为主，但战争造成的冲击正在逐渐被市场所消化。

策略建议：

操作上，短期对反弹修复的力度暂不宜期待过高，维持我们此前的防守观点。此时控制仓位参与反弹，等待量能指标确认后再积极应对。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

铜

中东冲击延续，铜铝走势分化

主要逻辑：

宏观面：中东冲突持续，原油高位运行，美元持续反弹，美联储年内降息预期大幅下调。

基本面：国内库存环比下滑，但明显高于去年同期水平；海外LME库存持续创出新高。

整体逻辑：高油价带来的压力持续显现，欧美股市承压调整，基本面看库存整体偏高，铜价本周或延续调整。

策略建议：

沪铜2605合约【90000,98000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外铜矿供应情况；3、美元指数走强。

铝

中东冲击延续，铜铝走势分化

主要逻辑：

宏观面：中东冲突持续，原油高位运行，美元持续反弹，美联储年内降息预期大幅下调。

基本面：霍尔木兹海峡通航威胁持续，全球铝供应链风险溢价仍在，在LME流动性持续收紧背景下，伦铝仍具走强动力，海外价格支撑强劲。国内需求节后渐进修复，铝水占比与下游开工率环比回升，光伏、包装、电网需求强劲，建筑型材缓慢回暖，终端支撑逐步增强，关注库存变化。

整体逻辑：高油价带来的宏观压力对有色金属不利，但近期铝市基本面强于铜市，铜铝比价或继续回归。

策略建议：

沪铝2605合约【23500,25000】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外电解铝产能运行情况；3、美元指数走强。

氧化铝

中东冲击延续，铜铝走势分化

主要逻辑：

宏观面：中东冲突持续，原油高位运行，美元持续反弹，美联储年内降息预期大幅下调。

基本面：截至3月26日，全国冶金级氧化铝建成总产能11272万吨/年，运行总产能8615万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比降低0.21个百分点至76.43%，虽然开工率有所下滑，但由于广西氧化铝厂开始正式生产，周度产量仍有所提升；另外大量进口氧化铝陆续到港，推动港口库存持续累积。

整体逻辑：氧化铝供需压力仍在，但中东冲突叠加几内亚铝土矿政策对市场预期有一定干扰，关注近期反弹情况。

策略建议：

氧化铝2605合约【2800，3100】。

风险提示：

1、国内外宏观事件；2、国内外铝土矿供应变化；3、国内外氧化铝产能运行情况。

硅铁

行业号召减产 锰硅走势偏强

主要逻辑：

供应：产量回升回落。 

需求：成材产量止增回落。 

库存：厂库降幅扩大。 

成本：煤电走稳。 

基差：盘面小幅升水。 

总结：上周合金周内重心前高后低，高位走势承压。消息面，澳洲台风影响不及预期，但锰矿价格涨幅明显，产业方面硅锰厂家计划节能减排30%，但目前并未实质性减产。基本面，上周双硅供需双降，厂库继续回落，3月钢招正在进行中，预计环比量价回升。近期合金受能源及矿端成本抬升走势偏强，但产业供需驱动一般，厂家高位卖保意愿仍浓。短期合金维持回调偏多思路，但高位不宜追涨。

策略建议：

短期走势偏强，思路回调低多，上方压力6300。

风险提示：

反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

锰硅

行业号召减产 锰硅走势偏强

主要逻辑：

供应：产量小幅回落。 

需求：成材产量止增回落。 

库存：厂库高位小幅去库。 

成本：锰矿港口持续上调，5月CML对华报价涨0.4美元至6美元/吨度。 

基差：基差平水。 

总结：上周合金周内重心前高后低，高位走势承压。消息面，澳洲台风影响不及预期，但锰矿价格涨幅明显，产业方面硅锰厂家计划节能减排30%，但目前并未实质性减产。基本面，上周双硅供需双降，供应端锰协上周会议号召行业自律减产30%，关注4月开工率情况。需求端3月钢招进行中，环比价增量减，钢厂库存季节性回落。厂库高位小幅去库。近期合金受能源及矿端成本抬升走势偏强，但产业供需驱动一般，厂家高位卖保意愿仍浓。目前月线价格已突破下跌趋势，关注趋势上沿能否守住，短期锰硅维持回调偏多思路。

策略建议：

05合约暂看上周高点附近压力表现。

风险提示：

海外锰矿政策扰动、中东战争及能源溢价扰动、下游需求韧性不足预期、厂家减产超预期。

白糖

白糖市场震荡偏强，弱现实与强预期博弈加剧

主要逻辑：

【现货市场】：柳州现货价周内微涨0.18%至5430元/吨，市场情绪谨慎。主力合约收盘价周度上涨0.46%至5464元/吨，基差由负转正后收于-34元/吨，环比变动78.95%，显示期货相对现货走强。 

