周报汇总
股指
市场风险偏好降低 短线操作操作为宜
主要逻辑：
1、中金公司：中东冲突是典型的供给冲击，其直接影响是原油供给受阻、油价上升。对于原本就供给不足、通胀回落偏慢、政府债务攀升的美国而言，中东冲突加剧其“滞胀”风险，宏观政策进退两难。如果冲突持续时间不长，其影响或将比较温和。但如果冲突持续升级，美国基本面压力上升的同时，金融动荡或将加剧，外溢效应上升，对全球经济与市场的影响可能明显加大。
2、市场综述：节前四大指数震荡为主，沪深300周涨0.19%，上证50周跌1.20%，中证500周跌1.44%，中证1000周跌0.42%。成交方面，四大指数日均交易量较前一周明显缩小。
3、资金面：融资买入累计余额较前一周增加184.23亿元，融资余额回升至2.64万亿。
4、近日，中东地缘局势扰动不断，也是影响市场近期表现的关键变量之一。后续来看，地缘冲突的进展仍有变数，不确定性依旧较高，国际油价的走势牵动市场的神经，影响着A股盘面结构行情的演绎。在中东局势尚未明朗的情况下，资金避险的情绪依旧挥之不去，风险偏好相对承压。
策略建议：
操作上，对于3月行情，维持我们此前的防守观点。追高存在风险，若遇急跌不恐慌，关注题材热点支撑的期指合约，不过交易周期仍以短线博弈为主。继续关注主流宽基ETF低位放量信号，低吸滚动操作为宜。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
风险提示：
1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。
股指期权
A股先扬后抑 均线粘合 振幅缩小
主要逻辑：
本周A股先扬后抑，市场日成交额维持在2.5万亿上下。沪深300指数先扬后抑，日三彩K线指标维持绿色；周线收阳，周三彩K线指标维持灰色。IF期货当月合约贴水标的基差先扩后缩，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩。IO期权成交量萎缩，持仓量减少，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率上升，看跌期权最大持仓量行权价下移。中证1000指数先扬后抑， 日三彩K线指标转为绿色；周线收阳，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约贴水标的基差先扩后缩，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR上升，隐含波动率上升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价没有变化。上证50指数先扬后抑，日三彩K线指标维持绿色；周线五连阴，周三彩K线指标维持绿色。IH期货当月合约贴水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权HO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR平稳，隐含波动率上升，标的指数跌破看跌期权最大持仓量行权价。3月20日（周五）是中金所股指期货、期权三月合约最后交易日。
趋势策略：
关注品种间的强弱套利机会。
波动率策略：
持有卖出宽跨式做空波动率。
铜
高油价压制市场，关注中东局势变化
主要逻辑：
宏观面：中东冲突持续，原油高位运行，美元持续反弹，美联储年内降息预期大幅下调。
基本面：供应端呈现结构性分化，库存处于高位但仓单有所减少，交割逻辑下整体供应仍偏宽松；需求端，下游消费正逐步恢复释放。
整体逻辑：铜市中期逻辑不变，近期库存大幅上涨和美元反弹对铜价带来一定压力，铜价本周或延续调整。
策略建议：
沪铜2605合约【95000,105000】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外铜矿供应情况；3、美元指数走强。
铝
高油价压制市场，关注中东局势变化
主要逻辑：
宏观面：中东冲突持续，原油高位运行，美元持续反弹，美联储年内降息预期大幅下调。
基本面：霍尔木兹海峡通航威胁持续，全球铝供应链风险溢价仍在，在LME流动性持续收紧背景下，伦铝仍具走强动力，海外价格支撑强劲。国内需求节后渐进修复，铝水占比与下游开工率环比回升，光伏、包装、电网需求强劲，建筑型材缓慢回暖，终端支撑逐步增强，关注库存变化。