【期货市场】：主力合约周内价格在5405-5466元/吨区间窄幅震荡，收盘价周度上涨0.46%。持仓量环比下降11.62%至312885手，显示资金流出，市场交投情绪偏谨慎。

【供应方面】：国内正值压榨高峰，产量预期增加。仓单及有效预报合计16862张，环比增长3.18%，反映现货注册意愿增强，近月供应压力持续。 

【需求方面】：数据暂缺，但每日分析报告指出下游面临压榨高峰及进口量较大的现实压力，终端消费表现一般，市场关注库存消化进度。 

【进口出口】：配额内进口利润环比下降5.45%-6.09%，配额外利润降幅达21.51%-30.72%，主要因国际原糖价格走强及加工成本上升，进口窗口收窄。 

【成本利润】：国际原糖价格周内上涨0.32%至15.75美分/磅。泰国、巴西配额内加工成本环比上涨约2.8%，叠加原糖升水及运费变动，进口成本支撑增强。 

【库存水平】：仓单及有效预报合计环比增长3.18%至16862张，仓单数量处于高位，反映现货库存压力依然存在。 

【总结分析】：当前市场处于区间震荡阶段，核心矛盾是国内压榨高峰期的供应宽松现实与国际远期供应收紧预期的博弈。国内高库存及仓单压力压制近月价格，但国际糖价走强及进口成本上升为远月合约提供了底部支撑，导致价格在54005500元/吨区间内反复震荡。

策略建议：

预计未来1-2周，白糖主力合约将继续在54005500元/吨区间内震荡，方向选择取决于国际糖价走势与国内库存消化速度。

风险提示：

若国内仓单压力持续累积，将加剧近月合约下行压力；若巴西下榨季制糖比降幅不及预期，可能削弱远期供应收紧逻辑。

碳酸锂

碳酸锂市场强势突破，供应扰动与资金情绪共振

主要逻辑：

【现货市场】：电池级碳酸锂现货价格周环比上涨8.62%至157500元/吨，但涨幅滞后于期货，基差深度贴水扩大至-10940元/吨，环比变动-1059.65%，反映现货市场情绪相对谨慎。 

【期货市场】：主力合约周度收盘价从149040元/吨飙升至168440元/吨，周涨幅达13.01%，其中27日单日大涨7.15%。持仓量周环比下降10.46%至247637手，显示价格上涨伴随减仓，波动率显著放大。 

【供应方面】：碳酸锂产能利用率维持73.46%，环比持平。但市场核心关注点在于津巴布韦锂矿出口禁令的持续性影响，构成供应端关键扰动。 

【需求方面】：下游新能源汽车3月上半月零售数据同比下滑，需求表现疲软。但新能源车出口数据亮眼，形成一定韧性，正极材料厂对高价接受度有限。 

【进口出口】：进口端面临津巴布韦出口禁令扰动，同时运费成本小幅上涨（如津巴布韦至华东运费环比增2.04%），贸易流向不确定性增加。 

【成本利润】：外采锂精矿生产成本环比上涨13.12%至174018元/吨，高于期货收盘价，行业利润仍处亏损状态，但亏损幅度环比大幅收窄87.02%。 

【库存水平】：交易所注册仓单总量为30111手，周环比下降12.26%，其中多个仓库仓单数量减少，显示可交割货源流出，库存压力有所缓解。 

【总结分析】：当前市场处于资金情绪驱动的单边上涨行情。核心矛盾在于供应端（津巴布韦出口禁令扰动）的突发利多与需求端（国内零售疲软、高价抑制采购）的实质性疲弱之间的博弈。在仓单下降、成本倒挂的背景下，资金利用供应担忧情绪推动价格快速突破，但现货跟涨乏力及持仓下降暗示上涨基础并不牢固。

策略建议：

预计未来1-2周，市场将在高位宽幅震荡，消化快速涨幅，关注供应扰动事件的后续进展与下游实际承接能力。

风险提示：

1.资金情绪退潮风险。2.需求持续疲软。3.供应恢复超预期，若津巴布韦出口禁令解除或盐湖复产加速，供应压力将重新显现。

螺纹热卷

地缘扰动频繁，钢价震荡运行

主要逻辑：

供应：螺纹钢周产量197.87万吨（环比-2.69%，同比-13.00%），全国热卷周产量305.61万吨（环比+1.80%，同比-5.90%） 

消费：螺纹钢表观消费225.37万吨（环比+8.30%，同比-8.14%），热卷表观消费313.63万吨（环比+1%，同比-7.40%）。 

库存：螺纹总库存861.91万吨（环比-3.09%，同比+5.23%），热卷总库存453.27万吨（环比-1.74%，同比+14.47%）。 

成本：铁水日产继续回升2.94万吨至231.09万吨，钢厂生产逐步增加对原料端形成一定补库支撑。短期来看，双焦因地缘局势边际影响减弱，上行动力有所趋缓，铁矿因供应阶段性收缩形成一定支撑。整体来看，原料端成本支撑仍存，但上行的空间有限。 