整体逻辑：本次中东冲突引发全球铝供应端担忧，铝价走势强于铜价，上方关注前高一线压力。
策略建议：
沪铝2605合约【24000,26300】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外电解铝产能运行情况；3、美元指数走强。
氧化铝
高油价压制市场，关注中东局势变化
主要逻辑：
宏观面：中东冲突持续，原油高位运行，美元持续反弹，美联储年内降息预期大幅下调。
基本面：截至3月12日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8503万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比降低0.05个百分点至77.08%。尽管整体库存水平依然偏高，但结构性变化值得关注，电解铝厂继续消耗自身原料库存，氧化铝厂内成品库存则有所积压；受中东局势影响，部分海外资源或流向中国，预计后续港口库存将继续累积。后续需重点关注广西地区新增产能的投产进度，及对库存影响。
整体逻辑：氧化铝基本面变化不大，但中东冲突对市场情绪造成较大冲击，关注反弹情况。
策略建议：
氧化铝2605合约【2700，3100】。
风险提示：
1、国内外宏观事件；2、国内外铝土矿供应变化；3、国内外氧化铝产能运行情况。
硅铁
地缘冲突扰动 双硅重心抬升
主要逻辑：
供应：产量小幅抬升，整体波动不大。
需求：节后成材产量回升。
库存：厂家继续小幅去库。
成本：煤电走稳。
基差：盘面小幅升水。
总结：上周合金呈V型走势，硅铁主力周一最高触及6200后减仓回落，后半周再次反弹重心小幅抬升。基本面，上周双硅供需双增，随着下游需求恢复，合金厂库也继续回落。但上周盘面反弹更多是宏观及地缘冲突带动的能源溢价反弹，基本面变动并不大。中东局势仍复杂，原油供应收紧带动能化等品种持续上涨，合金能耗属性较高，煤电成本抬升预期升温，短期思路回调偏多，但高位不宜追涨，产业卖保等待更好机会。
策略建议：
短期走势偏强，思路回调低多，上方压力6300。
风险提示：
反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
锰硅
地缘冲突扰动 双硅重心抬升
主要逻辑：
供应：产量小幅回落。
需求：成材产量回升。
库存：厂库小幅回落。
成本：锰矿坚挺，周内价格继续小涨。
基差：基差收窄。
总结：上周合金呈V型走势，周一大幅高开回落，后半周再次反弹抬升。基本面，上周双硅供需双增，随着下游需求恢复，合金厂库也继续回落。但上周盘面反弹更多是宏观及地缘冲突带动的能源溢价反弹，基本面变动并不大。中东局势仍复杂，原油供应收紧带动能化等品种持续上涨，合金能耗属性较高，煤电成本抬升预期升温，短期思路回调偏多，但高位不宜追涨，产业卖保等待更好机会。
策略建议：
05合约运行区间[60006500],高抛低吸思路。
风险提示：
澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。
白糖
白糖市场多空交织，外强内弱格局延续
主要逻辑：
【现货市场】：国内现货价格小幅上涨，柳州现货价周环比上涨1.49%至5450元/吨，市场情绪谨慎偏暖。基差由负转正，最新为3元/吨，显示现货相对期货走强。
【期货市场】：主力合约周度收盘价自5436元/吨震荡至5447元/吨，周环比上涨1.42%。持仓量环比减少7.76%至416185手，显示资金流出，市场交投趋于谨慎。
【供应方面】：国内正值压榨高峰期，广西、云南产量持续释放，叠加进口到港量偏大，国内供应充足。仓单数量环比增长9.05%至16342张，反映现货市场供应压力。
【需求方面】：数据未提供明确的消费量或订单量数据。从市场情绪看，国内看升比例环比大幅上升28.57%至45%，但下游对高库存的消化能力仍是关键。
【进口出口】：进口加工成本显著上升，泰国、巴西配额内加工成本环比分别上涨6.11%和6.68%。同时，原糖升贴水大幅上涨（泰国+47.06%，巴西+150.0%），进口成本支撑增强。
【成本利润】：进口利润空间被压缩，泰国、巴西配额内利润环比分别下降6.33%和8.47%，配额外利润降幅更大（-18.36%和-27.06%）
【库存水平】：仓单及有效预报合计为17026张，环比微降0.84%，但仓单绝对数量处于高位，反映库存压力依然存在。
【总结分析】：当前市场处于上有压力、下有支撑的区间震荡阶段。核心矛盾在于国内高供应、高库存的现实压力与国际市场减产预期、成本抬升带来的支撑力之间的博弈。国内压榨高峰与进口到港形成供应压力，但外盘减产预期及能源价格走强通过进口成本渠道为国内糖价提供了底部支撑，预计短期价格将在54005500元区间内震荡运行。
策略建议：
白糖主力合约将继续在54005500元/吨区间内震荡。
风险提示：
1.国际糖价因减产预期持续走强，可能带动国内价格突破5500元压力位。2.国内库存压力超预期累积，若仓单持续大幅增加，可能测试5400元支撑。3.巴西新榨季开启后国际供应压力增大，或削弱成本支撑逻辑。
碳酸锂
碳酸锂市场冲高回落，供应扰动与需求韧性博弈加剧
主要逻辑：
【现货市场】：现货价格先稳后跌，电池级碳酸锂周度均价环比上涨2.29%至158350元/吨，但期货深度贴水，基差环比大幅收窄561.03%至6270元/吨，显示市场情绪由乐观转向谨慎。
【期货市场】：主力合约冲高回落，周内最高触及167280元/吨，周收盘下跌2.61%至152080元/吨。持仓量周度减少5.07%至316964手，日内价格波动剧烈。
【供应方面】：国内碳酸锂产能利用率维持在73.46%，但非洲锂矿出口政策消息持续扰动市场，港口贸易商锂矿可售库存环比增加7.62%至11.3万吨，供应端不确定性仍存。
【需求方面】：下游正极材料厂维持逢低买入策略，储能订单饱满形成支撑，但价格上涨后观望情绪增加，需求呈现韧性但追高意愿不足。
【进口出口】：数据未提供。但非洲锂矿出口政策是本周核心扰动因素，市场担忧进口供应收紧。
【成本利润】：外采锂精矿生产成本环比下降2.06%至160350元/吨，但生产利润环比大幅下滑77.58%至-1999.6元/吨，成本线对价格形成压力。
【库存水平】：交易所仓单库存环比微增0.2%至36403手，整体处于低位，但部分仓库（如外运龙泉驿库）库存环比增长12.41%，显示局部累库迹象。
【总结分析】：本周市场经历情绪驱动的冲高后，在供应扰动担忧缓解及成本压力下大幅回调，行情由单边上涨转为高位震荡下行。核心矛盾在于供应端消息扰动（非洲出口政策）带来的短期情绪溢价，与需求端逢低采购但追高乏力的现实韧性之间的博弈。当前价格已跌破关键支撑，市场正重新评估基本面与成本支撑的有效性。
策略建议：
碳酸锂价格将在成本线附近（150000160000元/吨）寻求支撑，呈现弱势震荡格局，等待新的供需驱动。
风险提示：
1.供应端扰动消息若被证伪或复产超预期。2.若下游需求跟进不足将加剧价格下行压力。3.宏观情绪或地缘冲突若引发市场避险，将放大价格波动风险。
螺纹热卷
累库趋缓预期仍存，钢价震荡偏强
主要逻辑：
供应：螺纹钢周产量195.3万吨（环比+12.69%，同比-14%），全国热卷周产量295.26万吨（环比-1.94%，同比-7.34%）。
消费：螺纹钢表观消费176.81万吨（环比+192.79%，同比-24.18%），热卷表观消费295.36万吨（环比+4.90%，同比-10.86%）。
库存：螺纹总库存894.17万吨（环比+2.11%，同比+4.73%），热卷总库存471.59万吨（环比-0.02%，同比+13.30%）。
成本：铁水日产环比下降6.39万吨至221.2万吨，同比低于去年9.39万吨。随着两会结束，华北地区钢厂逐步复产，铁水日产有望回升，原料端低位仍将形成支撑。此外地缘局势扰动仍存，双焦价格重心整体上移，成本支撑较强。
总结：五大材继续累库，但累库速度趋缓。螺纹钢产需双增，市场成交周环比改善，部分投机性需求增加，整体累库幅度收窄，社库累库压力有所化解。热卷产减需增，总库存小幅转降，厂库微降，社库微增，整体累库压力逐步趋缓。钢厂和贸易商均有一定的挺价意愿，同时，原料端成本上移，对钢材也形成一定的支撑。后续关注热卷供应恢复带来的供需结构变化，金三银四需求证伪之前，预期持续存在，且库存有望在未来一至两周内见顶回落，价格低位形成支撑。策略上以回调偏多对待，高位追涨仍需谨慎。
策略建议：
震荡偏强。
风险提示：
宏观不及预期、需求不及预期。
铁矿
需求存改善预期，原料支撑仍存
主要逻辑：