总结：五大材继续去库，螺纹钢呈现产减需增的结构，库存去化进一步加快。热卷产需双增，总库存降幅略有放缓，厂库社库呈现回落。目前钢材终端需求呈现缓慢释放，基本面呈现季节性改善，贸易商积极出货，市场心态较为谨慎，低价成交尚可，高价需求有一定抑制。基于当前成本端仍有支撑，钢价低位回落空间有限，保持区间震荡运行。但需留意临近清明节假期，市场避险情绪变化。

策略建议：

区间震荡螺纹钢3050-3200热卷3200-3350。

风险提示：

宏观不及预期、需求不及预期。

铁矿

铁水续增，原料支撑仍存

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西铁矿发运1875.1万吨（环比-26.7%，同比-27.3%），铁矿石45港口到港量2426.3万吨（环比+6.81%，同比+8.14%） 。 

需求：铁水日产231.09万吨（环比+2.94万吨，同比-6.19万吨 ），铁矿石45港口疏港量313.17万吨（环比-2.43%，同比-0.01%）。 

库存：铁矿石45港口库存17000.31万吨（环比-0.57%，同比+17.50%），247家钢企进口铁矿库存8978.56万吨（环比-0.61%，同比-1.45%）。 

总结：海外主流矿山发运受天气等因素影响阶段性大幅回落，到港量滞后于发运暂时呈现回升态势。需求方面，铁水继续回升，疏港量环比下降，港口库存短时变动不大，同比仍处于历史高位。供应阶段性收缩对铁矿石价格形成一定支撑，但港口库存压力下，预计铁矿石上方空间有限。

策略建议：

单边：高位震荡上方压力830附近。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

双焦

铁水续增，原料支撑仍存

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率89.16%（环比+0.64%，同比+2.29%），蒙煤通关量日度均值17.94万吨（环比+5.88%，同比+90.40%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率98.51%（环比+0.51%，同比+7.22%），焦煤竞拍周度成交率99.51%（周环比+10.58%，同比+19.79%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存885.12万吨（环比+4.47%，同比+21.26% ），炼焦煤港口库存269.44万吨（环比+1.69%，同比-25.70%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+21元/吨（环比-17元/吨，同比+74元/吨），独立焦化厂产能利用率74.86%（环比+0.74%，同比+4.12%）。 

焦炭需求：铁水日产231.09万吨（环比+2.94万吨，同比-6.19万吨 ）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存49.78万吨（环比-5.09%，同比-28.57% ），焦炭港口库存216.11万吨（环比+8.53%，同比+0.46%）。 

总结：供应端，周度主产区部分矿山虽有因安全以及地质条件停产情况，但整体开工率依旧呈现回升态势，且蒙煤通关保持高位，供应充足。需求方面，线上成交率环比回升，成交价有所上调。焦煤供需呈现双增格局，下游焦企利润环比收缩，铁水日产继续回升2.94万吨至49.78万吨，双焦仍有刚需支撑，焦炭首轮提涨有望近期落地。但持续性上行动力略显不足。近期地缘局势扰动频繁，对煤炭影响呈现边际减弱，继续关注事态发展。短期预计双焦下方空间有限，趋于震荡运行。

策略建议：

单边：震荡运行焦煤下方支撑1150-1200焦炭支撑暂看1700附近。

风险提示：

铁水超预期、宏观超预期。

尿素

待发订单仍有支撑

主要逻辑：

1.供应：日产环比有所下降； 

2. 需求：农业需求有所转弱，工业需求边际回升； 

3. 库存：上游尿素企业库存持续去化； 

4. 成本与利润：煤炭价格偏强运行，尿素利润环比减少； 

5. 基差与价差：5-9价差偏弱整理，05基差变化有限。 

6. 整体逻辑：      本周国内尿素现货市场价格窄幅波动，近期尿素装置检修与复产并存，行业日产预计维持21.5-22万吨附近波动，上游尿素企业库存持续大幅去化。需求端，农业返青肥需求逐步收尾，复合肥企业开工提升，以发运前期订单为主，成品库存去化较为明显。短期来看，宏观情绪扰动仍存，现货端受库存压力偏低及下游刚需补货影响，价格仍维持暂稳运行，后续需关注保供稳价政策及宏观影响，UR2605合约关注1780-1950元/吨运行区间。