供应：澳洲和巴西铁矿发运2464.4万吨（环比+5.22%，同比+4.70%），铁矿石45港口到港量2215万吨（环比-15.13%，同比-22.99%）。
需求：铁水日产221.2万吨（环比-6.39万吨，同比-9.39万吨 ），铁矿石45港口疏港量317.9万吨（环比+2.19%，同比+3.02%）。
库存：铁矿石45港口库存17187.52万吨（环比+0.41%，同比+18.84%），247家钢企进口铁矿库存8929.1万吨（环比-0.92%，同比-2.36%）。
总结：供应端，供应端澳洲和巴西发运小幅回升，到港量滞后于发运，仍处于下降过程中。需求端，铁水日产受华北钢厂减产影响仍有回落，预计本周将转增，后续供需或呈现双增结构。目前港口库存仍在积累，库存压力不减，近期有关铁矿部分品种流动性消息引发市场挺价意愿，整体来看，价格走势虽较为坚挺，但上行空间依然有限，830附近压力明显。
策略建议：
单边：区间震荡730-830。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
双焦
需求存改善预期，原料支撑仍存
主要逻辑：
焦煤供应：炼焦煤矿山开工率87.16%（环比+5.88%，同比+2.83%），蒙煤通关量日度均值17.54万吨（环比-3.49%，同比+49.48%）。
焦煤需求：焦煤竞拍日成交率100%（环比+0.73%，同比+14.01%），焦煤竞拍周度成交率94.67%（周环比+22.72%，同比+18.96%）。
焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存815.06万吨（环比+2.37%，同比+23.48% ），炼焦煤港口库存267.55万吨（环比-0.06%，同比-32.03%）。
焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润-3元/吨（环比-20元/吨，同比+49元/吨），钢厂焦炭产能利用率85.89%（环比-0.23%，同比-1.50%）。
焦炭需求：铁水日产221.2万吨（环比-6.39万吨，同比-9.39万吨 ）。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存56.43万吨（环比-10.71%，同比-29.95%），焦炭港口库存196.38万吨（环比-3.31%，同比-6.08%）。
总结：供应端，产地煤矿供应充足，开工率仍有回升，蒙煤通关保持高位。需求方面，焦煤竞拍成交率改善，投机性需求增加，新签订单增多。焦化厂焦炭发运顺畅，有挺价意愿。铁水后续随着钢厂复产有望转增，关注钢厂后续补库的情况。当前地缘局势扰动仍存，双焦价格重心整体上移，价格走势相对坚挺，周度有望延续震荡偏强运行。策略上低多为主，追高需谨慎。
策略建议：
单边：震荡偏强。
风险提示：
铁水超预期、宏观超预期。
尿素
宏观情绪扰动仍存，尿素期价高位波动
主要逻辑：
1. 供应：高日产叠加淡储投放，供应较为充足；
2. 需求：农业需求有所转弱，工业需求边际回升；
3. 库存：上游尿素企业库存环比下降明显；
4. 成本与利润：煤炭价格窄幅整理，尿素利润环比增加；
5. 基差与价差：5-9价差偏弱，05基差走弱。
6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格稳中偏强运行，近期尿素企业检修与复产装置并存，行业日产维持22万吨附近波动，叠加淡储货源投放，供应整体较为充足。需求端，农业需求有所减弱，复合肥及板材企业开工环比提升，工业需求呈现边际回升态势。整体来看，宏观情绪对尿素盘面扰动仍较强，但受淡储货源投放及多种元素化肥出口政策收紧等因素影响，需注意警惕期价高位回调风险，后续关注宏观影响持续性、保供稳价政策影响及需求跟进情况。
策略建议：
短期宏观情绪扰动较强，操作需谨慎。
风险提示：
新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口配额增加（上行风险）。
鸡蛋
现货短期偏强，期货升水回调修复基差
主要逻辑：
【供应方面】：整体产能数据高位回落，7-11月新增补栏低位，未来12-次年3月新增压力偏小，淘汰鸡价格上涨，淘汰放缓，存栏去化出现反复，供应压力依旧存在。
【需求方面】：需求淡季，中下游补库需求支撑存在。