策略建议：

尿素2605合约关注1780-1950元/吨运行区间。

风险提示：

新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。

鸡蛋

需求备货告一段落，近月承压回落

主要逻辑：

【供应方面】：目前看到补栏出现抬头，但是新增产能7-11月仍旧处于低位，2026年1月-3月新增压力偏小，淘汰鸡价格上涨，淘汰放缓，存栏去化出现反复，供应压力依旧存在。 

【需求方面】：天气转暖，市场需求逐渐恢复，中下游补库需求支撑存在，但是南北天气差异开始出现，限制储藏。 

【成本利润】：成本端：豆粕和玉米价格继续走强，原料成本稳中有升，目前饲料成本2.7元/斤左右，综合养殖成本3.1元/斤左右。养殖利润：成本快速回升，鸡蛋现货小幅上涨，利润盈亏平衡附近。 

【逻辑方面】：上周，整体期现货同步上涨，更多的是现货的上涨带动期货低位反弹，试探上方压力，而目前我们可以看到需求端并未出现连续的支撑，下一步现货价格的上涨，需要关注供给端的减少能够单来一定的支撑。短期对3-4月现货存在看好预期，但是从补栏情况看，预计5-6月仍有新增新力，盘面升水限制反弹高度，本周高位短空，4-5/4-6正套离场。

策略建议：

1、高位做空。2、JD5-9反套区间操作。

风险提示：

1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。

纯碱

供增需减压力仍存

主要逻辑：

供应：装置开工率81.87%（环比-4.51%），氨碱法90.45%（环比持平），联碱法76.17%（-3.81%)；周产量77.54万吨（环比-4.27万吨），轻碱产量36.80万吨（-1.61万吨），重碱产量40.74万吨（-2.66万吨）。 

2.需求：纯碱表需77.73万吨（-11.87万吨），轻碱表需38.45万吨（-5.01万吨），重碱表需39.28万吨（-6.86万吨）。 

3.库存：纯碱企业库存185.19万吨（+4.03万吨），轻碱库存94.66万吨（-0.02万吨），重碱库存90.53万吨（+1.46万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格持稳为主，部分前期检修装置将恢复，供应预计有所增加，碱厂库存处于同期偏高位水平，需关注4月份纯碱企业装置检修情况。需求端，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和环比下降，下周浮法玻璃三条产线计划冷修，光伏玻璃供应存减量预期。短期来看，纯碱整体处于供强需弱格局，高供应及高库存对价格反弹空间存在较强限制，若供应未出现明显减量的情况下，后续仍可关注宏观扰动减弱后的反弹做空机会。

策略建议：

SA2605合约关注1150-1300元/吨运行区间。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量14.49万吨，比19日-0.62%，国内玻璃生产线共计294条，其中在产207条，冷修停产87条。光伏玻璃在产产能87320吨/日，环比-4.87%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7362.2万重箱，环比-81.4万重箱，环比-1.09%，同比+9.86%。折库存天数33.6天，较上期-0.1天。 

3.需求：截至20260316，全国深加工样本企业订单天数均值6.11天，环比节前-3.74%，同比-23.6%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格窄幅波动，全国周均价1168元/吨，环比+7.55元/吨。近期浮法玻璃冷修产线较多，供应端减量明显，下周三条产线存冷修计划，产量预计将延续下降状态。需求端，下游深加工企业订单处于同期偏低水平，拿货维持刚需为主，LOW-E玻璃开工率为51.6%，环比-2.2%。短期来看，宏观情绪仍有扰动，能源价格上涨使得玻璃成本支撑预期有所抬升，玻璃2605合约关注1000-1100元/吨运行区间，后续需关注季节性需求表现、宏观影响及能源价格变化情况。

策略建议：

玻璃2605合约关注1000-1100元/吨运行区间。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

金银

中东冲突延续，金银延续调整

主要逻辑：

中东冲突持续，原油价格保持高位运行，市场对美国通胀预期走高，同时高油价对经济抑制的影响逐步显现；美联储3月份维持按兵不动，市场年内降息预期不足一次，美元指数偏强运行，金银或继续承压调整。

策略建议：

随着市场对美联储降息预期的转向，金银或继续向下调整，同时关注金银比价回归。

风险提示：

美联储政策；地缘政治；央行购金等。

铂钯

中东冲突延续，金银延续调整

主要逻辑：

短期基本面数据有限，中期看铂呈现紧平衡格局，钯相对过剩格局；另外，中期需关注黄金价格的指引。

策略建议：

本周或跟随金价偏弱运行，铂钯比价或继续走强。

风险提示：

美联储政策；地缘政治；基本面需求等。