【成本利润】：成本端：豆粕和玉米价格继续走强，原料成本稳中有升，目前饲料成本2.7元/斤左右，综合养殖成本3.1元/斤左右。养殖利润：成本快速回升，鸡蛋现货小幅上涨，利润盈亏平衡附近。
【逻辑方面】：上周，整体市场的情绪更多的受上游成本增加影响，叠加市场下游备货，整体现货出现上涨，期货被动跟随走强，整体盘面升水结构，正向市场排列，短期对3-4月现货存在看好预期，但是从补签补栏情况看，预计5-6月仍有新增新力，整体阶段供需错配带来期现支撑，但是压力依旧存在，盘面升水限制反弹高度，期货难有很大涨幅，仍旧反弹后回落修复基差为主，持有4-5/4-6价差正套。
策略建议：
1、反弹前高附近短空。2、JD5-9区间操作。
风险提示：
1、新增补栏情况2、淘汰加速情况3、消费提振情况。
金银
美元指数反弹新高，金银承压调整
主要逻辑：
中东冲突持续，原油价格保持高位运行，市场对美国通胀预期走高，同时高油价对经济抑制的影响逐步显现；美元指数持续反弹并重新站上100点，美联储年内降息预期缩减至一次，贵金属继续承压下挫调整。
策略建议：
中期看涨逻辑不变，短期陷入振荡，关注金银比价回归。
风险提示：
美联储政策；地缘政治；央行购金等。
铂钯
美元指数反弹新高，金银承压调整
主要逻辑：
短期基本面数据有限，中期看铂呈现紧平衡格局，钯相对过剩格局；另外，中期需关注黄金价格的指引。
策略建议：
宽幅振荡思路对待。
风险提示：
美联储政策；地缘政治；基本面需求等。
纯碱
宏观情绪扰动仍存
主要逻辑：
1.供应：装置开工率87%（环比+0.23%），氨碱法90.45%（环比持平），联碱法79.55%（+3.23%)；周产量80.92万吨（环比+0.22万吨），轻碱产量38.09万吨（+0.62万吨），重碱产量42.83万吨（0.40万吨）。
2.需求：纯碱表需82.47万吨（+7.05万吨），轻碱表需39.46万吨（+4.87万吨），重碱表需43.01万吨（+2.18万吨）。
3.库存：纯碱企业库存193.17万吨（+0.90万吨），轻碱库存101.36万吨（-0.24万吨），重碱库存91.81万吨（+1.14万吨）。
4.核心逻辑：本周纯碱现货价格稳中上行，近期纯碱装置检修变化有限，周产量预计仍维持81万吨附近的同期高位水平。需求端，期价上涨刺激中下游进行阶段性补库，带动碱厂库存环比有所去化。本周浮法及光伏玻璃日熔量之和窄幅变动，下周部分浮法玻璃产线存放水预期，产量或小幅收窄，光伏玻璃产量预计持稳。短期来看，商品情绪偏强带动纯碱期价阶段性反弹，但高供应及高库存或将对价格反弹空间存在较强限制，SA2605合约上方关注1300-1350元/吨附近压力位表现。
策略建议：
SA2605合约上方关注1300-1350元/吨附近压力位表现。
风险提示：
关注装置检修以及进出口情况。
玻璃
关注利润亏损情况下的产线冷修动态
主要逻辑：
1.供应：浮法日熔量14.69万吨，比5日-1.08，国内玻璃生产线共计295条，其中在产208条，冷修停产87条。光伏玻璃在产产能89360吨/日，环比+1.82%，同比+0.51%。
2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比-378.8万重箱，环比-4.76%，同比+7.96%。折库存天数33.9天，较上期-1.4天。
3.需求：截至20260130，全国深加工样本企业订单天数均值6.35天，环比-31.9%，同比+323.3%。
4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场环比上涨，全国周均价1142元/吨，环比+6.5元/吨。当前浮法玻璃日熔量为14.69万吨，供应端减量较为明显，下周部分浮法玻璃产线存放水预期，产量预计将窄幅下降。需求端，近期受多数企业涨价影响， 沙河、湖北等区域中游拿货积极性较好，玻璃企业库存环比高位去化。短期而言，宏观情绪对盘面扰动仍存，能源价格上涨使得玻璃成本支撑预期有所抬升，玻璃2605合约关注1000-1200元/吨运行区间，后续需关注宏观影响持续性及能源价格变化情况。
策略建议：
玻璃2605合约关注1000-1200元/吨运行区间。
风险提示：
产线冷修，宏观政策。
免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
